第二章 商品期货基本投资策略

期货投资的基本原则

凡事都要讲究个“原则”，期货交易更不例外。高风险的博弈性质使得期货交易更需要严格的纪律约束。虽然不同投资者的市场经验、心理承受能力各不相同，适合不同的交易原则。但最基本的原则却只有两条：

一、尊重市场，服从趋势

每个人都有自己的主观意志，对市场的下一步走势都会有自己的看法。但是，市场的走势经常会和我们想象的不一样。甚至不少人在这种情况下，仍会固执地坚持自己的判断，不寻找自己判断失误的原因，而是怀疑市场可能出了问题。尊重市场就是要客观地面对市场，不能带着自己的成见去揣摩市场。市场的涨跌总有它内在的原因，当新一轮涨势或跌势出现时，我们最应该做的就是及时跟上市场，做一趟趋势的轿子。服从趋势对于任何投资者长期生存都是至关重要的。在股票市场上有一条通用原则即“强者即买、弱者即卖”，这一原则在期货中同样适用，只不过应变通为“强市则顺势操作，弱市则逆市操作或观望”。

二、限制亏损，滚动利润

做任何事情都要讲究个技巧，保证每笔交易亏少赚多就是期货投资的最大技巧。期货交易对和错的概率平均起来总是一比一，如果能在对的时候赚的盆满钵满，错的时候只亏一点，那么您就会成为最终的赢家。给自己的每一笔交易设定止损价位，或者给自己的每一波交易设定权益损失的最大极限，并严格执行，是非常必要的。“滚动利润”是指在判断正确的时候，要敢于捂住单子，将利润像滚雪球似地做大。而如果有了一点浮盈就担心煮熟的鸭子飞了，忙着落袋为安，那么当行情继续沿着原先的方向运动时，常常会又忍不住追进去。如此反复，不仅“丢了西瓜”，而且也会破坏自己的心态，使自己处于被动的境地。

资金管理很关键

在股市中，您完全可以用所有的钱买进一只优秀的股票，并一路持有。但在期货市场中，却不大行得通——因看涨而满仓做多的人，时常牺牲在黎明来临之前；因看跌而满仓做空的人，也会折翼在悬崖边。以大连黄大豆期货为例，按照每吨价格2000元计、杠杆率8%计算，黄大豆价格每波动160元，就意味着满仓者的资金翻一番或者全部亏损掉，而在2001年中，连豆累计振幅高达1600余点——这意味着满仓的投资者要经历十次的生死考验，稍有不慎，就会全军覆没！

期货市场是个“以小搏大”的风险市场，在枪林弹雨中生存下来的赢家们会告诉您：一年中，他们亏损的次数常常远超过赢利的次数。但他们为什么还会成功？原因就在于良好的资金管理。每次交易他们都能够控制好自己的仓位，判断正确时便顺势加码，尽可能地扩大战果，判断错误时及时脱身。这样下来，一年中几次大的赢利足可以弥补数次小的亏损，并能达到良好的赢利业绩。在您投入资金之前，要明白自己能够承受多大的损失。比如说，能承受40%。您就可以给自己规定：每次操作的损失不能超过总资金的8%。这样一来，您就有了5次搏击市场的机会。其结果是，有可能您在前三次都失利了，但是，第四次（或许是第五次）你大赚了一笔。那么，您就是赢家了！

资金管理方法因人而异，没有绝对固定的模式，以下几句话对初入市者来说大有用处：

——对于散户而言，每次交易资金绝不能超过总资金的1/3，对于大中型投资者来说，每次下单量不要超过总资金的10%。

——所有的交易都要严格设定止损。对亏损的头寸应果断止损出局（记住：不怕错就怕拖），对亏损的头寸绝不用加码来摊平成本。对赢利部分要尽可能地扩大战果。

——每次交易的风险回报比至少是1∶3。假如亏损的风险是1000元，那么胜算的利润目标应该在3000元以上！

学会第一时间止损

看过一篇这样的报道，一位在深山中伐木的工人，不幸被粗大的树干砸断小腿，不能脱身，他毅然用手电锯截下了那段血流不止的腿骨，爬回了帐篷，用电话求救挽回了自己的生命。在期货市场中，如此的事情也并不稀罕：大凡成功者，都有过“壮士断臂”的经历，面对因错误决策而出现的亏损，他们都会在亏损扩大之前，及时“砍掉”亏损头寸，从头再来。

在股票市场中持有某只股票，无论价格怎么变化，您所拥有的股票数量都不会变化。而在期货市场中，您必须根据账户资金的多少随时调整您的头寸。举个例子说，如果每手黄大豆合约的保证金是1600元，在您开仓买入了10手黄大豆期货后，无论价格涨跌多少，您的账户中都必须随时维持16000元的保证金水平。假如的你账户资金扣掉浮亏后只剩下10000元，你就必须追加6000元的保证金，否则，经纪公司就有权将你的4手持仓强行平仓。

任何人都有犯错的时候，任何错误的行为都会让人付出一定的代价，关键要看对待错误的态度。如能及时认错，所付出的代价就会小一点。如果做错了方向仍固执己见，对账户出现的亏损听之任之，只会使亏损的窟窿越捅越大，直至账户资金不足以维持保证金要求而被迫斩仓。只要是错误的判断，越早止损对你越有好处，撑到自己承受不了的时候再去止损，你失去的不仅是资金，还包括重新再来的机会。期货市场瞬息万变，只有养成第一时间止损的习惯才能长久生存下去。

人总会有点惰性和侥幸心理，这是人性的弱点。正如那位伐木工人一样，如果他侥幸地认为荒山中会有人来救他，而去盲目拖延等待，终会因为失血过多而死去。“第一时间止损”，这句在任何期货教科书中都能查到的话，做起来却真的需要很大的决心。

制订完备的交易计划

“不打无准备之仗”，制订完善的交易计划是期货交易获胜的诀窍之一。对于一般投资者来说，即使不将交易计划形成书面文字，也要做到心中有数。完整的交易计划一般包括以下几个方面：

1．市场分析。通过对市场基本面和技术面的综合分析，对价格走向以及运动幅度做出判断。

2．赢利目标与亏损限度。亏损限度的制定因人而异，一般地，能够导致你的总资金损失三成以上的交易，都是失败的交易，可能是中期方向判断出现了错误，也可能是交易方法有问题，需要及时停止并反思。另外，以技术图形进行止损的投资者，应将技术止损点设在有效支撑位以下，或者阻力位之上，以避免落入价格的“毛刺”陷阱。

3．进出场时机选择。对于普通投资者来说，把握好进出场时机是每一笔交易取得成功的关键。

4．交易策略。在振荡市中宜采取高抛低吸的办法，在趋势市中宜一路持有。

5．严格的资金管理。除非有十分的把握，否则不要重仓出击。一般先建立初始的头寸，当市场证明自己的判断是正确的时候，再行加码。

6．尽可能全面的应变措施。市场是变化的，行情走势也常常出乎我们的预料，因此，交易计划中应该有明确的应变措施。最好列举出市场可能出现的几种情况，准备好在不同的情况下，我们应该采取的应对措施。

制订交易计划要以客观和实用为基本原则，应贯彻“限制亏损，滚动利润”的基本交易原则。不少交易者一旦进入瞬息万变的市场，常常会临时改变自己的交易计划，追随市场的短期波动而盲目买卖，这是万万不可的。交易计划是投资者在比较理智的状态下对市场客观思考的结果，因此，只要计划制订的前提没有改变，我们就要严格执行它。

成功交易者的基本素质

良好的盘口感觉、客观的市场分析、过硬的心理素质，这三者对于交易的成功来说是不可或缺的。

经过一段时间的实践积累，大多数期货交易者都能拥有自己的盘口交易感觉。期货市场是没有硝烟的战场，通过每一笔交易的数量、方向的变化，我们能够明显感觉到多空力量的涌动和角逐。当一方占据绝对优势时便形成趋势行情，而当这一方力量消耗过大时，另一方便会逐渐强大起来，市场又会逐渐转向……良好的盘口感觉能让我们提前察觉市场的变化，从而抓住稍纵即逝的买卖时机。

良好盘感的形成常常建立在对市场的理性分析的基础上，比如说，当市场价格触及前期底部时，如果盘口承接力量非常强，那么就可以基本确定市场将会出现二次见底。同样，在双底（或顶）三底（或顶）处、市场波动的百分比（或黄金分割率）处、新低或新高处，都常常是多空力量经常发生变化的关口。更重要的是，交易者要对市场所处的发展阶段有一个清醒的认识：是处于涨势中的回调阶段，抑或是跌势中的加速阶段等等。对市场的分析，不同的交易者有不同的方法，有靠基本面的分析，有靠资金面或技术面的分析，但成功的交易者却都有一个共同的特点——客观对待市场。

久经沙场的交易者在市场多空争夺非常激烈的时候，常常会有一种“看大戏”的感觉，轻易不进场参与，直等到“大势方定”的时候，才迅速跟进胜利的一方。而初入市者常常会被上窜下跳的行情牵着鼻子走，这是因为不同的交易者的心理素质不同。良好的心理素质是在血与火的经历中磨炼出来的，但是，某些客观条件也会决定交易者的心理承受能力。比如，如果交易者的资金是借来的，或者是自己的全部家当，那么交易起来自然会提心吊胆。再比如，重仓交易自然比轻仓交易的心理压力大得多，等等。因此，初学者应该尽量创造条件，减轻自己的交易心理压力。

如何拥有良好的心态

“期货市场上，越辛苦的人越赚钱吗？”大多数人的回答是否定的。有的投资者早上做计划，开市盯盘面，收市查持仓，夜晚睡不着觉，还要打开电脑看看外盘。一天下来头昏脑涨，一年下来收获却并不多。这主要因为，这个市场中我们并不是主宰者，市场的走势也并不是有我们的一买或一卖决定的。因此，从市场的细枝末节中走出来，集中精力去把握中长期趋势，是长期致胜的良好方法。而要想做到这一点必须拥有良好的心态。

1．量力而行。其一，你所用来投机的资金应该是一笔对你来说无所谓的“闲钱”，至少是万一损失掉了也不至于影响生活的资金。其二，交易中始终保持轻仓小量，这样既能减轻心理压力，又能在市场更好的机会来临时，有资金去参与。

2．离市场远点。“不识庐山真面目，只缘身在此山中”，离市场远点，与市场保持若即若离的状态，能让你更清楚地看懂市场的方向，同时也能明白自己到底应该做什么。

3．重势不重价。参与市场时，头脑中至少要有一个市场的基本轮廓：长期是什么样的势？中期又是什么样的势？熟练的投资者一般都能把市场的中长期走势装在脑子里，从而对目前市场所处的趋势阶段有一个清醒的认识。“势在心中，价在眼里”，市场的短期波动并没有什么了不起，只要不变势，就不要改变自己的交易计划。

4．守得住寂寞。市场的噪音很多，朋友的好心建议，故意传播的小道消息等，如果你沉浸其中，总会搞得你六神无主，不知东南西北。离噪音远点，为自己寻一方净土，坚持自己的计划。即使后来真的错了，也能找到自己失败的原因，从而修正自己的方法。

期货交易中的本能反应

对于一般期货投资者来说，一旦进场交易，就等于将钱交给了市场。至于能否赚钱，我们自己是很难完全做主的。市场的变化很难准确预测的，有可能你认为明日会盘整，而市场偏偏会出现大幅下跌。意想不到的事情，在期货市场中发生的频率最高。经常听到朋友们说，这行情太奇怪了，变化这么快，我们根本反应不过来。

但是，期货交易的成败关键往往就是在这变化的一瞬间。比如，大连黄大豆2000年8月28日后出现的连续涨停，以及2002年1月7日的大幅上升行情，包括2003年3月7日发生的价格V形反转。在这些时候，如果你持有大量空单，而不能在价格出现异常变化后，迅速并果断止损，那么你的资金会很快就被蒸发掉。笔者亲眼见过一位从股市转战期货的散户朋友，2003年春节后持有1/3仓位的天胶空单。在2003年2月13日，上海天胶向上突破并开始大幅拉升的那一天，眼看着损失直线扩大，嘴唇哆嗦着，砍仓单已经填好，就是不舍得割肉。最终，这位朋友在此后第三天因保证金不足而被强制性砍仓。

所以说，期货交易并不是一件非常简单的事情。交易的一些基本原则，我们都能够从教科书上学到，但是，做到“知行合一”是最难的。久经沙场的投资者，在市场中已经能够将教训和经验，变成了自己的交易习惯。在行情出现突变时，根本不需经过大脑的思考，就能够做出本能的反应。打个比方说，我们在驾车高速行驶的时候，如果前方突然出现障碍物，你会不假思索的松油门、踩刹车、打方向盘。这一连贯的动作在应急的状态下，都不是通过大脑思考出来的，而是自己潜意识的本能反应。

期货交易的本能反应非常重要，我们在进场交易后，后市一旦出现不利的情况，我们的第一反映就应该是平仓离场。一般地，我们需要在尽可能短的时间里，对市场的形势做出简单的判断。以决定是在现在就减仓或平仓，还是观望一下再说。再以开车为例，我们看见远方有一团黑影，却一时无法判断它是障碍物还是一团雾，这时，我们唯一能作的就是减速，靠近后看清一点时立即采取措施。在价格触及止损位时，我们不应该再犹豫，迅速止损离场是最重要的“战场纪律”。

积极面对交易困境

在期货交易中，不管交易者素质有多高，经验有多丰富，出现亏损的可能都是存在的，都难免会在一段时间内陷入交易困境。

逆势操作、频繁操作或重仓操作都是交易者陷入困境的常见原因。不少交易者在趋势市场中做反方向后，仍然逆势加码，等待回调时扳回损失。可当价格回调时，他们又开始希望市场能够转势，让自己捡个“天上掉馅饼”的机会。如此拖延下去，最终小错铸成大错。在振荡市场中追涨杀跌，也是交易者常犯的毛病，特别是在趋势中后期，交易者对市场的趋势能否延续犹疑不定，便总是以为每一次短暂的上冲或下跌就是新的趋势的开始，从而在踏错市场节拍的情况下频繁买卖，最终使得自己陷入交易困境。

凡此种种，无不让交易者困苦难堪。天下没有常胜的将军，也没有不打败仗的士兵，陷入困境是正常的交易现象。交易者没有必要为此而懊丧不已，也更不能硬以自己有限的资金与市场拼个“鱼死网破”——这样做的最终的结局只能是“鱼死”，而罕有“网破”的结果。也有的投资者采取锁仓或者建立新的对冲头寸的办法来解决自己的燃眉之急。但在交易心态已经遭到破坏的情况下，这种做法无疑为自己戴上了双重的心理枷锁，常常会带来更大的损失。

摆脱困境的办法因人而异，最起码的要停止开新仓，这也是走出因频繁交易而导致的困境的唯一办法。而对于因逆势操作而陷入困境的交易者来说，首先应该做的就是减少头寸。只有走出这一步才能“保全自己”，避免全军覆没的厄运。在头寸减少后，交易者的心理压力会有所减轻，这时，可以将剩余的头寸当作一次新的交易来处理——为这些头寸设立新的止损，在价格回调或触发新的止损后全部清仓。

走出困境的过程是艰难而复杂的，能够积极地面对困境并有计划地摆脱困境是交易者走向成熟的表现。交易并不是我们生命的全部内容，不顺的时候退出来，感受一下阳光和亲情，有利于我们更好地投身市场。

走出交易困境八步骤

能否尽早摆脱交易困境，是判断一个交易者是否成熟的最重要标准，也是投资者长期稳定获利的最基本的要求。许多期货交易者陷入反复“赚钱、赔钱”，最终总无收获的投资怪圈。他们运气好的时候大赚一把，运气不好的时候，又全部赔光。最关键的原因就是他们始终没有做好“危机处理”。笔者根据经验，总结出摆脱交易困境的八个步骤。

第一步：问问你自己，是否已经陷入交易困境。判断是否陷入交易困境的唯一标准，就是你的账户权益损失是否已经达到或者超出你限定的比例。比如，本金损失了30%以上等。如果判定自己陷入交易困境，则进入第二步。

第二步：大声对自己喊道：“我陷入了交易困境。”这句话一定要喊出来，或者在纸上写出来。来强化自己对自己境况的清醒认识，以接受现实。

第三步：立即停止所有开仓，以及任何为扭亏所做的努力。

第四步：拿出一张白纸。在白纸的上半部分，详细列出你的持仓，找出你亏损最大的部位。并在第一时间将这部分头寸至少砍掉一半。

第五步：在白纸的下半部分，简单回顾你的账户从开始亏损到现在的重要的操作细节。判断自己的操作方法是否错误。

第六步：如果确定操作方法错误，则全部清仓。如果不能确定方法是否错误，可将剩下的账户权益设置一定比例的止损限制（比如剩余资金的15%），继续持有观望。

第七步：如果账户剩余权益继续损失并达到新的止损限度，立即全部清仓。如果权益开始回升，在回升到一定程度时一定要全部清仓。记住：千万不要抱着一定要扳回本金的愿望，而死守仓位，因为很少有人能够从交易困境中翻身。只要市场存在，等你恢复了心态，变得理智起来，你总有机会扳回你的本金。但一般不可能是在这一次扳回，因为这一次你已经失去了主动性。

第八步：总结自己的交易过程，修正自己的方法，准备重新开始。

延伸阅读

冲动是魔鬼

“磨刀不误砍柴工”，期货投资的准备工作非常重要。但是每个交易员在自己的交易历史上都有过冲动交易的历史。笔者在这方面犯过大错。

有一年夏季，美国黄大豆涨势凶猛，我在结束一轮做多后，带着满满当当的利润去休假。但是，在休假的过程中，黄大豆继续上涨。对于一个交易员来说，有时没有赚到更多的钱比亏钱还要难受。此时恰好在某海滨城市巧遇几名志同道合者，我强烈地陈述了自己认为可以继续做多的观点，在凶悍的涨势面前，没有人能够反对。在自我意识加强后，我随即将已经获得的利润的1/3投入市场建立多单。当时是周五，在海滨城市和朋友们尽情挥洒周末后，我周一回到上海。

周一，等待我的却是美国黄大豆主产区喜迎降水，黄大豆期货以跌停报收，周二黄大豆继续下跌接近跌停，到周三黄大豆价格已经下跌超过100美分。我建立的头寸不仅吞掉了我休假前赚得的全部利润，而且将我的本金全部亏完。

这一操作过程中，我整个人都傻了，就像一个勇敢的非洲战士，挥舞着柴禾棒，穿着短裤贸然冲进了战场，但发现敌人是机枪大炮时，我一下子愣在了战场上，不知怎么办了。在还没有反应过来的情况下，就被敌人像靶子一样的射成马蜂窝。

冲动是魔鬼。这一次整个操作过程中，没留下一个纸片的记录，连我在平时交易过程中所做的日常交易记录都没有，更谈不上有什么交易计划。止损是在第二次跌停后我意识到自己的本金快要损失完了时，匆匆忙忙的进行的。这一次交易也给我的投资生涯带来很大的创伤，我是在很长时间后才恢复过来的。

期货投资的准备工作至少包括这几项：一是必须有投资分析报告，将你的投资理由写上去，随时检查你的理由是否充足。二是必须有建仓计划，这解决怎样进场的问题。涨势中逢回调进场，跌势中逢高进场，分批次进场等，这些都可以作为建仓的方法。三是出场计划，包括你赢利的目标以及止损的位置。

这些说起来简单，但是真正做的过程中，可能许多交易者都会忘记掉。人类在历史上所犯的错误都是非常简单的错误，期货投资也莫不过如此。因此，对于交易，我一直主张团队交易，即在制度控制、人员分工协作之下去完成一项交易。

期货投资中的本位主义

所谓的本位主义交易，就是从自己出发，从自己的小集体出发，根据自身情况制订交易计划的交易。市场很大，可能会给我们很多的机会，但这些机会并不一定都适合我们去交易，或者说我们进去了不一定赚钱，虽然看起来是很大的机会。

因为，期货投资的成功很大程度上取决于交易者自身的条件，你的资金规模，你承担风险的能力等。在大部分农产品期货过去30年的走势中，你在任何一点，只要不是太高的地方做多，太低的地方做空，你只要能够一直持仓下去，总能够等到赚钱的时候，但是事实上这几乎不可能。

同样地，就同一个点位来说，有的人做多可以赚钱，有的人做空可以赚钱。如果是涨势，投机商可以做多赚钱，现货商做空也可以通过套期保值来赚钱。因此，我们的交易一定要从自身出发，从自身的实际情况出发。

在交易之前，我们首先要看看自己的风险承受能力如何。如果我们已经获得了很大的利润，那么大可以放手一搏。但是，如果我们的账户已经出现了资金紧张，就必须谨慎从事，将风险控制放在第一位置。