通过公司内在价值判断股票的价格高低

资深的投资者都懂得这样一个道理，即若能以低于公司内在价值的钱买进它的股份，并对它的管理充满信心，那投资者赚钱的时候便指日可待了。

然而在投资实践中，通常情况下，依然有很多投资者总是习惯性地厌恶对他们最有利的市场，而对于那些他们不易获利的市场却情有独钟。在他们的潜意识里，很不喜欢拥有那些股价下跌的股票，而喜欢那些价格一路上涨的股票，最终陷入“高价买进低价卖出”的局面，最终当然赚不了钱。

所以，投资者在进行投资决策时，一定要慎重考虑，多关注一下公司的内在价值。巴菲特的投资成功很大程度上就来自于他对公司内在价值的关注，而非关注该股票一时的价格高低。

在巴菲特购买威尔斯法哥银行的时候，这只股票的价格从它的最高点跌到只剩下原来价格的一半。尽管巴菲特在较高的价格就开始收购威尔斯法哥的股票，他还是很乐意见到股票下跌的情形，并且把握这个机会作为低价投资组合加码的手段。

根据巴菲特的说法，如果你期望自己这一生都要继续买进股票，你就应该学会这种接受股价下跌趁机加码的方式。

对于投资者来说，最理想的情况是，在他们进场的时候一路都是空头市场，直到他们决定卖出之前来一个大多头市场的喷出行情。人对于食物的价格都很敏感，有的人甚至是一清二楚。因为知道自己永远都得购买食物，所以他们喜欢较低廉的价格，而痛恨物价的上涨。同理，作为股票投资者，只要对你所持有之股票的公司深具信心，你应该对股价下跌抱持欢迎的态度，并借着这个机会增加你的持股，而非一味地跟买价格一路上涨的股票。

即使市场走向可能暂时忽视公司在经济上的基本面因素，但是公司本身的体制终究是会反映到市场上的。因为摒除了股票市场的涨跌迷思。对此，巴菲特说：“对我而言，所谓的股票市场并不存在。它只是一个让我看看是否有人在那里想要做傻事的参考罢了。”

1988年，当巴菲特第一次购买可口可乐的股票时，人们问：“可口可乐的价值在何处？”公司的价格15倍于其收益，12倍于其现金流——比市场平均值分别高出30%和50%。巴菲特支付了账面价值的5倍来购买这家收益率为6.6%的公司。他愿意这么做是因为可口可乐公司有非同一般的经济发展水平。当时，公司的证券收益率为31%，而资金投入相对较少。巴菲特已经解释过，价格不能说明价值。可口可乐公司的价值，他说，和其他任何公司一样，是由公司未来存续期间可能产生的所有者收益总额，根据适当的利率折现决定的。

1988年，可口可乐公司的所有者收益为8.28亿美元。当时，30年期美国国债（零风险利率）的交易利率是9%。这样，可口可乐公司1988年的所有者收益，按9%的利率折现，能得出公司的内在价值为92亿美元。当巴菲特购买可口可乐公司的时候，市场价格是148亿美元，也许在别人看来巴菲特支付的价格过高了。但是，92亿美元代表公司从当时到现在的所有者收益的折算价值，如果买方愿意以高出92亿美元60%的价格购买可口可乐公司，那一定是因为，他们把高出部分看作可口可乐公司未来的增长机会。

资深如巴菲特这样的投资者都把公司内在价值放在重要的位置，普通的投资者更不能忽视公司的内在价值了。所以，在进行投资决策时，不能只看股票价格一时的高低，而更应该把目光投向公司本身的价值上来。

那么，具体来说，投资者如何才能确定一家公司的内在价值呢？公司的内在价值是公司资产未来预期现金流的现值。由于公司内在价值是客观存在、动态变化的价值，并不存在一个能够精确计算出公司内在价值的公式，人们往往通过不同的估价方法和模型来衡量公司的内在价值。现有的估价方法通常有以下三种：清算法、继续经营法和市场法。

1．清算法。清算价值是变卖公司资产减去所有负债后的现金余额。因为假定公司不再营业，所以清算价值没有考虑公司未来可能的收益。

2．继续经营法。继续经营的价值，是由公司所有未来预期现金流来决定的，这些未来现金流要用合理的贴现率来折合成现值。

3．市场法。当未来现金流实在难于计算时，分析家们经常转向市场，将这家公司与其他上市或交易过的类似的公司进行比较，并选用合适的乘数。

具体来说，确定公司的内在价值，首先，估计公司未来存续期间可能创造的总收益，然后，把它折算成现值。为估计未来现金总收益，我们需要运用所有已知的公司商务特点、财务状况、管理层的品质以及运用我们所知道的分析原则。

对于中小投资者来说，直接运用复杂的估值方法既劳神又费力，又常达不到预期效果。因此，投资实践中被广而传之的一些感性估值方法值得中小投资者密切关注：例如经常逛商店，了解该公司产品的价格和畅销程度；参加公司的新闻发布会，了解公司业务最新进展等。通过广泛的接触和了解，中小投资者虽然无法彻底了解公司运作的全部内容，但也已经基本可以对上市公司的内在价值有了相对独立的判断。“购买自己熟悉的公司的股票”，应该说是基于内在价值做出感性投资判断的最好诠释。