第三节 信托业目前的问题与反思

一、债权类融资业务被压缩

信托业的主要业务债权融资类信托，而随着中国经济进入新常态，传统的债权融资类信托业务面临空前的挑战，债券融资可能会逐步从正增长变为负增长。一方面，优质企业、优质项目的融资业务，成为众多商业银行、券商、基金公司竞相追逐的对象。激烈竞争使信托公司收益率收窄，业务量被挤压。另一方面，经济下行、行业危机、地方经济塌陷、腐败案件等带来的企业信用风险，使信托公司付出很多精力应对“刚性兑付”的压力。依赖原有的路径，以企业融资需求为主要驱动力，一味扩大风险型债权融资类业务，单向地从事卖方业务，无论从盈利空间考虑，还是从风险管理的角度着眼，已经不再可行^[9]。

二、刚性兑付制约信托的长远发展

由于信托以债权融资为主，“刚性兑付”似乎成了债权融资类集合资金信托计划的一个隐性承诺，这在客观上使债权融资类信托计划从直接融资工具异化为间接融资工具，长远来说不利于信托业的健康可持续发展。对信托而言，刚兑被打破后，其所遭受的影响不仅在于其自身产品吸引力下滑，渠道销售难度进一步加大，更在于上游银行理财将面临的一系列问题。作为信托资金的重要来源之一，刚兑被打破后，缩量转型在所难免，但转向何方、如何转、还有多少资金能给信托做银信合作等疑问将给后刚兑时代信托资金募集蒙上一层阴影。

三、信托缺乏本源特色业务

信托业并未形成稳定的核心业务，主要利用制度灵活性，看经济形势游移主业，在夹缝中谋求发展空间，成为有牌照的“正规游击队”，尤其利用信托做银行的通道，成为支撑信托资产增长的主要动力，使整个信托业的发展呈“虚胖”特征。若一直沉迷通道等业务，不仅使信托公司管理资产能力和金融服务水平一直难以提高，而且还会使信托公司加速丧失核心竞争力，未来发展空间将难以拓展。需要建立信托业的特色业务，打造信托业的品牌，改变“坏孩子”的形象，发挥信托本源的诚信形象和高尚地位^[10]。

四、“资管新规”制约信托资金来源

按照“资管新规”要求，一是禁止期限错配与资金池。如果要期限匹配且严格穿透，清查资产清单，非标资产期限普遍都在2年以上，基本上没有资金可以匹配资金池。二是统一适用合格投资者标准。若严格执行，面向零售客户的公募理财、公募基金与券商大集合被排除在外。三是只能嵌套一层，穿透核查。利用监管机构之间协调难度较大来腾挪套利的基础就会消失，银信合作等模式基本没有办法继续进行，缺资金的问题会十分突出。未来严监管趋势之下，负债荒，资金稀缺且贵的局面相信还会持续，“资管新规”如果下发且严格实施，局面甚至还会进一步恶化。