第一章　众筹的兴起

第一节　三个众筹案例

一、Kiva的故事

在全球化时代，发展中国家中仍然存在不少贫困人口。很多穷人并不是没有致富技能，而是缺乏创业的启动资金。他们没有任何资产可用于抵押，也缺乏信用记录，无法从正规金融机构获得贷款，只能向私人借贷，结果往往陷入高利贷陷阱，最终越来越穷。[5]

为了帮助这些贫困人口，两个毕业于斯坦福大学的学生（Jessica Jackley and Matt Flannery）于2005年在美国旧金山创办了一家网站Kiva.org。Kiva在斯瓦西希语中是“交易”的意思。Kiva致力于提供慈善金融服务——其利用网络从普通人那里获取资金，然后将资金借给发展中国家中需要资金的创业者。

一开始，Kiva采取的是与当地小额贷款机构合作的模式。当Kiva到达某一目标国家后，先寻找当地合作伙伴——通常是当地的小额贷款机构、学校、社会企业、非营利组织等，也和Paypal、Visa、当地银行等机构在交易层面合作。当地合作伙伴负责在本地区内寻找值得投资的企业项目和个人贷款需求，并推荐给Kiva。Kiva筛选后将项目发布到Kiva.org上，项目一般会有30天的时间筹集资金。当项目得到足够的出借人认购后，Kiva将款项交给当地合作伙伴，后者再将款项出借给当地借款人。贷款到期时，当地合作伙伴负责收取还款，并按照Kiva要求将款项汇还给贷款人。[6]

具体而言，该模式一般经过以下步骤[7]：

（1）当地合作伙伴挑选借款人；

（2）当地合作伙伴收集借款人信息，将借款请求发布到Kiva的伙伴管理系统中（申请者需要的金额从25美元到500美元不等）；

（3）Kiva发布借款信息（Kiva会将借款人的详细信息公布在Kiva网站上，包括申请人的照片、业务计划等），有30天的时间等待出借人认领；

（4）如果有足够的出借人认领，成功筹集到100%的借款金额，Kiva就会将贷款资金发给当地合作伙伴；

（5）当地合作伙伴将款项发给借款人；

（6）当地合作伙伴从借款人处收取还款，将借款人的还款请求上传到Kiva，并按照Kiva的要求汇款；

（7）当地合作伙伴在借款结束时上传借款人的最近情况。

Kiva和出借人不收取任何的利息，但是Kiva的当地合作伙伴要收取费用，平均费用为20%—25%。这是因为这种运营模式会有大量的运营成本，譬如贷款项目筛选、借款人信用核查、款项出借和收取等操作都需要大量的人力和经济支出。

为了进一步降低借贷成本，Kiva于2012年新推出了Kiva Zip模式。Kiva Zip是“点对点”金融模式的进一步创新。该模式绕开了第三方当地合作伙伴，在Kiva网站上通过众筹从个人出借人处筹措资金，再通过移动支付与Paypal向创业企业家，尤其是那些处于金字塔底端并从事有积极社会意义的小企业家，直接提供零利率贷款。[8]

为了保障贷款的偿还和资金的有效利用，Kiva对当地合作伙伴以及合作伙伴提供的项目都有严格而有效的筛选制度，除了使用更为常见的银行信用历史核查，还利用以社区为基础的同伴信用审核（peer credit review）来补充典型信用核查的缺失，或弥补常见信用核查的不足。譬如，一个借款人若是可以找到社区里15个有良好信用记录的人来证明其过去良好的借贷记录，那么Kiva便愿意考虑为其项目提供贷款。另外，Kiva大量使用公开征集来的、由社会组织与个人组成的“信托人”（Trus-tee）后援团，为其甄别衡量借款人信用以及其所从事事业的社会环境意义，信托人包括如退伍军人家庭组织、环境保护组织等社会组织，也包括企业、个人等。[9]

偿还贷款不是Kiva借贷项目的最后一步，当地合作伙伴和借款人会保持长期联系，跟进其项目进展，在Kiva网站上及时更新借款人的“故事”，让慈善出借人对他们支持的项目，增加人性化情感的了解，让他们与借款人之间形成个人情谊和伙伴关系。比如，菲律宾的小企业借款人会在Kiva网站上分享，他们使用贷款在台风肆虐后重建家园的故事。

通过合作伙伴、社交媒体、贷款支付周期等环节研发，Kiva用较少的运营成本支撑了相对庞大的贷款网络，Kiva的传统模式达到99%的偿还率。[10]

根据Kiva官网的数据，截至2016年10月11日，通过Kiva提供的贷款金额为9.25亿美元；参与的国家有82个；在Kiva借款的人数为210万，在Kiva上出借款项的人数为160万；整体贷款的回报率为97.1%（归还本金的比例）。另外，81%的Kiva借款人为女性。在Kiva官网中，可以发现总筹款数前十位的国家全部是亚非拉发展中国家。[11]

二、Kickstater的故事

Kickstarter成立于2009年4月28日，公司总部设在纽约，创始人是陈佩里（Perry Chen），以及Yancey Strickler和Charles Adler。Kickstarter是一个通过互联网，专为具有创意方案的企业和个人筹资的众筹平台。

陈佩里自己拥有一支乐队，他对在资金匮乏时组织巡回演出或者录制音乐的困窘有深刻体会，其创办Kickstarter网站的目的，是希望能够发动艺术家粉丝后援团和支持者捐赠小额资金，以积少成多的捐赠方式帮助艺术家完成项目，同时艺术家可以用项目的相关礼品回馈捐赠者，例如作品CD或者电影DVD、相关T恤等。随着网站的发展，Kickstarter支持的项目不再局限于艺术类型，也包括了一些有创意的商业产品。目前，kickstarter网站的创意性活动分为十五项，包括：音乐、游戏、时尚、电影等。

Kickstarter的商业模式含有赞助与预售混合的性质[12]：

（1）创业者首先展示自己的创意和构想，介绍项目及团队情况，以及潜在风险。

（2）kickstarter审核创业者的申请，包括创业者的身份及项目所属的类别。

（3）项目发布。被平台审核通过的项目可以发布在众筹平台上，其中，项目的融资时间和融资额度是比较重要的两项内容。一般而言，投资者投资的金额越多，其被许诺的回报也会越高。此时，创业者可以进行一系列的路演活动来推介自己的项目，如利用facebook、twiteer、微博、博客等社交平台进行广泛宣传，让更多潜在的投资者了解项目信息。

（4）当设定的融资时间达到时，预设融资额度被认购完成的项目即为成功，创业者将获得资金。到了设定的融资时间，所融的资金超过预设额度则成为超募项目；反之，如果融资没有达到预设的额度，则项目众筹失败，投资者的资金将会被退还。

比如：加州的马金·卡拉汉希望创作一部关于半人半妖的新漫画，第一期的创作和宣传费用预计需要1500美元。她给网站写了一封申请信，希望有人能够提供小额捐款。捐款者可以得到的回报是：捐5美元可以得到一册带有作者签名的漫画书，捐100美元可以得到一个以漫画故事中主人公为饰物的包。只有当收到的捐款超过1500美元，她的许诺才会兑现。结果，她在很短的时间里就拥有了这笔捐款。[13]

Kickstarter的特点在于：对项目审核较为严格，当项目没有达到预先设定的融资标准时，会将资金退还给投资者。在收费方式上，对项目统一收取5%的费用，对支付服务另外收取3%—5%的费用。Kickstarter不会对其生产的项目或产品主张所有权。网站上的项目信息将被永久存档并对公众开放。筹资完成后，项目和媒体评论将不能被编辑改变或从网站上删除。

截至2016年10月11日，Kickstarter平台成功筹资的项目共113251个；项目承诺的总额为2652595926美元（26.5亿）；大多数成功筹资的项目募集资金少于1万美元，但是该数额一直在增长，个别项目最高的筹款额曾经达到过千万美元级别。筹资失败的项目数量为203319个。[14]

三、Lending Club的故事

Lending Club则是另一个创业故事。[15]

美国人Laplanche在使用信用卡时发现，尽管他信用不错，仍然需要支付18%的信用卡利率。他意识到，信用卡公司并不是基于持卡人的个人风险定价，而是对所有客户收取同样的利率，用信用好的客户来补贴信用较差的客户。他认识到，如果能够把前10%或者20%信用度好的客户区分出来，他就能给这些人提供更低的贷款利率。

2007年，Laplanche创办了Lending Club，并通过Facebook进行推广。

Lending Club的核心业务模式是通过平台沟通借款人和出借人，平台对借款人的借款请求进行严格筛选。据说，将近90%的借款申请都会被拒绝，借款人必须满足相当充分的要求，才有可能获得贷款，例如，借款人的FICO信用分[16]必须在660分以上，债务对收入比率应当低于35%（不包括住房抵押贷款）等。

在业务模式上，Lending Club经过了一段变化过程，一开始，Lending Club为了避免在美国各州申请专业放贷人牌照，与犹他州的WebBank银行合作，由WebBank作为名义上的出借人，向借款人发放贷款，然后平台再向银行买入贷款债权并转让给投资人。

2008年，Lending Club向美国证监会注册之后，采取了票券发行的模式来筹措借贷资金。该交易模式延续至今，具体如下：

（1）借款人希望在平台借款时，首先需要向平台发送借款请求，请求中应该包含借款人的相关信息，如借款人的FICO分数，信用级别、借款目的、借款期限、借款金额、借款进度、借款人收入、月还款额、债务收入比、就业状况、信用记录等。

（2）平台对借款人的借款请求进行审查，给出自己的信用评级。

（3）平台将审查通过的借款请求放置在平台网页上供投资人认购。投资者可以浏览借款列表选择自己认可的借款请求并投资，也可以根据自己的偏好设定投资组合，授权网站按照自己选择的投资组合偏好自动投资。投资人和借款人全是匿名，双方在交易过程中并不清楚对方的真实身份。

（4）待各个投资者承诺的出借金额累加达到了借款人所需的总金额，或自借款请求在列表发布日起已累计达14天，借款人资金募集就完成或结束。

（5）在借款请求被投资者足额认购的情况下，WebBank会向借款人发放贷款，然后将贷款债权转让给Lending Club，后者发行票券给认购的投资者（该票券写明只有在借款人还款时才按照约定支付本金和利息，Prime Consumer Notes），用资金向WebBank支付贷款。

（6）此后，Lending Club每月以电子转账方式从借款人手中取得还款，扣除管理费和其他费用后，在每个投资者的账户中贷记余额。在借款人出现违约时，平台会自行或者聘用第三方收款公司追索债权，但平台本身不承担借款人的信用风险。[17]

平台向借款人收取筹款发起费，向投资人收取服务费。

截至2016年6月30日，Lending Club上季度的贷款余额为19.6亿美元。自Lending Club成立以来，通过平台发放的贷款总数约120万笔，贷款总额约为160亿美元，平均每笔发放的贷款额度约为1.4万美元，坏账比例平均在4.23%左右。从贷款用途来看，约有45%的贷款是为了偿付既有贷款的再融资，约15%是为了偿还信用卡，剩余比例的贷款中大部分是为了消费进行的借贷，仅有1.65%的贷款是基于商业投资目的。[18]

四、小结

这三个故事中的网站平台，都利用互联网沟通社会中的资金闲置方和资金短缺方，便利了资金融通。资金短缺方获得了需要的资金，可以完成自己的梦想——创业以摆脱穷困或者完成某个艺术创意项目。在Lending Club案例中，尽管借款人只是希望降低个人贷款利率，看起来并没有那么高尚的理由，但网站平台通过对借款人的信用甄别，降低了消费信贷的利率，在金融危机盛行的2008年，解决了消费者贷款的困难，受到了消费者的欢迎。

实际上，任何社会中都存在资金闲置方，只是资金短缺方很难发现他们，也很难获得他们的信任。在上面所说的三个故事中，网站都利用互联网的便利，成就了资金闲置方和短缺方的相互发现。需要注意的是：互联网仅仅降低了信息传递的成本，使得相关信息的传递变得更为容易，这几个网站的成功，核心在于平台对融资项目甄别和审查，帮助资金闲置方进行了风险识别。

在Kiva案例中，需要资金的创业者远在异域的发展中国家，与提供资金的出资人距离遥远，甚至可能还存在语言差异，出资人不可能现场考察创业者项目的可行性，甚至连在网络上与创业者交流可能都存在语言障碍。因此，Kiva需要寻求当地的合作伙伴，负责在本地挑选项目，以及在提供资金后帮忙回收本金。在Kickstarter和Lending Club案例中，平台也都对融资项目进行了严格审查。在Lending Club提交的申请，90%都因为不符合条件而被拒绝。平台这种严格的项目审查，减少了出资方的风险识别成本，有助于融资交易的达成并获取预期收益。

这三个案例中的融资模式，就是所谓的众筹。从这三个案例可以看出，众筹的核心特点是利用互联网平台，向大众募集资金。但如果扣除互联网这个新兴因素，向大众募集资金，绝不是一个新的想法。实际上，很多人在小时候可能都有个奇妙的想法：如果全国10亿人，每人给我1块钱就好了。这对每个人来说，没什么损失，我却可以因此而暴富。

自古以来就有的乞讨，或者向公众募捐，也都是向公众募集小额资金的融资模式，并不新鲜，大家都很熟悉。

众筹的历史其实很悠久，需要考虑的是，为什么在互联网时代众筹会重新兴起呢？