1.3.4 卖方高抛低吸比买方更有心理优势

期权价格每天都有波动，许多人都参考与标的相关的技术指标做高抛低吸，这可以使用买方也可以使用卖方来进行。笔者认为，如果预测在短期内没有很大的市场行情，即在没有出现平值日内翻倍行情和波动率快速上升行情时，用卖方做高抛低吸更有优势，原因如下。

一是卖方的心理预期低。一般卖方认为卖出一张期权就是收到这张期权的权利金，而且习惯于卖出虚值期权。如图1-11所示，卖出50ETF购7月2900期权，将其持有到期归零后的单张最高收益是300元左右。如果在早盘高位时开仓，在第一波期权价位跳水时平仓，就可以先赚取单张70元的收益；在反弹到高位后再次卖出开仓，当单张下跌到100元后买入平仓，这样只用半天的时间，两笔操作就获取了该合约50%以上的权利金。如果之后再做几次交易，那么该合约的权利金就能够尽数收入囊中，而该合约距离到期时间还比较长，仍能够增加利润。

图1-11 50ETF购7月2900走势

二是多数虚值期权最后会归零，这对卖方有优势。对于一些虚值程度较高、距离到期日又比较近的虚值期权（图1-12中的50ETF购7月3000期权）来说，多数会在最后归零，就算某日内有几倍的涨幅，最后可能都要跌回来。但如果先低位平仓，再在高位勇敢地卖出这类期权，或许也能获取较高的收益。而且，时间有利于卖方这一边，虚值期权反弹反而会给卖方一个更好的开仓时机。

图1-12 50ETF购7月3000走势

三是卖方可以赚取上涨之后的一波行情。有人为赚取开盘后期权快速上涨产生的利润，往往会急匆匆地追高买入，或者使用集合竞价买入，但是期权价格波动快，这样很容易追在价格顶部。其实不用着急，应耐心等待期权价格到达顶部后的回落，有时候期权价格上涨得很快，来不及追买，但价格回落的过程会相对慢一点，完全有时间去卖出。如果按等张数来计算利润，则金额没有太大差别，但是这样做会更加安稳，尤其是虚值期权。如图1-13所示，认沽期权的早盘波动很大，追涨的时间非常短，但之后回落的时间持续较长，这时可以使用卖方去操作。

四是可以用卖方来表达方向。当时间价值快速衰减和波动率下降时，会发现做买方即使看对方向也不容易赚钱，甚至还会亏钱，而做卖方反而更容易赚钱。如图1-14所示，50ETF小幅下跌，认沽期权涨幅很小，但该期权合约下跌的速度明显加快，这就是用卖方来表达观点。

图1-13 50ETF沽7月2900走势

图1-14 50ETF购7月2900走势

但是如果标的涨跌幅度很大，期权涨跌幅度也很大，那么使用买方来做方向，将会投入更少、利润更大。