世界上最美好的资本市场是怎样的？

世界上最美好的资本市场是怎样的？是非常不成熟的市场吗？显然不是，这些市场中完全没有规则可言，市场赖以生存的基石，如稳健的货币，不会朝令夕改的外汇政策，乃至市场的存废，都并不完善。在这样的市场里，投资者很难赚取有保障的收益。那么，是成熟市场吗？也不是。虽然成熟市场可以保证投资者获得稳健的收益，但是，这样的市场波动太少，给投资者低买的机会不多，高卖的机会自然也不多。

世界上最美好的资本市场，是半成熟状态的资本市场，正所谓：酒饮微醺，花看半开。这样的资本市场，既拥有比较稳健的基础制度，如市场维系机制、货币机制、法律机制等，又缺少足够成熟的投资者。因此，有经验的价值投资者，在其中可以找到无数低买高卖的机会。幸运的是，当前的国内资本市场，就是这样一个半成熟状态的市场。因此，我们也就看到在过去十多年的机构投资者发展历程中，最优秀的投资者的长期CAGR可以达到35%以上，高于美国等市场中投资翘楚所能达到的水平。

举个例子就可以看出在中国市场机会有多么明显。有经验的投资者会记得，在上一次H股指数估值大幅低于A股指数的2001年前后，当时的H股指数PB仅为0．8倍左右，而同期A股上证综指的PB为3～4倍。在当时卖出A股买入H股的投资者，在之后几年的时间里，取得了高达数倍的超额回报。所以，当前中国的资本市场，从房地产到股票，从股票到债券，从A行业的股票到B行业的股票，甚至从金融资产到房地产等，常常给投资者提供了大量低买高卖的机会。

无论中国经济走向何方，这些机会都会增加投资者获得长期超额回报的机会。而这种机会，纵观全球成熟市场，是极为罕见的。尽管半成熟的资本市场给投资者提供了许多低买高卖的机会，但是，这样的资本市场中也会充斥各种似是而非、由果推因的投资理念，让未经仔细思考、交易频繁的投资者亏损累累。这种在半成熟市场中充斥的混乱理论体系，加上伴生的资本价格高波动性，导致许多投资者不喜欢这样躁动的环境。但是，有经验的价值投资者一定会清楚地认识到，这种半成熟状态的市场才是世界上最好的资本市场。