2.2 自上而下法

与自下而上法不同，自上而下法是以策略研究为基础（Strategy Research-based）的。按照这一方法，母基金在构造基金组合时首先着眼于行业投向、国家或地区投向、基金风格类型或发展趋势，而不是单个基金的筛选。

自上而下法的起点是宏观经济条件分析，然后基于这一分析来决定母基金的策略性资产配置，即在可能的情境下，决定母基金在行业、国家或地区以及基金风格类型上的投向组合以实现最大收益。通常，在进行策略性资产配置时，评估的主要指标既包括政治、经济和汇率风险，也包括某一市场对股权投资的接受范围和外部环境对创业活动的支持程度。此外，尽职调查规则、会计和税收问题、执法能力以及有吸引力的投资机会和退出机会的可获得性也会被纳入评估范围。策略性资产配置决策做出后，接下来的工作便是进行出资规划，而这主要取决于母基金的风险承受能力、可投资资金以及与子基金的接触程度。出资规划做出之后，基于现金流预测和压力测试的最终投资策略即可做出。紧接着，便是按照既定的投资策略寻找合适的基金进行投资（见图2-2）。

图2-2 母基金组合构造的自上而下法

很显然，自上而下法有利于解决自下而上法在构造基金组合时的不平衡问题，从而得以通过分散化策略降低投资风险。但其缺点也十分明显：首先，自上而下法并不能解决基金组合中各子基金组合的权重问题；其次，严格符合自上而下法策略性资产配置要求的基金组合在现实生活中是不存在的，因为在基金管理实践中，找到足够多的、满足母基金事先制定的组合目标要求的优秀基金管理人并非易事。而事实上，在某个特定的行业中，优秀基金管理人通常只有1～2个，而且他们通常每3～4年才会募集一次资金。