第二章 美国金融危机：从金融稳定角度的反思

由美国次级抵押贷款问题引发的“金融海啸”，逐步升级并蔓延，已经演化成为“大萧条”以来最严重的全球性金融危机，其负面冲击已经远远超过1987年美国储贷危机、20世纪90年代北欧银行危机、20世纪90年代日本股市泡沫和1997年亚洲金融危机。本轮金融危机发生在全球金融体系的核心地带，并向全球发达经济体和发展中经济体广泛扩散，对房地产市场、信贷市场、金融部门乃至实体经济部门都造成严重的冲击。更为严重的是，到目前为止，金融危机是否会演化为经济危机尚没有定论。

在金融危机蔓延过程中，全球主要经济体都采取各种政策措施，进行史无前例的金融救援。但是，截至2009年初，各国救援措施并无法挽回全球经济的颓势，金融危机的冲击甚至更加严重而广泛。美国政府出台的新的金融稳定计划已经遭到市场的否定，各个金融市场跌跌不休，使得全球经济的前景更加令人担忧。

在一定程度上，各个国家的救援政策还没有发挥应有的作用，意味着这些政策也遭受到了某种否定。回顾20世纪的主要金融危机，政府都是遏制金融危机进一步扩散并提振经济复苏的主要力量，政府的行为与危机的演进、冲击和治理等都是紧密相关的。特别值得注意的是，在这个过程中，政府的作用不一定都是正面的。政府的政策甚至可能是金融危机爆发的根源之一，政府的干预可能导致金融危机的进一步恶化。尽管新古典主义和凯恩斯主义在政府行为的作用和政府与市场关系等方面都存在争议，但是毫无疑问的是，政府最后必须为金融危机“埋单”，金融危机的治理责任必然要落在政府身上。

虽然每次金融危机都具有不同的表现形式、性质和特点，很难把各次金融危机纳入一个统一的分析框架，但是对历次金融危机进行类比特别是分析政府在金融危机中的政策选择和行为特征是非常有必要的。本章将对此进行重点讨论和分析。