3.3 影响各国货币的因素

很多因素都会影响汇率的变动，如一国经济实力的变化与宏观经济政策的选择等。投资者在外汇投资中，通常会比较关注各国央行、利率、国民经济生产总值以及消费者物价指数的变化等。

080 影响美元的因素

影响美元的因素主要包括以下几个方面。

（1）美国联邦储备银行（Federal Reserve Bank, Fed）的因素。美国联邦储备银行简称美联储，是美国的中央银行，完全独立地制定货币政策，以保证经济获得最大程度的非通货膨胀增长。Fed主要政策指标包括：公开市场运作、贴现率（Discount Rate）、联邦资金利率（Fed Funds Rate）。

（2）联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee, FOMC）的影响。FOMC主要负责制定货币政策，包括每年制定八次的关键利率调整公告。FOMC共有12名成员，分别由七名政府官员、一名纽约联邦储备银行总裁，以及另外从其他11个地方联邦储备银行总裁中选出的任期为一年的四名成员。

（3）利率（Interest Rates）。利率即联邦资金利率（Fed Funds Rate），是最为重要的利率指标，也是储蓄机构之间相互贷款的隔夜贷款利率。当Fed希望向市场表达明确的货币政策信号时，会宣布新的利率水平。每次这样的宣布都会引起股票、债券和货币市场较大的动荡。

（4）贴现率（Discount Rate）。贴现率是商业银行因储备金等紧急情况向Fed申请贷款，Fed收取的利率。尽管这是个象征性的利率指标，但是其变化也会表达强烈的政策信号。贴现率一般都小于联邦资金利率。

（5）30年期国库券（30-year Treasury Bond）。30年期国库券也叫长期债券，是市场衡量通货膨胀情况最为重要的指标。在多数情况下，都是用债券的收益率而不是价格来衡量债券的等级。与所有的债券相同，30年期的国库券和价格呈负相关。长期债券和美元汇率之间没有明确的联系，但是一般会有如下联系：因为考虑到通货膨胀的原因导致的债券价格下跌，即收益率上升，可能会使美元受压。

但是，随着美国财政部“借新债还旧债”计划的实行，30年期国库券的发行量开始萎缩，随即30年期国库券作为基准的地位开始让步于10年期国库券。

（6）3个月期欧洲美元存款（3-month Eurodollar Deposits）。欧洲美元是指存放于美国国外银行中的美元存款。如存放于日本国外银行中的日元存款称为“欧洲日元”。这种存款利率的差别可以作为评估外汇利率一个很有价值的基准。以USD/JPY为例，当欧洲美元和欧洲日元存款之间的正差越大，USD/JPY的汇价越有可能得到支撑。

（7）10年期短期国库券（10-year Treasury Note）。当比较各国之间相同种类债券的收益率时，一般使用的是10年期短期国库券。债券间的收益率差异会影响到汇率，如果美元资产收益率高，则会推升美元汇率。

（8）财政部（Treasury）的因素。美国财政部负责发行政府债券，制定财政预算。财政部对货币政策没有发言权，但是其对美元的评论可能会对美元汇率产生较大的影响。

（9）经济数据（Economic Data）的因素。美国公布的经济数据中，最重要的包括：劳动力报告（薪酬水平、失业率和平均小时收入）、CPI、PPI、GDP（国内生产总值）、国际贸易水平、工业生产、房屋开工、房屋许可和消费信心。

（10）股市（Stock Market）。三种主要的股票指数为道琼斯工业指数、标准普尔500种指数和纳斯达克指数。其中，道琼斯工业指数对美元汇率影响最大。20世纪90年代中期以来，道琼斯工业指数和美元汇率有着极大的正关联性（因为外国投资者购买美国资产的缘故）。

（11）交叉汇率影响（Cross Rate Effect）。交叉盘的升跌也影响到美元汇率。

（12）联邦资金利率期货合约（Fed Funds Rate Futures Contract）。这种合约价值显示市场对联邦资金利率的期望值（与合约的到期日有关），是对联储政策最直接的衡量。

（13）3个月期欧洲美元期货合约（3-month Eurodollar Futures Contract）。与联邦资金利率期货合约一样，3个月期欧洲美元期货合约对于3个月期欧洲美元存款也有影响。例如，3个月期欧洲美元期货合约和3个月期欧洲日元期货合约的息差决定USD/JPY未来走势的基本变化。

081 影响欧元的因素

影响欧元的因素主要包括以下几个方面。

（1）欧元区（The Eurozone）的因素。欧元区由17个国家组成，包括奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、斯洛文尼亚、西班牙、马耳他、塞浦路斯、斯洛伐克和爱沙尼亚，均使用欧元作为流通货币。

（2）欧洲央行（European Central Bank, ECB）的影响。欧洲央行控制欧元区的货币政策，其决策机构是央行委员会，由执委和12个成员国的央行总裁组成。执委包括ECB总裁、副总裁和四名成员。

ECB的政策目标：首要目标就是稳定价格。其货币政策有两大主要基础，一是对价格走向和价格稳定风险的展望。价格稳定主要通过调整后的消费物价指数（HICP）来衡量，使其年增长量低于2%。HICP尤为重要，由一系列指数和预期值组成，是衡量通货膨胀的重要指标。二是控制货币增长的货币供应量（M3）。ECB将M3年增长的参考值定为4.5%。

ECB每两周的周四举行一次委员会，来制定新的利率指标。每月第一次会议后，ECB都会发布一份简报，从整体上公布货币政策和经济状况展望。

（3）一般利率（Interest Rates）。一般利率是央行用来调节货币市场流动性而进行的“借新债还旧债”中的主要短期汇率。此利率与美国联邦资金利率的利差，是决定EUR/USD汇率的因素之一。

（4）3个月期欧洲欧元存款（3-month Eurodeposit（Euribor））。3个月期欧洲欧元存款是指存放在欧元区外的银行中的欧元存款。同样，这个利率与其他国家同种同期利率的利差也被用来评估汇率水平。例如，当3个月期欧洲欧元存款利率高于同期3个月期欧洲美元存款利率时，EUR/USD汇率就会得到提升。

（5）10年期政府债券（10-year Government Bonds）。它与美国10年期国库券的利差是另一个影响EUR/USD的重要因素。它通常用德国10年期政府债券作为基准。如果其利率水平低于同期美国国库券，那么如果利差缩小（即德国债券收益率上升或美国国库券收益率下降），理论上会推升EUR/USD汇率。因此，两者的利差一般比两者的绝对价值更有参考意义。

（6）经济数据（Economic Data）的影响。最重要的经济数据来自德国-欧元区内最大的经济体。其主要数据包括：GDP、通货膨胀数据（CPI或HCPI）、工业生产和失业率。如果单从德国看，则还包括IFO调查（是一个使用广泛的商业信心调查指数）。另外还有每个成员国的财政赤字，依照欧元区的稳定和增长协议（The Stability and Growth Pact），各国财政赤字必须控制在占GDP的3%以下，并且各国都要有进一步降低赤字的目标。

（7）交叉汇率影响（Cross Rate Effect）。同美元汇率一样，交叉盘也会影响到欧元汇率。

（8）3个月期欧洲欧元期货合约（3-month Euro Futures Contract（Euribor））。这种合约价值显示市场对3个月期欧洲欧元存款利率的期望值（与合约的到期日有关）。例如，3个月期欧洲欧元期货合约和3个月期欧洲美元期货合约的息差决定EUR/USD未来走势的基本变化。

（9）政治因素。与其他汇率相比，EUR/USD最容易受到政治因素的影响，如法国、德国或意大利的国内政治因素。

082 影响英镑的因素

影响英镑的因素主要包括以下几个方面。

（1）英国央行（Bank of England, BoE）的因素。BoE获得了独立制定货币政策的职能，政府用通货膨胀目标来作为物价稳定的标准，一般用除去抵押贷款外的零售物价指数（RPI-X）来衡量，年增控制在2.5%以下。因此，尽管独立于政府部门来制定货币政策，但是BoE仍然要符合财政部规定的通货膨胀标准。

（2）货币政策委员会（Monetary Policy Committee, MPC）的影响。该委员会主要负责制定利率水平。

（3）利率（Interest Rates）。央行的主要利率是最低贷款利率（基本利率），每月的第一周，央行都会用利率调整来向市场发出明确的货币政策信号。利率变化通常会对英镑产生较大影响。BoE同时也会通过每天对从贴现银行（指定的交易货币市场工具的金融机构）购买政府债券交易利率的调整来制定货币政策。

（4）金边债券（Gilts）。英国政府债券也叫金边债券。同样，10年期金边债券收益率与同期其他国家债券或美国国库券收益率的利差也会影响到英镑和其他国家货币的汇率。

（5）3个月期欧洲英镑存款（3-month Eurosterling Deposits）。存放在非英国银行的英镑存款称为欧洲英镑存款。其利率和其他国家同期欧洲存款利率之差也是影响汇率的因素之一。

（6）财政部（Treasury）的影响。财政部制定货币政策的职能从1997年以来逐渐减弱，然而财政部依然为BoE设定通货膨胀指标并决定BoE主要人员的任免。

（7）英镑与欧洲经济和货币联盟的关系。由于前首相布莱尔（Tony Blair）关于可能加入欧洲单一货币——欧元的言论，英镑经常受到打压。英国如果想加入欧元区，则英国的利率水平必须降低到欧元利率水平。如果公众投票同意加入欧元区，则英镑必须为了本国工业贸易的发展而对欧元贬值。因此，任何关于英国有可能加入欧元区的言论都会打压英镑汇价。

（8）经济数据（Economic Data）的影响。英国的主要经济数据包括：初始失业人数、初始失业率、平均收入、扣除抵押贷款外的零售物价指数、零售销售、工业生产、GDP增长、采购经理指数、制造业和服务业调查、货币供应量（M4）、收入与房屋物价平衡。

（9）3个月期欧洲英镑存款期货。期货合约价格反映了市场对3个月以后的欧洲英镑存款利率的预期。它与其他国家同期期货合约价格的利差也可以引起英镑汇率的变化。

（10）金融时报100指数（FTSE-100）。金融时报100指数是英国的主要股票指数，与美国和日本不同，英国的股票指数对货币的影响比较小。但是，金融时报100指数和美国道琼斯指数却有很强的联动性。

（11）交叉汇率的影响（Cross Rate Effect）。交叉汇率也会对英镑汇率产生影响。

083 影响日元的因素

影响日元的因素主要包括以下几个方面。

（1）日本财政部的因素。日本财政部是日本制定财政和货币政策的唯一部门。日本财政部对货币的影响要超过美国、英国或德国的财政部。日本财政部的官员经常就经济状况发布一些言论，这些言论一般都会给日元造成影响。如当日元发生不符合基本面的升值或贬值时，财政部官员就会进行口头干预。

（2）日本央行（Bank of Japan, BoJ）的影响。日本政府通过一项新法律，允许央行可以不受政府影响而独立制定货币政策，而日元汇率仍然由财政部负责。

（3）利率（Interest Rates）。隔夜拆借利率是主要的短期银行间利率，由BoJ决定。BoJ也使用此利率来表达货币政策的变化，是影响日元汇率的主要因素之一。

（4）日本政府债券（Japanese Government Bonds, JGBs）。为了增强货币系统的流动性，BoJ每月都会购买10年或20年期的JGBs。10年期JGBs的收益率被看作是长期利率的基准指标。例如，10年期JGBs与10年期美国国库券的基差被看作是推动USD/JPY利率走向的因素之一。JGBs价格下跌（即收益率上升）通常会利好日元。

（5）经济和财政政策署（Economic and Fiscal Policy Agency）的影响。经济和财政政策署替代原有的经济计划署（Economic Planning Agency, EPA），其职责包括阐述经济计划和协调经济政策，包括就业、国际贸易和外汇汇率。

（6）国际贸易和工业部（Ministry of International Trade and Industry, MITI）的影响。国际贸易和工业部负责指导日本本国工业发展和维持日本企业的国际竞争力，但是其重要性已经大大减弱。

（7）经济数据（Economic Data）的影响。较为重要的经济数据包括：GDP、每季度的商业经济现状和预期调查、国际贸易、失业率、工业生产和货币供应量。

（8）日经255指数（Nikkei-225）。日经255指数是日本主要的股票市场指数，当日本汇率合理地降低时，会提升以出口为目的的企业股价，同时，整个日经225指数也会上涨。有时，情况并非如此，股市强劲时，会吸引国外投资者大量使用日元投资于日本股市，日元汇率也会因此得到推升。

（9）交叉汇率的影响（Cross Rate Effect）。例如，当EUR/JPY上升时，也会引起USD/JPY的上升，原因可能并非是由于美元汇率上升，而是由于对日本和欧洲不同的经济预期所引起。

084 影响瑞士法郎的因素

影响瑞士法郎的因素主要包括以下几个方面。

（1）瑞士国家银行（Swiss National Bank, SNB）的因素。瑞士国家银行在制定货币政策和汇率政策上有着极大的独立性。不像其他国家的中央银行，瑞士央行并不使用特定的货币市场利率来指导货币状况。直到1999年秋，央行一直使用外汇互换和回购协议作为影响货币供应量和利率的主要工具。

由于使用了外汇互换协议，货币流动性的管理成为影响瑞士法郎的主要因素。当央行想提高市场流动性时，就会买入外币（主要是美元），并卖出瑞士法郎，从而影响汇率。

目前，央行的货币政策发生了转移，从货币主义经验者的方式（主要以货币供应量为目标）转移到基于通货膨胀的方式，并定为2.00%的年通货膨胀上限。央行将使用一定范围内的3个月期伦敦银行间拆借利率（LIBOR）作为控制货币政策的手段。央行官员可以通过对货币供应量或货币本身的一些评论来影响货币走势。

（2）利率（Interest Rates）。SNB使用贴现率的变化来宣布货币政策的改变。这些变化对货币有很大影响，而贴现率并不经常被银行作为贴现功能来使用。

（3）3个月期欧洲瑞士法郎存款（3-month Euroswissfranc Deposits）。存放在非瑞士银行的瑞士法郎存款称为欧洲瑞士法郎存款。其利率和其他国家同期欧洲存款利率之差也是影响汇率的因素之一。

（4）瑞士法郎本身。瑞士法郎有史以来一直充当避险货币的角色，这是因为SNB独立制定货币政策、全国银行系统的保密性以及瑞士的中立国地位。此外，SNB充足的黄金储备量也对货币的稳定性有很大帮助。

（5）经济数据（Economic Data）的影响。瑞士最重要的经济数据包括：M3货币供应量（最广义的货币供应量）、消费者物价指数（CPI）、失业率、收支平衡、GDP和工业生产。

（6）交叉汇率的影响（Cross Rate Effect）。与其他货币相同，交叉汇率的变化也会对瑞士法郎汇率产生影响。

（7）3个月期欧洲瑞士法郎存款期货合约。期货合约价格反映了市场对3个月以后的欧洲瑞士法郎存款利率的预期。它与其他国家同期期货合约价格的利差也可以引起瑞士法郎汇率的变化。

（8）其他因素。由于瑞士和欧洲经济的紧密联系，瑞士法郎和欧元的汇率显示出极大的正相关性。即欧元上升的同时也会带动瑞士法郎的上升，两者的关系在所有货币中最为密切。

085 影响澳元的因素

影响澳元的因素主要包括以下几个方面。

（1）澳大利亚储备银行的因素。根据储备银行法案，澳大利亚储备银行获得了澳大利亚中央银行的地位。储备银行的主要任务是保持澳元的汇率稳定和保证充分就业。澳大利亚储备银行还获得了独立运转的权力，同时储备银行的工作目标也确定下来，即将中期通胀年增长率的目标控制在2%～3%的水平。设立中期而不是短期通胀目标的原因在于鼓励健康的和可持续的经济增长。

（2）储备银行委员会的影响。储备银行委员会负责制定货币政策。除了每年的1月份，委员会每个月的第一个星期二都要召开货币政策会议，利率决策结果一般在会议的第二天公布。委员会由九名成员组成，包括储备银行行长、副行长、财政部秘书长和其他六名由财政大臣任命的外部成员。行长和副行长的任期最长为7年，可以连任，六名外部成员的任期最多为5年。

（3）利率（Interest Rates）。储备银行最重要的货币政策工具就是隔夜货币市场利率，或称作现金利率目标，现金利率是两家金融机构间的隔夜贷款利率。

（4）财政大臣的影响。虽然澳大利亚储备银行在1993年获得了独立运转的权力并且制定了通胀目标，但是储备银行的行长和副行长还需要由财政大臣来任命。

（5）与商品价格的联系。由于澳大利亚盛产矿产，因此澳大利亚元与贵金属及工业金属走势呈正相关，与铜的走势尤为密切。

（6）澳大利亚与日本经济（日本吸收了澳大利亚20%的出口）和欧元区经济的紧密联系，又可以解释为什么澳元会跟随欧元和日元的走势。例如，在外汇市场中，澳元兑美元的汇率与美元兑日元的汇率之间的反相关关系就比较容易识别。澳元兑美元的汇率表示形式与欧元兑美元和英镑兑美元相同，表示1澳元对应多少美元。

086 影响加拿大元的因素

加拿大元（简称加元）独特的地位在于加拿大与美国间的双边贸易额高于其他任何两国间的双边贸易额。加拿大80%的出口流向了美国，因此加元汇率与美国经济的强弱息息相关。影响加拿大元的因素主要包括以下几个方面。

（1）加元本身。加元也被认为是一种“商品货币”，因为大约一半的加拿大出口来自于商品的出口。但是这些商品多数是非能源商品，所以加元汇率更多地受到非能源商品价格变动的影响。石油价格的上涨会为加元带来压力，因为这会削弱加元的购买力。

（2）加拿大银行的因素。加拿大银行是加拿大的中央银行。加拿大银行的主要目标是“低而稳定的通胀”和“安全而可靠的汇率”。加拿大银行的通胀目标（年增长率）在2.0%，也就是1.0%～3.0%通胀目标区间的中点。虽然通胀水平以消费者物价指数（CPI）来计算，但是加拿大银行使用核心消费者物价指数（扣除食品和能源价格）作为实际操作中的参考，来评测潜在通胀趋势和更好地评估消费者物价指数在未来的变化。

加拿大银行的董事会由行长、副行长和另外12名董事构成。除此之外，副财政大臣也列席董事会会议但没有投票权。行长和副行长由董事任命，任期7年，可以连任。而董事则由财政大臣任命。如果财政大臣和加拿大银行在货币政策上出现分歧，财政大臣在与行长协商后，可以递交行长一份书面通知要求行长必须执行。

（3）货币政策。直到2000年，加拿大银行才开始引入货币政策会议的新制度，即事先确定每年八次的货币政策会议日期，并在会议当天宣布货币政策内容。此前，加拿大银行可以在任何一个工作日调整利率。利率决策结果通常在某个周二或者周三的上午9点（当地时间）公布。

（4）利率（Interest Rates）。加拿大的关键利率是隔夜利率或者叫作现金利率，它是银行间借贷资金利率的基准。“加拿大银行利率”高于隔夜利率区间50个基点，是加拿大的银行机构使用大额资金转账系统持有隔夜资金时向加拿大银行支付的利率。

（5）交叉汇率的影响（Cross Rate Effect）。交叉汇率也会对加拿大汇率产生影响。

（6）经济数据（Economic Data）的影响。加拿大最重要的经济数据包括：加拿大货币状况指数（MCI）、消费者物价指数（CPI）、失业率、贸易收支平衡、GDP、生产者物价指数、零售销售、房屋营建许可、工业品价格指数、Ivey采购经理人指数、制造业指标。

（7）企业合并与收购活动。由于美国与加拿大毗邻，在全世界的公司力争全球化的环境下，跨国的合并活动非常普遍，这些合并与收购活动导致了两个国家之间的资金互为流动，并最终影响到货币的波动。

（8）加拿大政府债券（Canada Government Bonds, CGBs）。同样，10年期加拿大政府债券收益率与同期其他国家债券或美国国库券收益率的利差，也会影响到加元和其他国家货币的汇率。

087 影响新西兰元的因素

影响新西兰元的因素主要包括以下几个方面。

（1）新西兰储备银行（Reserve Bank of New Zealand）的因素。1934年新西兰建立了储备银行，行使中央银行职能，开始发行统一的钞票。1961年，新西兰加入国际货币基金组织后规定新西兰元的含金量为2.471 30克。1967年新西兰发行十进位的新货币——新西兰元，含金量为1.235 65克，与英镑挂钩。1971年美元实行浮动汇率后，新西兰元改盯美元。1973年当美元再次贬值时，新西兰政府宣布放弃新西兰元与美元的联系，实行有管理的自由浮动，其有效汇率值由该国主要贸易伙伴的一揽子货币决定。1983年8月，新西兰储备银行废除每日制定美元汇率的做法，允许新西兰元随国际金融市场上的行情变化而波动。1984年年底，新西兰取消了几乎所有的外汇管制。1985年，新西兰采取伸缩性汇率制度，新西兰储备银行停止报出新西兰元的官方买卖价，但允许中央银行在市场失去秩序时进行干预，同时终止了与一揽子贸易加权货币挂钩。

新西兰中央银行的目标是，保持消费者物价指数的通胀率在1.5%，因此，新西兰储备银行有强烈的动机去达到其通胀率目标。

（2）利率（Interest Rates）。官方现金利率是新西兰央行为实施货币政策而制定的，商业银行以比官方现金利率高出25个基点的利率，借出隔夜利率，而以比官方现金利率低25个点的利率接受存款或支付利息。

（3）与澳大利亚元有相关性。澳大利亚是新西兰最大的贸易伙伴。同时新西兰又是高度以贸易为导向的经济，两个国家建立了紧密的联系。当澳大利亚经济表现良好的时候，就会增加对新西兰商品的进口；反之，就会减少对新西兰商品的进口。

（4）与商品相联系的货币。新西兰是一个出口型的经济体，商品的出口占到国家出口的40%，这导致了新西兰元和商品价格之间有50%的正相关。当商品价格上涨时，新西兰元也倾向于上涨。

（5）套息交易效应。在所有的发达国家中，新西兰是提供最高利率的国家之一。作为一只具有相当流动性的货币，新西兰元是套息交易中最常用的货币之一。在全球投资中，所有的投资者都在寻找高收益的投资。高息新西兰元自然成为投资对象之一，所以，当新西兰元实际收益高于其他资产的时候，其套息交易就会继续，如果其他资产的收益高于新西兰元的收益时，则新西兰元与其他资产收益比将减少，这样，套息交易者就会大批离去，新西兰元就会承受压力。

（6）气候效应。由于新西兰绝大部分的出口产品都是农牧产品，而恶劣的天气状况会损害国家的农牧业活动，所以新西兰的GDP对天气状况高度敏感。

（7）经济数据（Economic Data）的影响。新西兰最重要的经济数据包括：国内生产总值（GDP）、消费者物价指数（CPI）、失业率、贸易收支平衡、零售销售。