第三章 野蛮生长：P2P网贷
第一节 P2P网贷的前世今生
P2P概念的由来
自2014年以来，伴随着一大批国内P2P网贷公司的倒闭，越来越多的人开始接触到P2P这个看上去很专业、很陌生的名词，并开始关注起P2P网贷行业的发展与风险。可能很多没有接触过专业经济学或者计算机信息教育的人，只是大概明白P2P类似于一些通过网络手段向投资者许以高额回报的进行非法集资的经济活动，但是P2P的真实概念，以及它在互联网金融中的地位与作用，也许并不是很多人都能够清楚地说明白的。
P2P的英文为“Peer to Peer”，它本是计算机通信领域的专有名词。如果直接翻译，一般被称为对等网络或者对等连接，指的是每个参与者都具有对等能力的通信模式。
在传统通信模式下，通常需要在局域网中设置服务器，由服务器连接起其他计算机主机。当各计算机需要发起对话时，往往需要把应用命令首先传导到服务器，再由服务器串联起其他计算机之间的对话和应用程序，因此，在这样的通信体系下，服务器与其他计算机主机并不具有对等地位。各计算机主机必须在服务器的串联下，才能够实现彼此之间的通信，因此往往处于从属的地位，而服务器则占据核心地位。
而在P2P通信模式下，不同计算机构成一个工作组，它们之间可以直接通信，共享资源，协同工作。在对等网络中，各台计算机都具有平等的功能与地位，并不存在主次之分，大家都可以扮演服务器的角色，选择发起对话，或者向其他计算机共享资源，却又都不固定扮演服务器的角色。通常情况下，在计算机数量相对较小的办公室或者机房，我们就可以利用这种模式，串联起集中空间内的多台计算机主机，实现彼此之间的信息沟通和资源共享。然而，也正由于缺乏固定的服务器，各台计算机都可以共享资源，这也导致网络安全管理的职责分散，从而会极大地影响网络数据和信息的保密性。
当然，我们讨论P2P网贷，并不是关注它们的技术原理和通信模式，通常所说的P2P网贷也并不是采用了P2P这种新式的通信技术。其实，它之所以被称为P2P网贷，更大的原因在于它的经营模式，类似不设服务器的P2P通信模式。在运营中，P2P网贷取消了原来需要扮演服务器角色的银行的中介服务功能，而通过互联网技术使得资金的供需双方直接对话，发起资金的合理流动。
P2P在网络信贷中的应用
大家都知道，传统的资本市场的资金供需是通过银行等金融机构串联起来的，金融机构扮演起很多金融交易的中介的角色，因此才通常会被称为金融中介。而P2P的特殊之处，就在于摆脱了金融中介机构的束缚，通过网络平台，直接串联起资金的供需双方的联系，实现社会资本的有序投向和高效的利用。值得注意的是，除了P2P网贷之外，在P2P网贷模式中所明显表现出来的这种脱媒性或者去中心化也同样是其他互联网金融领域的重要特点。
在日常生活中，很多拥有过剩资本的投资者，通常可以利用自己相对狭小的社交圈子，通过直接借贷的方式把自己的资金借给亲戚朋友，实现简单的一对一的资金供需交易。然而，由于社交圈子的限制，无论是拥有过剩资本的资金供应方，还是迫切需要借入资本的需求方，都没有太大的选择余地，特别是在社交领域，资金的供应更为有限的贷出资本一方往往会具有更多的话语权，由此可以主张更高的资金借贷收益，我们通常所说的高利贷也就由此而生了。我们可以从历史的发展中清楚地看到这样的规律，无论是西方的威尼斯商人夏洛克，还是中国更具传奇色彩的一代枭雄吕不韦，在他们的传说中都可以清楚地看到高利贷的运作模式。
随着资本主义经济的发展，银行等现代金融中介机构开始在东西方普遍建立。这个时候，人们发现自己可以把多余不用的资金存入银行，以获取稳定的利息收入，而需要借入资本的群体也可以向银行申请贷款，获得资本的供应。在这样的资本借贷模式中，银行其实就扮演了一个简单的中介角色，它们集中起众多储户的资金，积少成多，然后汇总起来，再将其贷给需要资本的贷款人，并从中获得存贷款的利息差，作为银行串联借贷资本供需的报酬。在这样的模式中，银行一端对接着为数众多的储户，而另一端又连接着同样数目惊人的贷款人，以此实现了以银行为核心的多对多的资本供需模式。银行也就成为整个社会资金供需和资金流动中最为重要的组织机构，其实也就扮演着类似局域网设置中的服务器的角色。
在传统的以银行为主体的信贷体系下，尽管我们每一个人都把资金存入银行，也清楚银行将会把众多储户的资金汇总起来，然后以发放贷款的方式投放出去，但是储户根本不可能知道银行到底把他们的钱贷给了哪个个人或者企业，也根本不用关心银行把他们的钱贷出去之后能否顺利收回本息。在整个资金流动过程中，储户仅仅按约定获得银行承诺支付给他们的微薄的利息收入。
然而，很多人都明白，作为独立核算的经营性单位，银行还是要追求利润的，因此，出于控制风险的考虑，它们往往更愿意把钱借给更有实力、更有偿还能力的贷款人，这就出现了经常被大家所诟病的银行往往愿意锦上添花，却不愿意雪中送炭的由来。大家都抱怨，当你财大气粗、根本不需要钱的时候，银行天天过来劝你贷点款，但是当你陷入经营困境、真的需要钱的时候，你再找银行贷款，却根本贷不到。这样的银行体系很难满足整个社会对于资金的需求，这才催生了P2P模式。
所谓的P2P其实就是跳过了中间银行的中介作用，直接通过互联网的方式，促成资金供需双方的对接。与传统的民间借贷方式相比，P2P的交易模式和交易思路其实并没有什么特别的，唯一的创新之处就是通过引入互联网技术，它得以摆脱传统一对一的借贷行为对于个人社交圈子的依赖，扩大了资金借贷的地理范围，推动了资金在更为广泛的地理范围内的不同供需方之间的有效转移，进一步提高了借贷资本的使用效率。
P2P网贷在国外的兴起与发展
2005年，创立于英国的ZOPA是最早的互联网P2P借贷平台。借款人可以在这个网站上发布自己的借款需求，ZOPA将根据借款人所提供的相关资料，对其进行信用等级的评价。ZOPA网站的众多注册会员，也就是众多投资人在网站上可以看到众多借款人发布的借款信息，并根据网站对各个借款人所作出的信用评价，作出是否借款的决定。如果众多投资人决定向某一借款人提供借款，他们将参与贷款利率的竞标，利率更低者将获得向借款人提供资金的投资机会。
在国外的P2P运作过程中，P2P网贷平台仅仅提供信息发布、信用评估和撮合交易的服务，并不直接参与双方的交易，只从中收取少量的中介服务费用。与传统通过银行进行资本借贷的资本投资活动不同，在P2P网贷平台中投资双方都能够得到对方的充分信息，资本可以直接在借贷双方之间流动，而不再需要通过金融服务中介进行汇总与重新分配，这样就有效地减少了资本流动的中间环节，节约了大量的成本费用。
只要保证P2P网贷平台借款信息的公开、透明和真实，每一个投资者总会关注自己的资本投资的安全性，因此会认真、细致地研究不同借款者的借款信息，从中选择资金投向最为安全、回报率最为丰厚的投资方向，并直接进行投资行为。这也极大地保证了资本利用效率提升，因此，这样的投资方式很快得到很多国外投资者的欢迎，从而风靡欧美国家。
正如一般的投资规律显示的那样，投资者的投资收益往往是和他们所承担的投资风险成正比的。对于一些风险更大的投资项目，如果融资人不能提供远高于其他投资项目的风险溢价，那么就根本不会有任何投资人会对他有投资兴趣。既然你要让别人为投资你的项目承担额外的风险，那么你当然就应该对他们的风险提供经济补偿。
次贷危机背后的P2P模式
引爆全球次贷危机的美国次级债券之所以能够得到美国投资者青睐的原因，能够为我们清楚地揭示这一规律。因为次级贷款针对的都是无法正常从银行获取贷款资格的贷款人士，因此它出现坏账风险的概率将会远大于正常的银行贷款。如果在像当前中国这样的传统银行借贷模式下，贷款的坏账风险将全部由发放贷款的银行承担，那么银行当然不愿意发放这些高风险贷款了。然而，正是因为这些贷款者不具有贷款资格，因此，他们如果要申请贷款，必然愿意承担更高的贷款利息，这样的高利息又对银行产生了致命的诱惑。
在高度发达的美国资本市场的支持下，美国的众多银行可以委托投资银行把自己的高风险次级贷款打包成类似理财产品或者投资工具，然后在资本市场上出售，这样就可以把次级贷款的坏账风险转嫁给众多购买次级债券的普通投资者。如果借款者无力偿还借款，那么所出现的所有损失都将由购买这些次级债券的投资者承担。
而对于美国众多普普通通的投资者来说，次级债券由于存在较高的坏账风险，因此预期的投资收益率必然高于其他投资产品。因为这些贷款基本都用来购买住房，所以只要美国的房价持续上涨，购房者就没有理由不归还房贷，而让银行收回价格持续增长的住房。因此，高房价就可以有效地控制住次级债券的信用风险。
而当美国经济出现危机、房价开始下跌后，购房者无力继续归还房贷，因此，银行所发出的次级贷款就沦为坏账，引起市场上次级债券的价格暴跌，使得投资者承受更大的损失，由此引发了席卷全球的次贷危机。在上述整个过程之中，恰恰体现了次级债券高收益背后的高风险。
在次贷危机之前，美国的银行业可以通过发行次级债券的方式，分散自己发放高风险贷款的风险。然而次贷危机后，可以想象，美国的银行业不再愿意向那些不具备稳定还款能力的借款人提供贷款，而把相当多的借款人排除在美国的信贷市场之外。为了获得资金支持，这些渴求获得资本支持的借款人其实是愿意向资金供应方支付更高的利息的，当然，也会给投资者带来极大的投资风险。这就推动了美国P2P市场的火爆发展。
次贷危机之后，出于刺激经济的需要，美国政府已经连续推出四轮量化宽松货币政策。这导致美国资本市场上银行利率基本保持在1%之下，甚至很长一段时间，市场利率已经接近零。相比之下，P2P网贷市场中，贷款利率介于5.6%～35.8%之间、违约率介于1.5%～10%之间的事实，使得众多拥有闲置资本的投资者纷纷抛弃传统的银行市场，而转向P2P市场。加入众多P2P网贷平台的注册会员和投资人，甚至转为一些P2P网贷公司的董事会成员，从而实现自有资产的最大限度增值。
而另一方面，在低利率金融市场中，虽然从美国传统的银行体系获取贷款的成本更低，但传统银行体系在审核贷款人资格时的程序非常烦琐，特别是很多客户由于缺乏足够的信用等级和资产保证而被排除在传统的银行信贷市场之外，这也迫使更多的借款人投入了P2P网贷市场。
特别是2008年次贷危机之后，为了抱团过冬，很多欧美国家的金融机构都纷纷收缩流动性，减少对外信贷的规模。不要说个体贷款人，就连很多大公司都很难从银行体系获得信贷支持。这也把更多的借款人推向了相对自由度更大的P2P市场，推动了P2P网贷在欧美国家的飞跃式增长。在美国，P2P网贷更是实现了年增长率超过100%的不可思议的飞速增长。其中，Lending Club凭借发放贷款超过30亿美元、支付利息接近3亿美元的借贷规模成为美国最大的P2P借贷平台。而截至2013年，另一美国P2P巨头Prosper也已经拥有超过190万名注册会员，累计发放贷款超过6.5亿美元。