四、中国金融的对外开放

评价一国金融的开放程度，主要从两个方面来观察：一是汇率制度改革；二是国际资本流动。我增加了第三个指标——中国金融的国际影响力。下面我们从这三个方面来看一看中国金融在过去40年发生了哪些变化。

从汇率制度看，中国的汇率机制改革经过了几个节点，在座有很多这方面的专家。1994年是一个节点，这一年中国汇率机制结束了双汇率制，建立了以市场供求关系为基础、单一有管理的浮动汇率制度。2005年是汇率机制改革重要的一年，这一年中国汇率机制进行了重大改革，核心内容是不再盯住单一美元，而是形成参考篮子货币的有管理的浮动汇率制度。从单一美元到篮子货币，是人民币汇率制度结构性改革的重要内容。2015年8月11日启动了汇率改革，史称“8•11”汇改。这次汇改最重要的内容是，参考前一个交易日的收盘价作为次日的中间价，且浮动区间扩大到±2%，扩大了人民币汇率浮动的范围。这里很重要的是，考虑了前日收盘价的作用。“8•11”汇改最初也是单一制的汇改，实际执行中市场波动较大，后来加入了篮子货币。实际上，我们一直在单一美元与篮子货币之间进行调整，发现单一美元不行，就加入篮子货币。2017年5月26日，我们又加入了“逆周期因子”。

从汇改的基本实践可以看得很清楚：中间价定价由机构报价到市场收盘价，参考货币由单一货币到篮子货币，浮动幅度由±0.5%到±2%，从直接管理、窗口指导到引入逆周期调节因子，这些都是汇率机制改革的核心元素。

人民币汇率机制改革的基本方向是明确的，从1981年到现在，可以发现中国汇改的基本方向是市场化，对此我们坚定不移，只是我们在操作上非常谨慎，采取的是探索性试错方法，一旦发现问题就马上作一些微调。无论如何，中国汇改的市场化方向不可逆转。国际资本流动体现了中国金融的对外开放，主要通过三个指标来观察：FDI、对外投资和资本市场境外资本流入。从统计数据可以看到，FDI最近十几年增长很快，现在大体处在1400亿美元左右。对外投资部分，最近两三年也在快速增长，特别是2016年增长速度非常快，后因汇率制度作了一些调整，2017年有所回落。

国际资本流动除FDI和对外投资以外，还有一个重要指标，就是资本市场资金的流入流出，最重要的是资本流入。中国资本市场对外开放，主要有四个管道：QFII、RQFII、沪港通和深港通。这四个管道的市场占比通常在2%左右，最近有所增长，也只在2.5%左右。应该说，与伦敦市场的60%、东京市场的40%、纽约市场的25%相比，中国资本市场的2.5%是非常低的，这说明中国资本市场对外开放的空间巨大。

人民币的离岸规模，也是人民币国际影响力的重要指标。目前，人民币离岸规模越来越大，现在约在1.8万亿元到2.8万亿元，主要分布在中国香港和中国台湾、新加坡等地。

人民币的互换，是对外开放的重要标志。中国人民银行与40多个国家签订了货币互换协议，互换总额达到了33687亿元人民币。