第一章 投机的挑战
力不到不为财
年轻时我会详细解释在股市赚快钱不容易，或者以得体的方法回避话题。不过到后来，我只是干脆地说：“我不知道。”
面对这种人，我没有耐心与他们沟通。首先，对于习惯以科学分析来进行投资及投机的人来说，这不见得是赞美之词。他们的问题如同门外汉对律师或外科医生说：“我怎么能够在法庭或手术台上赚钱？”
我事先说明，如果投资者及投机者可以从准则或线索中找到大市方向，他们大部分都愿意钻研结果。这就是我写这本书的原因。
我写这本书的目的是要列出我的经验——投机的得失成败记录，以及所得的教训。我从经验中领悟到交易时间要素的理论，并且认为这是投机成功的要素。
在进一步论述之前，我要先忠告读者：你的投资成绩，与钻研的认真及态度的恳切成正比，包括记录股市行情、思考、研究所得的结论。如果你切实依照下文所述的方法行事，结合时间要素与股价，你绝不会读了如何健身的书后而懒于做运动，也不会将记录的工作假手于人。
我只能指出正确的方向；如果读者能够通过我的指引，从股市获利，我便心满意足了。
我会在书中将窍门公诸同好。这些部分很多属于投机性质，不过都是多年来投资及投机所累积的要点及信念。所有投机的人都应该把投机看成是一门“生意”，并以同样心态看待投机活动，而不是像其他人一样，视之为一种纯粹赌博的活动。而从事这门生意的人更应该多学习及了解这门生意，以便善用所得的讯息、数据。在这40年间，我致力于将投机变成一门成功的生意，至今一直不断发掘出有利于经营这门生意的新规律，并且到现在仍源源不绝。
每当夜深人静之时，我很多时候都在想：为何我事前没有预见某些市场征兆？有时早晨起来，也会满脑子的新意念。我迫不及待返回办公室，翻查自己的行情记录以验证是否可取。很多时候，这些意念大多不会百分之百准确，但会留在脑海中成为下意识。其后，我可能另有新意念，此时我便会立即再翻查一次。
一段时间之后，这些意念逐渐形成具体构思，变成记录行情的具体方法，并成为指引。
我发现，我的理论与实践均证明，不论是投机或投资，证券及商品期货市场都是遵循相同的规律发展。我们有时要采用投机技巧，有时则应避之则吉。西方谚语有云：“你可以赢一场赛马，但不能赢尽各场赛马。”入市买卖也不外如是。有时你可以通过投资及投机股票赚钱，但并不表示每天或每个星期都能够用这个方法赚钱。只有愚昧的人才会这样做，原因是“非不为也，是不能也”。
市场永远是对的
要投资或投机成功，便要看准某只股票的下一刻会上升还是下跌，因为投机就是预测将来的趋势。为了预测准确，必须有坚实的基础。例如，自己去分析刚才公布的消息会不会影响大市。试推想，这个消息会产生什么市场心理效果——尤其是与此息息相关的人士。如果你认为消息很可能刺激大市看好或看淡，便不要在市场走势与你的看法一致之前，凭个人的判断入市，因为市场反应并不一定如你所预见的。
例如：市场走势形成后，利好或利淡的消息也无法对其造成影响。如果市场处于超买或超卖状态，更会对这些消息视若无睹。投资者或投机者在这个时候只要有类似的市场数据，便如获至宝。他们必须完全摒弃个人看法，密切注意大市走势。市场永不会错，看法则会经常失准。个人看法只要与市场走势不符，便毫无价值。
时至今日，没有人能够打破市场的制约。某人看好或者看淡某只股票，即使他的看法事后证明是对的，但是过早假设或出击，还是要赔本的。如果坚信看法正确，立即行动，到头来只会发觉入市后股价掉头走。市场变得越来越淡静，他也越来越郁闷，继而平仓。当市场其后稍露生机，他便再度入市，可是不久后走势又一次与其看法背道而驰。他一再怀疑自己的看法，并抛售手上股份。然而当升势终于出现时，由于他曾经草率行动，两次入错市，因此再没有勇气买卖，甚至可能因为早已买入其他股份而难以兼顾。因此当股价确实上升时，他由于过早入市而吃亏，现在却不能尝得甜头。
我要说的是，当对某只股票有具体看法后，不要急于行动，而是细心观察该股票或市场，按照基本的准则伺机而动。例如，某股票的价格约为25美元，并且有一段时间徘徊于22~28美元之间。假设你对前景看好，认为股价最终会升至50美元，便要耐心等待，直至买卖转趋活跃为止，或直至股价升至新高位（例如30美元左右）为止。这时你便知道看对了，股票必定处于强劲的走势，否则不会升到30美元，升势也可能已经形成，是入市的好时机。千万不要因为你没有在25美元入市而懊恼。因为即使你已经买入，也会迫不及待于升势开始前获利回吐，而且因为你曾经以低价买入，现在不能回到之前的价位，便会感到“悔不当初”。
根据我的经验，真正从投机买卖之中赚取的资金，都是开始入市时买卖股票或商品期货所得的盈利。读者会在其后的交易例子中发觉，我是选择在心理时间开始交易——也就是走势强劲之时。我赚钱并非因为我投机买卖，而是因为支持股票的走势非常强劲，我只是随大流而已。
人性的弱点
很多时候，我亦与其他投机者一样，没有耐心等待便行动。我是希望时刻都有斩获。读者也许会问：“以你的经验，为什么会这样做？”答案是，这是人之常情，我也有人性的弱点，也曾经与其他投机者一样，让焦躁胜过理性的分析。投机活动与玩牌非常相似，不论是扑克牌还是桥牌，或任何类似游戏。每个人都有同一弱点，总是希望每次都猜中大奖，也希望每一手桥牌都赢。这些弱点人人都有，某种程度上是投资者和投机者的最大敌人；如果不加以防范，便会使人一蹶不振。这个弱点既带来希望，也带来忧虑。假如你将两者跟投机生意混在一起，便会陷入非常危险的境地，因为你很容易将它们混淆，并出现错配。
举例说，你刚以30美元买入的股票，翌日即跳升至32美元甚至32.50美元。这时你便忧心忡忡，担心若不实时套现，利润明天或许就会成为过眼烟云。因此即使只有微利，宁愿平仓，也不考虑乘胜追击。
既然前一天这两个点的利润还不属于你，为什么担心会失去呢？如果你可以在一天内赚取这两个点的利润，也可以在明天多赚两至三个，甚至可以在下星期多赚五个。只要股价升势持续，市场走势正确，便毋须急于套现。你看对了才能获利。如有智慧不如趁势，只要市场走势并不令人忧虑，便可以拿出勇气坚持下去，争取一笔可观的利润。
另一方面，假设你以30美元买入的股票，翌日下跌两个点至28美元，你并不担心明天会再跌三个点或以上，并视之为市场的暂时调整，说不定第二天会收复失地。不过，这个时候亦应有所警惕，因为股价可能在第二天再跌两个点，又或者在一两个星期后跌了五至十个点。这时你应该重估形势，因为如果没有平仓，便会被迫吃大亏。这个时候你应该有两手准备，以防损失激增。
止蚀不止赚
投资获利时大可不必理会，不过出现损失时便要小心防范。投机者需有两手准备，吃小亏时可先行平仓，以防日后吃大亏。方法是整理好户头，以便日后有新看法时，仍有资金买卖；也就是当看法出错时，为相同数量的股份平仓。投机者必须为自己做好保险安排，而且为了可继续买卖，唯一的做法是要保本，以免日后心目中的走势出现时，要入市也无能为力。我认为，不管是看好还是看淡，成功的投资者或投机者必须有充分理由才入市，并且能根据特定的准则，决定什么时候开始入市。
我重申，心目中的走势真的出现时，肯定会有多次入市时机；而且我坚信，任何有投机天分并有耐性的人，都能制订自己的方法作为准则，以便入市时作出准确的判断。成功的投机只不过是个猜想。投资者或投机者要百战百胜，便要遵守一些法则。
不过，我视为无价之宝的常用准则，可能对其他人毫无帮助。为什么呢？答案是，没有哪个准则是百分之百准确。我知道使用自己的准则后会有怎样的结果。当股价与预测的走势不符，我立即知道这是因为时机未成熟，因此放弃入市。或者过几天，我的准则再次显示入市时机到来，我便会再度出击，并可能一击即中。我相信，只要有耐性、肯花时间及心思钻研股价走势，过一段时间便会形成一套准则，方便日后的买卖或投资。在书中，我根据自己的投机买卖经验，列出了本人认为有用的一些要点。
很多经纪人也记录股价图表或平均价位，不论市场涨跌都持之以恒。毫无疑问，这些图表或平均数字都能指出走势。但我认为图表令人摸不清方向，对我没有用。不过，我就像其他人喜爱图表一样，热衷于记录股价。或许他们的做法是对的，而我是错的。
我偏爱股价记录，是因为我的记录方法给我明确的指引，但是我要兼顾时间要素，这些记录才真正发挥作用，帮助我预测走势。我相信，只要股价记录妥当，并考虑时间要素——详见下文——任何人都可以在某种程度上准确预测未来的走势。不过这样做需要有耐性。
首先，认识一只股票或不同的股票组合，准确把握时间要素，再配合自己的股价记录，迟早你都会找到出现重大走势的时机。如果分析准确，在任何分类股票中都能挑选最佳的龙头股。不过，千万要记住，要时常亲自做记录，不要假手于人，因为很多新看法会在这一过程中涌现，其他方法都没法帮你。而这些看法就是你的新发现、绝密资料。
投资随时变投机
我在书中列出了投资者及投机者不应做的事项，最主要的一项就是不要让投机项目变成投资项目。投资者很多时候都是因为所买的股票而吃大亏。
你肯定经常听到有投资者说：“我不担心股价涨跌，或补仓通知。我从来不投机，买股票是为了投资，股价下跌了最后还是会回升的。”
很可惜，这类投资者入市时，他们原先所买的好股其后形势逆转，这些所谓的“投资股”经常变为纯粹投机的对象，部分更是销声匿迹，而买入“投资股”的本金亦从人间蒸发了。这是因为投资者原先看准了“投资项目”的未来盈利才选作长线投资，可是他们未能看到这些所谓“投资项目”面对新情况而影响了盈利能力。投资者得悉这个变化之前，股票的投资价值早已大大缩水。因此，投资者必须与投机者一样，以保本为上策。如果做到这一点，那些自称为“投资者”的人便不会被迫成为投机者——信托基金的户头也不会大大缩水。
读者也许记得，并非太久远以前，美国市场一般认为买入纽约、纽黑文和哈特福德铁路（New York, New Haven & Hartford Railroad）[1]等股票，比存钱在银行还要稳健。在1902年4月28日，此股的股价是每股255美元。1906年12月，芝加哥、密尔沃基和圣保罗（Chicago, Milwaukee & St.Paul）[2]的股价是199.62美元。
同年1月，芝加哥西北（Chicago Northwestern）[3]的股价是240美元。同年2月9日，大北方铁路（Great Northern Railway）[4]的股价是348美元。它们的股息都不俗。
不过这些“投资”现在的价值又怎样呢？在1940年1月2日，纽约、纽黑文和哈特福德铁路的股价是0.50美元；芝加哥西北的股价是5/16美元，约为0.31美元；大北方铁路是26.625美元。芝加哥、密尔沃基和圣保罗在当日没有行情报价，而在1940年1月5日的价位仅为0.25美元。
有相同遭遇的股票多不胜数，市场原先都视它们为稳健的投资，只是到了今天变得一文不值。因此，优质投资变质后，所谓保守投资者的资金也都化为乌有。
尽管投机者在股市不免也有损失，然而，相对于这些所谓的投资者所承担的巨额亏损，他们的损失只是九牛一毛。
我认为，这些投资者其实就是在豪赌，他们下了赌注之后便将股票长期持有。如果有什么差池，他们便输个精光。投机者也可能同时入市，但是如果他天资聪明，懂得记录股价，便会警觉前景不妙的讯号，能够实时行动将损失减至最低，并会等待下一次机会才再次入市。
每当股价开始下滑，没有人能预知跌幅会是多少；同样，也没有人能说出股价升幅有多少。不过要切记以下事项：不要因为股价看似偏高而沽出股票。某只股票由10美元跳升至50美元，你便认为升幅太多。这个时候，要想想如果盈利环境不俗，公司治理亦良好，有什么原因会令股价不能再攀上高峰，由50美元升至150美元呢？
很多人就是在股价持续向好一段时间后，认为“股价偏高”而转为沽空股份，因此吃了大亏。
越跌越买的迷思
反过来说，千万不要因为某只股票从高位大幅下跌后就买入，因为这种跌势往往是有原因的。即使这只股票的现价看起来相对很低，其股价也许仍然很高。不要再用过往的价位高低来衡量，而是应以结合时机和价格的方法去研究。
当我根据记录认为某只股票呈现升势，经过一段时间的正常调整后即使股价再创新高亦会继续买入；在沽空时也是一样。因此很多人知道我的买卖方法后都感到很诧异。为什么这样做？因为我的记录显示买卖时机来了，我只是依循指示行事而已！
我不会趁市场调整时买入股份，也不会趁股价反弹时沽空。
另一要点是：越跌越买并非明智之举。如果第一次买入后即蒙受损失，不要再次入市，也不要越跌越买，试图摊薄损失。要牢记这条守则。