《福布斯》访谈
魔鬼？狐狸？投资智者？

迈克尔·J.莫布森喜欢把自己说成是狐狸，而不是刺猬。当然，他的确是一个舞文弄墨的好手，但绝对不是浮夸炫耀之辈。希腊诗人阿基罗库斯曾经说过：“狐狸知道很多事情，但刺猬却只知道一件最重要的事情”。对于雷格梅森资产管理公司的首席投资战略专家莫布森来说，这句话却蕴涵着一个颠扑不破的真理：投资者必须要读百家书，吃百家饭，而不能把自己园囿在某一个行业上，或是一味盯着所谓的投资战略。

毫无疑问，他一直在义无反顾地遵循着这一理念。在哥伦比亚大学出版社刚刚出版的新书《反直觉投资》中，他集百家之长，借助多学科的研究成果对投资进行了剖析。“关注金融投资之外的世界，可以让你像一个真正的生意人那样，做出更出色的决策”，莫布森认为，“这就要求我们多看多学，关注科学或是心理学的重大发展。”但回报肯定是你意想不到的，因为你会发现很多有价值的借鉴之处，这些收获绝对不是从报纸或是电视所能得到的。

这本趣味横生的书由多篇杂文构成。书中无处有洋溢着一种新奇但又不乏令人深思的论点。实际上，只要看一眼，你便会感到如获至宝。比如说第一章“孔雀鱼的爱情：模仿之于市场的作用”，莫布森向《福布斯》娓娓动听地讲述了孔雀鱼的爱情、黏液菌以及大多数共同基金何以不敌市场的根源。

Forbes：为什么有那么多的共同基金难以撼动市场呢？

迈克尔·J.莫布森（以下简称MM）：目前，共同基金和其他管理基金已经成为市场的基本组成部分，从总体发展趋势看，它们的收益率迟早要趋同于市场的平均收益率。因此，在不考虑其他成本的情况下，我们可以认为，这些基金的平均趋势应该可以是市场的镜像反映。而其中最重要的差异就体现在成本上。成本又体现为两种形式：基本费用和交易成本。

Forbes：你在书中认为，共同基金的管理更多地是为了实现基金经理的收益最大化，而不是投资者的收益最大化。

MM：在这个问题上，我向引用查尔斯·艾利斯（Charles Ellis，作家兼投资战略家）的观点。他对投资的职业化和商业化进行了区分。专业化的目的在于为基金持有者创造优异的回报，因此，富于专业意识的基金经理倾向于长期持有基金，更具有耐心，更多地去思考，从而让投资更富于理性，也更有把握。

但商业化的目的则是在于为投资公司创造更多的收入和费用。创建一个健康而富有活力的企业当然不是坏事，但这支钟摆却有可能偏向于商业性而远离专业性理念，以至于让他们的身上充满了铜臭味。

Forbes：为什么大家都要投资于一个在市场面前甘拜下风的基金呢？

MM：原因众多。其一，希望催生永恒。我们都愿意想当然地认为自己能实现找到那匹可以成为黑马的基金。其二，则是我所说的“近期”偏差。我们总是想投资于近期表现良好的股票。

直到最近，大家还在津津乐道如何投资新兴市场和商品基金，但5年前才是它们的真正好时光。而5年之前，每个人嘴里谈的都是科技和通讯，遗憾的是，我们又晚了5年。

Forbes：还是到一些不为我们所看好的非传统领域寻找投资的灵感吧。投资者可以从黏液菌身上学到什么东西呢？

MM：我第一次意识到这一点是因为Mitchel Resnick教授的《黏液菌、白蚁和交通阻塞》一书。他在书中谈到了黏液菌，以及多年以来黏液菌何以让科学家们迷惑不解。在食物充足的时候，黏液菌以单细胞体形式存在，但是在食物短缺的时候，它们就会群居到一起，形成水滴状的聚合体。因此，黏液菌的存在形式完全取决于环境。这个故事对我们的启发在于，投资者应该正确启发环境与属性。例如，低市盈率就是一种属性。某些情况下，低市盈率是好事，但是在另一些情况下又有可能是坏事，重要的在于环境。那么，低市盈率在什么环境下是好事呢？

以往的平均市盈率是另一个说明环境与属性关系的事例。如果环境保持不变，市盈率的历史值自然是最有价值的参考依据。否则，你就是在拿苹果和橘子做比较了。

Forbes：孔雀鱼能给投资者带来什么启发呢？

MM：这个故事的真正含义是为了说明模仿。雌性孔雀鱼具有一种天然的择偶倾向，即选择那些色彩较为亮丽的雄性孔雀鱼。于是，科学家人为地创造一种氛围：让一些雌性孔雀鱼观察其他雌性孔雀鱼选择暗色调的伴侣。那么，这些充当开课看客的雌性孔雀鱼到底会追随本能取选择亮色配偶，还是会模仿其他同伴，也去选择那些呆板木讷的伴侣呢？

尽管市场中的模仿行为一向不被人们看好，但我们依然不得不承认模仿在日常生活中难以替代的重要性。事实上，我们人类一直在相互模仿，因为其他人身上总有比我们自己更好的东西，值得我们去效仿。然而到了市场中，如果每个人都相互模仿的话，就有可能会带来问题，因为他们忘记了自己最根本的目标，于是，过度的模仿在市场上泛滥蔓延。