1.1 非线性

目前，交易所可对股票、期货、期权3种金融产品进行交易，其中最复杂的金融产品就是期权。但它与其他金融产品的性质相同，即买入（卖出）后价格上涨（下跌）就会带来收益，通常将这种交易称为方向性交易。在股票与期货的方向性交易中，如果方向预测正确，就会获得收益。那么，在期权交易中，如果买入了看涨期权并且标的资产方向预测正确，也一定会有收益吗？

股票本身是最基本的标的资产，它的价格变动100点就会有100点的盈亏发生。期货是金融第一代衍生品，其标的资产可以是现货、股票或指数。期货受基差的影响，当标的资产价格变动100点时，虽然并非一定会有100点的盈亏发生，但盈亏大致与标的资产价格变动一致。期权可以说是金融第二代衍生品。期权价格随标的资产价格的变动和期货价格随标的资产价格的变动截然不同，当期权的标的资产价格变动100点时，不一定会有100点的盈亏发生，而是会根据市场的情况有100点上下的盈亏发生，即在期权市场中，即使预测对了方向也有可能产生亏损。

深刻理解期权的特性是进行期权交易不可缺少的前提条件，笔者认为投资者在期权中亏损的最大原因就是没有深刻理解期权的特性。这种现象通常是因为投资者把期权归类于线性产品，而用交易股票和期货的方法来交易期权所致。买进（卖出）价格与最新价之差和盈亏具有正比例的产品，我们称为线性产品。如图1.1所示，股票（期货）价格和盈亏的关系用直线表示，期权价格和盈亏的关系用曲线表示，用曲线表示的产品我们称为非线性产品。

图1.1 产品损益图

图1.1中显示标的资产从4800点上涨到5000点，看涨期权价格和期货价格的变化。期货价格从R到S以直线变化，但看涨期权价格从P到Q以曲线变化。非线性是区分期权与其他产品非常重要的特性，因此理解期权的非线性结构是期权初学者的首要难题。