任务二　财务管理的目标

财务管理目标又称理财目标，是指企业进行筹资、投资、营运、分配等财务活动所要达到的根本目的。它是企业一切财务活动的出发点和归宿，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。财务管理目标决定着企业财务管理的基本方向。我国财务理论界和实务界积极探讨了能具体应用的财务管理目标，归纳起来有以下几种观点。

一、利润最大化

利润最大化是指企业通过对财务活动的管理，不断增加企业的利润，使利润达到最大。它是西方经济学家分析和评价企业行为和业绩的微观经济基础。这种观点认为，企业欲取得最大化利润，就必须讲究经济核算、加强管理、改进技术、提高劳动生产率、降低产品成本、开拓市场、扩大销售。但是，以利润最大化作为财务管理目标存在以下缺陷。

（1）未考虑资金时间价值。这里的利润是指企业在一定时期实现的利润总额，它没有考虑资金的时间价值。

【例1.1】甲、乙两个企业，初始投资额都是200万元，甲企业用一年的时间获得了80万元的利润总额，乙企业却用三年的时间获得了80万元的利润总额，若不考虑资金的时间价值，就难以做出正确的判断。若考虑时间价值，你认为哪一个企业的收益更高？

解：从初始投资额和利润总额的数字看，甲、乙两个企业的收益是相等的。但考虑到资金的时间价值，在获得相同利润额的前提下，用时一年肯定好于三年。所以甲企业的收益更高。

（2）没有考虑投入与产出关系。利润最大化中的利润额是一个绝对数，没有反映所得利润额与投入资本额之间的关系，不便于在不同企业之间进行比较分析。

【例1.2】A公司投资总额为100万元，当年盈利150万元；B公司与A公司同年投资，其投资总额为150万元，当年盈利200万元。A、B公司相比较，哪一家公司的投资效益好？

解：若比较利润额的大小，B公司的利润（200万元）>A公司（150万元）。但由于两家公司投入的资本额不相同，因此，不能直接按两家公司利润额的多少来比较分析其投资效益的高低，需比较投资利润率，A公司的投资利润率为150％，B公司的投资利润率为133.33％，可见A公司的投资效益要好于B公司。

（3）容易导致财务决策的短期行为。片面追求利润最大化，容易导致企业财务决策的短期行为，如忽视产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、生活福利设施、履行社会责任等。利润最大化会诱使企业只顾眼前的最大利润，而不顾企业的长远发展，如以减少产品开发、人员培训和技术装备水平等方面的支出来提高当年的利润。

（4）没有考虑风险。利润最大化可能会导致企业财务决策与控制一味追求最大利润而不顾风险大小，不考虑利润及现金流量的风险，忽视企业负债经营的财务风险。

二、股东财富最大化

按照现代委托代理学说，企业经营者应最大限度地为股东或委托人谋取利益，股东或委托人的利益是提高资本报酬、增加股东财富。在股份公司中，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格决定的。在股票数量一定，股票价格达到最高时，股东财富也达到最大。所以，股东财富最大化还可表述为股票价格最大化。

与利润最大化目标相比，股东财富最大化的主要优点是：

（1）考虑了风险因素。因为风险的高低会对股票价格产生重要影响。

（2）在一定程度上能避免企业的短期行为。股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润对股票价格也会产生重要影响。

（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

但是，股东财富最大化也存在以下缺点。

（1）很难普遍运用。它只适用于上市公司，非上市公司难于应用，因为非上市公司无法像上市公司那样随时准确获得公司的股价。

（2）股票价格与股东财富不完全一致。股票价格的变动在一定程度上揭示了企业价值的变化，但是股票价格受众多因素的影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素，这些因素并非都是上市公司所能控制的，因此，把不可控因素引入理财目标是不合理的。另外，股价并不总能反映企业的经营业绩，如有的上市公司处于破产的边缘，但由于可能存在某些机会，其股票市价可能还在走高。

（3）只强调股东的利益，对其他相关者的利益重视不够。

三、企业价值最大化

企业价值最大化是指通过企业的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。这是现代西方财务管理理论普遍公认的财务管理目标，此观点认为企业价值的大小取决于企业全部财产的市场价值和企业潜在或预期的获利能力及面临的风险。

以企业价值最大化作为财务管理目标，具有以下优点。

（1）考虑了资金的时间价值和风险价值。这有利于统筹安排长短期规划，合理选择投资方案，有效筹措资金，合理制定股利政策等。

（2）反映了对企业资产保值增值的要求。企业追求企业价值最大化的结果可促使资产保值或增值。

（3）有利于克服管理上的片面性和短期行为。将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值增加也会产生重大影响。

（4）有利于社会资源的合理配置。社会资源通常流向企业价值最大化的企业或行业，有利于实现社会效益最大化。

但是，以企业价值最大化作为财务管理目标也存在以下问题。

（1）企业价值过于理论化，不易操作。尽管对于上市公司，股票价格的变动在一定程度上揭示了企业价值的变化，但是，股价是多种因素共同作用的结果，特别是在资本市场效率低下的情况下，股票价格很难反映企业的价值。

（2）企业价值难以确定。对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，估计很难做到客观和准确。

尽管如此，企业价值最大化的观点体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理的最优目标。所以，应以企业价值最大化作为财务管理的整体目标，在此基础上，确立财务管理的理论体系和方法体系。