三大业务表现：稳中有亮点

美团点评三大业务，简要更新如下：

餐饮外卖业务，一季度餐饮外卖收入为107亿元，同比增长51.7%；毛利率由去年同期的7.6%上升至14.4%；餐饮外卖业务交易总金额为756亿元，同比增长38.6%；外卖订单数目17亿笔，同比增长35.8%；每笔餐饮外卖业务订单的平均价值同比增长2.1%；餐饮外卖变现率由12.9%同比上升至14.2%。公司称变现率的提升主要得益于更多的广告成功变现流量。

图8-2 美团外卖业务营收趋势

图8-3 美团外卖业务毛利率

老虎证券投研团队点评：外卖业务几乎等于美团点评的基本面了，营收占比太大。本季度表现可以说很稳。

到店及酒旅业务季度营收为45亿元，同比增长43.2%，平台交易金额为464亿人民币，同比增长15.1%；变现率提升至9.7%；业务毛利为40亿元，毛利率为88.3%。公司称该业务产生的广告收入及活跃广告商数量继续同比强劲增长；新服务品类（例如医疗美容服务）于截至2019年3月31日止三个月实现了超过两倍的同比收入增长。

关于到店及酒旅业务，老虎证券投研团队认为，过往画风为净利润支撑。如果说面临的挑战则是老生常谈的增速，本季度没有意外发生，毛利率保持稳定，增速继续个位数匍匐前进。

新业务及其他季度营收为40亿元，同比增长267.8%，交易金额为134亿元，同比增长22.4%；业务亏损继续收窄，业务季度毛利率为负11.1%，环比改善12.2百分点。公司称为减少共享单车服务的亏损，其继续重组摩拜的海外业务，公司认为该等业务无法为平台带来足够的战略协同作用以证明其成本合理。同时，公司大幅缩减了对网约车服务的补贴，从而有效改善了新业务及其他分部的利润率。

如果说外卖和到店酒旅显得剧情中规中矩，新业务及其他变数最多，为美团点评本季最大看点，或在活力四射的新业务了。老虎证券投研团队认为，本季度看点至少有两部分，

1、亏损收窄。本季度新业务及其他毛利率-11%，较上季度-23%收窄明显。

2、网约车部分。网约车部分美团减少了补贴，同时最新消息，美团打车在全国新增15个试点城市。除了此前上线的上海和南京，苏州、杭州、温州、宁波、天津、重庆、西安、成都、郑州、武汉、深圳、长沙、合肥、昆明、广州15个城市都可以使用美团的打车服务。

而尤其考虑到，这些正面作为均建立在公司费用率降低的背景下。公司季度销售及营销开支减少至37亿元；销售及营销开支减少主要由于交易用户激励以及推广及广告的减少；交易用户激励减少至13亿元。所以整体来看，老虎证券投研团队认为，对本季财报的偏正面评价是谨慎而恰当的。