扣人心弦的顶部形态

纵贯本书，我们将会看到价格与各种线条及通道交互的更多例子。但是，需要说明另外一种互动。跟我讲威科夫教程的人总是强调顶的重要性。其实威科夫并不把顶看成所谓的“持续整理形态”，他根本就不在意图形的判别。他寻找收紧的价格区间，尤其是两条趋势线交会的点及周边。顶本身的预测价值不大，甚至可以说没有，它只表示价格波动的幅度逐步收窄至供需双方之间的一个均衡点上。这个均衡不可能永远持续下去，注定要被打破。我们需要寻找能指示未来方向的价/量形态的线索。在成交量不同寻常飙升，或反转行动让天平倾向于某一方之前，我们所得到的证据都是相互矛盾的。威科夫描述了能从沉闷市场中预测方向的表现，他写到：

一个波澜不惊的市场表明它没有能力支持上涨，或者对利多新闻没有反应。从技术上看，它是很弱的……当价格逐步进入僵持状态时，当空头突袭之后不能再掠取相当数量的股票时，当股票在听到利空消息也不下跌时，我们可以期待在不久的将来会看到一个上涨的市场。

在月度或年度长期图形中，顶的出现可能显得尤为恐怖，但它提供了最大的回报。20世纪60年代末到20世纪80年代，我的朋友和导师就找到了这样的情况。在期货交易的税法改革之前，他通过持有6个月或者更长期限的合约赚到了长期的资本收益。这种做法要求购买掉期合约（Deferred Contracts），并以极大耐心持有。通常情况下，这些头寸必须展期好几次，才会出现预期的价格变动。

最令人难以忘怀而且持续时间最长的顶部出现在1974—1977年的白银期货市场上（图3.11）。由于商品期货整体呈现牛市趋势，几乎没有交易员怀疑白银上涨最终会超越交易区间之外，但谁也不知道哪一次上行才是“真的”。本着市场一致的牛市期望，耗费尽可能多的多头就成为了市场的日常工作。每一次向上波动都会吸引一批新的投机者入场，这些人很快就会在随后的向下波动中被清洗出局。然而，在日走势图上出现了机会，多头正步步为营地战胜空头。在月走势图上，不同寻常的成交量出现在1976年11月和12月，价格也跌落到之后很多年里都不曾触及的低点。1977年，白银在6月份找到了支撑。尽管这个低点在8月份被刷新，价格最终还是收在了本月交易区间的中部。1977年8月，月度成交量是整年最低的，这也说明抛压已经耗尽，价格小幅上涨了2个月，并在11月至12月收窄，形成顶部。

“突破”这个顶部的方式可能最没创意：一个月价格区间狭窄，另一个月横向移动，这就像一辆满载沉重货物的卡车喘着粗气驶离停车场。1978年3月的上涨中出现了价差扩大趋势，价格也越过了1975年的高点，但并非直线上升。把1974年1—2月的价格运行情况与1978年作比较。前者的价格直线上涨，市场上有恐慌性买盘，这是一种投机性的发泄，也就是威科夫称为的“皮下注射”；后者的价格上涨悄无声息，没有激动人心的事情发生。买盘引发的是怀疑，而不是急迫跟进。随着买盘逐步战胜持续性抛售的卖盘，价格小心翼翼地上涨，并对每一条支撑线/阻力线都作了回踩、再回踩。每一条阻力线上提供的数量，正随着白银所有权从弱手向强手中转移而被稳步消化掉。白银价格缓慢移动，从很多方面看都很像在1分钟或者5分钟棒形图上看到的样子。解盘者很久以来一直都对缓慢上涨的意义有很好的认识，这与价格轻松上行的泡沫状况是截然相反的。

针对威科夫的“价格逐步硬化”之说，汉弗莱·尼尔（Humphrey Neil）写到：“越是伴随着交易数量稳步上涨，越是证明这是一个更高质量的买入，正好与爆发式、价格在大范围变化的情况相反。”我再补充下面的说法：做空者把缓慢的节奏看成是需求不振的信号，逐步的上涨吸引着他们以做空入场，接下来因判断错误而强制平仓，为做多者提供了额外的收益机会。

总之，白银月走势图4年峰顶上的突破，不是在雷鸣般的掌声中宣布新的上涨趋势开始，而是以慢吞吞的爬行开始，最终势不可挡地造就了期货市场历史上最大的牛市之一。

我们刚研究了发展了数年之久的经典顶部，再看看数不胜数的较小型的峰顶。划出简单的趋势三角形，显示价格之间的联系。有时候，三角形是有意义的，有时候则没有。但它都能凸显出收缩点，比如在图3.12的斯伦贝谢公司（SLB）中的点1和点2。

1998年9月，第一个峰顶点1在几天之内形成，它有些特立独行，也与趋势线周边的点关系不大。第二个较大的峰顶点2横跨4个月，而且当我们在周走势图（图3.13）上看到它的位置时，才能够更好地理解它的重要性。峰顶点2的价/量形态预示着更弱，还是新的上升趋势即将开始？

1998年12月4日，周成交量是图形上最大的量，这就是高潮。在日走势图上，我们看到空头付出巨大努力，把价格拉到交易区间下方。然而，几乎没有跟随者，股票快速跳回到交易区间内。在周走势图上，抛压的高峰出现在12月初，而那一周中出现的所有抛盘在反弹得到确认的氛围中蒸发了。

在日走势图中，我们看到从1998年9月低点开始的交易区间内的各种细节，12月的放量跳水导致了一波反转上行，并一直上涨到交易区间的顶部。带着很小的成交量回抽到1月低点，这是对低点的次级试探。随着价格抬升，脱离1月低点，大家或许会发现，价格正收窄成峰顶。

沿着11月和1月的高点以及12月和1月的低点划出两条线，形成了价格波动的交易区间。1月初的快速上涨和2月初的再次上涨，反映出多头的急迫心态。随后，价格回抽至上涨趋势线，并在穿过1月低点的通道线上盘整。

图3.14显示，在最后8个交易日，价格收紧在一个振幅为2.25%的区间内，这预示着很快有事发生。股票可能开始逃离峰顶，反转向下，也可能跳水然后反转向上。如果我们在突破时买入，或者在跳水时卖出，我们的风险就增大很多，也可能被清洗出去。12月初出现抛盘高潮，从12月低点开始反转以及股票抬高支撑线的能力，所有这一切都验证了看涨的观点。现在，让我们看看最后8条价格棒所传递出来的信息。

在1—4日，收盘价较低，靠近低点。第3和第4日交易量增大。3—5日的收盘集中在一个44美分的区间内，这说明空头尽管做了很大努力，但是收效甚微。第5日的上涨收复了前4日的大部分失地，而且成交量大增也表明了需求。在接下来的3天里，价格收窄在第5日的区间内，而且成交量萎缩了。5—7日的收盘价集中在一个31美分的区间内，这表明股价走到了死点。从图3.14看，至少有两个机会，即在第4日低点下止损或在第8日做多。3月3日，SLB以25美元开盘，随即上涨至44美元。

峰顶的价/量形态并不总是如此完美。很多时候，我们必须面对更为复杂的局面，而峰顶形成之前的表现就能决定最终结果。

正如我前面已经说过的，价格收紧是见顶的标志。在年走势图上的价格收紧的结果可能是最扣人心弦的。一个最佳例子出现在白糖年走势图上（图3.15），现货价在2000年的上下线交易区间内盘整了4年。当时，我认为不久后的期货价格会反弹至16美分，也就是20世纪90年代创出的高点。最终的结果是，几年之后，现货和期货就涨到了35美分以上。

当我首次拿到一幅图形的时候，我会在上面适当地划些线，凸显出其最重要的特征，然后进行认真分析。现在，我们转向家得宝公司（Home Depot）的周走势图（图3.16）上的一个不完整的峰顶。这里，我们看到1999年年末价格上涨至从1998年的低点划出的上升通道之上，并了解到了如下的情况：

　1999年12月，前两周直线上涨，第二周的量是自1998年的低点以来最大的。

　2000年1月，第一周的下跌是数年中最大的下跌周，伴随着自1998年低点以来最大的下跌量。

　3月中旬，轻松上移，圈出的区域中的收盘位置发出了麻烦，随时可能被警示。

　4月，第二周小规模上冲和大规模下跌反转。

　5月，在1999年4—7月阻力线顶部形成支撑。

　7月，高点的小规模上冲之后，在8月份的第二周以最大的当日成交量掉头下行。

把这些情况综合起来，就成了看跌依据。在后面的几周里，价格收紧的区间是一个从高点划出的下跌趋势线与从2000年5月低点划出的上涨趋势线之间的收敛三角形。

在家得宝公司日走势图（图3.17）上，有一条跨越16个交易日、狭窄的交易区间AB，它在周走势图上的一个宽阔的区间（点6）内部形成。9日，价格破位到区间底部之下，没有后续的抛盘跟进。13日，交易者对第9日的低点进行了试探，并在低位收盘，但这一次空方仍未能利用好走熊的价格行动。15日，股票涨到交易区间之上，收盘时微跌。股票在最后一日破位，收在了15日棒形图的低位之下，交易量的下降也是自8月低点以来最大的，多头力量已不复存在。现在，我们就有了可以遵循的行为准则了。没有人能确切地知道，交易区间是否还将持续，价格是否将进一步爬升成尖顶。但是，在一份悲观的看跌周走势图中不起眼的上冲，增加了跳水的可能性。在收盘或者次日开盘时建空仓，并把止损点放在15日的高点之上。次日，股票跌到51.12美元；4日之后，见35美元。这个位置出现的天量成交显示高潮已经到来。我意识到，在小交易区间内的某些波动区域，偶尔会出现看涨机会。但市场在供给战胜了需求（点6）的区域里表现出来的步履蹒跚，我不得不将其作为最大的考虑因素。这将让你坚定自己的想法：寻找做空的机会而不是做多。

在对斯伦贝谢公司和家得宝公司的研究中，我引导读者超越了单纯的线条故事，并把线条故事与棒形图的分析结合起来，涵盖了价格区间、收盘位置以及成交量。这些已经远远超出线条故事的范畴了。