第三节 基金子公司机构现状与竞争格局
近两年基金子公司面临着监管全面收紧、政策红利消失的重大挑战。产品投资限制少，没有资本约束等政策红利是基金子公司过去几年规模快速扩大的重要原因。基金子公司的增长模式总体上以开发通道业务为主，辅之以主动管理业务转型。随着监管新政的陆续出台，细化了私募资管业务规范，建立了以净资本为核心的风控指标体系，限制了基金子公司的非标投资及通道类业务的发展。在当前监管趋严的环境下，依靠通道业务起家的基金子公司遇到了发展拐点，寻找新业务开拓方向成为摆在行业面前的头等大事。面对转型升级压力，基金子公司在量化投资、定增、新三板等涉及资本市场投资的领域进行积极尝试。2017年基金子公司的整体规模出现了一定程度的萎缩，行业将被迫进行主动管理业务转型和精细化管理升级。但由于大多数基金子公司从成立以来高度依赖通道类业务，自身业务团队在专业能力上的积累和提升方面，在公司品牌效应、产品附加值和专业性方面并没有实现良好的积累。长期来看，不同股东背景和资源禀赋的基金子公司或深耕标准化投资业务，或发力于资产证券化、并购等投行业务领域，将逐渐形成特色化、专业化的发展路径。
一、资产管理整体规模大幅收缩
截至2017年年底，共有78家基金子公司开展专户业务，存续产品9 999只，管理资产规模7.31万亿元，下降30.4%，全年月均减少2 661亿元。2017年，受净资本约束加强的影响，基金子公司业务规模和收入显著下降，同时公司增加资本金，努力探索业务转型方向。为避免与母公司同业竞争，基金子公司专户仍以发展融资类业务和金融产品配置为主。
如图3-8所示，从管理方式来看，基金子公司专户主动管理类产品资产规模合计1.82万亿元，占比24.9%，占比较2016年下降4个百分点；通道产品管理资产规模5.49万亿元，占比75.1%，占比较2016年上升4个百分点。
如图3-9所示，从投资标的来看，基金子公司专户主要仍是投向非标市场，规模为6.11万亿元，占比为82.60%；投向交易所、银行间市场的标准证券规模1.29万亿元，占比为17.40%；其余为少量现金及其他投资。从非标投资的占比来看，近几年呈逐渐减少的趋势，从2014年的86.90%下降到2017年的82.60%，基金子公司投资结构的调整初见成效。
图3-8 2014—2017年基金子公司不同管理方式产品的资产管理规模情况
资料来源：中国证券投资基金业协会
图3-9 2014—2017年基金子公司不同投资标的的规模占比情况
资料来源：中国证券投资基金业协会
二、银行委托资金占比提升，资金来源呈现多样化
基金子公司专户投资者委托资金情况如表3-8所示，截至2017年年底，基金子公司专户资金来源主要包含：个人客户委托资金3 718亿元，占比5.2%，同比减少33%；银行委托资金5.25万亿元，占比73.2%，同比减少18%；信托公司委托资金4 299亿元，占比6.0%，同比减少22%；基金子公司委托资金2 991亿元，占比4.2%，同比减少71%；证券公司委托资金2 989亿元，占比4.2%，同比减少13%；私募基金管理人委托资金1 028亿元，占比1.4%；保险公司委托资金100亿元，占比0.1%；其他机构委托资金4 089亿元，占比5.7%。
表3-8 2017年年底基金子公司专户投资者委托资金情况
资料来源：中国证券投资基金业协会
三、投资金额大幅减少，对基础产业的支持力度增大
基金子公司专户以投资融资类项目、持牌机构资管产品、标准证券为主，另有少部分投资股票质押、票据等其他资产。2017年年底基金子公司专户业务投资情况如表3-9所示，整体上看，基金子公司整体投资金额为73 988亿元，同比减少30.9%。从资金投向上看，投资于专户投资持牌金融机构资管产品和私募基金规模为2.59万亿元，占比35.1%，同比减少25.3%；通过信托贷款、委托贷款、收益权等方式进行的债权投资规模为2.55万亿元，占比34.4%，同比减少35.6%；投资股票、债券、基金等证券规模1.18万亿元，占比15.9%，同比减少14.8%；投资股权规模3 359亿元，占比4.5%，同比减少16.6%；投资资产收益权规模2 189亿元，占比3.0%，同比减少56.7%；同业存款、同业存单及现金规模1 647亿元，占比2.2%，同比减少47.0%；另有少量股票股权质押、银行票据、债券逆回购等其他类资产投资。
表3-9 2017年年底基金子公司专户业务投资情况
资料来源：中国证券投资基金业协会
从融资类产品的最终投向来看，截至2017年年底，基金子公司专户投向实体经济规模合计3.59万亿元。其中，算上重复计算的部分，投向一般工商企业的规模为1.40万亿元，较上年年底减少27.8%；投向房地产的规模为8 821亿元，较上年年底减少31.3%；投向地方融资平台的规模为9 638亿元，较上年年底增加11.6%；投向基础产业的规模为1.06万亿元，较上年年底增加69.3%。受市场因素及监管因素的影响，投向房地产规模占比从2017年年初27.2%降至年底20.5%。