零息债券：如何理解零息债券

债券的一个品种，为典型的贴息债券。以大幅度折扣发行，整个债券期内发行人不支付债息，到期时按面值一次性支付本利的债券。从理论上讲，零息债券每半年计息一次，累计为本金并产生复利，于到期时一次支付。零息债券虽不是传统附息债券，但每年产生收益仍须纳税。鉴于投入资金到期时增加的特征，故亦称资本增值债。美国政府短期国债多采用此形式发行。

零息债券的优点是：公司每年无需支付利息或只需支付很少的利息；按税法规定，零息债券或低息债券发行时的折扣额可以在公司应税收入中进行摊销。其缺点是：债券到期时要支出一笔远大于债券发行时的现金；这类债券通常不能提前赎回。因此，假如市场利率下降，公司不能要求债券投资者将债券卖回给公司。

例如，一种20年期限的债券，其面值为10000美元，而它发行时的价格很可能只有3000美元。在国外有经纪公司经营的特殊的零息债券，由经纪公司将息票和本金相互剥离之后进行独立发行。例如美林、皮尔斯和佛勒·史密斯经纪公司就创造了一种零息债券，这种债券由美国政府担保，其本金和息票相分离，以很大的折扣发行。中国财政部也曾经以人民币98.941元发行了300亿元的6个月期零息国债，根据发行价格计算，这批国债的实际收益率为2.1576％。

零息债券发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付价格之间。零息债券的最大特点是避免了投资者所获得利息的再投资风险。零息债券是不派息的债券，投资者购买时可获折扣（即以低于面值的价格购买），在到期时收取面值。由于这些特性，零息债券对利率的改变特别敏感。一般而言，债券价格与利率变动呈反比关系。零息债券在国际债券融资市场中也占有相当大的份额，我国在国内债券市场上也曾成功地发行过零息债券，但其债券期限较短。