2.3　财报分析的注意事项

在正式展开财报分析的内容之前，我们需要和读者朋友分享几个注意事项。

第一，在分析财务报表之前需要关注一下公司的主营业务是否发生变更。如果公司在分析的时间区间里主营业务发生重大变更，将对分析工作产生直接影响。例如，顺丰控股在2017年2月借壳鼎泰新材登陆A股市场。借壳前，鼎泰新材的经营范围是生产和销售稀土多元合金镀成的丝绳、弹簧、交通安全设施产品，以及安装、自营或代理各类商品和技术进出口业务。顺丰控股借壳上市后，该公司的业务范围发生重大变更，变成以供应链管理、资产管理、资本管理和道路普通货物运输等为主。如果在分析过程中直接对数据进行分析，而不去考虑业务的重大变更，分析得到的结论的有用性值得商榷——从某种意义上来说，这家公司在被借壳前后属于不同行业的公司。

第二，分析一家公司在行业里是具有领先优势还是处于落后地位时，行业范围的确定非常重要。我们不能把行业范围定得过于宽泛，比如，制造业下面还有很多细分制造业，食品饮料类制造业、汽车制造业、医药制造业、金属类制造业等，虽然它们都属于制造业，但是细分行业之间的差别很大，一家食品饮料制造业的公司和一家汽车制造业的公司的财务报表完全不同。在选择按行业进行对比分析的时候，要尽量细分行业；如果分析贵州茅台，就要将其和白酒行业的公司进行对比，不要和啤酒或葡萄酒行业的公司进行对比。在细分行业的基础上，如果需要了解所分析的公司在相对更广泛的行业大类或整个市场中的竞争力情况，则可以进一步扩大比较范围。

另外，在选择与行业平均水平进行对比的时候，涉及如何确定平均水平的问题。比如，在分析贵州茅台的盈利能力领先行业平均水平多少时，我们需要将白酒行业所有公司的盈利能力指标按照从小到大的顺序排列，选择中位数作为行业平均水平——中位数能够很好地规避极端值的干扰。

第三，选择分析的时间区间也很重要。为了尽可能消除偶然因素和突发事件对公司的影响，应选择5～10年的数据，5～10年的数据更能显示出公司是一个好公司还是差公司。

第四，建议优先关注专业机构已经筛选出来的公司。例如，上海交通大学中国企业发展研究院发布的“2019～2020年度中国上市公司竞争力百强榜单”（https://iced.sjtu.edu.cn/h/fb/），或者北向通资金的持股名单（http://data.eastmoney.com/hsgtcg/list.html）、社保基金的持股名单，等等，也许我们喜欢的公司就在这些名单中。在此基础上，我们可以进一步对其中感兴趣的公司进行更深入的研究。