伟大投资者的特质：特立独行

在投资行业工作久了，我们经常听到投资者说一些话：虽然这类资产很好，但是现在市场情绪很悲观，大家都认为这类资产不行，抑或现在市场情绪很乐观，大多数参与者都喜欢买这类资产，等等。殊不知，投资者的情绪是被历史证明最靠不住的一种东西。

从远古以来，人类非捕食类动物的特质就决定了人类是群居的，并以众人意见的肯定与否来决定自己的主观感受。所以，我们的社会才演化出了各种各样的奖励。而且，这些奖励从我们的孩童时代就一直试图刺激我们的神经，加强了我们认为“得到群体授予的奖励是非常荣耀的”这样一种直觉。殊不知，至少对于培养优秀的投资者来说，这种直觉是极为有害的。

让我们来看一个最简单的理由。假设多数人的情绪、认知是有利于获得优秀投资回报的，那么为什么绝大多数人在长周期来看并没有从投资上赚到很多钱呢？这里指出长周期，主要是为了挑出中国的房地产大牛市这个特殊的例子：我们很难肯定，现在动辄几十倍家庭年均总收入的房价真的是一个可以长期维持的价格。

公众的情绪在绝大多数时候是随着市场的价格变化而变化，而非领先于市场的价格变化的。不信，你可以去观察：在牛市中的流行言论，几乎总是很乐观的，而在熊市中的流行言论，几乎总是悲观的。

2014年以前，在原油价格100美元的时候，我们听到几个人说油价会在2014年突然跌破30美元？在2015年创业板指数突破150倍PE （市盈率）估值的时候，有多少人对创业板忧心忡忡呢？而在2014年A股蓝筹股只有6倍PE的时候，认为上证综合指数能跌到1 400点的大有人在，正如2016年年初，伴随着香港股市大跌，很多人认为香港市场会被永远抛弃、恒生国企指数再便宜也不能买。但是，盛极而衰、冬去春来永远是这个世界的主旋律。原油的产量已经难以上升，而中国和印度的崛起必然消耗巨量的石化能源，西方世界的进一步发展也会需要更多的燃料。6倍PE估值的股票市场必然最终吸引资本的流入，想想看一年16．7%的回报率（6倍PE估值的倒数）是多么诱人的一个数字！即使是举世闻名的淡马锡控股从1974年至今，也只取得了每年平均16%的回报，而这意味着其初始投资的回报率高达500余倍。

而反观资本历史上100倍以上PE的市场，不论投资者的情绪多么疯狂、大众对它的喜好多么狂热，几乎没有不下跌的，原因无他，太贵而已。但是，与生俱来的从众心理和从小被各种奖励刺激而固化的对群体赞许的渴望，导致绝大多数投资者无法从大众的心理趋势中自拔出来，并最终做到因和大众相同而恐惧、相反而兴奋。这种特立独行的品质却是古往今来一切伟大投资者必备的要素。也许，正是因为这种特质的难得，才使得伟大的投资者如此之少吧。