1.3　考研真题与典型题详解

美联储退出量化宽松政策很大程度上取决于美国的经济表现。请分析美联储退出量化宽松政策会对新兴市场国家短期、长期产生哪些影响？并对中国产生的短期、长期影响做具体分析。[中央财经大学2014国际商务硕士]

答：为了挽救世界金融危机，避免前所未有的经济大萧条，美联储连续推出4轮量化宽松政策，带动全球主要国家央行实施了极度宽松的货币政策，取得了显著成效，世界经济开始全面复苏。从2013年上半年起，市场开始产生美联储退出量化宽松政策的预期，对新兴经济体造成了深远的影响。

（1）美联储退出量化宽松政策对新兴市场国家产生的影响

①短期影响

a．美联储退出量化宽松政策，新兴市场国家将面临资本外流，本币汇率急跌，国内流动性紧张，资产价格大幅缩水的状况，从而引发金融市场的剧烈波动，甚至泡沫破灭等问题。更有甚者，个别国家金融市场展现的危机症状与上世纪九十年代东南亚金融危机症状相似。

b．为了减少资本外流带来的冲击，新兴经济体大幅举债，导致负债率不断上升，而继续依靠债务融资来刺激经济将带来巨大风险。

c．新兴经济体货币产生较大贬值压力，一旦为此大规模抛售美元储备，可能很快耗尽外汇储备，进而加剧资本外流。

d．美国经济状况的好转将提高其总需求水平，从而对新兴市场经济体的出口产生促进作用。此外，量化宽松政策的退出代表了2000年以来“弱美元”时代的结束。美元相对于新兴市场国家货币的升值又会进一步带动这些国家出口的增长。

②长期影响

那些在量化宽松政策时期借助良好的国际环境进行了结构性改革的，经济基本面较好，对国际资本依赖相对较少的新兴市场经济体反而可能在美国经济复苏以后迎来其经济发展的战略机遇期。此外，发达国家与新兴经济体的互动将有助于新兴经济体的长足发展。

（2）美联储退出量化宽松政策对中国产生的影响

①短期影响

a．美联储退出量化宽松政策，资金会呈现总体上流回美国的趋势，这会使得我国资金流向发生转变，热钱可能短期内从国内流出，从而加剧我国境内市场的流动性压力，大量投资性基金撤出中国，造成资产价格的大幅波动。

b．对我国进出口贸易产生影响。QE退出将导致美元走强，给人民币带来一定的贬值压力，有利于我国出口贸易恢复。从另一个角度来看，QE退出本身就反映出美国经济复苏的态势得到确认及经济内生增长动力增强。美国经济复苏向好，意味着中国对美出口形势将趋于好转。QE退出将从趋势上确立美元的强势地位，有利于抑制大宗商品价格上涨，有利于降低我国进口成本；这一方面有利于改善两头在外的加工贸易，另一方面也将降低输入型通胀压力。

c．对我国外汇储备产生多重影响。当前，我国外汇储备中美元资产占较大份额。美联储退出量化宽松政策将会导致美元升值，美国股票、不动产市场的上涨动力增强，从而提高我国外汇储备资产的购买力和投资回报；但是，美国债券收益率的上升将导致我国持有的长期债券资产价格大幅下跌，使外汇储备缩水。

②长期影响

a．美联储退出QE将对中国经济转型产生倒逼作用；在美国逐步收紧银根的情况下，央行有可能对现行的稳健货币政策进行适当微调，国内流动性有可能趋于收紧，再加上十八届三中全会改革措施与“克强经济学”的落地，中国经济将逐步走上持续健康发展的正轨，泡沫将被平稳有序挤出，有助于实现中国经济的稳步提质增效与转型发展。

b．不利于人民币国际化战略推进。随着QE退出，人民币对美元的升值预期可能出现逆转，贬值压力将增大。一旦人民币升值预期消失，国际资本将会放弃危机时代对中国经济与人民币的期待，境外投资者持有人民币及相关资产的动力将减弱，人民币国际化进程将不可避免地受到影响。

c．对实体经济产生冲击。QE退出造成的流动性压力将加大地方政府融资平台和房地产市场资金链断裂和泡沫破裂的风险，对商业银行资产质量也会带来一定的潜在冲击。