我们今日的工作构成他人未来幸福的一部分。

勇于不敢

2007年5月20日

中国股市在过去的20个月上升了300%，人们蜂拥地寻找着相对的估值洼地，然后迅速填平。五一以后的10个工作日，B股新增户数是2006年全年的9倍。大众的勇敢精神令人想起2000年的美国股市，以及中国1996～1997年大牛市中“不怕套，套不怕，怕不套”的口号。

作为专业的资产管理者，面对这样的情况确实有些为难，一方面是职有所专的工作要求；另一方面是相对的资产高估。通常而言，战胜高估市场最好的办法是时间，因为时间是好企业的朋友。这也是我们提到投资的中长期财务目标的原因，1997年犹在眼前，一晃已是10年。2017年你想成为什么样的人，由今天的你决定。

我们知道ST近来涨幅惊人，我们也知道得到内幕消息的人尝到了一些甜头，但是我们不敢这样做。古语有言：“勇于敢则杀，勇于不敢则活。”短期的表现和长久的存在相比，我们选择后者，因为我们今日的工作构成他人未来幸福的一部分。

5月20日是周日，我们的组合取18日的数据为准。在过去的一个月里，我们投资的丰收能源于5月15日每股分派了0.38加元现金，合计184.68加元，折合人民币1290.47元。宏利金融发布了第一季度的报告，宣布将季度股息提高10%至每股0.22加元，将在6月19日到账。

4月底，中国铝业在上海证券交易所上市，再次演绎了一场王者归来的大戏，至此，公司实现了在美国、中国香港以及上海三地上市。中国铝业在行业中的地位就像中国移动之于通信、中国人寿之于保险一样，是无法忽视的龙头老大。中国铝业在A股市场上是19元/股，在香港市场上是10元/股，如果有人觉得19倍市盈率并不高的话，10倍市盈率应该更是物有所值。付出价格，得到价值，我们倾向于用低价得到同样的东西。

本期我们用10万元现金购买中国香港市场汇丰银行的股票（0005），该公司目前的市盈率为13倍，股息率为4%。汇丰的历史演绎了一家伟大企业的成长，若30年前投资其中100万元，则现在价值约1.5亿元，年度分红有500万元，且年复一年地增长。

组合中的宏利金融是一家有着悠久历史的加拿大公司，成立于1898年，其第一任总裁是加拿大国家历史上第一任总理。它原来是一家人寿保险公司，现在已经是一家综合性的金融企业，业务覆盖北美和亚洲，在北美和中国香港地区仅次于AIG。目前它在香港市场的股价为280元/股，为该市场单股价格最高，2006年一分为二（相当于A股的10送10）之前更高达500元/股，故有“股王”之称。有别于国内的金融分业经营，西方多为混业，即在银行可以买保险，在保险公司可以做投资，在投资公司可以存款。该公司目前在美国、加拿大、中国香港地区、菲律宾四地上市。中国第一家合资的人寿保险公司就是中化和宏利成立的中宏保险，现在已经在国内有近20家分公司。目前市盈率为16倍，派息率为2%。

模拟实盘投资组合展示（2007年5月20日）

备忘

2007/5/18 中国银行外汇牌价中间价：美元768.04，加元698.76，港元98.21。

专栏自2007年4月开启至今，

上证综指自3525点到4025点，+14.18%；

香港恒生指数自20 520点到20 837点，+1.54%；

道琼斯自12 923点到13 533点，+4.72%；

专栏投资组合自100万元到105.03万元，+5.03%。