第二节 融资需求决策

融资需求决策主要是资金需求量预测，是指企业根据生产经营的需求，对未来所需资金的估计和推测。企业需要的资金，一部分来自企业内部，另一部分通过外部融资取得。由于对外融资时，企业不但需要寻找资金提供者，而且需要付出还本付息的代价或展现企业盈利前景，使资金提供者确信其投资是安全并可获利的，这个过程往往需要花费较长的时间。因此，企业需要预先知道自身的财务需求，确定资金的需要量，提前安排融资计划，以免影响资金周转。资金需要量预测的方法主要包括因素分析法、销售百分比法和资金习性预测法等。

一、因素分析法

因素分析法又称为分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求进行分析调整，从而预测资金需要量的一种方法。因素分析法计算简便、容易掌握，但预测结果不太精确。它通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。因素分析法的计算公式为：

【例3-1】华太公司上年度资金平均占用额为3200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长率为5%，资金周转速度变动率为2%。

预测本年度资金需要量=（3200-200）×（1+5%）×（1-2%）=3087（万元）

二、销售百分比法

（一）基本原理

销售百分比法是假设某些资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，然后确定融资需求的一种财务预测方法。企业的销售规模扩大时，要相应地增加流动资产。如果销售规模增加很多，企业还必须增加长期资产。为取得扩大销售所需增加的资产，企业需要筹措资金。这些资金一部分来自随销售收入同比例增加的流动负债，一部分来自预测期的收益留存，还有一部分通过外部筹资取得。

（二）基本步骤

1．确定随销售而变动的资产和负债项目

随着销售额的变化，经营性资产项目占用更多的资金，这类资产称为敏感性资产。同时，随着经营性资产的增加，相应的经营性短期债务也会增加，这类债务称为自发性债务或敏感性债务，可以为企业提供暂时性资金来源。经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系。经营性资产项目包括库存现金、应收账款、存货等项目；经营性负债项目包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。

2．确定有关项目与销售额的稳定比例关系

如果企业资金周转的营运效率保持不变，经营性资产项目与经营性负债项目将会随着销售额的变动而呈现正比例变动关系，并保持稳定的百分比关系。企业应当根据历史资料和同业情况，剔除不合理的资金占用，寻找与销售额的稳定百分比关系。

3．确定需要增加的筹资数量

预计由于销售增长而导致资金需求量的增加，扣除留存收益后，即需要的外部筹资额。

销售百分比法计算外部融资金额的计算公式如下：

式3-2中，A为随销售而变化的敏感性资产，B为随销售而变化的敏感性负债，S1为基期销售额，S2为预测期销售额，ΔS为销售的变动额，P为销售净利率，E为留存收益比率，A/S1为敏感资产与销售额的百分比关系，B/S1为敏感性负债与销售额的百分比关系。

【例3-2】华太公司2018年12月31日的简要资产负债表如表3-1所示。假定华太公司2018年销售额为20000万元，销售净利率为10%，留存收益比率为50%。2019年，华太公司销售额预计增长20%，有足够的生产能力，无须追加固定资产投资。

首先，确定有关项目及其与销售额的关系百分比。在表3-1中，N表示不变动，是指该项目不随销售额的变化而变化。

其次，确定需要增加的资金量。从表3-1可以看出，销售收入每增加100元，必须增加50元的资金占用，但同时自动增加15元的资金来源，两者差额的35元便是新增的资金需求量，即销售收入增长额的35%便是新增的资金需求量。因此，销售额从20000万元增加到24000万元，增加了4000万元，按照35%的比率可预测将增加1400万元的资金需求。

最后，确定外部融资需求的数量。2019年的净利润为2400万元（24000×10%），留存收益比率为50%，即将有1200万元（2000×50%）利润被留存下来，则200万元（1400-1200）的资金缺口将从外部筹集。

根据华太公司的资料，可求得外部融资需求量为：

外部融资需求量=50%×20000×20%-15%×20000×20%-10%×50%×20000×（1+20%）=200（万元）

销售百分比法的优点是能为筹资管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且便于使用。但在有关因素发生变动的情况下，必须相应地调整原有的销售百分比。

三、资金习性预测法

资金习性预测法是指根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。所谓资金习性，是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系，资金可以区分为不变资金、变动资金和半变动资金。

不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金，主要包括为维持营业而占用的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的成品储备、厂房和机器设备等固定资产占用的资金。

变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金，一般包括原材料、外购件等占用的资金。另外，在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质。

半变动资金是指虽然受产销量变化的影响，但不成同比例变动的资金，如一些辅助材料所占用的资金。半变动资金可采用一定的方法划分为不变资金和变动资金两部分。

资金习性预测法一般需根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金分为不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需要量。

设产销量为自变量x，资金占用量为因变量y，它们之间的关系可用下式表示：

式3-3中，a为不变资金，b为单位变动资金。可见，只要求出a和b，并知道预测期的产销量，就可以用（式3-3）测算资金需求情况。a和b可以采用高低点法或回归直线法求得。

（一）高低点法

资金预测的高低点法是指根据企业一定期间资金占用的历史资料，按照资金习性原理和y=a+bx直线方程式，以某一期间内最高业务量（即高点）对应收入的资金占用量与最低业务量（即低点）对应收入的资金占用量的差，除以最高业务量与最低业务量的差，先求得b的值，然后再代入原直线方程，求出a的值，从而估计推测资金发展趋势。其计算公式为：

【例3-3】华太公司2014—2018年的产销量和资金占有数量的历史资料如表3-2所示，该企业预计2019年产销量为90万件，试计算2019年的资金需要量。

根据以上资料采用高低点法计算如下：

b=（280-200）÷（55-15）=2（元/件）

a=280-2×55=170（万元）

=200-2×15=170（万元）

建立预测资金需要量的数学模型为：

y=170+2x

如果2019年的预计产销量为90万件，则：

2019年的资金需要量=170+2×90=350（万元）

高低点法简便易行，在企业资金变动趋势比较稳定的情况下较为适宜。

（二）回归直线法

回归直线法是根据若干期业务量和资金占用的历史资料，运用最小平方法原理计算不变资金和单位销售额变动资金的一种资金习性分析方法。其计算公式为：

【例3-4】沿用【例3-3】的资料，该企业2019年的资金需要量可以通过以下步骤求得：

（1）根据表3-2整理编制表3-3。

（2）把表3-3的资料代入（式3-4）和（式3-5）得：

（3）把a=170, b=2代入y=a+bx得：

y=170+2x

（4）将2019年预计销售量90万件代入上式得：

y=170+2×90=350（万件）

从理论上讲，回归直线法是一种计算结果最为精确的方法。但是运用回归直线法必须注意以下三个问题：第一，资金需要量与业务量之间线性关系的假定应符合实际情况；第二，确定a、b数值，应利用连续若干年的历史资料，一般要有3年以上的资料；第三，应考虑价格等因素的变动情况。