招数10　杠杆型基金——玩的就是心跳

【案例】

2014年4月9日，投资者李先生判断股市或将形成向上突破，他预计大盘可能向上有15％～20％的涨幅，而且，大“空头”国泰君安的坚定唱多报告增长了其看好后市的信心。因为嫌指数型基金的涨幅太小，收益有限，而且还听说杠杆型指数基金与指数走势类似，但收益比指数型基金大好几倍。于是，他把自己有限的资金全部放在银华锐进（代码150019）的杠杆型基金上面。

但是，4月15日后，市场急转直下，该基金由他买进时的0.404元跌到0.344元，短短两周左右时间，账目浮亏就达到惊人的15％。这让李先生叫苦不迭。

下图所示为银华锐进的周K线图。

【案例分析】

最常见的分级基金是融资型分级基金。融资型分级基金通俗的解释就是，A份额和B份额的资产作为一个整体投资，其中持有B份额的人每年向A份额的持有人支付约定利息，至于支付利息后的总体投资盈亏都由B份额承担。以银华100基金（银华100基金称为母基金，代码为161812）为例，分为A份额（约定收益份额150018）和B份额（杠杆份额150019），A份额约定一定的收益率，银华100基金扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额，亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。当母基金的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌；相对应的，当母基金的整体净值上升时，B份额的净值在提供A份额收益后将获得更快的增值。B份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆，拥有更为复杂的内部资本结构，非线性收益特征使其隐含期权。

根据分级母基金的投资性质，母基金可分为分级股票型基金（其中多数为分级指数基金）、分级债券基金。分级债券基金又可分为纯债分级基金、混合债分级基金、可转债分级基金，区别在于纯债基金不能投资于股票，混合债券基金可用不高于20％的资产投资股票，可转债分级基金投资于可转债。

根据分级子基金的性质，子基金中的A类份额可分为有期限A类约定收益份额基金、永续型A类约定收益份额基金；子基金中的B类份额又称为杠杆基金。杠杆基金可分为股票型B类杠杆份额基金（其中多数为杠杆指数基金）、债券型B类杠杆份额基金（杠杆债基）、反向杠杆基金等。

因此，上面案例中的银华锐进（代码150019）实际上是一种杠杆型指数基金，属于银华100基金的B类份额。

下图所示为银华锐进与沪深300指数与上证指数的累计收益率走势图，可以看出，其亏损幅度大概为沪深300指数的2.5倍左右。

【建议】

投资杠杆型基金需要考虑以下四个方面的情况：

第一，要考虑投资类型。

杠杆债基中有参与股市投资的偏债型产品与纯债型产品，偏债型产品受股市影响较大，波动性也较大，纯债型产品只受债市影响。

第二，要考虑杠杆型基金的杠杆大小。

由于分级债基的净值波动不大，因而杠杆债基的杠杆倍数与初始杠杆倍数相关性较高。目前杠杆债基的初始杠杆倍数介于3～5倍之间，多利进取、裕祥B、增利B的初始杠杆倍数为5倍。需要注意的是，由于半开放式分级债基的A类份额定期开放申赎，A类份额可能发生变化，进而会影响杠杆债基的杠杆。

第三，需要考虑杠杆型基金的融资成本。

所谓融资成本，是指杠杆债基每年约定支付A类份额的约定收益。对于短期进行波段操作的投资者，这个因素可能不太重要，因为杠杆债基的融资成本因素已反映在二级市场价格中，但对于长期投资者或是发行期认购的投资者来说，融资成本则需重点考虑。

以案例中的银华锐进为例，该基金的融资成本为“1年期同期银行定期存款利率（税后）+3％”。

第四，需要考虑杠杆型基金的折溢价率水平。

折价率高的时候，为投资者提供了较高的安全垫。反之，溢价率较高的时候，风险相对较高。由于设计不同，投资者看折溢价率的时候，还要参照有无到期日、基金管理水平和流动性等因素。