第三章

江恩理论

江恩理论是由美国著名投资学家威廉·江恩通过数学、几何学、宗教、天文学的综合运用，在美国资本市场上总结建立起的独特的分析方法和测市理论，以研究测市为主。

由于其分析方法的极高准确性，很多江恩理论的研究者非常注重江恩的测市系统。与此同时，江恩还建立了一整套操作系统，以在测试系统发生失误时来对其进行补救。而将测市系统和操作系统一同使用正是江恩理论达到如此高的准确性的原因。江恩理论的实质就是在看似无序的市场中建立江恩时间法则、江恩价格法则、江恩线等严格的交易秩序，并以此来发现价格会发生回调的时间以及回调的价位。

江恩理论的产生与发展

江恩理论的形成和发展与他的人生经历息息相关。威廉·江恩于1878年6月15日出生于美国得克萨斯州的卢浮金小镇。江恩的父母是爱尔兰裔移民，都是极为虔诚的基督教徒，正是这种来自家庭的思想积淀，使江恩受到启迪。江恩自幼熟读《圣经》，在《圣经》中，江恩曾领悟了市场的循环周期，同时，江恩相信股票市场里也存在着宇宙中的自然规则，市场的价格运行趋势不是杂乱的，而是可通过数学方法预测的。并且他曾经说道：“我坚信《圣经》是人类了解未来进程的钥匙，我的关于未来与历史再现之学说完全启蒙于《圣经》。”

江恩从小就和商业有缘。江恩的父亲在学校教书，并有一间台球房，他也买卖马和牛。16岁时，江恩就在火车上从事售卖明信片、食品、小饰物和小礼品、递送报纸和电报的工作。

而让江恩对市场产生浓厚兴趣的是他家乡棉花生产商和批发商利用期货市场为实物价格作对冲的做法。1902年，24岁的江恩第一次入市买卖棉花期货，干起了经纪人的差事。1906年，江恩到俄克拉荷马州当股票经纪人，既管理客户也自己交易。两年后江恩移居纽约，建立了自己的经纪业务。江恩第一次引起人们注意的是他于1908年8月8日宣布了自己最看重的市场预测方法——控制时间因素并多次准确预测市场。1909年10月，江恩在接受著名杂志《股票行情与投资文摘》经理纳理童德·环考夫的采访期间，总共进行了286次交易，平均20分钟就交易—次，既做多又做空。交易结果是：264次获利，22次损失，操作成功率高达92.3%，资本增值了1000%。当地市场每周有6个变易日，江恩在25个交易日里受到了严密的监视，此次采访了被进行了详细的报道。

江恩出名后相继发表了一系列文章。1910年，他的《投机——有利可图的职业》面市了，他还撰写一系列的通讯报道，比如：《供与求》、《年度股票预测》，并发行对棉花和谷物的年度预测。在每年出版的股市全年走势预测中，他都清楚地绘制出了在什么时间见什么价位的预测图，这些出版物的准确性很高，比如：1918年春，他预测到世界大战的结束；于1992年预测到伍德罗·威尔逊将当选美国总统；以及1924年和1925年美国股市的牛市，还有之后1929年和1937年的美国股市大崩盘。江恩的事业高峰期曾聘用过25个人，为他制作各种分析图表及进行各类市场走势的研究。同时他还成立了江恩科学服务公司及江恩研究公司，这两家公司出版了多种投资资讯。

江恩后因身体原因放弃了出版发行大量的印刷资料的工作。在1950年，江恩将自己的公司业务和出版版权卖给了爱德华·兰伯特。江恩在佛罗里达州的迈阿密市度过几年的晚年生活，后于1955年6月18日离开了人世。

作为一名致力于研究股票价格的先行者，江恩首先主要以商品期货市场作为研究对象，直至1908年在纽约工作时他才把股票和金融期货作为主要研究对象，而和汉密尔顿的《股票市场晴雨表》一起为技术分析领域开辟了新的天地的《股票行情的真谛》他最早关于股票的著作。

伴随着查尔斯·道的道氏理论的形成发展，江恩的研究也不断地进步，他在1930年、1935年相继出版了《华尔街股票选择器》和《新股票趋势探测器》、《江恩股票市场教程》等书，这些著作集中了江恩的大多数理论，它们的形成和出版就是江恩理论的不断形成。

江恩将数学、几何学、星相学等学科知识运用到研究中，自然定律与投资市场之间的关系、古代数学与星相学对投资市场的影响等等也在他的研究范围内。他也认为“波动法则”是金融市场运行的基本根据。这一法则可以用来准确地预测市场中某特定时间的价格水平。根据一定的数学原理，江恩认为历史上的股票市场是可以反映经济繁荣的，所以股票价格经常上升到脱离现实的水平。即在股票下跌的第一个过程，股票价格调整到股票价格的合理水平，然后由于商业经济的逐渐低迷所导致的公司的盈利水平的下降，股票的价格便会继续下跌，同时反映出未来商业经济将会产生不利的状况。同时，时间周期是江恩理论最根本、最基础而绝不可抛开的理论，和道氏理论一样，江恩认为一个中长期的价格运动要持续10年。

江恩的21条股票操作买卖守则

江恩认为投资者应该根据市场的转变，根据以下21条股票交易操作法则进行买卖交易：

（1）每次入市买卖，损失不应超过资金的1/10。

（2）永远都设立止损位，减少买卖出错时可能造成的损失。

（3）永不过量买卖。

（4）永不让所持仓位转盈为亏。

（5）永不逆市而为。市场趋势不明显时，宁可在场外观望。

（6）有怀疑，即平仓离场。入市时要坚决，犹豫不决时不要入市。

（7）只在活跃的市场买卖。买卖清淡时不宜操作。

（8）永不设定目标价位出入市，避免限价出入市，而只服从市场走势。

（9）如无适当理由、不将所持仓平盘，可用止赚位保障所得利润。

（10）在市场连战皆捷后，可将部分利润提取，以备急时之需。

（11）买股票切忌只望分红收息。（赚市场差价第一）

（12）买卖遭损失时，切忌赌徒式加码，以谋求摊低成本。

（13）不要因为不耐烦而入市，也不要因为不耐烦而平仓。

（14）肯输不肯赢，切戒。赔多赚少的买卖不要做。

（15）入市时设下的止损位，不宜胡乱取消。

（16）做多错多，入市要等候机会，不宜买卖太密。

（17）做多做空自如，不应只做单边。

（18）不要因为价位太低而吸纳，也不要因为价位太高而沽空。

（19）永不对冲。

（20）尽量避免在不适当时搞金字塔加码。

（21）如无适当理由，避免胡乱更改所持股票的买卖策略。

江恩的12条买卖规则

江恩的12条买卖规则是建立在他45年的华尔街投资经验之上，从而建立了整个买卖系统。

规则一：决定趋势

任何市场的未来趋势是如何决定的是非常重要和值得研究的。江恩认为在股票市场上，股票平均综合指数最为重要，它决定整个市场的趋势。同时，分类指数对于市场的趋势亦有相当启示性。比如：在外汇市场上，“美元指数”将可反映外汇走势的趋向。因此投资者选择股票时，应以根据大市的趋势为主。

江恩认为投资者应当将特殊的图表方法与以上规则结合使用，下面以三天图及九点平均波动图为主来说明大市指数。

首先需明确两种图的意义和绘制方法：三天图指的是以三天的活动为基础记录市场波动。这三天包括周六及周日。三天图表的规则是，当三天的最低水平下破，则表示市场会向下，当三天的最高水平上破，则表示市场会出现新高。其绘制方法按照以下三个步骤：

（1）当市场从低位上升，连续三天出现较高的底位及高位，图表上的线应移至第三天的高点。若市场下跌两天后第三天再创新高，则图表上的线应垂直上移至当天的高点。

（2）当市场连续三天创新低时，图表的线便可下移至第三天低位的水平，若市场继续下跌，则可将图表上的线垂直下移至当天的低点。

（3）若市场连续三天创新高点，“三天图”表便可回升。（见图3-1）

同样，九点平均波动图也可用来分析市势。

江恩在1912~1949年的道·琼斯工业平均指数之上进行应用，得到如下统计：在37年同内，波幅在9点或以上的有464次，少于9点的有54次，平均每月有9点的波动。波动幅度为9点至21点的市场所占比例超过50%；波动幅度在21点至31点之间的市场占25%；波动幅度在31点至51点之间的市场约占12%；在464次市场波动中，只有6次在51点之上。由此可以看出市场波动9点至21点，是一个重要的市场转折的指标。

“九点平均波动图”有以下规则：当市场处于下跌当中，市场反弹小于9点，表示反弹乏力；大于9点，表示市场有转势可能；在10点之上，则市势可能反弹至20点；大于20点的反弹出现，市场则可能进一步反弹至30至31点，而反弹超过30点的的市场一般很少。此规则也存在于上升市道中。

绘制此图表时，若市况上升超过9点，图表线可作上升并跟随每日高点上移，直至市场出现9点的下跌，图表线才跟随下移至当日低点。（见图3-2）

总结江恩的“三天图”及“九点图”，“三天图”是以时间决定市势的趋向，“九点图”则以价位波动的幅度去决定市势的走向，通过对二者的结合，分析者可以对市场趋势了如指掌。同时，它们都是以跟随市势的方式绘制，这与目前我们所使用的“点数图”十分类似。

但是与点数图相比，定义点数图的转向，是由分析者自行决定，成功与否在于分析者对市况的认识，而江恩的九点图，则是以统计为基础，九点转势的成功机会有近88%，增大了成功几率。

规则二：在单底、双底或三底买入

即当市场接近从前的底部、顶部或重要阻力水平时，根据单底、双底或三底形式入市买卖。

此规则说明了买入和沽空时机。市场以前的底部是重要的支持位，可入市吸纳。另外，当以前的顶部上破时，则阻力转变为支持，当市价回落至该顶部水平或稍低于该水平，都是重要的买入时机。反之，当市场到达以前顶部，并出现单顶，双顶以至三顶，以及当市价下破从前的顶部，之后市价反弹回该以前顶部的水平，都是沽空的时机。（见图3-3、3-4）

但需要注意的是市场出现第四个底或第四个顶的情况，根据江恩的经验，市场四次到顶而上破，或四次到底而下破的机会十分大。（见图3-5）

除此之外，对于入市买卖，投资者必须设下止蚀盘，止蚀盘一般根据双顶/三顶幅度而设于这些顶部之上，如果不知怎样止蚀则不应入市。

规则三：根据百分比买卖

江恩认为，只要顺应市势，有两种入市买卖的方法：若市况在高位回吐50%，是一个买入点；若市况在低位上升50%，是一个沽出点。（图3-6）

另外，成为市场的重要支持或阻力位往往是一个市场顶部或底部的百分比水平，因此， 3% ～ 5%、10% ～ 12%、20% ～ 25%、33 ～ 37%、45 ～ 50%、62 ～ 67%、72 ～ 78%、85～87%这几个百分比水平值得特别留意。（图3-7）

在众多百分比之中，市场重要的支持或阻力水平为50%、100%以及100%的倍数。

规则四：调整三周后入市

江恩通过对金融市场的广泛统计，把市场反弹或调整根据市场主流趋势归纳为两点：

（1）在市场主流趋势向上的情况下，市价出现三周的调整，则代表一个买入的时机。在市场的主流趋势向下的情况下若市价出现三周的反弹，则代表一个沽出的时机。

（2）同时，若市场逆趋势出现调整或反弹，则在相应的时间应该注重市势的发展。根据江恩的经验，若市场反弹或调整超过45~49天时，下一个需要留意的时间应为60~65天，而60~65天为一个逆市反弹或调整的最大平均时间的幅度。当市场上升或下跌超过30天时，下一个留意市势见顶或见底的时间应为6~7星期。

规则五：市场分段运行

不论在上升还是下跌趋势的市场中，市场通常会经历三段甚至四段。

具体说来，在上升市场中，市场并不是一浪上升直到见顶，通常市场会经历上升、调整、上升、调整，然后再上升一次的过程才可能走完整个趋势，反之，在下跌的市场中也一样。

江恩对市场走势的看法与艾略特的波浪理论有着相通点，波浪理论认为，在一个上升的推动图中有五个浪，两次逆流的调整，三次顺流的上升，这是与江恩理论相互印证的，但不同的是，江恩不像艾略特一样规定了一个趋势中究该应该有多少段浪，而是认为在某些市场趋势中，可能会出现四段浪。所多出来的一段浪可能是低一级不规则浪的b浪，也可能是形态较突出的延伸浪中一个，还可能是调整浪中的不规则b浪（第一个）。（图3-8）

规则六：利用五至七点波动买卖

基于数字学，是江恩对于市场运行研究的一个显著特点，数字学是一套研究不同数字含意的学问。江恩认为，市场所运行至的一个阶段，就是一个数字阶段，市场相应地便会出现波动及市场作用。这种波动和作用是这样体现的：

上升趋势时，当市场出现5~7点的调整时，可趁低吸纳，通常情况下，市场调整不会超过9~10点。下降趋势时，当市场出现5~7点的反弹时，可趁高沽空。在某些情况下， 10~12点的反弹或调整也是入市的机会。若市场由顶部或底部反弹或调整18~21点水平时，市场可能出现短期市势逆转的情况。（图3-9）

江恩的这种分析金融市场的方法十分特别，他站在市场运行的数字学的角度上，并不特别指明是何种股票或哪一种金融工具，亦没有特别指出哪一种程度的波幅，因此江恩的买卖规则有普遍的应用意义。例如：在外汇市场上实践这样的规则，短期波幅可看为50~70点，100~120点，而重要的波幅则为180~210点。汇市超过210点的反弹或调整，则预示着短线市势逆转。

规则七：市场成交量

市场的成交量和市场走势的趋势、形态及各种比率一样，需要特别的研究。江恩认为，市场每月及每周的成交量是极为重要的，利用成交量的纪录以决定市场的走势是研究市场成交量的目的所在。这其中有以下两条规则：

（1）大成交量经常伴着市场顶部出现。当大量投资者蜂拥入市的时候，由于大户或内幕人士大手派发出货，市场成交量大增，当派货完毕后，坏消息浮现，此时市场见顶。

（2）当市场一直下跌时，成交量逐渐缩减，意味着市场抛售力量已近尾声，投资者套现的活动已近完成，市场底部随即出现，而不久市价即将反弹。（图3-10）

为了增加预测的准确度，在利用成交量分析市场趋势逆转的时候，应当遵循以下两点规则：首先，当市场到达重要支持阻力位，而成交量的表现配合见顶或见底的状态时，市势逆转的机会便会增加。其次，成交量的分析必须配合市场的时间周期，以防止收效减弱。

规则八：时间因素

江恩认为时间因素在一切决定市场趋势中是最重要的。原因有两点：

（1）当市场在下跌的趋势中，若市场反弹的时间第一次超越前一次的反弹时间，表示市势已经逆转。同理，若市场反弹的价位幅度超越前一次反弹的价位幅度，亦表示价位或空间已经超越平衡，转势已经出现。

（2）当市场在上升的趋势中，其调整的时间较之前的一次调整的时间为长，表示这次市场下跌乃是转势。此外，若价位下跌的幅度较之前一次价位调整的幅度为大的话，表示市场已经进入转势阶段。（见图3-11）

通常在市场即将到达转势时间时，会出现一定的迹象。比如：在市场分三至四段浪上升或下跌时候，通常末段升浪无论价位及时间的幅度上都会较前几段浪为短，这意味着市场的时间循环已近尾声，转势随时出现。（见图3-12）

同时江恩还认为季节性循环也是金融市场的影响因素。因此，为了很快察觉市场趋势的变化，只要在配合其他买卖规则的基础上，将注意力集中在一些重要的时间。

下面是极具参考价值的一年之中每月重要的转势时间：

（1）1月7日~10日及1月19日~24日

上述日子是年初最重要的日子，所出现的趋势可延至多周，甚至多月。

（2）2月3日~10日及2月20日~25日

上述日子重要性仅次于一月份。

（3）3月20日~27日

短期转势经常发生，有时是主要的顶部或底部的出现。

（4）4月7日~12日及4月20日~25日

上述日子较1、2月次要，但后者也经常引发市场转势。

（5）5月3日~10日及5月21日~28日

5月是十分重要的转势月份，与2月的重要性相同。

（6）6月10日~15日及6月21日~27日

短期转势会在此月份出现。

（7）7月7日~10日及7月21日~27日

7月份的重要性仅次于1月份，在此段时间，气候在年中转化，影响五谷收成，而上市公司亦多在这段时间半年结派息，影响市场活动及资金的流向。

（8）8月5日~8日及8月14日~20日

8月转势的可能性与2月相同。

（9）9月3日~10日及9月21日~28日

9月是一年之中最重要的市场转势时候。

（10）10月7日~14日及10月21日~30日

10月份亦是十分重要的市场转势时候。

（11）11月5日~10日及11月20日~30日

在美国大选年，市场多会在11月初转势，而其他年份，市场多在11月末转势。

（12）12月3日~10日及12月16日~24日

在圣诞前后，是市场经常出现转势的时候。

从上面每月两段的时间可以看出，江恩对市场周期的认识，与气候的变化息息相关。不仅与我国历法的24个节气对应，而且以地球为中心来说，太阳行走相隔15度的时间。

同时，要掌握市场转势的时间，除了留意一年里面，多个可能出现转势的时间外，还要留意一个市场趋势所运行的日数。基于对“数字学”的认识，江恩认为市场的趋势是根据数字的阶段运行，当市场趋势运行至某个日数阶段，市场则可能出现转势。由市场的重要底部或顶部起计，江恩认为：7~12天、18~21天、28~31天、42~49天、57~65天、85~92天、112~120天、150~157天、175~185天是有机会出现转势的日数。

同样，将其应用到外汇市场中，最重要的为以下三段时间：

（1）短期趋势——42~49天；

（2）中期短势——85~92天；

（3）中/长期趋势——175~185天。

江恩花费大量精力在图表研究上，并得出三种重要的预测顶底时间的方法，这些方法使市场重要顶部或底部的预测时间都非常准确，值得投资者借鉴。

（1）方法一：统计市场数十年来的走势，研究市场重要的顶部及底部出现的月份，将二者进行比较，可以更为容易地掌握市场顶部及底部的时间。

（2）方法二：市场转势，经常会在历史性高低位的月份出现，同时市场经过重要顶部或底部后的一年、两年，甚至十年，都是重要的时间周期。因此，市场的重要顶部及底部周年的纪念日是必须密切留意的。

（3）方法三，当某些重要市场消息入市而引致市场大幅波动。例如：战争、金融危机、贬值等，这些日期的周年都要特别留意。此外，消息入市时的价位水平经常会成为市场的重要支持或阻力位水平，需要特别注意。

规则九：当出现新低时沽出，创新高时买入

这条规则即为：当市价开创新高，表示市势向上，可以追市买入；当市价下破新低，表示市势向下，可以追沽。（见图3-13）

而在应用这条规则时，要注意时间因素，即由从前顶部到底部的时间、由从前底部到底部的时间、由重要顶部到重要底部时间、由重要底部到重要顶部的时间。（见图3-14）

此规则表明，如果市场创新高或新低，表示趋势未完，投资者可以根据前面所述的“数字学”的计算方法估计市场下一个转势的时间。若所预期者为底部，可从底与底之间及顶与底之间的日数配合分析，若两者都到达历史上的日数，则转势的机会便会大增；若所预测者为顶部，则可从顶与顶之间的日数或底与顶之间的日数以配合分析。除此之外，市场顶与顶及底与顶之间的时间比率，例如：1倍、1.5倍、2倍等，也会成为计算市场下一个重要转势点的依据。

规则十：趋势逆转

此条规则是趋势逆转的分析。根据江恩对市场趋势的研究，通过对图表形态及时间周期的分析可以预测出趋势逆转的出现。

（1）在价位形态方面，当市场处于升市时，可参考江恩的九点图及三天图。若九点图或三天图下破对上一个低位，是市势逆转的第一个预兆；当市场处于跌市时，若九点图或三天图上破对上一个高位，表示市势很有可能见底回升。（见图3-15）

规则十一：最安全入货点

在适当的时机出入市与正确分析市场走势一样重要，良好的出入市策略可以避免损失。

江恩对于跟随趋势买卖，有以下的建议：

（1）当市势向下的时候，追沽的价位永远不是太低；同样当市势向上的时候，追沽的价位永远不是太高。

（2）在投资时谨记使用止蚀盘以免招巨损。

（3）要顺势买卖，绝对不能逆势。

（4）在投资组合中，为了获利，使用去弱留强的方法。

而在趋势确认后才入市，是江恩认为的最为安全的决定入市点的方法。具体如下：在市势向下时，市价见顶回落，出现第一次下跌，之后市价反弹，成为第二个较低的顶，当市价再下破第一次下跌的底部时，便是最安全的沽出点，止蚀位可设于第二个较低的顶部之上。在市势向上时，市价见底回升，出现第一个反弹，之后会有调整，当市价无力破底而转头向上，上破第一次反弹的高点的时候，便是最安全的买入点。止蚀位方面，则可设于调整浪底之下。据江恩的研究表示，市价逆市反弹或调整在一个快速的趋势中，通常只会出现两天，这是一个判断市势的有效方法。（图3-16）

规则十二：快速市场的价位滚动

经过长时间的研究，江恩认为不同的市势是由市价上升或下跌的速度来界定的，即市场的动量是界定不同市势的准则。

江恩认为，快速的市场市价平均每天上升或下跌一点，若市场平均每天上升或下跌两点，则市场已超出正常的速度，市势不会维持过久。这类的市场速度通常发生于升市中的短暂调整，或者是跌市中的短暂时间反弹。

在应用上面的原则时投资者需要注意的是江恩所指的每天上升或下跌一点，每天的意思是日历的天数，而非交易日，这点是江恩分析方法的特点。

通常人们认为当市场的升势到达超买阶段，市场需要一段较长的时间以消化市场的技术状态。但江恩认为，若市场在短促的时间大幅下跌，亦可消化整个市场的超买技术状态。举两个例子：1987年股灾时，美国道·琼斯工业平均指数只在极短的时间内下跌50%，便已经调整完数年来的上升幅度。所以当市场调整幅度足够，不少技术超买/超卖状态已经完毕，投资者不容忽视。1991年8月21日后，美元在数天内反弹千多点，亦是美元下跌的技术性调整。江恩的意思也就是说，时间与价位的影响可以互相转换的。当市场处于一个超买阶段，市场要进行调整，若调整幅度小的话，则调整所用的时间便会相对地长。相反而言，若市场调的幅度大的话，则所需要的时间便会相对地少。

江恩回调法则

回调理论是江恩价格理论中重要的一部分。所谓回调，是指价格在主运动趋势中的暂时的反转运动。根据价格水平线的概念，50%、75%、100%作为回调位置对价格运动趋势构成强大的支持或阻力。例如：某只股票价格从40元最高点下降到20元最低点开始反转，价格带的空间是40元减去20元为20元。这一趋势的50%为10元，即上升到30元时将回调。而30元与20元的价格带的50%为5元，即回调到25元时再继续上升。升势一直到40元与20元的75%，即35元再进行50%的回调，最后上升到40元完成对前一个熊市的100%回调。

江恩认为，为了判断峰顶与峰底，需要观察以年为单位的价格图来决定一年中的顶部与底部，因为投资者在一年中只要求有几次出色交易，因此这之后才是月线图、周线图和日线图。

江恩50%回调法：

江恩认为：不论价格上升或下降，最重要的价位是在50%的位置，在这个位置经常会发生价格的回调，如果在这个价位没有发生回调，那么，在63%的价位上就会出现回调。

在江恩价位中，50%、63%、100%分别与几何角度45度、63度和90度相对应，这些价位通常用来决定建立50%回调带，因此最为重要。投资者计算50%回调位的方法是：将最高价和最低价之差除以2，再用最高价减去所得结果，或者将所得结果加上最低价。需要注意的是实际价格也许高于或低于50%的预测，因为价格的走势是难以预测的，在预测走势上应该留有余地。

经过观察大量的图表，可以看到以下江恩法则的存在：

（1）价格明显地在50%回调位反转；

（2）如果价格穿过50%回调价位，下一个回调将出现在63%价位；

（3）如果价格穿过63%回调价位，下一个回调将出现在75%价位；

（4）如果价格穿过75%回调价位，下一个回调将出现在100%价位；

（5）支持位和阻力位也可能出现在50%、63%、75%和100%回调重复出现的价位水准上。

（6）有时价格的上升或下降可能会突破100%回调价位。

江恩投资实战技法适合于各种时间尺度的图表，包括5分钟图、日线图、周线图、月线图和年线图。

江恩循环周期理论

江恩的循环理论是对整个江恩思想及其多年投资经验的总结。

江恩将其理论图形化以揭示市场价格的运行规律。他用按一定规律展开的圆形、正方形和六角形来进行推述。这些图形包括了江恩理论中的时间法则、价格法则、几何角、回调带等概念。

江恩认为较重要的循环周期有短期循环、中期循环、长期循环三种：短期循环指1小时、2小时、4小时、18小时、24小时、3周、7周、13周、15周、3个月、7个月；中期循环指1年、2年、3年、5年、7年、10年、13年、15年；长期循环指20年、30年、45年、49年、60年、82或84年、90年、100年。

其中30年循环周期和10年循环周期是江恩分析的重要基础。30年共有360个月，这恰好是360度圆周循环，按江恩的价格带理论对其进行1/8、2/8、3/8、7/8等，正好可以得到江恩长期、中期和短期循环。同时，江恩认为10年周期可以再现市场的循环。一个新的历史低点将出现在一个历史高点的10年之后，与之对应，一个新的历史高点将出现在一个历史低点的10年之后。江恩还指出，任何一个长期的升势或跌势其间必然有3~6个月的调整，都不可能不做调整地持续3年以上，因此，10年循环的升势过程实际上是前6年中，每3年出现一个顶部，最后四年出现最后的顶部。

为了提供正确预测股市走势的有力工具，江恩用圆形、正方形、六角形等将这些长短不同的循环周期之间存在的数量上的联系显示出来。江恩循环理论，可为有效地把握进出市场的时机奠定基础。

从上述周期理论可以看出，市场运动的最终线索就在其运行周期上。在其应用方面，周期分析者通常认为，因为绝大多数周期的变异出现在波峰上，也就是说波峰的形成比较复杂，因而认为波谷更可靠些，所以周期长度的度量都是从波谷到波谷进行的。在实际中，由于周期理论研究倾向于关注底部，所以在牛市中周期分析远比在熊市中表现优异。在熊市中相反，因为市态较弱，市场常以整理形态取代反弹，所以波峰比波谷形成时间要短，易于发现。而在牛市中，波谷比波峰形成或驻留的时间相对较短，而波峰因常出现强势整理的态势，变得复杂起来，所以较难把握。所以在运用周期理论测市的时候，牛市中以波谷法度量较为准确，熊市中以波峰法度量胜算更高些。

此外，除了使用趋势线来筛选之外，在决定使用峰测法还是谷测法度量的时候，还有一种方法。即先观察上一层次周期中，波峰是向周期时间中线左移还是右移，即一个涨跌周期如是40天，波峰是向20天之前移还是向20天之后移，左移看跌，右移看涨。看跌时用峰测法，看涨时用谷测法。波峰左移和右移作为辅助工具之一，适用于任何趋势和长度的周期。

由于菲波纳契数列（1、1、2、3、5、8、12、21、34、55、89、144……）是波浪理论的基础，波浪理论与周期理论也有相通之处，所以在运用周期理论测市的时候，得出的菲波纳契时间目标，可能成为市场重要的转折点。在这些时间窗口，如何取得交易信号，还需辅以其他技术手段以验证。在江恩的理论中，“7”及其倍数的周期被视作重要的转折点。“7”是一个代表周期的数字，上帝用7天创造了世界，在《圣经》中，耶稣在死后第三天复活，“7”意味着完整。“3”是菲波纳契数字，而“4”是更不可忽视的。地球自转一周为360度，每4分钟旋转1度，因此，最短的循环可以是4分钟，地球自转一周需24小时，也是4的倍数，所以4×7天的周期也是一个很重要的短期周期。而上述一系列数字构成了价格变化的时间窗，一旦市场进入了时间窗，我们还须利用摆动指标KDJ、W%、RSI等其他技术工具作为过滤器，过滤不真实、不重要的信息来判断转折点的出现，并得出交易信号。同时，在运用周期理论、波浪理论、菲波纳契数列的时候，要注意它们都是以群体心理为基础的，也就是说市场规模越大，参与的人数越多，就越符合上述理论，比如股指远比个股符合上述理论，况且波浪理论本意也是应用于股市平均指数的。

江恩波动法则与共振

江恩波动法则的出发点来自于物理上的共振现象。在第一次世界大战中，一队德国士兵迈着整齐的步伐，通过一座桥，结果把桥踩塌。就桥梁的本身负载能力而言，远远大过这队德国士兵的重量，但由于士兵步调整齐、节奏一致，结果大桥在这种齐力的作用下而倒塌，这就是共振的作用。共振经常应用于音响领域上。当短频率与长频率出现倍数的关系时，就会产生共振。

江恩则认为当市场的内在波动频率与外来市场推动力量的频率产生倍数关系时，市场便会出现共振关系，令市场产生向上或向下的巨大作用。市场的波动率或内在周期性因素，来自市场时间与价位的倍数关系。

这种共振作用在股市的历史走势中可以发现：股票走势经常大起大伏，比如从高位向下突破，股价很快迅速下跌，或者一旦从低位启动，产生向上突破，股价迅速上涨。这种现象能进一步引起人们的情绪的波动，股价高速下跌，人们产生恐慌心理；股价飞速上升，人们蜂拥入市，当人们的心理影响到实际操作，可能会产生江恩所说的价格崩溃。

因此一个股票投资者，应对共振现象充分留意。共振不是随时都可以发生，如下情况将可能引发共振现象：

（1）当时间周期中的长周期、中周期、短周期交汇到同一个时间点且方向相同时，将产生向上或向下共振的时间点；

（2）当长期投资者、中期投资者、短期投资者在同一时间点，进行方向相同的买入或卖出操作时，将产生向上或向下的共振；

（3）当长期移动平均线、中期移动平均线、短期移动平均线交汇到同一价位点且方面相同时，将产生向上或向下共振的价位点；

（4）当K线系统、均线系统、成交量KDJ指标、MACD指标、布林线指标等多种技术指标均发出买入或卖出信号时，将产生技术分析指标的共振点；

（5）当某一上市公司基本面情况、经营情况、管理情况、财务情况、周期情况方向一致时，将产生这一上市公司的共振点。

（6）当基本面和技术面方向一致时，将产生极大的共振点。

（7）当金融政策、财政政策、经济政策等多种政策方向一致时，将产生政策面的共振点。

以上是共振可能发生的条件，当这些条件满足时，可以产生共振；当条件不满足时，共振就不会发生；当部分条件满足时，也会产生共振，但作用就小；当共振的条件满足得越多时，共振的威力就越大。在许多时候，已经具备了许多条件，但是共振并没有发生，这是因为没有关键条件，共振将无法产生。

共振是一种合力，是发生在同一时间多种力量向同一方向推动的力量，它是使股价产生大幅波动的重要因素，投资者可以从短期频率、中期频率和长期频率以及其倍数的关系去考虑。江恩还认为：市场的外来因素是从大自然循环及地球季节变化的时间循环而来，把握好共振可以帮助投资者获利避险。

江恩波动法则与江恩分割比率

江恩波动法则直至他去世时也没有给出明确的定义，这也就造成了以后研究江恩理论的分析家对波动法则的不同理解。音乐家兼炒股家彼得认为江恩的理论与乐理在波动上有相通之处，音节的基本结构由七个音阶组成，在七个音阶中，发生共振的是C与G及高八度的C，亦即10%及一倍水平。也就是说，音阶是以1/2、1/3、1/4及1/8的形式产生共振，因此频率的1倍、2倍、4倍、8倍会产生共振，这与江恩的分割比率有密切联系。

江恩的分割比率是以8为基础的，也就是江恩的分割比率是50%（1/2），其次是25% （1/4）和75%（3/4），再其次便是1/8、3/8、5/8及7/8。江恩的经验是从美国股市和期市上总结出的，但这一结论同样适合于我国股市。江恩的波动法则和分割比率并不局限于某一特定区域，它是一种自然法则，而这种自然法则是人们在交易过程中自然而然遵循的一个法则，它是人们固定习性的反映，而这种固定习性是不会轻易被打破的。因此江恩的经验虽然是从美国股市和期市上总结出的，但这一结论同样适合于我国股市。

倍数关系和分割比率的分数关系是江恩波动法则强调的，而倍数关系和分数关系是可以相互转化的，但取决于所取数值的大小。如一个庄家要把4元的股票做到8元，那么从4元至8元上涨100%为1；而6元是上涨的50%；5元为上涨的25%；7元为上涨的75%；那么在这些位置是江恩分割比率要重视的位置。如果我们把4元涨至5元，涨幅1元作为1个单位的话，那么到6元涨2元，到8元涨4元，就是第一段涨幅1元的倍数关系，而这又是江恩波动法则强调的可能产生共振点的倍数关系。倍数关系可以无限扩大，分数关系可以无限缩小，关键是取什么数值定为1。然后利用倍数和分数关系建立起一种市场框架，当时间和价位的单位都运行到这种倍数关系和分数关系时，市场的转折点就可能已到达。在价位方面会出现自然的支撑和阻力，在时间方面会出现时间的阻力。在市场的重要低位开始，计算1/2、1/4、1/8的增长水平，及1倍、2倍、4倍、8倍的位置，将可能成为重要的支撑和阻力。在低位区，走势常受到1/8的阻力，波动小，时间长，走势反复，一旦产生有效突破，阻力减少，走势明快。在市场的重要高点，计算该位置的1/2、1/3、1/4及1/8，常为调整的重要支撑。将股指或股价的重要低点至高点的幅度分割为八份，分割的位置都是重要的支撑和阻力。对于时间循环，可将一个圆形的360度看作市场的时间周期的单位，并用1/2、1/4及1/8的比率分割，分割为180度、90度、45度，包括月份、星期、日期的周期单位，分割的位置常成为市场周期的重要转折点。

江恩市场几何原理

江恩市场几何原理指的是用角度线与圆周角度预测市场走势。将平面几何概念引用到市场技术分析领域是江恩率先开创的，也因此江恩市场几何原理被认为更深奥。

尽管几何原理早已被用来研究市场，但江恩却将其中一些图形赋予时间与价位的特殊意义。比如：用平面直角坐标来表达的时间与价位关系就是一种简单直观的几何图形，通常所使用的趋势线与上升通道等重要概念实际上也就是在使用几何角度概念研判市场走势，所不同的是，江恩认为，当市场运行的角度在其股价长度与时间长度之比为1∶4、 1∶3、 1∶2、 2∶3、 3∶4特别是为1时，股价往往会发生较大转折，而在市场走势图上，这一规律表现为一系列从某一原点出发符合上述比例的角度线，它们构成了对市场走势的支持与阻力。

江恩几何原理的另一项内容是用360度圆的分割角度来表达市场走势的支持值与阻力位。江恩认为市场的每一次上涨或下跌过程都是股价在时间序列上的起止过程，换一个角度也可以看作是股价在时间上走过了一个几何圆360度，股价发生较大转折的位置是这个360度圆的3等分、4等分、6等分、8等分点。

下面是将江恩几何原理应用到上证走势中：以1999年5月17日上证指数5·19行情的超低点1047点为4等分圆的0度，每增加90度表示上证指数上涨了240点，那么按照4等分圆增长的上证指数应为0度——1047点；90度——1287点；180度——1527点；270度——1767点；360度——2007点。而5·19行情以来上证指数的实际走势情况是：1999年5月28日摸高1294点后进行了一周小震荡调整。这一高点恰与上述4等分圆的90度角处的理论点位1287点相近；1999年6月30日摸高1756点后进行了为期数月的调整，这个高点恰与上述4等分圆270度处的理论点位1767点相近；而上证指数的高点2000多点恰与上述四等分圆360度处的理论点位相近，往后的市场处于5·19行情结束后的漫长调整阶段。

江恩测市工具

1.江恩线

江恩线是用来表示江恩理论中价格与时间的关系。在江恩的理论中，最重要的概念就是江恩线与价格运动的关系。以X为时间轴，Y为价格轴，建立江恩线“TxP”，其中T为时间，P为价格。

江恩线由时间单位和价格单位定义价格运动，决定每条江恩线的是时间和价格的关系，从图上各个明显的顶点和底点画出江恩线，它们彼此互相交叉，构成江恩线之间的关系。它们不仅能确定何时价格会反转，而且能够指出将反转到何种价位，体现时间与价格之间的协调。江恩线的基本比例为1∶1，即1单位的价格对应1单位的时间。1×1表示江恩线上每单位时间内，价格运动1个单位，2×1表示江恩线上每2个单位时间内，价格运动1个单位。当市场的趋势由下降转为上升时，价格通常会沿着上升甘氏线向上运动，当上升趋势缓和时，价格会沿着2×1线上升，如果反弹有力，上升趋势会提高到1×2、1×3或1×4线。但大多数情况下，价格会沿着1×1（也就是45度线）上升。在下降的趋势中要套用下降甘氏线。另外，还有1/8、2/8、1/3、3/8、4/8、5/8、2/3、6/8、7/8等江恩线，每条江恩线有其相对应的几何角。

2.江恩数字表

江恩数字表用来预测价格的支持位和阻力位。江恩将数字沿垂直方向排列形成四方形，形成江恩数字表。

江恩数字表有多种，如以数字6、9、12、19、20、27、36、52、90等为基数的四方形，其中常用的是九九四方形数字表。

九九四方形数字表的绘制方法：从四方形的左下角，自下而上填写1~9，从第二列下面继续填写10~18，依次类推直至填到81。

江恩认为，每一种股票都有其独特的波动率，在一定市场条件下，波动率会产生“共鸣”，引起趋势的反转。

因此，应该使用与该市场波动率相近的四方形才能有好的效果。

与江恩螺旋四方形（下述）类似，江恩数字表的重要支持位或阻力位极有可能发生在：四方形的中点、中心点或对角线。

3.江恩轮中之轮

江恩认为股票市场存在有短期、中期、长期循环以及循环中的循环，这就像自然定律中的四季交替和阴阳主次之分，正如《圣经》所述的“轮中之轮”。

这种规律使江恩研究并设计了市场循环中的轮中之轮。“轮中轮”是对江恩全部理论的概括总结，“轮中轮”理论将市场上的短期、中期和长期循环加以统一的描述并将价位与江恩几何角也统一起来。

“轮中轮”是用以下方式得到的：将圆进行24等分，以0度为起点，逆时针旋转每15度增加一个单位，经过24个单位完成第一个循环，依此类推，经过48个单位完成第二个循环……最后经过360个单位完成第十五个循环，即一个大循环，形成江恩“轮中轮”。

江恩轮中轮上的数字循环既是时间的循环也是价格的循环，例如，对时间循环而言，循环一周的单位可以是小时、天、周、月等，对价格循环而言，循环单位可以是元或汇率等。

江恩“轮中轮”的关键是角度线，市场的顶部、底部或转折点经常会出现在一些重要的角度线上，如0度、90度、180度等。“轮中轮”是预知市场价位的良好工具，以下是其用法：对照轮中的数字，将游标一选定所要判断的目标股或指数的最低点或最高点。

（1）上涨时游标二逆时针旋转，价位或点数将在45度、90度、120度处遇初级阻力，在180度处遇强阻力，在225度、270度处遇超强阻力，在315度、360度处遇特强阻力。

（2）下跌时游标二顺时针旋转，价位或点数将在45度、90度、120度处遇初级支撑，在180度处遇强支撑，在225度、270度处遇超强支撑，在315度、360度处遇特强支撑。

根据原江恩理论书籍介绍，轮中之轮用于长周期判断，一周天为360天，指的是自然日，用于短周期判断一周天为24小时，而没有指出是自然日还是交易日。在运用江恩理论轮中轮理论时候要特别注意以下三点：轮中之轮的0度、90度、180度、270度，及45度、135度、225度、315度所构成的两个正四方形处为阻力或支撑。另外，由0度、120度、240度所构成的正三角形处也为阻力或支撑；当股价或指数突破或跌破一个阻力或支撑位时，将向下一个阻力或支撑位移动；一周分为24×15（度），暗含24节气。价位或指数由内向外找，大数取内优先。

根据我国的股市情况，散户炒作多为中短线，并可以总结出：一周天如按交易日，则大约为18个月，每交易日为4小时；一周天可以是180天，90天，45天，22.5天，11.25天，以及最短6天，对应每格（15度）为7.5天，3.75天，1.875天，0.9375天或3.75交易小时， 0.46875天或1.875交易小时1交易小时。

市场在重要的时间到达重要的位置（股价或股指）时，市场的趋势将发生逆转，表现为如下四点：

（1）一周天的重要时间为到达上面第一个所述的角度位置所需的时间。周期的长短第二个选择。

（2）当选用的长周期和短周期所指向的位置为同一位置时，该点即为市场的最为重要的位置。时间大致为长、短周期重叠的时间位置。

（3）如果股价或股指在重要的时间内超越了一个重要的位置。那么，它将向下一个重要的位置移动。

（4）如果股价或股指在重要的时间内没有超越那个重要的位置。那么，它将回头寻找它前一个重要的位置。

以上证走势为例说明以上原理。以上证指数2000年3月16日的低点1596.07点为起点，取一周天为11.25天（短周期判断）。股指运行9天后到达1811.06点（3月30日）。江恩轮中之轮逆时针转（上涨）315度，需0.46875×315/15=9.84375天，阻力位为1810正负5点。时间和价位重叠，即江恩理论中的市场在重要的时间到达重要的位置（股价或股指）时，市场的趋势将发生逆转。随后的一天（3月31日），股指在四小时的交易时间内，由1810.90点下跌到1780.41点，收于1800.22点。此时取一周天为6天（更短的周期），用江恩轮中之轮顺时针转45度（3小时）为1780±5点（当天盘中大约下跌了3个小时），到达支撑位。由于收盘时股指已返回到1800.22点，可判断第二天股指不会再下跌。4月3日，股指最高为1816.86点，最低为1798.25点，收于1801.00点。再用11.25的周期分析，显然在特定的时间内股指没有顺利冲过1810±5点的阻力位，因此向下调整是必然的。以后的8小时调整，由1815±5点顺转120度（重要支撑位）达1735±5点。最低点为1746.30点，收于1771.20点。股指重新步入升途。

总结起来，江恩轮中之轮理论阐述了时间与价位的关系，它对于时间和价位预测的准确程度远远高于其他理论，轮中之轮预测个股走势，一样非常准确，江恩的轮中之轮理论，是其理论中最精华的篇章。应用时要把长短周期结合起来，互相印证，而周天数的选取，以各人的理解不同而取值不同。但任何理论都不是绝对完美的，江恩理论的弱点是缺乏对另一市场的重要因素——成交量的描述。因此，应当将江恩理论与道氏趋势理论、艾略特波浪理论，相互结合使用，取长补短。

4.江恩螺旋四方形

江恩“轮中轮”的另一种表现形式是江恩螺旋四方形。江恩螺旋四方形就是将市场循环一周八等分，而四方形的十字线和对角线上的价格就是极有可能发生转折的重要价位。

绘制江恩螺旋四方形时，首先观察价格的历史走势，从中选择历史性高位或低位作为江恩螺旋四方形的中心，然后确定价格上升或下降的价格单位，最后逐步逆时针展开。

根据江恩的理论，上述四方形的中心线和对角线上的价位将可能会成为价格走势的重要支持位或阻力位。

江恩认为：一个升势若以对角线上的价位为起点，则可能在价格的二次方上结束；一个跌势若以对角线上的价位为起点，则可能在价格的平方根上结束。

江恩螺旋四方形是江恩循环理论的重要组成部分，只有经过长期的时间，才能准确地把握。

江恩螺旋四方形与黄金展开线有着相似的地方，这是江恩螺旋四方形有着较准确的预测功能的原因，只不过江恩螺旋四方形是以算术级数展开，为等差数列，而黄金展开线是以对数级数展开，后面一项是前一项的1.618倍。

5.江恩六边形

江恩六边形是用来发现价格将要出现的转折点以来掌握买卖时机的工具。江恩螺旋正方形是将市场循环分为八等分，而江恩六边形则是把市场循环分为六等分，是介于江恩螺旋四方形与江恩轮中轮之间的一种图形。江恩六边形把360度圆周六等分，每部分为60度，按照逆时针螺旋展开直至无穷的。

第一个循环：1～6，数字增加6；

第二个循环：7～18，数字增加12；

……

第九个循环：217～330，数字增加54；

第十个循环：331～396，数字增加60。

六角形中的数字代表市场的价位，当市场中的价位到达江恩六边形某一重要角度线时，就会出现支持力或阻力，如0度和180度等。

江恩曾经告诫投资者，在投资之前必须先细心研究市场，否则可能会作出与市场完全相反的错误的买卖决定。同样重要的是必须学会如何去处理这些错误，因为任何一个投资者，即使是一个成功的投资者，面对千变万化、捉摸不定的市场不能保证不犯错误。而成败的关键是成功者懂得如何去处理错误，不使其继续扩大；反之，失败者因犹豫不决、优柔寡断，任错误发展，并造成更大的损失。

江恩的理论是天文学、数学以及几何学等自然科学分析方法的综合，这一研究方法和所得出的理论拓宽了人们的研究视角，丰富了技术分析流派的理论。然而，人类对自然规律的认识是有限的，任何人都不可能完全准确地认识和了解天地万物的运行规律，人们对自然界的认识只是在局部的条件下进行的。而人类的认识本身，也只是总体自然规律中的一个特殊情况。这就是说人们只能在局部的范围，以及特定的时空背景下才能认识自然界的局部运行规律，而其他部分是无法认识的。同理，对于证券市场，投资者想要从整体上掌握变化莫测的证券市场的运行规律是非常难的，在实际交易中也不可能预料并战胜市场中的所有现象，因此基于自然规律和科学规律的江恩理论在操作运用中也有许多和实际不相符合的地方。

（1）首先，江恩理论是从天文学、数学、几何学的规律中去摸索证券市场变化的规律。由于证券市场是变幻莫测的，单纯将科学规律或者自然规律应用到证券市场进行分析难免有牵强之处，造成预测结果与实际情况相背离。同时，江恩理论的一些玄妙的计算方式脱胎于星相学，隐晦难懂，过于迷信自然法则，虽然江恩晚年已转向于统计研究，但统计往往只是对过去数据的统计，不代表将来。

（2）其次，江恩理论过于相信技术分析，以至于忽视股价变动的内因而妄图以图形结果来求解下一个结果。好在江恩有严格的交易规则，可以保护自己避免预测的失误。过于着眼于技术分析之中，使得江恩的分析眼界有限，无法以投资者的眼界来看待股市的发展问题，比如江恩认为美国股市永远不会超越1929年的高点等等。

（3）再次，如何选择江恩理论分析起点是无法客观确定的，而江恩理论的分析结果在很大程度上还取决于分析起点选择的好坏，选择不同的分析起点，会造成完全不同的分析结果，这导致投资者在具体的操作中产生很大的困惑，并由此造成投资者在选择中错过良好的时机造成损失。

（4）最后，江恩理论比较适合于在股市中做短期投机或在期货市场进行交易，而不适合做长线投资。因为市场对投机的容忍度和吞吐量都是有限的，这使投机者难以发展壮大。

基于以上原因，投资者应该以“具体问题具体分析”的态度应用江恩理论，只有这样才能在实战中更好地判断市场的走势，在投资中避险获利。