3.3 投资者关系管理评价体系构建思路与方法
3.3.1 评价体系构建思路
上市公司（代理人）和投资者（委托人）之间存在委托—代理问题。由于信息不对称，在所有权和经营权分离的情况下，上市公司管理层比投资者拥有更多的信息，更加了解企业的实际经营状况，由此，导致道德风险和逆向选择问题的出现，而在大股东与中小股东的利益冲突中，大股东具有侵占中小股东利益的动机与条件。投资者关系管理通过两个途径来抑制委托—代理问题：一方面，上市公司通过强制性信息披露之外的自愿性信息披露手段来向投资者传递信息，自愿性信息披露具有完整性、及时性与可信性等质量特征；另一方面，通过双方之间的互动沟通来让投资者更加了解企业的实际经营状况，监督企业的运营，从而缓解上市公司与投资者之间的信息不对称以及大股东与中小股东之间的信息不对称，抑制道德风险和逆向选择问题，促进投资者对公司的了解和认同，从而实现公司价值最大化。所以，我们从自愿性信息披露、互动沟通与组织保障三个维度构建投资者关系管理评价指数体系，据此建立投资者关系管理评价体系思路，如图3-1所示。
图3-1 投资者关系管理评价体系构建思路
3.3.2 评价体系构建基本原则
1．层次性原则
投资者关系管理是涉及众多要素的复杂系统，因此在评价指标体系的构建中，为了体现IRM的内部逻辑性，应该合理地分层设置指标体系。我们从信息披露、与投资者互动沟通、组织与管理三个维度分三个层次构建投资者关系评价指标体系。
2．可行性原则
在选取指标的过程中，我们尽量选取公开可得而且便于操作和实施的数据。如果指标体系过大、层次过多、指标过细，将使评价的注意力不能体现系统的整体性；而指标体系过小、层次过少、指标过粗又不能反映投资者关系管理的实际水平。
3．重要性原则
影响投资者关系管理水平的因素很多，可以作为指标的也很多，在构建指标时不能面面俱到。我们根据重要性原则，选取有代表性、相对重要的指标。
3.3.3 评价体系权重赋值方法——德尔菲法与层次分析法
德尔菲法又称专家调查法，是一种不见面即“背靠背”的专家意见收集方法。它是依据若干专家的知识、智慧、经验、信息和价值观，对已拟出的评价指标进行分析、判断、权衡并赋予相应权值的一种调查法。一般需经过多轮匿名调查，在专家意见比较一致的基础上，经组织者对专家意见进行数据处理，检验专家意见的集中程度、离散程度和协调程度后得出结论，以解决多目标问题。层次分析法最早由美国运筹学家Saaty提出，从系统的观点出发考虑决策问题，对各个影响因素进行重要性、影响力、优先程度的量化分析，将一个复杂的多目标问题进行层层分解，然后运用求解判断矩阵特征向量的方法得到各元素权重，从而确定决策方案。其原理是：在确定研究目标之后，按照决策的特质和总目标的要求，对需要处理的问题逐层进行分解，分解为各项元素，根据元素之间的影响和隶属关系对各元素进行组合，从而构建决策模型。模型的结果就是得到最底层元素相对于总目标的最终权重或者得到各因素之间的排列次序，从而得到决策方案。由于权重是通过要素之间的主观对比得到的，因此还应该通过一致性检验方法来确保结果的准确性。在德尔菲法定性分析的基础上应用层次分析法建模，从而结合两者优势进行评估和决策，是目前评价指数确定中的一种常见思路，所以本节也将其二者结合用来作为投资者关系管理评价的一种有效途径。
运用层次分析法构建模型时，需要经过以下几个具体步骤：
（1）构造模型。将层次分析法的模型按照目标层、准则层以及方案层（指标层）的顺序进行排列，如图3-2所示。
图3-2 层次分析法模型结构图
（2）构造对比矩阵。从层次结构模型的第二层开始，对于从属于（或影响）上一层每个因素的同一层诸因素，用成对比较法和1～9比较矩阵尺度构建成对比较矩阵，直到最底层。1～9比较矩阵尺度及其含义如表3-4所示。
表3-4 1～9比较矩阵尺度及其含义
（3）计算权向量并做一致性检验。对于每一个比较矩阵中最大特征根和对应特征向量而言，更重要的是对随机一致性指标RI做一致性检验。倘若检验结果为通过，则特征向量是权向量；反之，必须再次将各指标两两对比形成比较矩阵。
估测成对比较矩阵A（n＞1）一致性的指标CI的计算公式如下：
为了能够正确衡量CI的大小，此处引入随机一致性指标RI, RI的计算公式为：
如表3-5所示，RI与判断矩阵的阶数相关，阶数越大，就越容易产生一致性随机偏离的现象。
表3-5 RI对应标准值
考虑随机性的影响，得到成对比较矩阵A的随机一致性比率CR的计算公式为：
如果CR＜0.1，则认为矩阵的一致性是可以接受的。
（4）层次总排序及一致性检验。经过上述计算，就能够得到各层指标的权重值。除此以外，还应该对总排序进行随机一致性检验。如果检验能够通过，则得到最终的决策结果；如果不能通过，则需要重新构建判断矩阵。
如果B层有m个元素，b1, …, bm是B层对A层的总排序权重。如果有三层，且底层C有n个元素C1, …, Cn，那么C1j, …, Cnj是其对元素Bj的单排序权重。如果Ck和Bj没有联系，那么Ckj=0。
最终得到C层次的总排序权重公式为：
,C层次总排序随机一致性比率的公式为：
