4.5　保本（避险策略）基金的轮回

4.5.1　保本（避险策略）基金的辉煌历史

在2015年股灾后到2016年初这半年多的时间，保本基金在其生命历程中绽放出了最为绚烂的火花，发行规模屡次刷新纪录，而正当它席卷着市场上各路机构、大小散户的钱准备大干一场的时候，却被证监会一道令箭直扼喉咙，辉煌戛然而止，新产品很难再问世，老产品到期纷纷转型。

从统计中我们可以看出保本基金发行最为疯狂的那几个月，每个月都有300亿-400亿的保本基金发行成立，这还不算上老基金到期持续营销，股灾对投资者风险偏好的杀伤力可见一斑，如图4-7所示。

而监管机构当然也不傻，看到如此之大的发行量后对保本基金进行叫停，必然也是有原因的，这还要从保本基金的来龙去脉说起。

关于第一只保本基金，市面上普遍流传的版本是2003年发行成立的南方避险增值。这确实是中国基金历史上第一只使用CPPI保本策略的基金，而且创造了业绩的辉煌，成立以来回报超过400％，年化收益超过12％（截至2017年底），不仅远远跑赢沪深300指数，波动性也要好很多，堪称保本基金经典之作。

●图4-7　保本基金发行密集期情况（2015.7-2016.9）

但这只基金的保本还只是属于策略保本，而且名字中也没有提到“保本”二字。市场中第一个使用“保本”二字的基金是2004年成立的银华保本增值，这只基金不仅使用了保本策略，而且引入了担保公司担保机制，为基金的保本承诺进行了双保险。自此以后，市面上的保本基金基本沿用了这种方法，如图4-8所示。

●图4-8　南方避险增值净值VS沪深300（截至2017年底）

不得不说，保本基金在双保险机制下，一直发展的比较顺利，业绩也相当不错，得到了投资者的广泛认可。如果按照年份去统计，那么保本基金基本达到了熊市保收益，牛市博反弹的目标，如图4-9所示。

●图4-9　保本基金与上证指数收益率对比（2011-2015）