2.8 中国资本账户开放程度

IMF在其发布的《汇兑安排与汇兑限制年报》(Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions，通常简称为AREAER)中，将资本项目的交易划分为7类11大项，在评估各国资本管制状况时，IMF又将这11个大项细分为40个子项。

本报告首先根据《2013年汇兑安排与汇兑限制年报》对中国2012年的资本开放度进行测算，然后将中国2012年的资本账户各子项与2011年相比较，对资本账户变化的具体项目进行详细罗列。

2.8.1 中国资本账户开放度测算

Epstein和Schor(1992)最早提出使用AREAER衡量资本管制程度，Cottarelli和Giannini(1997)将AREAER的资本管制信息量化为二元变量^注4，进行算术平均计算出资本账户开放度。由于该方法过于粗略，得到的结论可信度受到不少质疑，本报告使用目前主流的资本开放度测度方法即四档约束式方法^注5，对中国的名义资本账户开放程度进行测量(见表2—10)。

按照《2013年汇兑安排与汇兑限制年报》中对中国2012年度资本账户管制的描述，2012年中国资本账户不可兑换项目有3项，主要集中于非居民参与国内货币市场、集体投资类证券、衍生工具的出售和发行；相比2011年的4个不可兑换项目，2012有1个不可兑换项目逐渐放开，出现了较大的变化。部分可兑换的项目主要集中在债券市场交易、股票市场交易、房地产交易和个人资本交易等方面。运用四档约束式方法进行计算，同时考虑细微变化，综合量化《2013年汇兑安排与汇兑限制年报》的描述，中国的资本开放度为0.581 5。

表2—10IMF定义下的2012年度中国资本管制现状

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2.8.2 开放度发生变化的具体项目

相比2011年，2012年资本项目交易的40个子项中，有17个子项出现明显的变化，表明中国的资本账户进一步向开放推进。

关于“买卖股票或有参股性质其他证券”中的第一个子项“非居民境内购买”，2011年“所有外国投资者所持一个上市公司的A股不能超过20%，QFII的总投资限额为300亿美元”，2012年“所有外国投资者所持一个上市公司的A股不能超过30%，QFII的总投资限额为800亿美元”，2012年的比例明显提升，限额显著提高，可以看出，对QFII呈现逐步扩容的趋势。其他子项详细变化如表2—11所示，有底色标注的项目为发生变化的项目。

因为IMF公布的《2013年汇兑安排与汇兑限制年报》描述的是2012年的资本账户管制情况，时间上滞后一年，所以相比2013年的当期值，本报告测算的资本账户程度相对保守。2013年9月29日，上海自由贸易试验区正式挂牌成立；2013年《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出“推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，加快实现人民币资本项目可兑换”，表明2013年中国资本账户管制的程度进一步放松，资本账户开放的推进相对以往具有较大的力度，人民银行等相关机构对资本账户开放的描述已做了较大的调整，预计2013年的资本账户开放程度可能会有较大的变化。

表2—112012年中国资本账户管制现状相对2011年的变化

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资料来源：IMF:《2012年汇兑安排与汇兑限制年报》、《2013年汇兑安排与汇兑限制年报》。