4.4.5　特殊估值法与隐含折溢价

定增股票的估值有特殊规定，即如果定增股票市价低于定增价格，则按照市价估值；如果定增股票的市价高于定增价格，要按照市价进行一定的比例折算后进行估值，也就是将盈利在剩余锁定期内进行摊销，计算公式为：

用于净值计算的股价=定增价+（市场价-定增价）×（锁定期总交易日数-剩余的交易日数）/锁定期总交易日数。

例如：假设某只定增基金以10元的定增价格拿到了A股票，项目期限为一年（250个交易日），若第10个交易日该股票的市价为15元，那么这5元的利润不会全部体现在该日的基金净值中，用来估算基金净值的A股票价格为10+（15-10）×（250-240）/250=10.2元。

相反，如果第10个交易日A股票的市价为8元，则这2元的亏损则要计入当日的基金净值，用来估算基金净值的A股票价格就是8元，不用摊销。由于定增基金这种特殊的估值规则，所以投资者感觉市场上涨时定增基金涨得慢，下跌时却跌得快。

有一些比较有心的投资者发现了这一点，便自己动手计算定增基金如果完全按照市价去估值，计算出来的净值会怎么样，并把这个净值称之为隐含净值。那么二级市场价格和隐含净值的差别便是隐含折溢价。

显而易见，隐含净值一定是比基金公布的净值高的，特别是已经仓位很重，拿到很多票的定增基金，隐含净值和公布净值之间的差别会更高，与此同时，该类定增基金的二级市场价格也会更高。通常来讲，这类基金的普通折价水平会小，因为投资者会为它更高的隐含净值付出更多的二级市场价格，而如果一个基金的仓位很轻，那么它的二级市场价格就会很低，折价看起来就更大一点。

所以，定增基金的折溢价水平并不一定能够真正体现投资价值高低，要结合持仓去做估计。

至于如何计算定增基金的隐含净值，由于篇幅限制这里不再赘述，感兴趣的投资者可以搜索“定做基金隐含折价率”，会有很多投资发烧友的文章和数据供大家参考。

细心的投资者还会发现，有些定增基金并不守规矩，比如招商增荣和鹏华增瑞，投资者发现在它们2016年3季度的重仓股中竟然无一是定增股票，这个与发行时宣传的内容有相悖之处。所以投资者在研究定增基金的时候，每个季度公布的持仓一定要关注。