1.1　有效市场假说的定义

有效市场假说，是现代金融市场理论中最重要的概念之一。最早由巴舍利尔提出，后经法玛、马其埃尔等进一步发展和深化，逐渐形成一个系统性、层次性的概念，并建立了一系列用于验证市场有效性的模型和方法。

有效市场假说认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场中，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中，其中包括企业当前和未来的价值，除非存在市场操纵，否则投资者不可能通过分析以往价格获得高于市场平均水平的超额利润。

根据投资者可以获得的信息种类，将有效市场分成了三个层次：弱式有效市场，半强式有效市场和强式有效市场。

1.弱式有效市场假说

该假说认为在弱式有效市场的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等。

推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。

2.半强式有效市场假说

该假说认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息包括成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其他公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速做出反应。

推论二：如果半强式有效假说成立，在市场中利用基本面分析则失去作用，内幕消息可能获得超额利润。

3.强式有效市场假说

强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。

推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也是一样。

通俗点说，所谓效率市场，就是没有聪明人的市场，无论是谁，都没办法赚更多的钱，只能赚取与他所承担的风险相适应的收益。

根据分类看，弱式有效市场中，技术分析是无用的，基本分析和内幕交易可以获得超额利润；半强式有效市场中，技术分析和基本分析都是无用的，只有内幕交易可获得超额利润；强式有效市场中，任何人，包括上市公司老板自己，就算有内幕消息，也无法赚取超额利润，即技术分析、基本分析、内幕交易皆是无用的。

当然，这是理论，要有一堆的假设。比如，整体市场必须是充分竞争的，所有市场参与者都能同时接收信息，并且所有市场参与者都是理性的，能够迅速对所有市场信息做出合理反应、追求效用最大化。

很明显，这样的假设有些理想化，或者说，实现起来需要一个过程、一段时间。但是，这并不妨碍我们对效率理论的学习，因为有效市场假说虽有不少缺陷，但它却提供了分析的基准，而现实与理论不吻合，不能简单地说理论是错误的，只是其中某些条件未得到满足，作为一种对市场整体的描述，较其他理论还是要好得多。

所以，我们先来学习效率市场理论，并不是去认可有效市场假说，而是更好地从整体来看待市场，然后依托正确的认知理解，为自己赚钱找到理论依据，找到思想武器。