第二章　利率与金融资产定价

一、单项选择题（每题的备选项中，只有1个最符合题意）

1假设某公司股票的β系数为1.15，市场投资组合的收益率为8%，当前国债的利率（无风险收益率）为3%。则该公司股票的预期收益率为（　　）。[2017年真题]

A．8.25%

B．8.50%

C．8.75%

D．9.00%

【答案】C

【解析】根据资本资产定价模型（CAPM模型）公式可得：E（r_i）＝[E（r_M）－r_f]β_i＋r_f＝（8%－3%）×1.15＋3%＝8.75%，其中，E（r_i）为该公司股票的预期收益率；E（r_M）为市场投资组合收益率；r_f为无风险收益率。

2在均衡状态下，任何不利用全市场组合，或者不进行无风险借贷的投资组合均位于资本市场线的（　　）。[2017年真题]

A．上方

B．线上

C．下方

D．不确定位置

【答案】C

【解析】资本市场线是在预期收益率和标准差组成的坐标系中，将无风险资产和市场组合相连所形成的射线在均衡状态。资本市场线表示对所有投资者而言是最好的风险收益组合，任何不利用全市场组合，或者不进行无风险借贷的其他投资组合都位于资本市场线的下方。

3假定某投资者用10000元进行投资，已知年利率为8%，按复利每半年计算一次利息，则1年后该投资者的本息和为（　　）元。[2015年真题]

A．10400

B．10800

C．10816

D．11664

【答案】C

【解析】复利又称利滚利，就是将每一期所产生的利息加入本金一并计算下一期的利息。复利的计算公式为：S＝P（1＋r）ⁿ。其中，S为本息和，P表示本金，r表示利率，n表示时间。根据题意已知，年利率为8%，按复利每半年计算一次利息，则1年后该投资者的本息和＝10000×（1＋8%/2）²＝10816（元）。

4利率期限结构理论中的预期理论认为，长期债券的利率等于一定时期内人们预期的短期利率的平均值。按照该理论，（　　）。[2015年真题]

A．长期利率一定高于短期利率

B．长期利率一定低于短期利率

C．长期利率的波动高于短期利率的波动

D．长期利率的波动低于短期利率的波动

【答案】D

【解析】预期理论认为，长期债券的利率等于长期利率到期之前人们所预期的短期利率的平均值，该理论认为到期期限不同的债券之所以具有不同的利率，是因为在未来不同的时间段内，短期利率的预期值是不同的。按照该理论，长期利率的波动小于短期利率的波动。

5流动性偏好理论认为，当流动性陷阱发生后，货币需求曲线是一条（　　）的直线。[2015年真题]

A．平行于横坐标轴

B．垂直于横坐标轴

C．向左上方倾斜

D．向右上方倾斜

【答案】A

【解析】流动性偏好理论认为，当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。在“流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，流动性陷阱发生后，货币需求曲线的形状是一条平行横轴的直线。

6假定某金融资产的名义收益率为5%，通货膨胀率为2%，则该金融资产的实际收益率为（　　）。[2015年真题]

A．2.0%

B．2.5%

C．3.0%

D．7.0%

【答案】C

【解析】名义收益率是用名义货币收入表示的收益率，实际收益率是剔除通货膨胀因素后的收益率，可以用名义收益率（名义货币收入表示的收益率）扣除通货膨胀率得到实际收益率，用公式表示为：实际收益率＝名义收益率－通货膨胀率。根据题意已知，名义收益率为5%，通货膨胀率为2%，则：该金融资产的实际收益率＝5%－2%＝3%。

7若市场利率低于债券收益率时，债券为（　　）发行。[2015年真题]

A．溢价

B．折价

C．平价

D．时价

【答案】A

【解析】在市场利率（或债券预期收益率）低于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）＞债券面值，即债券为溢价发行。

8假定某股票的每股税收后利润为0.5元，市场利率为5%，则该股票的理论价格为（　　）元。[2015年真题]

A．5

B．10

C．50

D．100

【答案】B

【解析】股票的理论价格由其预期收入和当时的市场利率两个因素决定，其公式为：股票价格＝预期股息收入/市场利率。根据题意已知，某股票的每股税收后利润为0.5元，市场利率为5%，则：该股票的理论价格＝0.5÷5%＝10（元）。

9某投资者购买了10000元的投资理财产品，期限2年，年利率为6%，按年支付利息。假定不计复利，第一年收到的利息也不用于再投资，则该理财产品到期时的本息和为（　　）元。[2014年真题]

A．10600.00

B．11200.00

C．11910.16

D．11236.00

【答案】B

【解析】单利计算公式为：I＝P×r×n。其中，I表示利息额，P表示本金，r表示利率，n表示时间。则该理财产品到期时的本息和为：FV＝10000＋10000×6%×2＝11200（元）。

10假定预期当年1年期债券的年利率为9%，预期下一年1年期债券的年利率为11%，根据预期理论，则当前2年期债券的年利率是（　　）。[2014年真题]

A．9%

B．10%

C．11%

D．20%

【答案】B

【解析】预期理论认为，长期债券的利率等于长期利率到期之前人们所预期的短期利率的平均值。题中，当前2年期债券的年利率即为当年1年和预期下一年年利率的均值＝（9%＋11%）/2＝10%。

11古典利率理论认为，利率取决于（　　）。

A．储蓄和投资的相互作用

B．公众的流动性偏好

C．储蓄和可贷资金的需求

D．中央银行的货币政策

【答案】A

【解析】古典学派认为，利率决定于储蓄与投资的相互作用。该理论的隐含假定是，当实体经济部门的储蓄等于投资时，整个国民经济达到均衡状态。因此，该理论属于“纯实物分析”的框架。

12假定某2年期零息债券的面值为100元，发行价格为85元，某投资者买入后持有至到期，则其到期收益率是（　　）。[2014年真题]

A．7.5%

B．8.5%

C．17.6%

D．19.2%

【答案】B

【解析】根据零息债券到期收益率的计算公式，可得：

13认为长期利率是人们所预期的短期利率的平均值，该观点源自于利率期限结构理论的（　　）。[2013年真题]

A．预期理论

B．市场分割理论

C．流动性溢价理论

D．期限优先理论

【答案】A

【解析】利率期限结构理论主要有预期理论、分割市场理论和流动性溢价理论。其中，预期理论认为，长期债券的利率等于长期利率到期之前人们所预期的短期利率的平均值，该理论认为到期期限不同的债券之所以具有不同的利率，是因为在未来不同的时间段内，短期利率的预期值是不同的。

14某机构投资者计划进行为期2年的投资，预计第2年年末收回的现金流为121万元。如果按复利每年计息一次，年利率10%，则第2年年末收回的现金流现值为（　　）万元。[2012年真题]

A．100

B．105

C．200

D．210

【答案】A

【解析】现值是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，俗称“本金”。连续复利下的现值的计算公式为：PV＝A_n/（1＋r/m）^nm。式中，A_n表示第n年末的现金流量，m是年计息次数，r是年贴现率。所以，第2年年末收回的现金流现值为121/（1＋10%）²＝100（万元）。

15如果某债券当前的市场价格为P，面值为F，年利息为C，其本期收益率r为（　　）。[2012年真题]

A．r＝C/F

B．r＝P/F

C．r＝C/P

D．r＝F/P

【答案】C

【解析】本期收益率也称当前收益率，它是指本期获得的债券利息额对债券本期市场价格的比率，计算公式为：本期收益率＝本期获得的债券利息/债券本期市场价格，也就是债券的票面收益与其市场价格的比率，其计算公式为：r＝C/P，式中，r为本期收益率，C为债券票面收益（年利息），P为市场价格。

16如果某债券的年利息支付为10元，面值为100元，市场价格为90元，则其名义收益率为（　　）。[2012年真题]

A．5.0%

B．10.0%

C．11.1%

D．12.0%

【答案】B

【解析】名义收益率又称票面收益率，是债券票面收益与债券面值之比，其计算公式为：r＝C/F，式中，r为名义收益率，C为票面收益（年利息），F为面值。代入数值，计算得，r＝10/100＝10.0%。

17投资者用100万元进行为期5年的投资，年利率为5%，一年计息一次，按单利计算，则5年末投资者可得到的本息和为（　　）万元。[2011年真题]

A．110

B．120

C．125

D．135

【答案】C

【解析】单利就是仅按本金计算利息，上期本金所产生的利息不计入下期本金重复计算利息。单利计算公式为：I＝P×r×n，式中，I表示利息额，P表示本金，r表示利率，n表示时间。所以5年末投资者可得到的本息和为：100＋100×5%×5＝125（万元）。

18认为货币供给是外生变量，由中央银行直接控制，货币供给独立于利率的变动，该观点源自于（　　）。[2011年真题]

A．货币数量论

B．古典利率理论

C．可贷资金理论

D．流动性偏好理论

【答案】D

【解析】凯恩斯的流动性偏好理论认为货币供给是外生变量，由中央银行直接控制，因此，货币供给独立于利率的变动。而货币需求取决于公众的流动性偏好，其流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的货币需求与收入成正比，与利率无关；投机动机形成的货币需求与利率成反比。

19债券票面收益与债券面值的比率是（　　）。[2011年真题]

A．当前收益率

B．名义收益率

C．到期收益率

D．实际收益率

【答案】B

【解析】名义收益率又称票面收益率，是债券票面收益与债券面值之比。A项，本期收益率也称当前收益率，它是指本期获得债券利息对债券本期市场价格的比率；C项，到期收益率又称最终收益率，是使从债权工具上获得的未来现金流的现值等于债券当前市场价格的贴现率；D项，实际收益率是指剔除通货膨胀因素后的收益率，大致的计算可以用名义收益率扣除通货膨胀率得到。

20若某笔贷款的名义利率是7%，同期的市场通货膨胀率是3%，则该笔贷款的实际利率是（　　）。[2009年真题]

A．3%

B．4%

C．5%

D．10%

【答案】B

【解析】实际收益率是剔除通货膨胀因素后的收益率，可以用名义收益率（名义货币收入表示的收益率）扣除通货膨胀率得到实际收益率。实际利率＝名义利率－通货膨胀率＝7%－3%＝4%。

21某投资银行存入银行1000元，一年期利率是4%，每半年结算一次利息，按复利计算，则这笔存款一年后税前所得利息是（　　）元。[2009年真题]

A．40.2

B．40.4

C．80.3

D．81.6

【答案】B

【解析】复利也称利滚利，就是将每一期所产生的利息加入本金一并计算下一期的利息。复利的计算公式为：S＝P（1＋r）ⁿ；I＝S－P＝P[（1＋r）ⁿ－1]。其中，S表示本利和，I表示利息额，P表示本金，r表示利率，n表示时间。

由于本题是半年结算一次利息，所以半年期的利率是2%（＝4%÷2），且一年内付息两次，所以一年后税前所得利息：I＝S－P＝P[（1＋r）ⁿ－1]＝1000×[（1＋2%）²－1]＝40.4（元）。

22国债的发行价格低于面值，叫做（　　）发行。[2009年真题]

A．折价

B．平价

C．溢价

D．竞价

【答案】A

【解析】如果市场利率（或债券预期收益率）高于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）低于债券面值，即债券为折价发行。

23设P为债券价格，F为面值，r为到期收益率，n是债券期限。如果按年复利计算，零息债券到期收益率的计算公式为（　　）。[2008年真题]

A．r＝（P/F）^1/n－1

B．r＝（F/P）^1/n－1

C．r＝（P/F－1）^1/n

D．r＝（F/P－1）^1/n

【答案】B

【解析】零息债券不支付利息，折价出售，到期按债券面值兑现。如果按年复利计算，则到期收益率的计算公式为：r＝（F/P）^1/n－1。

其中，P为债券价格，F为面值，r为到期收益率，n是债券期限。

24如果某证券的β值为1.5，若市场组合的风险收益为10%，则该证券的风险收益为（　　）。[2008年真题]

A．5%

B．15%

C．50%

D．85%

【答案】B

【解析】证券市场线的表达式：E（r_i）－r_f＝[E（r_M）－r_f]×β_i。其中，[E（r_i）－r_f]是证券的风险收益，[E（r_M）－r_f]是市场组合的风险收益。E（r_i）－r_f＝10%×1.5＝15%。

25当通货膨胀率上升快于名义利率上升并超过名义利率时，实际利率（　　）。[2007年真题]

A．大于零

B．小于零

C．等于零

D．不能确定

【答案】B

【解析】实际利率＝名义利率－通货膨胀率。当通货膨胀率上升快于名义利率上升并超过名义利率时，可见，实际利率为负值。

26若本金为P，年利率为r，每年的计息次数为m，则n年末该投资的终值计算公式为（　　）。[2007年真题]

A．FV_n＝P（1＋r）ⁿ

B．FV_n＝P（1＋r/n）^nm

C．FV_n＝P（1＋r/m）^nm

D．FV_n＝P（1＋r/m）ⁿ

【答案】C

【解析】该题考察按复利计算终值。

27资本资产定价模型（CAPM）中的贝塔系数测度的是（　　）。[2007年真题]

A．利率风险

B．通货膨胀风险

C．非系统性风险

D．系统性风险

【答案】D

【解析】系统风险，是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、政治因素等。它在市场上永远存在，不可能通过资产组合来消除，属于不可分散风险。资产定价模型（CAPM）提供了测度系统风险的指标，即风险系数β，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。

28利率与有价证券价格呈（　　）。[2006年真题]

A．正相关关系

B．负相关关系

C．弱相关关系

D．零相关关系

【答案】B

【解析】利率与有价证券价格呈负相关关系，这一关系适用于所有的债权工具。利率上升，证券价格就会下降；利率下降，证券价格就会提高。

29我国利率市场化改革采取渐进模式，其步骤是（　　）。[2006年真题]

A．“先外币，后本币；先贷款，后存款”

B．“先本币，后外币；先贷款，后存款”

C．“先外币，后本币；先存款，后贷款”

D．“先本币，后外币；先存款，后贷款”

【答案】A

【解析】我国利率市场化改革的总体思路为：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。其中存、贷款利率市场化的总体思路为“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”。

30利率的期限结构反映的相关关系是收益率与债券的（　　）。

A．流动性

B．风险

C．安全性

D．期限

【答案】D

【解析】具有相同风险、流动性和税收特征的债券，由于距离到期日的时间不同，其利率水平也会有所差异，具有不同到期期限的债券之间的利率联系被称为利率的期限结构。

31古典学派的储蓄投资理论认为，当S＜I时，利率会（　　）。

A．上升

B．下降

C．不变

D．取得均衡

【答案】A

【解析】古典学派认为，利率决定于储蓄与投资的相互作用。储蓄（S）为利率的递增函数，投资（I）为利率的递减函数。当S＞I时，利率会下降；当S＜I时，利率会上升；当S＝I时，利率便达到均衡水平。

32凯恩斯认为，利率由（　　）等因素共同决定。

A．储蓄、投资

B．货币的供给、需求

C．可贷资金的供给、需求

D．商品的消费、供给

【答案】B

【解析】凯恩斯的流动性偏好理论认为，均衡利率取决于货币需求线与货币供给线的交点。

33某投资者5年后有一笔投资收入为30万元，投资的年利率为10%，用复利方法计算的该项投资现值介于（　　）之间。

A．17.00万元至17.50万元

B．17.50万元至18.00万元

C．18.00万元至18.50万元

D．18.50万元至19.00万元

【答案】D

【解析】30/（1＋10%）⁵≈18.63（万元），即该项投资现值介于18.50万元至19.00万元之间。

34金融资产的到期收益率是指从债权工具上获得的（　　）等于债券当前市场价格的贴现率。

A．卖出价格

B．利息

C．未来现金流的现值

D．额外分红

【答案】C

【解析】到期收益率又称最终收益率，是使从债权工具上获得的未来现金流的现值等于债券当前市场价格的贴现率。

①零息债券的到期收益率

零息债券不支付利息，折价出售，到期按债券面值兑现。如果按年复利计算，则到期收益率的计算公式为：r＝（F/P）^1/n－1。

式中，P为债券价格，F为面值，r为到期收益率，n是债券期限。

②附息债券的到期收益率

如果按年复利计算，附息债券到期收益率的计算公式为：

式中，P为债券价格，C为票面收益（年利息），F为面值，r为到期收益率，n是债券期限。

如果按半年复利计算，这种债券到期收益率的计算公式如下：

35现有一张永久债券，其市场价格为20元，永久年金为2元，该债券的到期收益率为（　　）。

A．8%

B．10%

C．12.5%

D．15%

【答案】B

【解析】永久债券的期限无限长，没有到期日，定期支付利息。其到期收益率＝每年末利息支付额/债券的市场价格＝2/20＝10%。

36假定某投资者按1000元的价格购买了年利息收入为80元的债券，并持有2年后以1060元的价格卖出，那么该投资者的实际收益率为（　　）。

A．6%

B．8%

C．11%

D．14%

【答案】C

【解析】该投资者的实际收益率为：

37有价证券的价格是以一定的市场利率和预期收益为基础计算得出的（　　）。

A．期值

B．现值

C．有效利率

D．复合利率

【答案】B

【解析】不同的信用工具，其价格确定方式各不相同。有价证券的价格实际上是以一定市场利率和预期收益为基础计算得出的现值。

38某债券为一年付息一次的息票债券，票面价值为1000元，息票利率为8%，期限为10年，当市场利率为7%时，该债券的发行价格应为（　　）元。

A．1000

B．1070

C．1076

D．1080

【答案】B

【解析】因为每年付息，需每年收到现金折成现值即为发行价：

39债券价格、必要收益率与息票利率之间存在的关系是（　　）。

A．息票利率小于市场利率，债券价格高于票面价值

B．息票利率小于市场利率，债券价格小于票面价值

C．息票利率大于市场利率，债券价格小于票面价值

D．息票利率等于市场利率，债券价格不等于票面价值

【答案】B

【解析】在市场利率（或债券预期收益率）高于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）＜债券面值，即债券为贴现或折价发行；在市场利率（或债券预期收益率）低于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）＞债券面值，即债券为溢价发行；在市场利率（或债券预期收益率）等于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）＝债券面值，即债券为平价发行，也称等价发行。

40某债券的面值为1000元，票面利率为5%，剩余期限为10年，每年付息一次，同类债券的预期收益率始终为5%，那么，预计（　　）。

A．按复利计算的该债券的当前价格为995元

B．按复利计算的该债券4年后的价格为1000元

C．按复利计算的该债券6年后的价格为997元

D．按复利计算的该债券8年后的价格为998.5元

【答案】B

【解析】在市场利率（或债券预期收益率）等于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）等于债券面值。

41甲股票的每股税后盈利为1元，市盈率水平为15，估算该股票的发行价格为（　　）元。

A．13

B．15

C．20

D．25

【答案】B

【解析】股票发行价格＝预计每股税后盈利×市场所在地平均市盈率＝1×15＝15（元）。

42资本资产定价理论是在马科维茨投资组合理论基础上提出的，下列不属于其假设条件的是（　　）。

A．存在一种无风险资产

B．税收和交易费用均忽略不计

C．投资者是厌恶风险的

D．市场效率边界曲线无法确定

【答案】D

【解析】资本资产定价模型假定：①投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价其投资组合；②投资者总是追求投资者效用的最大化，当面临其他条件相同的两种选择时，将选择收益最大化的那一种；③投资者是厌恶风险的，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较小标准差的那一种；④市场上存在一种无风险资产，投资者可以按无风险利率借进或借出任意数额的无风险资产；⑤税收和交易费用均忽略不计。

43不可能通过资产组合来消除的风险是（　　）。

A．定价风险

B．非系统性风险

C．系统性风险

D．特有风险

【答案】C

【解析】系统风险，是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，这些因素包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、政治因素等。它在市场上永远存在，不可能通过资产组合来消除，属于不可分散风险。

44如果市场投资组合的实际收益率比预期收益率大15%，某证券的β值为1，则该证券的实际收益率比预期收益率大（　　）。

A．75%

B．45%

C．15%

D．5%

【答案】C

【解析】β值提供了一个衡量证券的实际收益率对市场投资组合的实际收益率的敏感度的比例指标，如果市场投资组合的实际收益率比预期收益率大Y%，则证券i的实际收益率比预期大β_i×Y%。所以，本题中该证券的实际收益率比预期收益率大1×15%＝15%。

45在资产定价模型中，β值为1的证券被称为具有（　　）。

A．激进型风险

B．防卫型风险

C．平均风险

D．系统性风险

【答案】C

【解析】β值可以用来衡量证券的实际收益率对市场投资组合的实际收益率的敏感度，如果市场投资组合的实际收益率比预期收益率大Y%，则证券i的实际收益率比预期大β_i×Y%。因此，β值高（大于1）的证券被称为“激进型”的，这是因为它们的收益率趋向于放大全市场的收益率；β值低（小于1）的证券被称为“防卫型”的；市场组合的β为1，而β为1的证券被称为具有“平均风险”。

46采用布莱克—斯科尔斯模型对欧式看涨期权定价，其公式是C＝SN（d₁）－Xe^－rTN（d₂），公式中的符号X代表（　　）。

A．期权的执行价格

B．标的股票的市场价格

C．标的股票价格的波动率

D．权证的价格

【答案】A

【解析】X为期权的执行价格，S为股票价格，T为期权期限，r为无风险利率，e为自然对数的底（2.718），σ为股票价格波动率，N（d₁）和N（d₂）为d₁和d₂标准正态分布的概率。

47假设某欧式看涨期权目前股价为4.6元，期权的行权价为4.5元，期限为1年，股价年波动率为0.3，无风险利率为6%，则该看涨期权的价值为（　　）元。（已知累积正态分布表N（0.42）＝0.6628，N（0.12）＝0.5478）

A．0.96

B．0.54

C．0.66

D．0.72

【答案】D

【解析】根据布莱克—斯科尔斯模型，欧式看涨期权的定价公式为：C＝SN（d₁）－Xe^－rTN（d₂），式中，S为股票价格，X为期权的执行价格，T为期权期限，r为无风险利率，e为自然对数的底（2.718），σ为股票价格波动率，N（d₁）和N（d₂）为d₁和d₂标准正态分布的概率。故在该题中，C＝4.6×0.6628－4.5×e^－0.06×1×0.5478≈0.72（元）。

48我国利率市场化改革先行放开（　　）。

A．外币贷款利率

B．同业拆借利率

C．本币存款利率

D．长期存款利率

【答案】B

【解析】银行间同业拆借市场利率先行放开。1996年6月，中国人民银行取消拆借利率上限管理，实现了拆借利率完全市场化。

49下列关于分割市场理论，说法错误的是（　　）。

A．不能解释收益率曲线向上倾斜

B．不能解释不同到期期限的债券倾向于同向运动

C．不能解释短期利率降低时，收益率曲线向上倾斜

D．分割市场理论假定不同到期期限的债券无法相互替代

【答案】A

【解析】市场分割理论可以解释收益率曲线向上倾斜，而预期理论不能解释收益率曲线向上倾斜。

50下列关于流动性溢价理论与期限优先理论解释的事实说法不正确的是（　　）。

A．随时间推移，不同到期期限的债券利率表现出同向运动趋势

B．通常收益率曲线向上倾斜

C．短期利率较低，收益率曲线很可能是陡峭的向上倾斜

D．短期利率较高，收益率曲线很可能是陡峭的向上倾斜

【答案】D

【解析】D项，如果短期利率较低，收益率曲线很可能是陡峭的向上倾斜的形状；如果短期利率较高，收益率曲线很有可能是翻转的。

51假设某股票年末每股税后利润为5元，市场利率为10%。则当前股票价格是（　　）元。

A．50

B．45

C．40

D．20

【答案】A

【解析】根据股票定价公式，可得：P₀＝Y/r＝5/10%＝50（元）。

52对商业银行和农村合作金融机构等不再设置（　　），标志着我国的利率管制时代宣告终结。

A．贷款利率浮动上限

B．存款利率浮动上限

C．银行间同业拆借利率上限

D．小额外币存款利率上限

【答案】B

【解析】2015年10月，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，我国的利率管制时代宣告终结。

53下列关于上海银行间同业拆放利率（Shibor）的说法中错误的是（　　）。

A．是单利利率

B．是无担保利率

C．为金融市场提供1年以上产品的定价基准

D．是一种算数平均利率

【答案】C

【解析】2006年9月，我国借鉴伦敦银行同业拆放利率（Libor）建立了报价制Shibor。2007年1月4日，Shibor正式运行，尝试为金融市场提供1年以内产品的定价基准。Shibor是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。

二、多项选择题（每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项）

1下列假设条件中，属于布莱克—斯科尔斯期权定价模型假定的有（　　）。[2017年真题]

A．无风险利率为常数

B．没有交易成本、税收和卖空限制，不存在无风险套利机会

C．标的资产在期权到期之前可以支付股息和红利

D．市场交易是连续的

E．标的资产价格波动率为常数

【答案】ABDE

【解析】布莱克—斯科尔斯模型在推导前作了如下假定：①无风险利率r为常数；②没有交易成本、税收和卖空限制，不存在无风险套利机会；③标的资产在期权到期时间之前不支付股息和红利；④市场交易是连续的，不存在跳跃式或间断式变化；⑤标的资产价格波动率为常数；⑥标的资产价格变化遵从几何布朗运动。

2根据利率的风险结构理论，到期期限相同的证券工具，其利率水平不同的原因在于（　　）不同。[2015年真题]

A．违约风险

B．流动性

C．所得税

D．期限结构

E．利益率曲线

【答案】ABC

【解析】利率的风险结构是指债权工具的到期期限相同但利率却不相同的现象。到期期限相同的债权工具利率不同是由三个原因引起的：违约风险、流动性和所得税因素。

3上海银行间同业拆放利率是中国人民银行培育的一种基准利率，该利率属于（　　）。[2015年真题]

A．单利

B．复利

C．算术平均利率

D．零售性利率

E．批发性利率

【答案】ACE

【解析】上海银行间同业拆放利率是中国人民银行培育的基准利率体系，是由信用等级较高的银行组成报价团，按照自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。

4关于期限结构理论中预期理论的说法，正确的有（　　）。[2014年真题]

A．短期利率的预期值是相同的

B．长期利率的波动小于短期利率的波动

C．不同期限的利率波动幅度相同

D．短期债券的利率一定高于长期利率

E．长期债券的利率等于预期的短期利率的平均值

【答案】BE

【解析】预期理论认为，长期债券的利率等于长期利率到期之前人们所预期的短期利率的平均值，该理论认为到期期限不同的债券之所以具有不同的利率，是因为在未来不同的时间段内，短期利率的预期值是不同的。

5根据凯恩斯的流动性偏好理论，人们持有货币的动机有（　　）。[2014年真题]

A．交易动机

B．成就动机

C．预防动机

D．交往动机

E．投机动机

【答案】ACE

【解析】持有货币的动机包括：①交易动机；②预防动机；③投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的货币需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的货币需求与利率成反比。

6在期权定价理论中，根据布莱克—斯科尔斯模型，决定欧式看涨期权价格的因素主要有（　　）。[2012年真题]

A．期权的执行价格

B．期权期限

C．股票价格波动率

D．无风险利率

E．现金股利

【答案】ABCD

【解析】根据布莱克—斯科尔斯模型，如果股票价格变化遵从几何布朗运动，那么欧式看涨期权的价格C为：C＝SN（d₁）－Xe^－rTN（d₂），其中：

式中，S为股票价格，X为期权的执行价格，T为期权期限，r为无风险利率，e为自然对数的底（2.718），σ为股票价格波动率，N（d₁）和N（d₂）为d₁和d₂标准正态分布的概率。根据模型，股票欧式期权的价值由五个因素决定：股票的市场价格、期权执行价格、期权距离到期的时间、无风险利率以及标的股票的波动率。

7决定债券到期收益率的因素有（　　）。[2011年真题]

A．票面收益

B．买入债券到债券到期的时间

C．偿还价格

D．购买价格

E．汇率

【答案】ABCD

【解析】到期收益率，即到期时信用工具的票面收益及其资本损益与买入价格的比率。根据计算公式，可知上述ABCD四项均为决定债券到期收益率的因素。

8资本资产定价理论认为，理性投资者应该追求（　　）。[2009年真题]

A．投资者效用最大化

B．同风险水平下收益最大化

C．同风险水平下收益稳定化

D．同收益水平下风险最小化

E．同收益水平下风险稳定化

【答案】ABD

【解析】资本资产定价模型假设：投资者总是追求投资者效用的最大化，当面临其他条件相同的两种选择时，将选择收益最大化的那一种；投资者是厌恶风险的，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较小标准差的那一种。

9我国利率市场化改革的基本思路是（　　）。[2008年真题]

A．先外币、后本币

B．先存款、后贷款

C．先贷款、后存款

D．存款先大额长期、后小额短期

E．存款先大额短期、后小额长期

【答案】ACD

【解析】我国利率市场化改革的总体思路为：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。其中存、贷款利率市场化的总体思路为“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”。

10对于债券利率的风险结构，描述正确的有（　　）。

A．债券违约风险越大，利率越高

B．债券违约风险越大，利率越低

C．债券流动性越好，利率越高

D．债券流动性越好，利率越低

E．税收对债券利率高低没有影响

【答案】AD

【解析】债券利率的风险结构由违约风险、流动性和所得税因素三个原因引起。一般来说，债券违约风险越大，其利率越高；债券流动性越强，其利率越低；在同等条件下，具有免税特征的债券利率要低。

11可贷资金理论认为，借贷资金的需求来自某期间的（　　）。

A．投资流量

B．储蓄流量

C．人们希望保有的货币金额

D．货币供给量的变动

E．投机需求货币金额

【答案】AC

【解析】按照可贷资金理论，借贷资金的需求与供给均包括两个方面：①借贷资金的需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币金额；②借贷资金的供给来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。

12在二级市场上，决定债券流通转让价格的主要因素是（　　）。

A．票面利率

B．债券面值

C．持有期限

D．市场利率

E．物价水平

【答案】ABCD

【解析】债券在二级市场上的流通转让价格由不同的经济环境决定，但有一个基本的“理论价格”决定公式，它由债券的票面金额、票面利率和实际持有期限三个因素决定。同时，市场利率作为贴现率也影响债券的转让价格。

13布莱克—斯科尔斯模型的假定有（　　）。

A．无风险利率r为常数

B．没有交易成本、税收和卖空限制，不存在无风险套利机会

C．标的资产在期权到期时间之前按期支付股息和红利

D．标的资产价格波动率为常数

E．假定标的资产价格遵从混沌理论

【答案】ABD

【解析】布莱克一斯科尔斯模型的假定有：①无风险利率r为常数；②没有交易成本、税收和卖空限制，不存在无风险套利机会；③标的资产在期权到期时间之前不支付股息和红利；④市场交易是连续的，不存在跳跃式或间断式变化；⑤标的资产价格波动率为常数；⑥假定标的资产价格遵从几何布朗运动。

14为了进一步推进我国利率市场化改革，需要注重哪几个方面的工作（　　）。

A．培育中央银行基准利率体系，完善利率政策传导机制

B．完善金融机构的内在激励和外在约束机制

C．营造一个自由的市场竞争环境

D．提高金融机构的自主定价能力和风险防控能力

E．进一步完善财政政策传导机制

【答案】ABD

【解析】应该注意两方面的工作，分别为：①培育中央银行基准利率体系，完善利率政策传导机制；②完善金融机构的内在激励和外在约束机制，提高金融机构的自主定价能力和风险防控能力。

三、案例分析题（由单选和多选组成）

（一）

张先生需要借款10000元，借款期限为2年，当前市场年利率为6%。他向银行进行咨询，A银行给予张先生单利计算的借款条件；B银行给予张先生按年复利的借款条件；C银行给予张先生按半年计算复利的借款条件。[2017年真题]

1如果张先生从A银行借款，到期应付利息为（　　）元。

A．1000

B．1200

C．1400

D．1500

【答案】B

【解析】根据单利计算公式可以得到：I＝P×r×n＝10000×6%×2＝1200（元）。其中，I表示利息，P表示本金，r表示利率，n表示时间。

2如果张先生从B银行借款，到期时的本息和为（　　）元。

A．11210

B．11216

C．11236

D．11240

【答案】C

【解析】根据复利的计算公式可以得到：FV＝P（1＋r）ⁿ＝10000×（1＋6%）²＝11236（元），其中，FV表示本息和，I表示利息，P表示本金，r表示利率，n表示时间。

3如果张先生从C银行借款，到期时本息和为（　　）元。

A．11245

B．11246

C．11252

D．11255

【答案】D

【解析】根据一年复利m次的计算公式可得：

其中，FV_n为第n年末本息和，P为本金，r为年利率，m为每年的计息次数。

4通过咨询张先生发现，在银行借款，如果按复利计算，则（　　）。

A．每年的计息次数越多，最终的本息和越大

B．随着计息间隔的缩短，本息和以递减的速度增加

C．每年的计息次数越多，最终的本息和越小

D．随着计息间隔的缩短，本息和以递增的速度增加

【答案】AB

【解析】复利也称利滚利，就是将每一期产生的利息加入本金一并计算下一期的利息。每年的计息次数越多，最终的本息和越大，随着计息间隔的缩短，本息和以递减的速度增加，最后等于连续复利的本息和。

（二）

2015年8月1日，刘先生以95元价格在上海证券交易所购买了甲公司于2015年1月1日发行的公司债券。该债券面值为100元，票面利率4%，到期日为2018年1月1日，每年末付息一次，到期后还本。假设此期间市场利率始终为5%。[2016年真题]

1刘先生进行该笔交易所在的市场属于（　　）。

A．股票市场

B．初级市场

C．次级市场

D．期权市场

【答案】C

【解析】证券市场的构成可以分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场是证券发行人以发行证券的方式筹集资金的市场，又称为一级市场、初级市场。证券交易市场是买卖已发行证券的市场，又称为二级市场、次级市场。刘先生购买甲公司已经发行的债券，该交易市场属于次级市场。

2该债券的发行价格应定为（　　）元。

A．86.38

B．97.28

C．100.00

D．102.45

【答案】B

【解析】第一年后票面利息收入4元的现值：4÷（1＋5%）＝3.81（元）

第二年后票面利息收入4元的现值：4÷（1＋5%）²＝3.63（元）

第三年后票面利息收入4元的现值：4÷（1＋5%）³＝3.46（元）

第三年后债券面值收入100元的现值：100÷（1＋5%）³＝86.38（元）

总现值为：3.81＋3.63＋3.46＋86.38＝97.28（元）。

3假设刘先生于2016年1月1日以98.6元的价格将债券卖出，则其中每只债券获得的收益为（　　）元。

A．3.6

B．4.0

C．5.0

D．7.6

【答案】D

【解析】利息收益：100×4%＝4（元），债券价差收益：98.6－95＝3.6（元），每只债券总收益：4＋3.6＝7.6（元）。

4该债券属于（　　）。

A．折价发行债券

B．溢价发行债券

C．零息债券

D．附息债券

【答案】AD

【解析】如果市场利率（或债券预期收益率）高于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）＜债券面值，即债券为折价发行；如果市场利率（或债券预期收益率）低于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）＞债券面值，即债券为溢价发行。本题市场利率高于债券收益率，债券市场价格小于面值，属于折价发行。根据利息支付方式的不同，债券可分为附息债券、贴现债券和息票累积债券。本题中，该债券属于附息债券。

（三）

AIB公司为扩大业务范围，在上海证券交易所通过发行债券的方式筹集资金，共发行面值为100元、票据利率为5%，到期期限为3年的债券10亿元，每年11月20日支付利息，到期还本付息，假定未来3年市场利率一直保持为5%。[2015年真题]

1该债券的投资者每张债券第一年后收到的第一笔利息的现值为（　　）元。

A．4.5

B．4.55

C．4.76

D．5.05

【答案】C

【解析】现值也称在用价值，现值是现在和将来（或过去）的一笔支付或支付流在今天的价值。一般地，系列现金流的现值可由下面的公式得到：

其中，A_i表示第i年末的现金流量，r是年贴现率。根据公式可得：每张债券第一年后收到的第一笔利息的现值＝100×5%÷（1＋5%）≈4.76（元）。

2该债券的发行价格应为（　　）元。

A．86.38

B．90.7

C．95.23

D．100.00

【答案】D

【解析】当市场利率（或债券预期收益率）等于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）＝债券面值，即债券为平价发行，也称等价发行。因此，该债券的发行价格等于面值，即为100元。

3该债券的投资者以发行价格买入该债券，持有至到期的收益率为（　　）。

A．4.7%

B．4.55%

C．5.00%

D．5.23%

【答案】C

【解析】持有期收益率的计算公式为：

其中，r为到期收益率，C为票面收益（年利息），P_n为债券的卖出价，P₀为债券的买入价格，T为买入债券到卖出债券的时间（以年计算）。根据题中数据，可得：

4关于市场利率、债券价格与收益率之间关系的说法，正确的有（　　）。

A．市场利率上升，债券价格下降

B．市场利率下降，债券价格不变

C．债券价格越高，到期收益越高

D．债券价格越低，到期收益越高

【答案】AD

【解析】债券的市场价格与到期收益率成反向变化关系。当市场利率上升时，到期收益率低于市场利率的债券将会被抛售，从而引起债券价格下降，直到其到期收益率等于市场利率。债券的市场价格越高，到期收益率越低；反之，债券的到期收益率越高，其市场价格就越低。

（四）

某公司拟进行股票投资，计划购买ABC三种股票，并设计了甲乙两种投资组合，ABC三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5。甲种投资组合中，ABC三种股票的投资比重分别为20%、30%和50%。乙种投资组合中，ABC三种股票的投资比重分别为50%、30%和20%。同期市场上所有股票的平均收益率为8%，无风险收益率为4%。[2014年真题]

1A股票的预期收益率是（　　）。

A．6%

B．8%

C．10%

D．12%

【答案】C

【解析】根据预期收益率的计息公式，可得：r_i＝β（r_m－r_f）＋r_f＝1.5×（8%－4%）＋4%＝10%。

2甲种投资组合的β系数是（　　）。

A．0.75

B．0.85

C．1.00

D．1.50

【答案】B

【解析】投资组合的市场风险，即组合的β系数是个别股票的β系数的加权平均数，其权数都等于各种证券在投资组合中的比例。甲种投资组合的β系数为：β＝20%×1.5＋30%×1.0＋50%×0.5＝0.85。

3乙种投资组合的预期收益率是（　　）。

A．4.6%

B．8.0%

C．8.6%

D．12.0%

【答案】C

【解析】乙种投资组合中，组合的β系数＝50%×1.5＋30%×1.0＋20%×0.5＝1.15，预期收益率r_i＝β（r_m－r_f）＋r_f＝1.15×（8%－4%）＋4%＝8.6%。

4假定该公司拟通过改变投资组合来降低投资风险，则在下列风险中，不能通过此举消除的风险是（　　）。

A．宏观经济形势变动风险

B．国家经济政策变动风险

C．财务风险

D．经营风险

【答案】AB

【解析】资产风险可分为：①系统风险，包括宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、政治因素等，不可能通过资产组合来消除，属于不可分散风险；②非系统风险，包括公司财务风险、经营风险等在内的特有风险，它可由不同的资产组合予以降低或消除，属于可分散风险。

（五）

我国某企业计划于年初发行面额为100元、期限为3年的债券200亿元。该债券票面利息为每年5元，于每年年末支付，到期还本。该债券发行采用网上向社会公众投资者定价发行的方式进行。

根据上述材料，回答下列问题。[2013年真题]

1该债券的名义收益率是（　　）。

A．4%

B．5%

C．10%

D．12%

【答案】B

【解析】名义收益率又称票面收益率，是债券息票与债券面值之比。其计算公式为：r＝C/F。式中，r为名义收益率，C为票面收益（年利息），F为面值。因此，该债券的名义收益率＝5/100＝5%。

2假定该债券的名义收益率为3%，当年通货膨胀率为2%，则其实际收益率是（　　）。

A．1%

B．2%

C．3%

D．5%

【答案】A

【解析】名义收益率是用名义货币收入表示的收益率，实际收益率是剔除通货膨胀因素后的收益率，可以用名义收益率（名义货币收入表示的收益率）扣除通货膨胀率得到实际收益率。即实际收益率＝名义收益率－通货膨胀率。因此，该债券的实际收益率＝3%－2%＝1%。

3如果该债券的市场价格是110，则该债券的本期收益率是（　　）。

A．2%

B．3%

C．4.5%

D．5%

【答案】C

【解析】本期收益率也称当前收益率，它是指本期获得债券利息对债券本期市场价格的比率。计算公式为：本期收益率＝本期获得的债券利息/债券本期市场价格，即r＝C/P，式中，r为本期收益率，C为债券票面收益（年利息），P为市场价格。因此，该债券的本期收益率＝5/110≈4.5%。

4根据发行价格与票面面额的关系，债券公开发行可以分为（　　）发行。

A．折价

B．溢价

C．平价

D．竞价

【答案】ABC

【解析】根据发行价格与票面面额的关系，债券公开发行包括以下三种方式：①如果市场利率（或债券预期收益率）高于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）＜债券面值，即债券为折价发行；②如果市场利率（或债券预期收益率）低于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）＞债券面值，即债券为溢价发行；③如果市场利率（或债券预期收益率）等于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）＝债券面值，即债券为平价发行，也称等价发行。

（六）

2004年1月某企业发行一种票面利率为6%，每年付息一次，期限3年，面值100元的债券。假设2004年1月至今的市场利率是4%。2007年1月，该企业决定永久延续该债券期限，即实际上实施了债转股，假设此时该企业的每股税后盈利是0.50元，该企业债转股后的股票市价是22元。

请根据以上资料回答下列问题。[2007年真题]

12005年1月，该债券的购买价应是（　　）。

A．90.2元

B．103.8元

C．105.2元

D．107.4元

【答案】B

【解析】该债券的购买价应是：

2在债券发行时，如果市场利率高于债券票面利率，则（　　）。

A．债券的购买价高于面值

B．债券的购买价低于面值

C．按面值出售时投资者对该债券的需求减少

D．按面值出售时投资者对该债券的需求增加

【答案】BC

【解析】在市场利率（或债券预期收益率）高于债券收益率（息票利率）时，债券的市场价格（购买价）低于债券面值，即债券为折价发行。如果按面值出售，则投资者对该债券的需求减少。

3债转股后的股票静态定价是（　　）。

A．8.5元

B．12.5元

C．22.0元

D．30.0元

【答案】B

【解析】债转股后的股票静态定价为：P＝0.5/4%＝12.5（元）。

4以2007年1月该股票的静态价格为基准，债转股后的股票当时市价（　　）。

A．低估

B．合理

C．高估

D．不能确定

【答案】C

【解析】根据上题计算可得，债转股后的股票静态定价为12.5元，而该企业债转股后的股票市价为22元，可见，债转股后的股票当时市价高估。

5按照2007年1月的市场状况，该股票的市盈率是（　　）。

A．10倍

B．24倍

C．30倍

D．44倍

【答案】D

【解析】市盈率＝股票价格/每股税后盈利＝22/0.5＝44（倍）。