第四节 主流P2P模式与机构介绍
知识点36 传统“点对点”借贷模式——人人贷
人人贷，全称为人人贷商务顾问（北京）有限公司，成立于2010年5月，是比较传统的P2P平台运行模式，也是比较少见的无须财产担保的P2P平台。人人贷利用自身的信用评价系统对平台上的注册用户进行信用评级，投资人可根据信用评级决定投资策略，平台自身对借款人收取的服务费也随着信用等级的降低而提高。这样做的目的主要是为了保障投资人利益，提醒投资人对于信用等级低的借款人提高风险意识。另外，此举有利于平台建立用户信用体系，提高平台信用借款的可操作性。
人人贷平台的所有产品均不要求借款人提供财产担保，而是引入了第三方担保机构——深圳市中安信业创业投资有限公司（以下简称“中安信业”），由中安信业为借款人提供担保，此种机构担保的借款与信用借款并行存在，投资人可以根据自身判断选择投资标的。
人人贷平台同时建立了自身的风险保障机制，即“本金保障计划”。根据网站的描述，平台出借的每笔资金都会抽出一部分划入本金保障计划，在借款人没有按期履行还款义务时，平台根据预先设定的条件，用本金保障计划对投资人的本金或本息提供担保。根据平台的规定，人人贷平台运作的全部借款均适用本金保障计划。
人人贷不是严格意义上的“点对点”借贷平台。对于投资人来说，平台主要有三种不同产品，即自动投标类产品、散标产品及债权转让产品。平台的U计划产品为自动投标产品，在投资人选择该产品后，平台将自动利用投资人在平台账户中的资金进行投标，决策依据是该产品预先设定的投资条件。这种自动投资具有一定的封闭期，在投资人选择自动投标之后的一定时间内，不得将资金退出。在计划期满后，如果投资标的尚未到还款期，投资人可选择继续持有或进行债权转让。
散标类产品为投资人自行根据投资经验和投资偏好，利用人人贷平台提供的借款信息，自行选择投资标的。散标类产品的投资金额、投资期限均没有固定的限制，投资人相对自由，但需要耗费一定精力挑选投资标的。相对于U计划产品来说，散标类产品的投资效率较低，但自主性更强。前面提到的信用类、机构担保类标的均属于散标类产品。人人贷还有一款实地认证类散标，是由专业机构对借款人进行实地考察，并结合借款人提供的材料进行审核，以确认借款人融资需求的真实性，为投资人进行投资提供参考。
人人贷的投资人转让其持有的债权需要满足两个基本条件：一是投资人持有该债权超过90天；二是该债权的还款尚未逾期。债权转让的功能主要是为了满足投资人对资金流动性的需求。目前，大部分P2P平台都有债权转让功能，只是转让的条件设定不同。
从交易主体上看，散标或债权转让是投资人与借款人或投资人与投资人之间发生的交易。而U计划是投资人与人人贷之间进行的交易，即投资人选择U计划的合同相对主体是人人贷平台。由于该产品是由人人贷平台自动选择投标，投资人只是依据U计划的投资合同获得预期收益。虽然投资人的收益及风险仍依赖于借款人，但人人贷平台在其中的作用已经远不止中介这么简单。
对于借款人而言，无须提供财产担保无疑降低了借款成本，不过人人贷的借款端口只对三种主体开放，即工薪阶层、私营企业主和淘宝店主。定位清晰可以有针对性地开展平台业务，不过，这样也丧失了其他类型的用户市场。人人贷之所以定位在这三种主体，主要是看中他们在社会中具有基数大、需求广的特点，并且这部分主体的借贷需求通常数额小、周期短。对于这些用户群体的选择应与人人贷的无财产担保运作模式相关，如果借款金额过大且无财产担保，则不利于投资人参与投资。
整个人人贷的产品及用户群体相对其他网络借贷平台均较为保守和简单。虽然从交易量和交易额的绝对值看，人人贷在众多网络借贷平台中并不突出，但从综合指标来看，即加权考虑投资期限、借款金额、成交量等诸多因素，人人贷仍是P2P市场的领先者之一。
知识点37 线上线下相结合模式——红岭创投
红岭创投是深圳市红岭创投电子商务股份有限公司旗下的P2P平台，2009年3月正式上线。红岭创投的产品包括投融资两方面。与其他P2P平台最大的不同在于，红岭创投的很多融资标的针对企业，而且不仅针对中小企业或私营业主，还针对拟上市公司或能够提供房地产抵押的大型企业。除了针对企业融资者，红岭创投有多种针对不同行业自然人的借款产品，如针对公务员群体的公信贷——根据网站的要求，只要申请者能够证明公务员身份就无须提供实物担保，以信用即可获得借款。
除公信贷外，其他产品均以借款人能够提供的担保类型进行划分，具体为房易贷，须提供房产抵押担保；车易贷，须提供汽车抵押担保；股权贷，须提供拟上市公司的股权进行质押担保；还有综合贷、开发贷等借款产品。以上产品可以在P2P平台上进行交易，一方面是因为各标的金额较小，另一方面也因为每个标的的标准化程度较高，可以通过固有的审核模式进行申请和投资。当然，对于抵押物的抵押登记等流程，仍然需要线下进行。
值得注意的是，与一些平台的扩张式发展不同，红岭创投仅有一个专门针对企业的投融资子品牌，即投资宝。投资宝是专门针对企业所设立的投融资平台，企业在线申请融资，平台客服人员会与企业取得联系并于线下进行进一步的融资审核。投资人在线上获得项目部分信息，如有投资意向，需要线下与相关人员联系，才能取得项目的进一步资料。投资宝上的投融资产品金额通常较大，多数在百万元甚至千万元以上，部分投资项目由于需求较高，会发布多期产品进行融资。由于借款金额较高，并且受到法规对于同一产品投资人数的限制，投资宝上的产品起投金额相应较高，一般为十万元以上。虽然抬高投资门槛可能对投资人数起到一定的限制作用，但这种企业利用P2P平台所进行的、向众多投资人进行借款的产品模式，存在一定的法律风险。
投资宝与其他P2P平台的不同点为，针对不同的投资期限、投资方式，平台设置了三种奖励，即投资奖励、固定奖励和项目奖励。这种奖励是投资人在借出本金所获利息之外的额外资金收入。
另外，平台的很多产品已经脱离了互联网属性，只有投资行为是在线上进行，其他与投融资相关的事项均采用线下运作模式。红岭创投的产品模式一方面为很多企业提供了获得大额融资的渠道，另一方面也丧失了互联网本身的很多便利和优势。对于红岭创投的投资宝平台而言，网络在其中发挥的作用更多的是宣传、确认等简单功能，并没有完全实现网上交易，也无法发挥互联网的优势。
红岭创投也有与其他P2P平台类似的债权转让产品，名为宝葫芦。宝葫芦债权转让产品只能通过投资宝子平台进行操作。根据平台的要求，只有部分债权能够转让，平台在推出借款产品时也会同步标注其形成的债权是否能够转让。用户可以通过授权，委托平台自动按照客户的要求将预先设定的债权进行转让或收购。在客户委托平台进行债权转让或收购时，平台采用价格优先、时间优先和竞价的原则。
红岭创投面向投资人的投资产品，根据产品的特点被分成多种不同类型，其中不乏别具特色的产品，如秒还标。此产品的娱乐色彩更浓，有益于培养交易习惯，让投资人充分了解交易流程。该产品在投资审核通过之后立即进行还款，而且借款数额一般比较小。又如净值标，主要是依据用户在红岭创投网站账户上的资产净值确定借款限额，这种产品设计对于投资人相对更有保障。
在所有的投资产品中，除信用标没有利息保障外，其他所有产品均有借款本息保障措施。在借款人逾期还款的情况下，红岭创投先行垫付资金，最长的逾期垫付期限为逾期后十天。对于投资人而言，本息保障会增强其投资意愿。在垫付之后，红岭创投自动成为原投资人的债权受让人，即成为借款人的新债权人。
知识点38 准证券化模式——陆金所
陆金所，全称为上海陆家嘴国际金融资产交易市场股份有限公司，是平安集团下属成员之一。强大的股东背景，使得陆金所从设立之初便受到了社会的广泛关注。由于平安集团是一个极具综合性的金融实体，旗下金融机构涵盖银行、保险、信托、第三方支付及证券、资产管理等金融领域。这种多样化的集团背景，使得陆金所可以在成本相对较低的条件下完成其他P2P平台无法完成的金融创新。
根据目前陆金所平台所列示的产品，概括来说，也是以投资理财、债权转让及借款类三种产品为主。
其中，以债权转让为基础的准证券化模式创新最有特色，这种债权的准证券化运作模式在陆金所平台具体表现为彩虹系列产品。准证券化产品的具体交易结构可以大致分为三个基本流程：
（1）首先，由同属平安集团的深圳平安汇富资产管理有限公司（以下简称“平安汇富”）对借款人（可以是平安集团成员，也可以是其他借款人）通过银行委托贷款形成一笔合法债权。这是陆金所准证券化模式的产品创设阶段，如下图所示。
（2）平安汇富通过陆金所的债权转让程序将此债权向投资人分拆转让，完成资金回笼。这是陆金所准证券化的证券发行阶段，如下图所示。
（3）再次实现资金出借，创设一个新的债权产品。如果上述循环能够形成长期的交易模式，平安汇富可以利用这种循环方式为其他需要资金的企业进行融资，以实现稳定的现金流。从债权分拆转让的角度看，其方法类似于资产证券化；从平安汇富的实际职能来看，通过债权分拆转让，平安汇富事实上具有了“银行”的职能。同时，由于平安汇富并非银行机构，这种模式可以规避存款准备金、存贷比等限制，使得平安汇富的资金出借效率远远高于银行。整个交易机制如下图所示。
整个交易过程看似简单，但实际解决了借款方向社会募集资金的问题。根据目前我国的法律法规及司法解释，借款人不可以通过公开的方式向社会不特定群体募集资金并承诺还本付息，否则可能面临非法集资的法律风险。但是，对既有的合法债权转让则没有这么严格的限制规定。平安集团通过陆金所的渠道，可以成功实现为其自身或者为其他借款主体进行社会融资的目的。
除此之外，陆金所也有传统的P2P产品，如稳赢安e产品，主要是“点对点”的借款交易；稳赢安业产品，主要是要求借款人提供房地产进行抵押所形成的借贷交易；安赢票据，主要是要求借款人提供银行承兑汇票进行质押所形成的借贷交易。这些产品相对彩虹系列产品来说，并没有太突出的特色，只是一般P2P平台所具有的基本金融产品。
陆金所平台还有一款保险理财产品，是平安养老保险股份有限公司作为管理人所推出的养老保障委托管理产品，其设立依据是保险监督委员会颁布的《养老保障管理业务管理暂行办法》。值得注意的是，这款产品并不是传统概念上的保险产品，而是一款养老保障委托管理产品。
目前，陆金所已有产品说明但未上线的产品有财富汇系列产品。财富汇系列产品主要是向陆金所经过筛选确认的投资人销售定向委托理财产品。安鑫系列产品则是与彩虹系列产品类似的债权转让产品，不同的是，其转让的是集团外部主体通过银行委托贷款形成的合法债权，并由中国平安财产保险股份有限公司提供履约保证保险。
从陆金所的整体产品体系考察，陆金所已不再满足只提供“点对点”的借贷服务，更趋向于构建一个金融产品交易的网上超市，并利用互联网的便利和平安集团内部的金融资源，创造新型的交易平台和交易模式。
知识点39 自动匹配成交模式——拍拍贷
自动匹配成交是当前诸多P2P平台所采用的一种业务模式，即投资人选择某类产品后，对平台进行授权，平台利用系统的自动匹配成交功能帮助投资人完成投资行为。自动匹配并非拍拍贷的独有模式，但由于拍拍贷具有一定的市场影响力，故本书将该平台的自动匹配模式作为案例进行研究。
拍拍贷平台隶属于上海拍拍贷金融信息服务有限公司，是国内较早成立的P2P平台，与人人贷一样兼具投资与融资功能。根据网站公示的数据，截至2015年初，网站注册用户已经达到4969873人。[1]
拍拍贷的融资产品依据不同借款人进行了分类，包括针对普通工薪阶层、网店卖家、私营业主及大学生的借款产品。拍拍贷还有一个较有特色的借款产品是针对网购达人的，申请该借款的借款人需要淘宝购物消费达到一定数额才能申请。另外，拍拍贷还设有专门针对在平台已经借出资金的投资人设立的“应收安全标”，其实质就是投资人的债权转让，与其他平台不同的地方在于，拍拍贷的债权转让并不受时间的限制，而是利用公式计算出一个指标，该指标与用户的信用值、账户资金、取现资金、待还款数额、待收款数额及坏账记录均相关。只要投资人满足前述参考条件计算的指标，即可进行债权转让。
拍拍贷的投资产品有两个基本分类，即拍拍宝和拍小宝，这两种产品的区别主要在于产品投资收益的支付方式不同。具体来说，拍拍宝是到期还本付息，而拍小宝是每月等额还本付息，利息可进行循环投资。利用利息循环投资，可以使投资人获得更高收益，但操作上要求投资人在收到收益后增加再投资流程，因而加重了投资人的操作成本。
拍拍贷为了满足网络交易便捷、快速的要求，减少投资人的操作成本，推出了“自动匹配标”产品。“自动匹配标”的字面含义即可代表产品特点，投资人选择该产品后，无须亲自对品类繁多的产品进行选择，只要对平台进行授权，平台便会利用系统的自动筛选功能帮助投资人完成投资行为。这种产品从便捷度和投资效率上都很有优势。
拍拍贷为投资人设定的筛选条件包括收益预期、投资期限、投资金额等，其他借款内容由系统自动完成。自动匹配系统的最大优势在于，可以帮助非专业投资人完成投资行为，并合理进行分散投资、防范风险。该产品不仅为投资人节约了甄选成本，还通过投资组合降低了风险。投资人获利后，自然更愿意在平台上继续交易，进而达到平台与用户建立长期合作关系的目的。与老客户建立新交易的成本要低于开发新客户，因此，如果可以维系长期合作，则有利于平台的长远发展。
值得注意的是，虽然这种自动匹配产品的优点很多，但它也有潜在的法律风险。例如，虽然投资条件是投资人自行选择的，但是甄选标准相对比较模糊，该条件对应到具体的借款人，很难实现与借款人的借款条件完全匹配。因此，平台可能会出现借款期限错配或资金错配的行为。一旦借款人出现逾期违约行为，平台可能无法为投资人找到完全对应的借款人主体。投资人也可能主张平台所选择的借款人非投资人的真实意思表示，进而影响借款合同的法律效力。对于平台来说，自动投标实际是在帮助投资人做投资决策，而非受投资人委托进行投资，有代客理财的行为特征，可能面临违规经营的风险。
在投资保障上，为了能够吸引投资人，拍拍贷设立了“风险准备金”。投资人在借款人无法按期支付借款本息时，可以申请并经过拍拍贷的审核后获得补偿。对于能够获得风险准备金补偿的用户，拍拍贷设立了一系列筛选的条件，只有满足条件的投资人才能得到赔付。该风险准备金制度中比较特别的设计是，如果投资人的本金遭受损失，则不需要申请，平台系统自动审核，对于满足条件的投资人主动进行赔付。
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注释
[1]http://www.ppdai.com/