新零售时代的思考

蓦然回首，我作为职业投资人已有18年了，而距离我离开中国国际金融公司直接投资部，创建弘章资本也已有5年。这期间我见证了2000年第一次互联网泡沫从疯狂到一地鸡毛的悲惨结局，也亲身经历了2008年金融危机中金融从业者的恐惧和无助，体味了2015年年中中国A股市场可怕的千股跌停。经历了多个经济周期之后，我理解了成熟投资人应该具有的一种相对超然的境界。而创建弘章资本最重要的原因是，我的创业初心非常简单和朴实，无关市场波动，无关周期起落。专注是一种长期理想化的生存状态，有创新格局的企业家，会推动商业模式的不断创新，为消费者提供优质产品，创造有长线价值的企业生命体。在长期的研究思考中，我也常常有一种冲动，希望记录下一些有价值的思想火花，但往往疲于应付日常业务，总没有时间落笔。

过去5年，弘章资本的同事们花了大量时间学习和研究全球商业巨头的成长路径，在这个过程中，对中国消费领域也进行了一些思考。这些有价值的思想如果不能得到有效的传播，会非常可惜。基于弘章资本积累的大量全球商业研究初步成果，加上我个人对中国市场中每个业态的一些思考，最终形成了这本书的雏形。尤其是新零售概念火爆的2017年，零售连锁正变得日益复杂，各种业态相互杂糅，新的商业场景不断涌现，线上和线下流量不断被分化，这是一个不断颠覆、迭代的痛苦时代，也是一个不断创新、重生的充满希望的时代。我们也借机把对新零售的综合理解梳理出来，综合国际零售连锁的案例研究，一起呈现给大家。

不可否认，今天的商业世界经历了多年的进化，已进入竞争更加激烈、更加极致化的阶段。过去长周期的规律正在进化为短周期，长线思考已变得越来越困难，大量资本正在催化商业模式的进化过程，通过积累而形成逐步竞争再到垄断的过程被打破，这使得投资这一行业变得更加困难，要在不确定性中寻找确定性的压力更大。处在商业模式变局中的企业家们也必须具有更加宏大的格局和坚韧的性格，在无助时回到商业最本质的价值创造中去。回到原点，也许是我们面对不确定性的最佳方式。

今天的地球更像是一个大的村落，不同的村落里生活着处于不同商业阶段的“村民”（消费者），幸运的投资人可以在这个巨大村落里自由穿行，帮助“村民”提升商业效率和便利性。从这个意义上看，帮助中国企业家去更高级的村落里“了解和拜访村民”，将是一件非常有价值的事情，这也成为我写作此书的主要驱动力。我们从投资者的角度，深度解析了全球最新的一些成功商业巨人的发展模式，不仅仅是告诉大家这些商业巨人的今天是多么辉煌，更重要的是展示它们的成长路径和历史背景。脱离历史背景和环境，简单地模仿这些巨人今天的模式是不可能获得成功的。

在分析这些商业巨人的成长轨迹时，我们发现它们之间存在许多非常相似的商业逻辑和特征。这些逻辑和特征往往反映了某些深层次的商业本质，也是最值得今天的中国企业家借鉴和学习的要点。在这些案例中，我们发现，一方面商业进化是一个痛苦的蜕变过程，很多创新都是九死一生的博弈。特别有趣的是，成长曲线中往往会出现一个拐点，而这个拐点往往又是高成长的起点。作为机构投资人，一个重要工作就是不断探寻“投资性价比最高的拐点”。另一方面，绝大部分成功者在竞争初期都是不折不扣的“创新者和颠覆者”，但当他们构建了一个庞大复杂的组织和结构时，创新往往又成了他们进一步进化的障碍。所以，敢于持续变革的企业家实在是极少数。

我们今天谈论商业成功，都只是从某一个时间窗口来观察我们的商业世界，每一个企业都有自身的生命轨迹，我们当然期望能够发展得更长久一些，更稳健一些。但历史一次次告诉人们，市场的循环故事是多么相似，只是人们大多主观觉得这次我会和别人不同。2012年我创建专注大消费领域投资的弘章资本，初心是作为一个职业化的机构投资者，不能仅仅通过两三个月的临时研究就决定一个投资行为。优秀的投资人不仅需要掌握投资结构设计和调研的技术，更重要的是也需要拥有一种和企业家一样的深度市场洞见。

随着中国中产阶层规模的扩大，新品类、新业态快速迭代老商业，中国将出现系统性的黄金消费十年。由俭入奢易，由奢入俭难。只有了解了各个细分领域的长期驱动力和成长轨迹，我们才具有相对的竞争力。某种程度上，一个研究驱动的长期价值投资者应该具有比绝大多数企业家更广泛的商业信息和更完整的商业逻辑，虽然研究的资源往往来自于企业家，但需要在宏观上高于企业家。所以，优秀的股权投资者和优秀的企业家是互补的，二者结合能够催化出一种特别巨大的力量。这种深度结合往往是资本结构上的结合，双方寻找到一种稳定、相互依存、共同驱动的顶层设计，因为同向的激励和对未来市场的战略共识是长期发展的基础。面对商业变局的巨大不确定性，无论多么优秀的企业家或投资人，都是在做一个合乎商业判断的抉择，谁都没有绝对的把握和结论。此时我们能够做的就是不沉溺于宏大的愿景中，否则会使泡沫膨胀。拥有改变世界之雄心的人通常需要更加谦逊，小幅度渐进的试错式成长才是安全前进的唯一道路。

在今天这个快速进化的世界里，从0到1的创新和创造并不是唯一的选择，特别在中国，产业的快速整合是绝对的未来趋势，这时中小型的成长并购将逐渐成为主流。这种基于企业家基因的成长性并购在于创造出富有创意的垄断者，垄断创造的利润能给予规划长远未来的资本。所以，并购投资要寻找到伟大格局的坚定实践者，投资者和管理者要形成新的稳定的顶层股权激励模式，双方要对未来的竞争格局有预判。未来的很多生意需要用钱烧到新格局出现，这种模式非常残酷，对任何竞争者来说都是极致的煎熬，但通往阶段性成功的道路本身就是充满荆棘的。这本书中精选的众多消费案例，都说明并购成长几乎是大企业的不二法门。这不仅是业务经营挑战，更加结合了与资本对接股权层面的制度设计，对于大多数新一代企业家来说是更大的课题。企业家很难既有格局观，又有执行力，还保持一种对变化的强烈敏感性，以及对事物本质的理解。大部分企业家都是在某一时期对某一方面很在行，但是需要与好的战略伙伴进行持续的开放交流来提升自己。“用企业家精神思考，用合伙人方式共建”（Think as entrepreneur, Work as partner），正日益成为弘章资本的核心理念，也是我们创造价值的源泉。

离开机构去创业的过程是非常艰苦的，但又是非常幸福的。我觉得自己内心也有很强的企业家精神，希望带领团队去构建一份多元、创新、宏大的事业。我正在学着放弃看太多所谓的投资机会，转而思考企业运营的很多流程和细节。我深信，用长线资本去改造商业结构，提升运营效率，最终创造出价值，是值得用一生去实践的理想。深刻理解这些行业的长期内在发展规律和业务逻辑，从而准确把握行业与市场的变革要素和时点，把握商业的大周期，研究判断未来变化趋势，创造运营价值，借力金融杠杆和证券化的力量，用实业精神做金融投资，将是我用一生去实践的目标。

有人说投资应该是人生中最后一份职业，我深以为是。其实投资是一次人生智慧的修炼，投资往往就是在体味生活本身。特别是作为专注于大消费领域的投资者，投资于商业创新，探索新业态、新品类、新渠道、新服务、新文化，需要保持对生活的高度热情，保持好奇心，保持宁静与平和。投资也是一次人生的长跑，千万不用在意别人的一次抢跑或某一时刻超越了你。侵掠如火，不动如山，当出现高度符合价值观和潜力的项目时又需要敢于下大注。投资更是一场有时间节点的金钱游戏，里面设置了各种场景和角色，让我们放下对金钱的执念，开阔心胸，接纳一切人，对这个商业世界保持好奇，保持勇敢，保持乐观。

我要感谢高瓴资本创始人张磊先生，从2005年初识，十多年来与他不断交流，受益良多。张磊先生对基础研究的重视，对市场变化的敏感性，以及主张与企业家共同创造的价值观，都在很大程度上影响了我。

同时也要感谢我的家人和弘章资本的投资团队，特别是安翔、李梦冲、张宇凡、方智琦、苏晶晶、阮凯越等同事，本书中的许多内容都是基于他们的研究。在我创业最初期，他们的加入使得弘章资本能够逐步完成机构化，成为一个有理想、有洞察力的投资机构，未来我们还会有更宏大的目标一起去完成。

最后我想用这本书致敬我在天国的父亲，他是我生命中最重要的榜样。父亲是一个十分热爱生活和家庭的人，他帮我诠释了这样一种人生：在一个周期内，从一个低起点开始，每天进步一点点，不需要暴富和大起，但保持没有大败和大落，为自己画出一个持续向上的人生轨迹。甚至在生命的最后，他依然保持学习态度，与病魔对抗。昔时常聆教诲以修身，今日方秉宽直而处世。

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