1932—1935年间的牛市

牛市的第一阶段—1932年7月8日至9月8日。

道琼斯30种工业股平均指数从1932年7月8日的低点40.5点反弹至1932年9月8日的81点，在62天的时间里上涨了40个点。这次快速的上涨是买单踊跃和空头回补操作共同作用的结果。但是，当指数在第三个月无法巩固前期涨势继续上行时，就预示着股价将会下跌。大额的成交量很清楚的表明这只是牛市行情中的第一次反弹。随后必然会出现一次次级下跌。

次级下跌，就像在大熊市期间的1929年11月至1930年4月这段时间出现的那次次级反弹一样，在市场已经显示了熊市结束的信号后，会出现一次次级下跌。指数从1932年9月8日的高点下落至1933年2月27日的49.5点，但这一点位高于1932年时的最低点。这次次级下跌历时172天，指数下跌了31个点。此时，罗斯福总统宣誓就职，银行停止营业。纽约证券交易所宣布闭市一周。股市此前的成交量非常小，预示着市场上抛盘的终止。当消息变得最糟时，就是购买股票的良机了。受利好消息的刺激，牛市行情会在悲观的市场气氛中展开，在市场仅仅呈现一片繁荣时结束。

牛市的第二阶段—1933年2月27日至同年的7月17日。

指数从1933年2月的最低点49.5点上涨至1933年7月17日的110.5点，在141天的时间里上涨了61个点。牛市的第二阶段结束时与1932年7月最低点时相距12个月，与1933年2月最低点时相距5个月。我的交易规则表明：对于持续1年、2年或更长时间的趋势，要始终注意在每一个重要的高点或低点处出现的变化。股市在5月、6月和7月的成交量大于1929年牛市结束时的成交量。巨大的成交量既预示着市场即将见顶，也是市场处于顶部区域的信号。

市场随后出现了下跌。指数在96天的时间里下跌了28个点，于1933年10月21日最低下落至82.5点，期间成交量很小。指数下跌的最低点位只比1933年7月21日时的低点低2个点，而且高于1932年9月8日的最高点81.5点。这些事实说明市场的主趋势仍然是向上。

牛市的第三阶段—1933年10月21日至1934年2月5日。

指数从1933年10月21日的最低点82.5点启动，在1934年2月5日最高上冲至111.5点，这一点位恰好比1933年7月17日的顶部点位高1个点，构筑了双重顶。在此期间，市场每天的最大成交量500万股。指数在过去的107天中上涨了29个点。1934年2月5日的高点与1932年7月的低点之间相距19个月，与1933年10月的低点之间相距4个月。由于指数无法突破112点，所以预示着指数即将见顶。

随后的下跌一直持续到1934年7月26日，指数在171天中下跌了27个点，最低至84.5点。这次下跌持续的时间与1932年9月8日至1933年2月27那段时间的回落时间相同。从1934年2月开始的下跌历时5个月。市场7月26日的成交量为300万股，当日指数的收盘点位比1933年10月21日的最低点高2个点。大额成交量和更高的支撑位都预示着市场处于底部。

牛市的第四阶段—1934年7月26日至1935年11月20日。

道琼斯30种工业股平均指数，16个月上涨了65个点，从1934年7月26日的84.5点攀升至1935年11月20日的149.5点。这一点位与1932年7月的最低点之间相距40个月，与1933年2月的最低点相距33个月，而与1933年10月的最低点相距25个月。

这一阶段的牛市中出现的最大几次回落，指数分别从1934年8月25日至1937年9月17日下跌了12个点；从1935年2月18日至1935年3月18日下跌了12点。由于回落持续的时间最多只有1个月，所有市场的主趋势仍然是向上的。从1935年3月18日开始，直至1935年11月20日指数到达顶部前，没有一次回落的点数超过8个点，或持续时间超过两个星期。随后的下跌持续了1个月，直至12月19日，指数在此期间下跌了11个点。10月和11月市场的总成交量是1.04亿股，这样的成交量至少预示着市场处于暂时的顶部。此时的点位比1932年时的最低点高109个点，比247天前的1935年3月18日的最低点高53.5个点。

1935年12月31日，在我写作这本书时，我认为指数不会突破150点，如果指数下跌至138点，就还会下落至120点，甚至是112点，这个点位是1933—1934年时的最高点。但是，如前所述，在交易多只股票时，要把握住个股的趋势，因为许多个股的走势会同道琼斯30种工业股票的走势相反。