序二 寻找宏观对冲的终南捷径

得知金涛兄的《涛动周期论》已出版，《涛动周期录》也将出版，我感到非常欣慰。这两本书系统地归集了金涛兄及其团队对周期和大类资产配置的思考，为投资者把握资产轮动、做好资产配置和资产管理提供了一个系统的视角。在先前出版的《涛动周期论》封面上有一句话“这是人人都需要的宏观决策指南，无论你身在何处”，这虽然是一种广告式的文案，但语意却也很是贴切。人作为经济运行的推动者、参与者和接受者，有必要对时代变迁和时代变迁背后的原因，以及如何应对做出规划。

金涛兄是卖方经济学家的杰出代表人物。与传统的经济学家不同，卖方经济学家的主要职责并不是研究高深的理论问题，而是立足于资产配置者或者资本市场参与者的需要，通过对经济形势、经济政策、产业运行等宏微观情况的分析，对具体的宏观变量做出判断，帮助投资者把握大的投资机会，规避大的风险。卖方经济学家实际上架起了传统经济学家和市场的桥梁。一方面要吸收传统经济学家对经济分析的理论成果，另一方面要把这些理念进行市场化，突出其指导性和实战性。但说起来容易，要实现二者的有机结合，实际上是很有挑战的事情。如果过于贴近市场，可能沦为股评；如果过于理论，又可能会显得空洞。在这方面，金涛兄以周期理论为切入点，对此进行了卓有成效的探索。把产业结构演进、周期嵌套、国际分工等偏学术性的话题和资产配置进行了非常大众化的结合，使得康波、投资时钟为更多的人所认知，激发了更多的人在这个方向进行思考和探索。

看大势者赚大钱，这个道理得到若干投资大师成功经验的印证。人生发财靠康波，是金涛兄对这个规律的总结。这些概括实际上道出了资产配置或者宏观对冲的两个基本支点。其一是宏观大势研判；其二是根据各类资产在特定宏观情形下的表现建立资产组合或者对资产组合进行动态调整。资产配置追求的是以可控的风险来获得最大的收益。就像自然界的春生夏长秋收冬藏已经成为规律，在经济周期的不同阶段什么资产最优也已经成为常识，在这种情况下，判断宏观的势就成为资产配置的核心问题。在开放的多元资产配置框架下，判断宏观的趋势能够保证投资者选择最有利的投资标的、最有利的资产和最有利的价格。落实在股票投资层面，就是选择好行业、好公司和好价格。

资产管理机构在做大势研判时，需要分析诸多经济变量，既涉及到GDP、通货膨胀等宏观经济变量，也涉及到货币供给、利率、汇率、估值等金融变量；既要分析经济自身的运行，又要分析经济政策的作用；既要分析宏观经济运行，又要分析产业结构变迁。如何化繁为简，周期理论实际上为宏观分析提供了一条终南捷径。在定拐点、判断趋势方面，周期分析相对于其他分析方法发挥着更加重要的作用。

要说明的是，金涛兄天天嘴上说的康波理论并非是他真正的理论核心，也许是为了谦虚，也许是为了说起来方便，听起来易于接受，于是他用这个短语给他的理论起了个名字。应该说他的康波理论远远不止康波周期这么简单，而他的康波理论，也并非主要源自康德拉季耶夫本人。他的康波理论源泉之一是熊彼特的三周期嵌套理论，这样的说法才更为贴切。同样，金涛兄讲的周期既来自经济，又超越了经济。他把产业革新、城市化发展、制度化因素等实实在在的影响经济发展的因素全部划入了他的研究范围，同时研究经济生活中各个层次的变动规律，于是形成了他的周期波动、结构演进和制度变革三位一体的结构主义研究框架。

正是基于独到的观察，金涛兄许多判断得到应验，也获得了“周期天王”的称号。但在我看来，这都是外在，真正内在的是其方法论，是其判断背后的逻辑和框架，以及能否在你的心中开花。

斯人已逝，幽思长存。

李慧勇

华宝基金副总经理