7.4 收入的问题及案例
营业收入是利润表的起点，是具有根本性的利润表科目。主营业务收入直接体现主营产品或服务的销售情况，产品或服务的销售规模直接决定公司的市场占用率及行业地位；收入结构的稳定性是持续盈利能力的保障，收入的趋势是决定盈利趋势的基础；收入确认方法是最为重要的会计方法，收入操纵也是财务操纵最为高发的领域。
综上，营业收入，尤其是对主营业务收入的分析，是财务分析中最为重要的内容之一。
7.4.1 收入常见问题
与收入相关的问题是发审会常见的问题之一。收入问题可以归纳为收入与业务的适应性问题、收入的结构和趋势问题、异常收入的问题等三大类，IPO公司在审核中主要涉及的具体问题如表7-10所示。
表7-10 IPO公司在审核中主要涉及的收入具体问题
7.4.1.1 收入与业务的适应性问题
收入与业务的适应性，即收入作为来自于企业内部的财务数据，与行业数据、可比公司数据以及同样来自于企业内部的核心经营数据等非财务数据之间的相互印证。如果收入无法得到充分印证，代表存在财务操纵的可能性很大。相互印证往往是一个多角度和多层次判断的过程，也经常受制于相关数据的广度和深度。
7.4.1.2 收入的结构和趋势问题
收入结构可以按产品、模式、地区等不同类别进行分析，收入结构的稳定性是“核心利润”持续稳定的基础，收入结构不具有稳定性，将会影响对盈利质量和趋势的判断。
收入趋势是对未来主营业务收入的预测，应依据历史收入已体现出的趋势，深入理解企业经营的驱动性因素，对收入的成长性和持续性加以分析。
7.4.1.3 异常收入的问题
异常收入是存在较高财务操纵风险的收入。在收入分析中，可以通过识别异常客户或异常模式等特征来识别出存在异常的收入，但异常收入是否一定存在财务操纵，财务分析给出的往往是一个可能性判断而非一个非常明确的结论。
7.4.2 收入分析的案例
7.4.2.1 川环科技
1．基本情况
川环科技
（300547.SZ）隶属于汽车零部件行业，自设立以来一直专注于研发、生产和销售车用胶管系列产品，核心业务是为各大汽车整车制造厂商提供配套汽车橡胶软管产品。
公司于2016年4月通过证监会创业板发审会审核，发审会上的营业收入问题：发行人报告期内主营业务收入分别为39798.04万元、41997.23万元、43889.58万元，主要来源于汽车燃油系统胶管及总成、汽车冷却系统胶管及总成和摩托车胶管及总成的销售，合计占比在90%以上。请发行人代表结合新能源汽车产业政策、市场环境、同行业上市公司经营现状等因素，说明发行人业务收入变动情况与细分行业的市场结构的匹配性。
2．相关分析
（1）公司业务收入变动的具体情况。
公司车用胶管的核心产品是汽车燃油系统胶管及总成、汽车冷却系统胶管及总成两类，报告期内（2013～2015年）实现收入占主营业务收入的比例分别为74.93%、75.65%、74.19%。故对上述两类产品进行重点分析。
车用胶管销售的具体变动如表7-11所示。
表7-11 川环科技车用胶管销售的具体变动
①数量变动及原因。
报告期内，公司主要产品销售量整体呈上升趋势，一方面是由于近年来国内乘用车市场的大幅度增长，汽车整车企业的产品需求量持续上升；另一方面，公司核心客户业务状况持续向好，畅销车型较多，增加了对公司的产品需求。同时，公司在保证存量生产销售的基础上，通过技术研发，进一步完善了产品细分结构，保证了主要产品的市场占有率。
②单价变动及原因。
报告期内，公司主要产品平均单价总体呈下降趋势，一方面是报告期内主要原材料（各类橡胶）价格和煤炭价格呈现下降趋势，相应影响了部分整车厂客户调低产品价格；另一方面，公司产品销售结构有所变动，新产品的平均价格低于原有产品平均价格，且价格较低的产品占比较大。
（2）业务与市场的匹配性。
①新能源汽车产业政策分析。
新能源汽车和电动车使用胶管较少，尤其是会减少或者不再使用汽车燃油胶管。随着国家新能源汽车鼓励政策的出台及不断推进，将会在一定程度上影响汽车胶管产品的市场需求，这也是全行业面临的产品替代风险。但根据目前政策和市场情况来判断，新能源汽车替代燃油车是一个长期的过程。
②汽车市场整体变动分析。
报告期内汽车市场整体变动情况如表7-12所示。
表7-12 川环科技报告期内汽车市场整体变动情况
公司车用胶管产品主要用于乘用车，如表7-13所示，直接分析公司产品销量与乘用车产量的匹配性。
表7-13 川环科技报告期内乘用车市场和车用胶管销售情况
公司销售各年持续增长，与乘用车市场增长趋势一致。由于车用胶管销售与整车生产存在一定的时间差，故各年增长比例相差较大，但三年累计增长较为接近。
③产品的市场占有率分析。
报告期内公司产品的市场占有率情况如表7-14所示。
表7-14 川环科技报告期内公司产品的市场占有率情况
公司产品的市场占用率稳中有升，2015年受产能限制已出现增长瓶颈，市场占有率在整体上与公司销售是相互适应的。
（3）同行业上市公司经营情况。
鹏翎股份（30037.SZ）系国内规模较大的汽车胶管生产企业之一，和公司处于同一细分行业，且规模远大于公司，具有可比性。但具体分析，两家公司经营特征也存在很大差异。
①客户不同。
鉴于更换供应商的机会成本较高，整车厂选定供应商后，多与其供应商形成长期、稳定的合作关系。一方面，这种合作关系对竞争对手构成了很高的进入壁垒；另一方面，供应商的产销量和其整车厂客户的产销量是“一荣俱荣、一损俱损”的关系，同时其产品定价和价格变动也受制于整车厂。
公司与长安、长安福特、比亚迪、江淮、吉利、奇瑞、北汽、上汽五菱等大中型整车厂商建立了长期稳定的合作关系；鹏翎股份主要客户包括一汽大众、上海大众、上海大众动力、长城汽车、大众一汽发动机、华晨金杯、江淮汽车等。鹏翎股份对“大众”等德系品牌存在较高的依赖，而公司的客户品牌更为分散，可以有效地分散单一品牌下滑的风险，故公司产品销量变动应该比鹏翎股份更为均衡一些。
②细分产品不同。
公司产品分为汽车燃油系统胶管及总成、汽车冷却系统胶管及总成等类别，鹏翎股份则分为汽车发动机附件系统软管及总成、汽车燃油系统软管及总成等类别。由于细分产品不同，所以产品单价不具有可比性。
报告期内销售具体数据比较如表7-15所示。
表7-15 川环科技及其对比公司报告期内销售情况
两家公司报告期内的销售趋势是一致的，2013年和2014年持续增长，2015年增长缓慢。由于客户结构不同，鹏翎股份体现出销售波动较大的特征，而公司销售的变动则更为平衡。例如，2013年大众的产量大幅度提升，带动了鹏翎股份2013年销售量的猛增；2015年在国内汽车行业增速下降的大背景下，大众受不良事件影响销量下滑严重，鹏翎股份销售出现了负增长；而受益于吉利、比亚迪等国产品牌及部分整车厂相关拳头产品的推动，公司的产品销售则仍然保持了一定的增速。
综合以上行业和可比公司的对比分析，公司业务收入的规模及变动情况与细分行业的市场结构大体是匹配的。
3．案例评价
本案例中，主要存在收入与行业特征以及可比公司数据的适应性问题。在本例中，公司和鹏翎股份虽然属于同一细分行业，但各自的业务实际是由不同的整车厂分割开来，产品销售直接受制于各自的整车厂客户，并非市场上的直接竞争对手，实际上并不具备非常充分的可比性。
7.4.2.2 网达软件
1．基本情况
网达软件（603189.SH）是一家从事软件研发及服务的高新技术企业，主营业务要包括两类：一是移动互联网多媒体软件及服务，二是商业智能（BI）应用软件及服务。
公司于2016年1月通过证监会主板发审会审核，发审会上的收入问题：请发行人代表进一步说明，报告期职工人数变化较大的原因，以及与收入变化的匹配性。
2．相关分析
（1）职工人数变化较大的原因。
公司2014年年末、2015年年中、2015年年末在册员工人数分别为438人、379人、591人，员工总数（含劳务派遣）分别为512人、424人、599人，存在较大幅度的波动。
①年中减少原因。
2015年年中，公司在册员工人数较2014年年末减少59人，主要原因包括：公司对商业智能业务结构进行了调整，缩减了低附加值以及与移动互联网多媒体业务不具有协同效应的项目；互联网行业人员正常流失；公司研发团队执行末位淘汰制度。
总体而言，公司2015年年中离职率为18.8%。同时，根据前程无忧发布的《2016离职与调薪调研报告》，高科技行业离职率为19.10%，公司人员变动情况与行业数据基本持平，符合市场特征。
②年末增加原因。
2015年年末，公司在册员工人数较2015年年中增加212人，主要原因包括：公司根据对行业的前瞻性判断，加大技术方面的投入，相应增加研发人员66人；公司针对市场发展状况及主要客户的业务需求，及时增加了项目实施部人员54人；公司在上半年对商业智能服务进行了微调，对具有核心技术或高附加值及协同相应的核心业务进行大力拓展，及时增加了相关服务人员。
（2）职工人数与收入的匹配性。
各部门月平均人数、人均创收情况如表7-16所示。
表7-16 网达软件报告期内职工人数与人均创收情况
与收入直接相关的是项目实施与服务部和商业智能事业部，故只对该两个部门的人均收入进行列示。2015年年中人均创收与两个全年数据相差较大，但2014年全年和2015年全年人均创收差距缩小。
公司主要业务为技术开发和技术服务。技术开发，主要是公司基于产品开发工程量和工程师的成本，向客户收取技术开发费用；技术服务，主要是根据客户需求提供运营服务、推广服务及融合媒体平台服务，其中运营服务的合同金额根据公司提供团队规模和工作量进行计算，其他两项服务与人工投入关联度不高。
根据行业特征和公司经营特点，公司项目合同的签订和实施主要集中在下半年，因此公司下半年收入确认金额一般会高于上半年。例如，2015年上半年实现收入7665万元，下半年13574万元，上半年远低于下半年。
根据公司业务的上述特点，可以得出两个结论：一是公司部分业务与人员数量直接相关，但并不是全部业务都与人员数量相关；二是公司上半年收入远低于下半年，故半年人均与全年人均比较没有实际意义。
3．案例评价
本案例中，主要存在收入与核心经营数据的适应性问题。人均创收是智力密集型企业的一个核心经营指标，如果合同主要是以人工投入为基础来签订，那么原则上人均收入不应该出现大幅波动。公司员工人数在2015年年中下降较多，存在通过临时减少人员而增加当期利润的财务操纵嫌疑。公司业务与人员并不具有完全的相关性，故人均收入指标在此案例中并不具有充分的验证性，且2015年下半年人员又快速回升，从全年看，人均收入变动问题已不是很突出。
7.4.2.3 激智科技
1．基本情况
激智科技（300566.SZ）自成立以来一直专注于液晶显示器用光学膜生产技术和生产工艺的升级和创新，自主进行光学扩散膜、增亮膜和反射膜等光学膜产品的研发、生产和销售，是业内知名的液晶显示器用光学膜产品供应商。
公司于2016年7月通过证监会创业板发审会审核，发审会上的收入问题：报告期内，扩散膜和增亮膜的销售收入占发行人营业收入的比例在90%以上，扩散膜和增亮膜用于液晶电视显示器的比例在70%以上。①请发行人代表结合消费习惯的改变对未来电视机销售市场的影响，说明公司营业收入增长的可持续性；②请发行人代表结合OLED等下一代新型显示技术的发展趋势，说明液晶显示器用光学膜业务的可持续性。
2．相关财务分析
（1）未来电视机销售市场的影响。
未来一段时期内，全球电视出货量将进入较为平稳的增长期，每年增长率为2%～5%。鉴于OLED技术不够成熟且成本居高不下，同时LCD技术本身不断向前发展，未来一段时期内LCD电视仍将处于绝对主导地位，LCD电视出货量将保持持续增长。故未来电视机销售市场对营业收入增长并无明显影响。
（2）新型显示技术的替代风险。
OLED通过利用有机材料实现自主发光，不需背光模组，因此其结构较LCD更简单，材料成本理论上比LCD便宜30%左右。此外，OLED还有更轻薄、视角更大、功耗更低、响应时间短、抗震等诸多优点，可能构成对LCD的潜在竞争。
OLED由于量产技术尚未成熟、价格居高不下等原因，目前主要应用于小尺寸显示领域；当前量产技术最为成熟、性能优秀的LCD成为平板显示领域主导技术和产品，占据了平板显示90%以上的市场份额。LCD技术的不断更新发展，将有效延长其技术生命周期和在平板显示行业的统治地位。
公司判断，未来较长时期内，LCD仍将是平板显示的主流显示器，目前OLED的发展还处于初期发展阶段，未来OLED能否替代LCD尚不确定。
3．案例评价
本案例中，公司主要存在收入趋势的问题。一是业务的持续成长性，公司最重要的下游液晶电视市场进入了平稳期，公司可能难以保持收入的持续增长；二是持续经营风险，对公司所处产业而言，OLED技术对目前主流的LCD技术存在潜在的替代风险，如果一旦发生，将对公司产品带来颠覆性的冲击，很可能直接影响公司的持续经营。
对上述收入趋势进行分析，重点在于依据整个行业的市场空间和趋势、技术替代风险，以及公司业务驱动因素等对未来收入做出令人信服的预测。