第6章 揭秘股指期货(1)

经济的放大器和加速器

从国际上来看，股指期货历来都是助涨助跌的。

（嘉宾介绍：时寒冰）

王牧笛：4月16号出台股指期货没有形成“黑色星期五”，结果3天之后4月19号成了一个“黑色星期一”。现在业界争论很多，就是这一波股市150点的暴跌，重回了“2时代”啊。A股暴跌是股指期货惹的祸吗？

时寒冰：跟股指期货肯定有联系，因为股指期货刚开始上市的第一天，你就会发现一个问题。就是说股指期货，尤其是“1005合约”跟现货存在着100点的套利的差距。那么在这个吸引下，它会很容易去做一波空，来获一波短期内的收益。因为股指期货市场是一个带杠杆的金融工具，它的杠杆接近9倍。也就是说他把股指期货打低6%，获利可以超过50%，那如果你做反了亏损也超过50%，这个吸引力是非常大的。那天做空的主力在“1005合约”，该合约是距现货最近的一个月份。那个月份的成交量集中到所有股指期货的成交量的80%多。5月份交割，现在是4月份，它跟5月份就非常地接近。5月份交割那个日期的那个价格高于现货价格，那么它就存在一个向下做空的一个动能。加上有高盛的被起诉这个现象，再加上国家接二连三地出来打压房地产的这个政策，它顺势往下打压，就是四两拨千斤。它借助这股力量往下打就非常的简单。

郎咸平：我的几个学生在期货交易所做事嘛，就问过他们这个事，说他们是怎么防止被操纵的？他们说，他们的股指期货跟香港不一样。香港只有33只股票，我们现在有很多的股票，因此风险比较分散。我说这都不是问题，问题是你们完全搞错了这个不公平性在哪里。我举个例子：如果你靠基础分析、技术分析赚了钱了，你厉害，算你牛。股指期货能够套利的原因是因为政府出台一系列的调控房价的措施。那如果你比我们早知道一天、或早知道几个小时，你就有套利的空间，到时候我们亏了。对股市监管完全不到位的情况之下，这个就能成为内幕交易。内幕消息所驱动的股指，就是说谁先知道内幕消息谁就能赚钱。那能知道的人肯定不是你跟我这样的小老百姓，是利益团体先知道。

王牧笛：但是问题在于现在的股指期货市场，机构投资者并不是很多，而且相关基金、私募这种准入的细则还没有出来。

时寒冰：就是因为它不太多，这个问题严重性才不被人所认识。刚才讲的一个问题恰恰是中国股指期货最大的一个隐患。实际上中国就没有推出股指期货的条件，因为你无法控制内幕交易。他通过这个来赚钱简直太容易了，他把股指期货打压下去400点，就足以把一个账户打爆。那么他获利空间也就非常的大。比如在“530”那个事件出来以前，大家会发现一个很奇怪的现象。大量有背景的那种资金撤离，然后出来个“530”。我们在2007年的时候，股市一直从6000多点跌到1000多点。这个大跌以前也有大量的资金在往外出。也就是说每一次大跌以前都有资金提前获知这个消息。按我们现在这个点位算，400点就足以翻一倍，也足以把一个账户给打爆掉，这种内幕交易的存在是非常可怕的。

郎咸平：美国政府对操纵股价是排在第二位，美国证监会对于内幕消息打击特严重，为什么？谁有内幕消息，谁就能够透过股指期货大赚一把，这个是美国不能容忍的。

王牧笛：以前股票市场是单边交易，就是只能股票涨了才能赚钱。现在是多了一条路子，就是股票跌了也可以赚钱，这就使得内幕交易滋生了新的可能。

郎咸平：对，就是你多给了内幕交易一个机会来坑我们老百姓一把。

王牧笛：但是媒体或者这些从业者说，它可以促进中国股市的繁荣。因为多了一个明星品种可以使这个机构多了一种投资组合，一种投资方向。

时寒冰：它除了增加交易量之外，在规避风险上是毫无可能的。从历史来看，股指期货推出以后交易量都会增大。但是交易量的增大与风险的增大是伴随而生的。没有一个国家的股指期货可以减弱风险或者规避风险的。从国际上来看，股指期货历来都是助涨助跌的。无论是美国、日本还是中国香港，从来都是如此。日本在1989年泡沫破灭以前，股市和房地产同时上涨，而股指期货也是加速度上涨。因为它带杠杆效应，这个助涨的效应非常明显。但是1989年、1990年泡沫一破灭，股指期货就加速它的下跌，使泡沫破灭得更快。

王牧笛：在美国1987年股灾的时候，股指期货也在其中扮演了一个“坏孩子”的角色。

时寒冰：这是非常确定的。在日本股指期货推出来以后，交易量最高的时候超出现货交易量10倍，它怎么可能规避风险呢，除了放大风险之外，没有什么益处的。

王牧笛：但股指期货一定就是“坏孩子”吗，它可不可能成为“好孩子”呢？

郎咸平：对于华尔街肯定是“好孩子”，因为它操纵它，它们予取予求。对于你跟我那肯定是“坏孩子”。因为你既没有钱操纵它，又没有内幕消息，那跟你买股票有什么差别。买股票如果这公司好，还可能会涨。股指期货你完全没有办法操纵，因为股指期货是整个市场不是一家公司。对小老百姓来说，你没有内幕消息，不晓得政府的政策是什么，不晓得政府什么时候来打压楼市，又没有足够的资金量，你只是亏的，风险大得不得了。

王牧笛：所以放大风险是肯定的。

郎咸平：放大风险是对老百姓，放大收益是对华尔街。

时寒冰：比如先做空，然后再出台利空那种消息，等于是捡钱了。或者是先做多，然后再出台利多的消息，推动这个股指期货上涨。这个来钱太容易了。它是杠杆效应，也就是12%的保证金可以做100%的这种交易。而且这种事在香港都已经发生过很多次。举个例子：像高盛、摩根士丹利这样的投行先开始讲香港怎么好怎么好，然后拉抬股指期货，他同时在卖空，然后达到最高点，“垮”地打下来。他们大赚一笔，老百姓亏了。而这个事情不是说发生一次，是一直在发生。香港的监管单位对他们是毫无办法，只有美国证监会才能抓他们。

所以很多的散户不理解，为什么要定50万一个门槛。你没有资格参与应该感到幸运。因为你亏50万是很要命的事，但是对有些人来说亏50万没关系，所以才定50万这个标准。

王牧笛：所以说“民众腿短，天子门高”，咱们是幸福的。

时寒冰：沪深300指数以1000点为起点，2005年面世，2006年它的涨幅超过100%的，2007年是超过100%的，2008年跌幅是超过60%的。跌幅达到50%跟上涨100%那是可以相等的。然后2009年的涨幅又是接近100%的。别说100%，百分之十几的时候你都已经粉身碎骨了。而且股指期货还有一个最要命的地方：假设你一直满仓操作，你前9次都对了，错1次就全部没了。或者说你99次都对了，错1次，也就是第100次错了，你也前功尽弃。它的微妙之处就在这里，就是只需要你错一次就OK。

郎咸平：所以你一次都不能错。

时寒冰：前提就是一直满仓操作，如果你能分配好比较好的头寸，就是说有些比较老练的操作的人，或者说有内幕消息接触的人，那他肯定一直满仓操作。他那个获利是翻了倍地往上涨，是很要命的。因为在杠杆效应之下，股指期货跟股票是完全不一样的。对一般的人来说，他如果买股票套住了，可以一直拿着啊。但是股指期货不给你这个机会，它有交割日期，到交割日期你必须要交割，根本不可能一直拿着啊。你不可能长期持有。

王牧笛：现在媒体还说4月16号是中国A股的一个分水岭，从这一天标志着中国股市进入了一个做空的时代，但是问题在于做空是极易被操作的。现在就有一个问题来了，股指期货现在这个盘子其实也不是很大，上周五持仓量只有11亿元，那么现在媒体的一个发问就是，对于上千亿元的一个现货市场来讲，它的影响力有那么大吗？

时寒冰：有。它刚开始在这么小的情况下，影响力已经不可小看。

王牧笛：已经造就了一个“黑色星期一”了。

时寒冰：对啊。如果它在比较大的情况下，像日本那样，它在超过现货10倍交易量的时候，那你就很要命了。实际上现在它只要一问世就开始发挥影响力了。上一次我们讲“钢管舞”原理，就是说实际上我们的股市一直围绕着“钢管”转。半年了还在围绕着那个“钢管”跳，始终没有跳过那个区间，为什么？就在等股指期货。为什么一定要在一个400点的区间内晃动呢？400点就足够你死掉了，它的微妙之处就在这里。因为我们一个点位是300块钱，股指期货是按照3000多点这个点位，你交12%的保证金，你一乘下来之后呢。一手合约大概有12万，浮动百分之十几的时候，也就意味着保证金全部亏掉，或者是翻一倍。那百分之十几在目前这个点位呢，也就是不到400点。就400点的波幅足够让一些仓户的保证金全部爆仓，全部亏掉。

郎咸平：全部亏掉保证金，就是这个意思。因为你是3000多点，是不是？比如你跌幅是12%，那就是400点。比如说，我们这一次的股指期货大跌，当天跌了6%多，这意味着什么？你一手合约也就是大概12万吧，亏了6万多。

王牧笛：一个业界人士接受采访的时候说，当天的“419事件”是“一万期户套牢一亿股民”，充分体现出这个股指期货的放大器、加速器的作用。

无规则的风向标

从4月16号之后游戏规则都没有了。股民还是要根据自己的独立判断，但问题是你这个判断现在非常难。

时寒冰：但是股指期货也有一些风向标的作用。就是说，你在做股指期货的时候，有很多技巧还是要掌握。比如一个很简单的原理，因为股指期货是提前15分钟开始，然后又晚15分钟结束。那么开始的15分钟和晚结束这15分钟，它往往对下一个走势会有一些前瞻性的指导意义。这种前瞻性的指导意义不见得会一直存在，但是它在很多时候是有联系的。

郎咸平：对。比如说你在股市结束之后15分钟，看它的持仓、交易量，然后你可以推算明天怎么怎么样。