去年当“死了都不卖”流行时，巴菲特悉数卖出中石油，获利10倍；今年流行“死了都不买”时，他在干什么？

请投中国投资者一票

2008年9月20日

本月上证指数跌至1800点，回到8年前的水平，记得那时市场炙热的口号是“2000年2000点”，气冲斗牛！

在2007年指数6000点，网上流行《死了都不卖》的歌曲时，巴菲特将5年前投资5亿美元买入的中石油悉数卖出，在获利35亿美元后潇洒抽身，当时有人惋惜他卖早了。现在2000点的时候，网上又有了新的流行歌曲名为《死了都不买》，猜猜老巴在干啥？

在歌声中，8月底，巴菲特接受美国CNBC电视台采访时透露，他不久前报价5亿美元购买一只中国股票遭到拒绝。一周之后的9月3日，巴菲特作为第一大股东的可口可乐宣布以179.2亿港元的代价整体收购在香港上市的汇源，这一价格是前一日汇源收盘总市值的3倍，当时汇源在以4港元/股的价格交易，可口可乐打算按照过去一年的最高价格支付，也就是12.20港元/股。汇源上年度营业收入26.5亿元，净利润为6.4亿元，今年上半年净利润没有增长，同时存货上升、毛利率下降。一夜之间估值多出来100多亿元，汇源老板朱新礼觉得值，可口可乐也声明价格合理，买卖双方皆大欢喜。^[1]

本月由美国次贷引发的“百年未见”的金融危机进一步恶化，在美国政府宣布动用850亿美元拯救美国国际集团（AIG）的当天，这家全球第一大保险公司的股价下跌45%，过去一年中它已经累计下跌了97%。同时华尔街巨头雷曼兄弟破产、美林被买，至此美国华尔街五巨头已经垮掉三个。各国均采取措施试图挽救危机，巴基斯坦设定指数下跌的底线，俄罗斯甚至关闭证交所以阻止股市的进一步下挫。中国股市在过去11个月中下跌70%，总市值损失22万亿元，8月CPI为4.9%，央行下调贷款利率和部分存款准备金率，并于18日出台三个利好提振市场。

股市跌了这么多，大家关心是否到底了？股市有句谚语：“牛市不言顶，熊市不言底。”换言之，顶在顶上，底在底下。巴菲特承认自己无法预测股市，于是有人称其为“二流的投资家”，那么谁是“一流的投资家”呢？答案是：上帝。至于充斥在市场上乐此不疲称自己能准确预测的人，或许超越了我们所能理解的范围。

抛开投资艺术性的分歧，可以在科学的部分做些工作，让我们来“解剖一只麻雀”看看。一家上市公司，目前市值约140亿元，2007年营业收入15亿元，净利润11亿元，比2006年增长300%，今年上半年营业收入6.8亿元，同比增长30%，净利润率约70%（要知道在被称为暴利行业的房地产业，其龙头企业万科的净利润率也不到20%），负债为零，手中现金60亿元。请想一想，用140亿元买下一家拥有60亿元现金、没有负债、没有应收账款、没有存货、每月净赚1亿元的公司，是否值得？但是残酷的现实告诉我们，即便物有所值并不代表不会下跌，该公司的股票从过去一年的高位下跌了60%，现在仍然面临是否会继续下跌以及会在低位徘徊多久的问题。

中国的投资者在坍塌的资本大厦下煎熬了11个月，付出了20多万亿的代价，仍然心怀对于资本春天的不死渴望。如果要评选“谁是2008年最可爱的人”，请投“中国投资者”一票。

西方的银行业可以给信用良好的人授予信用额度（credit line），受信人可以选择使用与否，在实际使用资金时计息。在此申请信用额度150万元，年息8%，按季支付。

·本期买入中国内地市场民生银行（600016）5万股，4.89元/股，使用信用杠杆20万元。

模拟实盘投资组合展示（2008年9月19日）

备忘

2008/9/20 中国银行外汇牌价中间价：美元682.76，港元87.72。

专栏自2007年4月开启至今，

上证综指自3525点到2059点，-41.59%；

香港恒生指数自20 520点到18 957点，-7.62%；

道琼斯自12 923点到11 221点，-13.17%；

专栏投资组合自100万元到77.86万元，-22.14%。

[1] 此交易后因中国商务部反对而取消。