第1章 期权基础知识

1.1 期权交易的特征

近年来，期权市场日渐成熟，随着国内期权品种的增多，越来越多的投资者开始对期权产生了浓厚的兴趣。笔者有着几年的期权操作经验，回头看自己所经历的投资过程，有过丰收的喜悦，也有过亏损的沮丧，通过和朋友们交流才发现，很多人对市面上的期权图书望而生畏，因为大部分期权类图书专业性太强，所以很多新进入期权领域的朋友还在反复被一些期权基础问题所困扰。笔者在期权市场中经历过很多磨炼，对期权有一些理念上的认识，下面结合实践经验，为读者讲解期权入门所遇到的一些常见问题。

在投资期权之前，要注意的是期权有风险，投资须谨慎。期权承载了很多人的梦想，但是如果操作失误，就会遭受很大的损失。那么期权交易的特征是什么呢？下面进行详细解读。

1.双向交易

我国股市只能做单向交易，且只能买涨而不能买跌（美股可以做空）；期货和期权类似，都可以做双向交易，既可以买涨，也可以买跌，而且基于股票标的的期权可以实现T+0的交易方式，能够当天买入、当天卖出，即可以随时买入、卖出。

2.具有超额收益

很多朋友从股票和期货市场来到期权市场，就是看中期权具有超额收益的特性。期权的收益和风险不是对称的，如果选择做期权买方，最大的亏损就是投入的本金，但获利是无限的；如果选择做期权卖方，最大的盈利就是权利金，亏损是无限的。所以，在市场行情比较好的时候，期权可以有超额收益。比如，在2019年，涨幅最大的期权是“50ETF购2月2800”，这个期权合约从最低价1元上涨到最高价600元左右，在2月25日这一天，最大涨幅是192倍，这确实能很好地体现出期权具有超额收益的特性。

3.具有杠杆性

期权具有杠杆性，不同的期权合约，杠杆不一样，所以期权确实是一个可以用较少资金快速盈利的优质工具，如图1-1所示为期权的杠杆率。

4.技术可变现

投资技术可变现是期权交易最大的吸引力。在股票市场，拥有几万元资金的投资者能赚取的利润肯定不如拥有上千万元资金的投资者能赚取的利润多。但是，在期权市场完全可以将自己的技术变为利润，根据技术指标选择好的入场点和出场点（如图1-2所示），中间再做一些策略的应用和高抛低吸的操作，就可以获得非常惊人的收益。另外，期权还有风险与收益不对等的特性。比如，2017年11月的“50ETF购11月3000”合约，十几天的时间，合约价格从7元上涨到899元，如果做对了方向，则收益能达到130多倍，但是如果方向做反了，那么最后价值将归零。

5.能获得稳健的收益

很多人问，做期权能不能获得稳健的收益？比如，每个月都能获得1%、2%、3%，甚至5%的收益，这样一年下来也能有不少收益。其实，在风险可控的情况下，期权是可以赚取稳健收益的。这里要用到期权的两种操作：卖方和备兑。

（1）卖方。我们可以在没有极端行情的情况下，卖出距离当前标的价格很远的虚值期权，或者在震荡行情下卖出上方虚值认购期权和下方虚值认沽期权（如图1-3所示），如果标的走势没有超出这个震荡的范围，那么一个月获利1%或2%还是比较容易的。

（2）备兑。当你希望长期持有50ETF或300ETF，但又想获得增强收益时，就可以考虑做备兑。假设我们买入50ETF现货，之后卖出虚值的认购，比如行权价是3元/张这样的认购期权，权利金为300多元，如果到期时50ETF的价格没有涨到3元/张，就可以把这300多元权利金拿到手，作为持有50ETF的额外收益。

怎么用期权获得稳定的收益呢？投资者结合自己的风险偏好和收益偏好，使用目标管理进行任务倒推。如果做买方，则最大的亏损是本金。期权的卖方可以根据风险偏好和收益偏好做目标管理和任务倒推，在这个过程中需要做好风险管理，比如面对极端情况怎么处理。

6.可对所持股票进行保护

以2019年3月7日为例，50ETF的价格跌了1.67%，但认沽期权价格上涨得比较好，在平值附近的认沽期权的价格上涨超过30%，虚值一些的期权甚至有翻倍的上涨。尽管在这样的行情中虚值合约翻倍上涨的意义不大，但如果做的是一个在平值附近或者轻度虚值的合约，那么在市场快速下跌的情况下，期权在一定程度上可以对手上持有的股票有一定的保护作用。如图1-4所示为“50ETF沽2月2700”合约走势。

7.收益差异明显

如果我们做股票交易，以50ETF来说，在2017年5月初—11月，50ETF价格从2.246元/张上涨到2.89元/张，那么我们的收益率仅稍高于20%，在单边行情中，甚至没有高抛低吸的机会，收益差距只能体现在资金投入量上。如果做股指期货交易，那么收益差距在于是否有先见之明看对未来趋势。但对于期权来说，收益差距会非常明显，以2019年1月份认购的2350和2400合约来说，认购2350合约的最低价格是160元/张，最高价格是845元/张，最高收益大概是5倍；我们再来看一下认购2400合约，其价格从100多元/张，上涨到最高约400元/张，但最后价值归零。所以，同样的行情，我们选的期权合约不同，结果就不同。如果在这个过程中我们用腾挪移仓的办法，使用更多策略作为辅助，则结果会有更大的区别。相同的行情，合约不同、策略不同、操作方法不同，收益就会有很大的差异。