用期望值分析单项投资

只要你在交易公司待上一段时间，就肯定会听到有人这么说：“嗨，如果我能在51%的时间里做对的话，那我就是绝对一流的投资家。”如果你觉得这句话还算有道理，不妨看下去，你将会发现投资领域最重要的概念之一。

首先我们必须承认，投资者应坚持正确的经营模式，尽量避免错误，因为正确的观点肯定更有说服力，也肯定更有吸引力。但是，一个有关基金组合经理的故事却向我们揭示出这种说法的荒谬之处。

一位非常著名的投资人告诉我，他所在的公司总共雇用了20名基金经理，他是其中之一。公司财务主管对几名积极型基金经理的总体表现极为不满，他决定对每一名基金经理的投资过程进行考评，旨在剔除业绩不佳的人员。按照他的业绩计算方法，即便是随机选股，最终的组合收益也应该达到市场基准收益率的1.5倍，他依据超过市场基准收益率的股票在组合中的百分比对每个投资组合进行考核。

至于我们所说的组合经理的处境似乎极为特殊：一方面，他的总体组合业绩是所有经理中最好的，另一方面，在他所管理的股票中，超过市场总体表现的股票又是最少的。财务主管马上解雇了全部业绩“不佳”的经理，并召集其他投资经理进行研讨，他想知道的是：在所选股票勉强超过市场总体业绩的情况下，这位组合经理的组合为什么居然有如此不错的总体表现，两者之间何以存在这么大的差异呢？

而这位组合经理的答案恰恰向我们揭示了概率论中最经典同时也最深刻的原理：出现在正确方向上的频率并不重要，最重要的应该是出现在正确方向上的幅度有多大。比如说，你同时持有4只股票，其中的3只股票均出现小幅下跌，而第4只股票则大幅上涨。因此，尽管大部分持仓股票下跌，但组合的整体表现依然走强。

要建立一个表现优异的基金组合，就要求你通过期望值分析去评价每一项投资。令人百思不得其解的是，在赌马、赌博以及投资等诸多领域，最伟大的思想家无不强调这一点。业内称之为“贝贝·鲁斯效应”(1)：尽管贝贝·鲁斯曾经无数次因三击不中而出局，但这并不妨碍他成为棒球史上最伟大的击球手。

为什么说期望值具有普遍性呢？其原因在于，所有概率事件都有类似之处。换句话说，要让人们从内心去接受这个以概率为主导的现实世界，并使之固化于思维中并非易事，因为从根本上说，不确定性有悖于人的本性。要指出这位财务主管在决策中的漏洞并不难，但在事实中，人们却更愿意接受这样的逻辑。