投资的四个维度

“以不教民战，是谓弃之”。两千多年前，孔子在《论语》里这样教导君主们。可惜，能听从这军事至理的君主实在少之又少，于是后来有了“发年十五以上悉诣长平”的纷奢，又有了“咸阳宫阙须臾火”的叹惋。^[1]孔子的话虽然没有人听，但终于成为了事实。

市场如战场，那么在市场上，到底怎样“教民”、怎样形成自己的投资理念和方法呢？我以为，总结一套完备的投资理念和方法，有四个维度至关重要。

第一个维度是对行业和公司的了解。关于这个维度的论著可谓汗牛充栋，这里不多叙述。需要指出的是，对行业和公司的了解绝不简单地局限于公司的基本情况和几张财报，而是建立在对整个行业历史、国内国际状况通彻了解的基础上，建立在对一家公司生产步骤极其熟悉之上。这种研究一般需要花费大量的时间，这甚至不能以星期来计算，而一旦决策，预期的持有期通常长达数年，否则就脱离了价值投资的范畴。举两个例子，国际价值投资者的年换手率一般绝对不会超过100% ，很多甚至不超过30% ；巴菲特很少投资科技、医药股，理由是自己不懂。对照这两条，大概可以看出一些价值投资者的思路了吧。

第二个维度是多种资产。内地投资者对投资的理解一般仅局限于股票，对债券、期货、外汇等极少涉猎，对近期出现较新的产品或者投资手段，如分级基金、股指期货期现套利等，更不甚关心。^[2]但这些资产通常能提供更多的投资渠道，一方面可以分散整个资产组合的风险，另一方面也可以在熊市的时候提供一些不错的投资机会。打个比方，2008年一些中长期债券创下了20%的涨幅，而2010年一些分级基金的套利机会、股指期货期现套利的年化收益也达到或者超过了20% 。20%是什么概念呢？万科A从上市至2011年的CAGR（年度复合增长率），也不过21% 。

第三个维度是哲学和历史。也许这两个学科让人感觉实在是很阳春白雪，但哲学能提供不同于市场的思维，只有这样才能让投资者超出市场，而不是沉溺其中。同时，历史能够让投资者看到比早间新闻更多时间维度的资料。 “学习历史和哲学吧，干什么都比进商学院好”，历史出身的罗杰斯这样教导他的学生们，而哲学出身的索罗斯一直对导师卡尔·波普尔的教诲念念不忘。如果这两个例子还能称得上是巧合的话，那么猜猜被称为“首相摇篮”的英国牛津大学PPE （哲学、政治学与经济学）专业主要传授哪三门课程？哲学（Philosophy）、政治（Politics）和经济（Economics） ———看看，还是哲学打头阵。

第四个维度是量化分析和量化投资。这个维度有些偏门，我以为属于可选可不选的一项。但如果选了，并且做扎实了，可以说是如虎添翼的一个维度。这个维度主要包含两个层面：对市场的定量分析和量化投资策略的开发。不过，考虑到其对信息平台和编程能力的要求，并不适合所有的投资者。

介绍完四个维度，最后说句泄气的话，想把这四个维度研究透彻，可不是一两年的事，甚至十年八年也不见得能做到。不过，天下事从来没有轻轻松松可以完成的，何况投资呢？套用约翰·肯尼迪总统就职时说的：“这项事业，也许我们难以完成。但是至少，让我们开始吧！ ”

注释

[1]“发年十五以上悉诣长平”，这还能有什么训练呢？“咸阳宫阙须臾火”，语出易实甫的诗《项羽》，全诗如下： “二十有才能逐鹿，八千无命欲从龙。咸阳宫阙须臾火，天下侯王一手封。”秦王朝历代经营，终于被项羽付之一炬。

[2]本节成文于2011年，之后数年，内地投资者已经开始关心多种投资手段。不过，由于水平有限、欲望无限，许多时候不但不赚钱，反而亏得更多，2015年市场大波动中的分级B基金大亏损就是一个极端的例子。