• 做期货不懂基本面，和盲人摸象没有什么区别

现场问答

上面我简单地给大家分享了一下影响农产品供应总量的因素，又结合了豆粕的案例简单说了一下近期的行情。下面大家有什么问题咱们具体交流，希望大家提出自己的疑问。

问题1：因为“偶然”看到傅老师的书，才更有勇气做期货。我今天想提的问题是，傅老师作为个人投资者，是怎么坚持下来做基本面研究的？因为我自己的感受是，虽然自己相信基本面决定行情的走势，但很难坚持下来对基本面的研究。

傅海棠：我是怎么样对基本面研究坚持下来的，其实我们做期货就是在做现货，期货的走势完全取决于现货的走势，价格的涨跌完全取决于现货，现货涨期货涨，现货跌期货也跌，所以我们只要搞清楚了现货的涨跌，也就看清楚了期货的价格走势。做期货只有研究基本面，才能发现大行情。如果不懂基本面，想要发现大行情是十分困难的事情，尤其是在行情的级别方面更摸不到头脑。只有把基本面研究清楚，把供需关系分析透彻，才能提前知道行情的级别、行情的幅度大小、级别大小、时间长短、走势的剧烈程度等。

做期货不懂基本面，和盲人摸象没有什么区别。你只是看到了一个点，只有点点滴滴那是衡量不准的，只有把一个具体品种研究透了，全面衡量综合判断，才能把行情看得十分清楚。

甚至说把整条产业链都搞得很熟悉，哪天开始涨，每一天行情的级别你都可以看得清清楚楚。其实，我也没有打击技术分析的意思，如果你技术分析做得好，真能赚钱的话也是可以的，但一般情况下很难。所以做期货必须坚持一个正确的理念、正确的思路、正确的逻辑，才能最后走向成功。

比如说前阵子的棉花行情，4月11日涨停板之前，除非用基本面的方法才能分析行情的上涨。在4月11日涨停板之前，用其他的方法能看出来或者其他方法能发现棉花的大涨吗？不能。用基本面分析就可以提前预知，具体分析的过程因为时间关系就不在这儿细讲了。

问题2：华北玉米和华南玉米、谷物、杂粕现状如何？为什么拍卖玉米阻挡不了现货连续上涨？

傅海棠：目前，华北玉米供应紧张，基本上农户余粮见底，销售一空，大家也都看到了最近一段时间山东的玉米天天上涨，目前基本上达到了2000元／吨以上。

华北的玉米造成现阶段紧张的原因主要有以下三方面原因：第一因为今年华北的玉米始终低于国储价，华北玉米有很大一部分都被运到了东北进入了国储。第二，因为今年工业加工需求一直比较良好，需求旺盛，尤其淀粉行业今年的加工量比去年的加工量大很多。第三，养殖业需求也比较旺盛，玉米的养殖需求比去年增加15%～20%左右。

玉米基本全国一体化了，华南玉米主要来自两个方面，一是北方玉米（华北和东北玉米），二是进口，但进口量不太大，所以跟中国其他地方的玉米整体情况差不多。

杂粕的情况，刚刚讲了今年供应比较紧张，今年杂粕的缺口比豆粕还要大，因为棉粕和菜籽减幅巨大，减产的幅度远远大于大豆，所以今年杂粕的价格一直比较坚挺，杂粕和豆粕的价差也是历史最低。

因为拍卖玉米是陈玉米，在淀粉加工行业不太好用，加工中有技术或者质量问题，所以玉米的拍卖也没有阻止现货的连续上涨。加工企业宁愿高价用新玉米，也不愿意低价用陈玉米，因为陈玉米的加工价值没有新玉米高。

问题3：傅老师对投资理念、研究思路讲得很透了。想问问傅老师在仓位管理上是如何做的？有什么心得？浮盈加仓的时机如何选择？

傅海棠：我的投资理念就是研究供求，供求决定价格。

在仓位管理上，要根据行情的具体情况来，根据对行情的把握准确度，如果你对行情把握度很高，那就可以重仓。而如果你对行情判断把握度不高，没有确定性，或者确定性不高，那就要轻仓，或者空仓观望。

关于浮盈加仓，我对浮盈加仓不太支持，一般情况下，在浮盈加仓方面，我十分谨慎。在确定性的行情到来时，我一般开仓的底仓相对比较重，用的是一次性开仓，浮盈我基本上不加仓，或者加仓幅度比较小。

为什么呢？因为浮盈加仓在回调的情况下亏损幅度是很大的，而短期的行情走势是无序的、不好判断的，浮盈加仓在大幅度回调的情况下受的损失会很大，也会对心态造成很大影响，一般情况下我不建议浮盈加仓。

关于浮盈加仓的时机选择，就算想要浮盈加仓，那也要有基本面的配合，或者出了某些重大事件，在行情还没有启动之前可以适当少量加仓。

问题4：请问，老师入场后，行情走反，会止损吗？多大空间？

傅海棠：入场以后，行情走反，会不会止损，这要看基本面的变化，如果说和进场之前的时候的基本面没有发生变化，对原来判断的条件没有变化，是不会止损的。比如说，这一波豆粕行情，我大概在2580时吃进，吃进以后回调在2500左右，也被套了几十个点，持仓还是一动不动，因为基本面条件没有变，南美减产，需求良好，过了没有两天，行情就连续地大幅上涨。

所以说入场以后，行情走反，会不会止损，这要根据基本面的变化，若基本面没有变化，一般情况下不会轻易止损。

问题5：我是从大小周期的角度来理解行情的级别，请问在大小周期级别升级交替的时候应该以哪些因素作为判断依据，例如当面临日线级别的行情会不会发展成为周线级别的行情的时候，应该参考哪些因素？

傅海棠：日线、周线我不看，我没有研究，我完全按照基本面来，日线、周线在我的投资理念中是没有得到重视的，对技术分析不太感兴趣。

问题6：今年对糖的看法，傅老师这两年调研糖挺多，原糖也在涨，内盘基本面支持力度怎样？

傅海棠：白糖的基本面情况是这样的，白糖在今年首次进入了产不及需的年份，这是过去几年来的首次，根据报告，全球的供应缺口达到700万吨以上。

按照外盘的价格加上各种费用，只要超过了国内的销售价格，外盘对内盘的影响就会比较直接，跟豆粕一样，外盘涨多少，内盘涨多少，外盘跌多少，内盘的跌幅跟外盘基本上同步，你可以计算一下当前关税的情况下外盘的糖的进口价格。

这个白糖，国内的生产因为这几年价格的低迷，产量的下降幅度是较大的，基本上从前几年年产1300万吨左右下降到900万吨，中国的需求一般1500万～1600万吨，年缺口在600万吨左右，缺口巨大。

问题7：同问刚才玉米的问题，现货报价玉米价格1800的时候，期货一直在1500左右徘徊，1600买了多单又不涨，反而跌，这样的情况怎么处理？

傅海棠：现货1800期货1500，这是近期和远期的价格，玉米1800是现货价格，期货玉米1500是远期价格，当时是因为国家对玉米的政策做出了重大调整，因为接下来国家停止了玉米收储，所以造成了1500的期货价格。

最近一段玉米的上涨有两个原因，第一受豆粕影响，豆粕上涨玉米被迫上涨，第二是因为国家玉米的超量收储，去年是8000万吨左右，今年是1.26亿吨左右，比去年多收储4000多万吨，所以造成了现阶段玉米的供应紧张。还有可能有人预测今年的天气情况不好。所以每一阶段不同的基本面情况是对期货价格影响的重要因素。

问题8：傅老师对目前棉花的当前的状况和下一步走势会是什么样子？

傅海棠：这个棉花行情，目前是这样的情况，从国际上看，在接下来新棉上市前这几个月的情况，全球都出现了供应紧张的状况，这个与去年棉花减产有直接关系，因为去年全球棉花大减产。印度的减产幅度在100万吨以上，官方数据70万吨，巴基斯坦官方数据70万吨，其实减产幅度也应该100万吨以上，美国减产幅度也不小。中国的减产幅度达到了200万吨以上，去年棉花全球的减产幅度在500万吨以上，去年减产幅度巨大。

不过毕竟中国国储还有1000万吨棉花，目前棉花的行情走势主要取决于中储棉的抛储态度，如果加大抛储棉花可能会有回调，如果每天2万吨的抛储量，棉花可能还有上涨空间。

问题9：长绒棉的走势您怎么看？

傅海棠：长绒棉，今年的走势不看好，因为去年的长绒棉产量很大，但是细绒棉出现了一个情况，因为码值偏高，长度偏短，达不到纺高质纱的要求，所以很多纺纱厂勾兑长绒棉进行配比，来纺高质纱，去年长绒棉的收益大于细绒棉，所以新疆播种长绒棉面积进一步扩大，今年很可能出现供过于求的情况，所以今年长绒棉的行情不被看好。