推荐序

2019年12月，我陪本书的两位作者林总和何老师去广州出差，闲聊时说，很希望他们把近年写的一些文章整理一下，结集成书。

这个想法源于我感觉A股一轮大周期的上涨行情要开始了，而他们写的那些文章能很好地帮助大家把握这一轮行情。

为什么要做投资？因为钱在贬值。最近有首歌，名叫《一元钱》：“我在马路边，捡到一元钱……”而在20世纪90年代，这首歌名叫《一分钱》。

短短30年，一分钱变成了一元钱，大家心目中的“小零钱”整整翻了100倍。

2002年，我刚大学毕业，上下班的路上有时会买彩票，心里做着美梦：万一中了500万，交完税买套房子再买辆车，还能剩下两三百万。如果把剩下的钱存入银行，按照每年5%的利率，一年仅利息收入就有十几万元，本金加利息足够我这辈子衣食无忧了。

结果，近20年过去，我发现自己当年太天真了，靠两三百万元存款的利息过不上我希望的生活。现在两三百万元根本算不上大钱，存款利率又越来越低，在北上广深这样的一线城市，如果没有收入来源，即使手握千万现金，对于某些人来说对未来也不一定有安全感。

所以，人们如果手里有钱，不得不考虑投资，否则，以后随着经济发展和受通货膨胀的影响，手里的钱的价值会变相减少（被稀释）。

投资必须要做，可目前的状况是许多人感到“投资无门”。这里我打上双引号，表示说得有些夸张。投资肯定是有门的，但是普通人很难寻找到相对比较好的投资项目。这里介绍两种类型的投资。

房地产投资。现在的政策是“房子是用来住的，不是用来炒的”，而且房地产的流动性不怎么好，买卖起来都很麻烦，特别是在价格下跌的时候，如果不是降价很多，很难卖出去。即使买家已经签约，如果过几天发现价格跌太多，也可能会毁约。

股权投资。股权投资存在的问题是：锁定的周期长，动不动就是七八年甚至十年，而且过程中没那么公开透明。被投资的公司可以说，它这三五年的业绩增长了一倍，估值增加了一倍，但投资人真正要交易股权，转化成真金白银，并不容易。

还有，后来的投资者会想：如果公司业绩那么好，你为什么要卖掉股权？如果六折甩卖，或许会考虑。如果估值翻一倍再打六折，前面的投资者实际只有20%的股权收益。这种情况还算是好的。如果后来的投资者明确表态不做“接盘侠”，要求原来的投资者不能退出，只能追加，这样就会导致要么有真正好的项目时，投资者买不到，或即使买到，估值也很高；要么能投资的项目投进去资金就被套牢。怎么办？投资者需要耐心等待二级市场（股市）变好，水涨才能船高。

最后，P2P（peer to peer lending，点对点网络借款）从2018年6月开始就连续“爆雷”；上市公司的一些信用债也没那么牢靠，它们的很多股权都已经质押，不管给投资者什么承诺，到时如果真没钱兑现承诺，投资者也拿它们没办法，只能不断延期、不断等待；信托，以前有刚性兑付，私下承诺保底，就是通常所说的“抽屉协议”，但是现在刚性兑付被打破，投资者也面临损失绝大部分本金的风险。

投资越来越难做的主要原因在于，央行印钞的速度持续变低，经济增速变缓，大家整体赚钱的速度自然也会变慢。我们不能囿于思维定式，习惯了二三十年的快速增长，就认为什么都会越来越好。

以前是只要你能借到钱，就能比较容易地赚更多的钱。例如，按年利率10%借1亿元，找个年收益率为15%的项目，一年就能赚500万元。但现在很多项目的年收益率只有8%，如果还是按10%的年利率借钱，则借的越多倒贴的就越多。

从2018年起，理财产品频频“爆雷”，就是因为上述问题。赚钱变难了，投资者如果还在上杠杆，资金链可能就会断裂。以后可以预期的稳定的收益率一定会越来越低。

股市是相对较好的投资场所，因为股票背后是上市公司，是比较优质的股权。比如，任何一家上市公司，即使我们说它再差，它也曾经是某行业、某区域最好的公司之一。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院的西格尔（Seigel）教授统计了美国近200年来各大类金融资产的数据，结论是：货币贬值了95%。美联储不停地印钱，钱就会贬值；黄金的价格翻了三倍，俗话说“乱世黄金”，所以如果美国的经济趋势长期向好，那么黄金的保值功能、避险功能就不容易发挥；票据和债券的年均收益率在3%左右，刚好与这些年美国的通货膨胀率差不多；房地产的年均收益率略高于3%，房地产比票据和债券略微好一点，从长期来看也是能抵御通货膨胀的；最后是股票，年均收益率为6.7%，几乎等于票据和债券与房地产的总和，我们初看这个数据会很惊讶，但仔细想想是有道理的，因为这些能上市的公司本身就是专门筛选过的公司，持有它的收益高于社会的平均收益大约一倍，这完全可以理解。

在全球股市中，A股值得重点关注。因为在中国，有两个红利：一个是，中国的GDP总量正在持续增加，甚至有望成为世界GDP总量第一的国家。中国的GDP总量现在居世界第二位，约100万亿元人民币，折合美元14万亿左右；美国的GDP总量排在第一位，约20万亿美元。中国的经济体量是美国的65%～70%，但是GDP增速远高于美国，长期下去，中国的GDP总量终有追上甚至超过美国的一天。在GDP总量不断增加的过程中，股市的总市值同步增加也是很正常的。

另一个是，从发达国家目前的情况来看，其居民手中的钱投在股市的比例远高于我们。美国的家庭总资产中股票大概占33%，欧洲国家的这一数据是17%；我们的股票投资只占家庭金融资产的10%左右，而金融资产只占家庭总资产的10%，因为更多的家庭资产都投在了房地产上。这说明中国的股市还有很大的发展空间。

2019年的中美贸易摩擦和2020年年初的新冠肺炎疫情，让很多人开始担心未来。确实，这两件大事让未来的不确定性增加。但与此同时，大家要相信：沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。

很多人都有这样的体会，最近十年，生意越来越难做。这个感受是对的，因为经济增速放缓给人的感觉就是赚钱越来越难。有人说，自2008年以来，每年都是“最艰难的一年”。这里我要加一句，每年又都是未来几年里最好的一年，因为GDP的增速还会进一步下降。

但不管生意多难做，经济增速这个数字都是正的，也就是说，我们的经济体量仍然在不断变大。因此，实际上我们看到的“越来越难”只是表象，背后是结构的转型和产业的升级。

有两种公司最近十年的日子不难过。

一种是专注于主业、牢牢把持住龙头地位的公司。比如贵州茅台，2019年的净利润增幅为17%。一个市值达万亿元的公司，每年的净利润竟然还能有15%～20%的增长，做过实业的人都知道这有多么不容易。但很多公司乱搞多元化，搞出了问题。

我们常说的马太效应，反映到投资领域，是指资源向头部集中，好的越来越好，差的越来越差，确实如此。

另一种是踩在风口上的公司。对于很多传统企业来说，过去十年可能是痛苦的十年，但对于一些新兴企业来说，过去十年就是黄金十年。如果你去问诺基亚，最近十年怎么样，他们可能会说“太难了”；但如果你去问苹果，他们大概率会告诉你“我们正处于最好的时代”。

不过几年的时间，拼多多的市值都要超过京东了。腾讯和阿里巴巴的市值甚至已经超过了很多国家的GDP，可谓“富可敌国”。

所以真的是：滔滔江面上，有些船沉了，但更多的船仍然穿梭如织；森林里，这棵树枯了，但更多的树在悄悄发新芽。世界原本就是如此，后浪推前浪。我们不能仅看到身边的几个样本，就片面地感慨形势越来越不好了。事实上，放眼全世界，现在大部分区域都处于自有人类文明以来最好的时代。

从严格意义上讲，自2016年以来，我们已经处于一个牛市的进程中。上证50指数和沪深300指数近几年再也没有创出新低，底部一直在抬高。同时，从2018年年底开始，创业板指数和中证500指数也开始出现向上的转折，即使受到了2020年年初的新冠肺炎疫情的冲击，仍然不改向上的趋势。

很多人不承认这种牛市也情有可原，因为这种牛市太没有“中国范儿”。我国过去的牛市都是一哄而上、一套而散的，不是现在这样分化的情形。

未来是比选股能力和投资能力的牛市，而本书正是告诉大家如何理解价值投资，如何分析和选择优秀的上市公司，主要内容包括投资理论、投资方法、行业研究、公司案例分析、投资的思维五大部分。

本书的两位作者都是从事股票投资近20年，并且目前仍活跃在资产管理行业一线的资深人士。本书是他们对过去投资生涯的总结与回顾，是他们交了巨额学费从市场换来的心得体会，也是他们送给股民的一份礼物。

需要特别交代的是，本书的目的是分享投资思维，而不是荐股。市场是动态的，在股市，没有人能做到一劳永逸。本书所举的实际投资案例，旨在分享作者的投资心路历程，并不在于给读者任何投资建议，读者一定要立足于“学方法”，不要因为觉得本书中提及的案例不错就照着操作。

作为两位作者的朋友、一个在投资市场摸爬滚打了十几年的投资人，我很乐意把本书推荐给大家，希望能够起到“他山之石”的作用，给大家带来帮助和启发。

是为序。

趋势交易的奶爸

2020年6月于上海

[1] 资料来源：https://www.sohu.com/a/290466748_120047485。

[2] 资料来源：http://www.nbd.com.cn/articles/2015-03-20/904338.html。