第4章 投资入门，从认识余额宝开始(2)

关于银行钱荒的来龙去脉挺复杂的，有兴趣的朋友可以看一本叫《同业鸦片》的小说，写的就是2013年银行钱荒的前因后果。当然这里牵涉同业拆借、久期管理这些银行业的专业术语，大家听了会头晕，我就不展开了。

总之一句话：中国的银行硬是把一个现金管理工具变成一个利润极高的复杂金融产品，这么做迟早要出大乱子，所以中国人民银行（简称央行）就出手教训一下它们，结果银行为了不违约，不得不拼命在市场上筹钱。

当市场上的钱变得很紧缺的时候，钱的价格——也就是利率就会飙升。

你会发现互联网时代，要做成一件事，时机真是太重要了。

央行是2013年6月初就开始不放水（信贷资金）救银行，就在银行六神无主四处筹钱，市场利率疯狂飙升之际，2013年6月13日，支付宝宣布和名不见经传的中国基金业的“小弟弟”天弘基金合作。彻底改变中国货币基金命运，唤醒无数草根理财意识，颠覆中国所有金融行业格局，乃至影响中国房价走势的余额宝就此横空出世！

而将余额宝推上风口浪尖的则是一个极具中国特色的产品——协议存款。这又是什么东西呢？我们下回接着聊。

第三节 屡遭黑手！——余额宝收益水平屡创新低为哪般？

上回说到把余额宝收益推高到6%～7%的幕后推手是一个叫协议存款的东西。

草根团购力量大

因为我国存款利率还没有完全实现市场化（银行想给储户多少利息就给多少，央行完全管不着），现在央行还会发布一个基准利率，允许各家商业银行在此基础上适当上浮一定的百分比。不过这只是针对老百姓的存款，像保险资金、社保资金这些金额大、期限长的存款，就允许双方讨价还价，协商确定利率。

由于我国现在利率实际上是被人为压低的，所以协议存款利率一般都要比基准利率高很多。当银行急用钱时，就会不断抬高协议存款利率，来吸引资金。

这就像服装店资金周转不灵时，会打折促销来吸引顾客，回笼资金。打8折没人买就打5折，还没人买就打3折。

当余额宝突然兴起，并带动整个互联网行业和基金业争先恐后发行这个“宝”那个“宝”的时候，草根们的理财意识被唤醒了，纷纷把原本躺在银行活期账户里的钱转移到“宝宝”（货币基金）里去了。这时银行和货币基金的关系就发生了微妙的变化。

过去“火鸡”规模小，银行看不上，现在是银行的钱都跑“火鸡”里去了，“宝宝”们就可以“挟资金以令银行”。原本一个人享受不到的高利率的协议存款，余额宝把大家的力量集中起来后，就有资格和银行去讨价还价了。

这就像团购一样，团结起来力量大。原来“火鸡”投的主要是短期债券、中央银行票据、定期存款这些东西，后来都拼命投协议存款了。到2013年年底时，余额宝90%以上的资金全在协议存款里，这就是那段时间“余额宝”们收益飙升的根本原因。

高收益，何日君再来？

那今后余额宝收益还有没有可能重回6%～7%的巅峰状态呢？

首先，“火鸡”的正常收益就是在一年期存款基准利率附近，如果“火鸡”收益持续飙高到比三年期存款利率还要高，说明金融体系出问题了。

其次，什么时候非常态会再次来临？这个问题中国人民银行行长比较有发言权。在央行货币整体宽松的大环境下，银行最多就是钱紧，还不至于钱荒。结果我们最有可能看到的是只有季度末的时候，余额宝收益可能稍稍上去几天。

你可能会问，为啥每到月底或季度末的时候市场利率就容易上涨呢？因为央行这时要考核各家银行风险控制得好不好，有没有过多放贷，所以银行这几天为了账面上做得好看点，就不得不拼命高息揽储。就像上级领导下基层视察的那几天，基层总是一片喜气洋洋的繁荣景象，道理是一样的。

但如果今后政府真的少发行点货币，不再刺激经济的话，银行说不定又会出现钱荒，那时余额宝利率再次飙升也不是不可能。

当然这种可能性正在变得越来越小。因为树大招风，别人眼红啦，看不得你大红大紫。

所以到了2014年，央行先后下了两道撒手锏。

央行一出手，“宝宝”就歇菜

第一道是叫停协议存款提前支取不罚息的行业潜规则。

我们知道定期存款没到期提前拿出来就得按活期利息算，因为你违约了。但协议存款市场不是政府说了算，完全是供求关系决定的。

货币基金因为经常要应对客户的大额赎回申请，所以经常存款没到期就不得不取出来。但因为银行缺钱，不敢得罪这些财神爷，还是愿意按约定利率付利息，这已是行业潜规则了。但后来央行不允许银行这么做了。

结果原来基金经理提前取钱拿的还是5%、6%的协议存款利率，现在只能拿0.35%的活期利率了。这个利差可不得了啊，有可能让基金当天收益出现断崖式下滑甚至出现亏损！

紧接着央行又吹风说，货币基金所购买的协议存款也应缴纳存款准备金。

老说央行央行，这里稍微解释下。央行是中央银行的意思，在我国叫中国人民银行，在美国叫美联储，在欧洲叫欧洲央行。它主要有三个作用。

一是发钱的银行。所以人民币上都印着“中国人民银行”六个字。

二是政府的银行。包括制定和执行金融政策，监管金融机构。

这里再插一句，我们有时听到“一行三会”的说法，“一行”就是央行，“三会”则是银监会（中国银行业监督管理委员会）、证监会（中国证券监督管理委员会）和保监会（中国保险监督管理委员会），它们共同构成了我国的金融监管框架。

三是银行的银行。万一中国工商银行（简称工行）、中国农业银行（简称农行）这些商业银行出现风险甚至破产了，央行得出来收拾局面，充当最后贷款人的角色，所以央行又叫“央妈”，像奶妈一样。为了防患于未然，商业银行就得把吸收的一部分存款搁到“央妈”这儿来。万一你哪天出事了，“央妈”这还有点钱能拿来应急，这钱就叫存款准备金。

如果说货币基金是老百姓家庭理财的备胎，那存款准备金就是银行理财的备胎。

总之，央行官员用了一套很复杂的理论，最后证明货币基金所购买的协议存款也得缴纳存款准备金。

这就意味着假如存款准备金率是20%，那100万元协议存款中就有20万元要强迫存到央行那里，那利息可是相当低的。原来余额宝购买的100万元协议存款都可以拿6%利息，现在其中20万元只能拿不到1%的利息，这中间莫名其妙的利息损失，理论上是银行承担，可最后多少都会让货币基金来承担，那收益不是又得更下一层楼了吗？

所以“余额宝”们的收益想要再回到7%的极盛状态，本人窃以为：难，难于上青天。

余额宝的副作用，你知道吗？

话说回来，力哥也不希望余额宝收益再飙到那么高。表面上看，投资者当然希望收益越高越好，但实际上问题没那么简单。

因为货币基金的收益几乎可以被看成是市场无风险收益水平，“火鸡”收益越高，也就是协议存款利率越高，就意味着银行的资金成本越高。羊毛出在羊身上，上游原料（资金成本）价格上涨，势必会传导到下游产品（银行贷款利率）。

如今许多银行的消费类贷款或中小企业贷款的利率都在12%、14%那么高，长此以往，中国企业的融资成本会高得吓人。而在中国经济尤其是制造业利润越来越薄的环境下，这么高的融资成本会侵蚀企业本就不多的利润，如果企业承受不住了，势必就要降薪、裁员甚至倒闭，结果GDP（国内生产总值）会下去，政府税收会下去，失业人数则会上去，整个中国经济就不行了。

第四节 风光不再！——如何挑选收益率更高的货币基金？

前几节力哥从宏观视角把余额宝到底是怎么回事给讲明白了，今天就从微观的操作层面，来谈谈货币基金的投资技巧。

让“七日年化收益”什么的见鬼去吧！

首先，我们都希望自己能慧眼识珠，挑到一个收益排名靠前的“火鸡”。那如何看“火鸡”收益高低呢？

一般不懂行的小伙伴会看“七日年化收益”这个指标。

力哥上文中所说的余额宝收益“破6”“破5”指的都是这个七日年化收益。假如你过去七天年化收益是4%，意味着今后一年收益都能维持前七天水平不变，那持有一年就能得到4%的整体收益，所以“年化”是个虚拟的、预估的概念，并不是你真赚了4%。

入门级小伙伴看穿了其中的猫腻，就会更多关注“每万份收益”这个指标。

货币基金和其他基金不同，净值永远保持在1元/份，净值不会上涨也不会下跌，就算分红分到的也是基金份额。所以假如你投资一万元，就会持有一万份货币基金。假如这一万份货币基金昨天的收益是1元，并且未来一年365天，天天都是1元，一年能赚365元，年收益就是3.65%。所以余额宝的每万份收益一般在1～1.5元。

但这两个最常见的指标，力哥从来不看！我看的是过去半年、一年、两年甚至三年的累计回报。

别整天盯着“火鸡”收益

因为“火鸡”收益本就不高，波动也不大，短期收益高低不能代表基金经理真实的投资水平。正所谓路遥知马力，日久见人心，如果你买的基金在过去半年、一年甚至两年都能排在所有“火鸡”TOP10榜单中，那才是能持续获得稳定高收益的“中国好火鸡”！

一旦你选准了一个“好火鸡”，就不要频繁关注它的短期收益情况，没有一个“火鸡”能保证七日年化收益永远排名三甲。你这样天天盯着看，既浪费时间，又影响情绪，还不如把时间用在努力工作和学习充电上呢。

因此力哥建议每三个月到半年观察一次，如果持续半年排名一直靠后的话，再考虑是否要换个“鸡”养养。

而且力哥的投资经验一再表明，当你老觉得自己养的“鸡”最近收益低，想要换基金的时候，结果大多都会“偷鸡不成蚀把米”。

因为换基金必然要赎回一次再申购一次，这样就最少要损失一天收益。

更重要的是，“火鸡”短期收益其实完全可以人为操控，只要基金经理故意在一天或连续几天里把高收益债券抛售兑现，那这一天或几天的“火鸡”收益就会突然飙升上去——飙到8%、10%甚至像火箭一样突然蹿到20%都有可能！

这在基金公司进行持续营销时屡见不鲜。然后它们打广告时就会说：“截至×月×号，××货币基金（××宝）近七日年化收益高达6.83%，在同类基金中排名第一！”

然后你一看，哇！这“火鸡”牛！赶紧买！可你没买前它还“一柱擎天”，你一买入就迅速“一泄如注”了，因为之前几天的高收益已经透支了未来一段时间的收益。所以那些收益波动特别大的，一会儿收益很高，一会儿收益又很低的“火鸡”，力哥从来不碰。如果你真持有一年，会发现它的排名并不高。

挑选“火鸡”的两大窍门

除了看长期收益排名这个最直观的办法，还有几个挑选“火鸡”的技巧。

一是买旧不买新。这个原则不光适用于“火鸡”，所有基金都适用。

因为一只基金只有经过一段时间的运作，才看得出业绩到底好不好，基金经理水平到底高不高，你买之前心里就大致有个谱了；而买新基金则相当于瞎子摸象，运气成分比较大。所以力哥倾向于买运作时间比较久的“火鸡”。

二是买大不买小。这条原则只适用于货币基金和指数基金。

指数基金后面再说，货币基金是因为受赎回压力影响，所以必须要留一部分现金在身边。而规模越大的基金，相对保留的现金比例就越低，拿去投资的资金比例就越高。比如规模10亿元的“火鸡”可能要留1亿元现金，就是10%，而规模100亿元的“火鸡”则只要留3亿元现金就够了，就是3%。

因为应对投资者赎回的流动性压力较小，所以规模100亿元的“火鸡”比规模10亿元的“火鸡”更敢于买那些期限较长、收益较高的债券（债券的特点和存款一样，一般期限越长收益越高），那规模越大的“火鸡”，收益自然相对越高。

所以力哥一般推荐南方、华夏、嘉实、广发、易方达这些成立时间较早、基金规模较大的基金公司旗下的货币基金。