1.1　价值投资的怪圈

短线交易，特别是以分时图为线索的超短线交易，往往被视作“投机”，价值投资则当作是“正途”。两种不同的投资理念下，投资者的交易模式自然大相径庭，这就是为什么有的投资者买中国石油，有的投资者买垃圾股的原因。谈起股票投资，“价值”这个概念在国内深入人心，“股神”巴菲特的成功就建立在“价值”理念基础上，似乎“了解”了上市公司的价值，就等于找到了试金石。股票市场看的是结果，价值投资者真的适用于散户么，适用于国内市场么？也许市场表现最能说明问题。

价值投资者的一个大前提是：股票市场从长线角度来看处于攀升走势中，财务报表真实地反映了上市公司的经营情况，行业的波动性相对缓和。结合A股的表现来看，情况并非如此。

1.1.1　不可靠的财务报表

首先，上市公司可能避重就轻，发布一份看似华丽的财务报表，实则是“金玉其外，败絮其中”，但投资者没有火眼金睛，很难察觉到财务报表的“不妥”之处，这尤其体现在新股上。很多新股刚上市时它的业绩十分靓丽，但上市之后却急转直下，似乎上市这件事成了上市公司经营情况的分水岭，这种情况并不少见。而且，上市公司的股价变化远远提前于业绩变化，如果我们等到业绩报告出来再决定买卖个股，你会发现，要么是股价高高站在山顶上，要么是早已落入深渊。

图1-1所示为汉王科技（002362）2010年3月至2012年9月的走势图。这张走势图可以说代表了此股上市之后的业绩变化情况，2010年3月3日登陆沪市，随后4月份公布的一季报显示：汉王科技2010年1～3月每股收益0.47元，中报预增3.2～3.7倍。很喜人，也促成了个股上市后的一波上涨行情；直至公布2010年年报时，业绩仍然十分好，但此时的股价却创出了上市以来的新低。如果我们以业绩来分析，那么是无法理解这种走向的。

随后，2011年4月公布的当年一季报解释了股价不断下跌的原因：汉王科技预计2011年1～3月净利润亏损4000～5000万元。从2010年年报每股盈利0.88元，到2011年一季报的大幅亏损，这种转变速度是无法通过财务报表解读出来的。此时的股价已从最高点的83元跌到了当前的30元。若迷信于财务报表，恐怕我们只能远远地走在市场之后，且要承担本金损失殆尽的风险。

要点提示

财务报表只是上市公司过去经营情况的静态写照，而股价走势则有着超前性。因而，对于普通投资者来说，很难从中获取到有用信息，特别是能够预测股价涨跌的信息。

1.1.2　大盘指数的零涨幅

价值投资要有好的市场环境，讲究的是长线持股。好的市场环境是指至少有超过50％的股票具有中长线投资价值；长线持股是指可以长年持有，忽略中短期波动。但是，对于A股市场来说，价值投资明显要吃亏。

十年，可谓不短，如果某个投资者在十年前买入了一只股票，并秉持价值投资理念一直持股，那么，他现在的情况又如何呢？

“在可统计的1042只股票中，按复权的最新收盘价计算，共有660只股票2011年12月14日收盘价低于2001年6月14日的收盘价，占比超过6成。”这就是说，这个投资者出现亏损的概率要超过60％，而且，这还不考虑通货膨胀的因素。如果将通货膨胀的因素也考虑进来，他这笔投资能够赚到钱的概率或许只有百分之十几。

图1-2所示为上证指数1990年12月至2014年5月的走势图。如图中标注所示，2000年7月28日，上证指数为2012点；2014年5月9日，上证指数为2011点。14年过去了，上证指数虽然期间大起大落，但却是零涨幅。十几年的时间，国内的GDP总值增长了几倍，但大盘指数却停滞不前，大盘指数的零涨幅与国内经济持续高速发展完全脱节，这说明国内股市并没有形成合理的价值投资机制，股市期间的大起大落也充分说明投机的成分较多。上证指数代表着绝大多数个股的走势，如果我们秉持价值投资理念，又没有很好的运气，结果是显而易见的。

要点提示

虽然上证指数总体涨幅为零，但期间的行情却波澜壮阔，这也是股市财富转移的过程，庄家的利润来自于散户的亏损。因而，以博弈的角度来理解股市，将对我们炒股有着重要的指导作用。

1.1.3　绩优股不涨的怪圈

什么是价值投资？简单来说，就是投资有价值的个股。“价值体现在稳定的业绩上”，这样的说法相信没有人会质疑。但是，有些个股业绩虽然在增长，但却缺少想象空间，其股价没有随同业绩一同上涨，这尤其体现在大众普遍认可的一些绩优股身上。

图1-3所示为上海机场2005年1月至2014年5月的走势图。2005年2月公布的2004年业绩为每股收益0.67元，此时的股价在12元附近；2014年3月公布的2013年业绩为每股收益0.97元，股价仍在12元附近。时隔九年，此股业绩上涨了近50％，但股价却没有丝毫变化。

上海机场是一只典型的绩优股，而且是一只很稳的防守型股票，规避行业周期大起大落带来的风险。但是，这类股票由于没有炒作空间、想象空间，因而，即使业绩上涨了，也没有资金去关注它。这也从另一个侧面说明了国内的股市并不注重价值投资。在这个资金驱动市中，“价值”绝不是我们所理解的“业绩”，它代表着是否有炒作，以传统的价值眼光投身于这样的市场，难有。

要点提示

绩优股，绝不是指当前的业绩优秀，而是指未来的业绩优秀。面对多变的经济、激烈的市场环境，预测企业的未来有着高度不确定性。想要透过“价值”来获利，要有十足的运气成分。

1.1.4　用新的眼光来看股市

价值投资绝非我们想象的那么简单，要想进行成功的价值投资，需要投资者有着较强的基本面分析功底、谨慎的辨识能力，要对行业的变化有着前瞻的眼光，更要对企业的突然变化有着“未卜先知”的能力。这一切，对于业余从事炒股的投资者来说，无疑是太难了。巴菲特的价值投资理念看似简单，但他选择的哪一只股票不是在对企业深入调研之后才介入的呢？这是因为，仅仅从一些文档性的资料、静态的数据、别人的推荐中，是不可能看清上市公司的潜在价值的。

价值投资如此之难，我们就要换个角度了。对于普通投资者来说，技术分析无疑是首选。如果我们不把“股价”与“业绩”挂钩，而是将它与“资金推动”相联系，一切问题都将迎刃而解。股票市场本就是一个资金驱动市，上面我们所讲的上海机场的实例中，在业绩增长的情况下为何十年零涨幅？那是因为根本没有真正的长线资金来推动它。为什么有些个股处于亏损的边缘，股价却能一飞冲天，同样是因为资金的入场推动。

因而，只要我们把握好盘中的资金流动、变化情况，就能很好地预测价格走势，我们在股市中的获利只来自于股价的上涨，而不是企业的分红。各种各样的盘面信息，正是我们理解、把握股市资金流动情况的线索，谁能从这些线索中做出更可靠的推断，谁就能从股市中赚取丰厚利润。

1.1.5　资金流动与分时图

分时图，是一种特殊的盘面信息，它着眼于资金的实时流动情况，因而，它在预测个股的短线涨跌方面有着无出其右的功能。某个交易日若出现了明显的资金流出或流入，则分时线的走势会有特定的形态呈现出来；如果是主力资金在盘中有所行动，如建仓、洗盘，或者出货，同样也会有相应的典型分时线形态呈现出来。准确地辨识这些分时线形态，我们就可以更好地把握住多空资金的博弈情况，把握主力资金的行动方向，进而也就能准确地预测个股的涨跌情况了。

要点提示

资金流动与股价变动是同步的，但是资金流动的方向、规模，以及资金的性质，在我们学习了相关的分析性知识后，是可以透过盘面信息来正确分析的。因而，利用当前的盘面形态来预测股价的未来走向是可行的。