1.3 道氏理论与箱体理论

道氏理论（Dow theory）在技术分析大厦中具有奠基性作用，它最早、也最为系统地阐明了股市中的趋势运行规律，透过道氏理论，可以全面、系统地了解股市中客观存在的趋势运行规律，这是我们在学习技术分析、学习涨停板技术前必不可少的一个步骤。箱体理论则以趋势运行为指导，所不同的是，它侧重于实战交易，对于买卖点也有明确的标示。笔者认为，要想更进一步理解技术分析、掌握其制胜之道，这两种经典理论是必须掌握的。

1.3.1 道氏理论的由来

道琼斯公司的共同创立者查尔斯·道（1851—1902年）最早论述了道氏理论中的一些思想，这些内容散布于他本人所发表的各种社论中。1884年，查尔斯·道与其合伙人组建公司，向投资人发布反映美国股市整体运行情况的道琼斯指数，最初的道琼斯股票价格平均指数是根据11种具有代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制而成，发表在查尔斯·道自己编辑出版的《每日通讯》上，其计算公式为：“股票价格平均数=入选股票的价格之和/入选股票的数量”，该指数涵盖金融、科技、娱乐、零售等多个行业，可以很好地反映美国股票市场的总体走势。自1897年起，道琼斯股票价格平均指数开始分成工业与运输业两大类，其中工业股票价格平均指数包括12种股票，运输业股票价格平均指数则包括20种股票，并且开始在道琼斯公司出版的《华尔街日报》上公布。

在当时，投资者普遍认为：个股的走势具有独立性，它取决于消息面、基本面、投资者预期等，而且，对于由所有股票组合而成的股市这个整体来说，它的走向并没有规律可循，完全是随机的。在这种环境中，查尔斯·道通过研究所创设的道琼斯指标，意识到了一种关于股票市场的全新理念——在股票市场中，个股的价格波动的背后，实际上总是隐藏着市场整体趋势的变化。

通过研究道琼斯指数，查尔斯·道发表了一系列的社论，这些社论就是道氏理论的思想雏形，但查尔斯·道并没有对其进行系统化的总结。查尔斯·道去世以后，威廉姆·皮特·汉密尔顿和罗伯特·雷亚继承了道氏理论，他们所著的《股市晴雨表》、《道氏理论》将这一理论思想推广开来，受到了世人的广泛关注。现在我们所看到的道氏理论正是威廉姆·皮特·汉密尔顿（William Peter Hamilton）与罗伯特·雷亚（Robert Rhea）这两人在查尔斯·道理论的基础上共同的研究成果。道氏理论为技术分析派指明了方向，在道氏理论之后，很多实用的技术分析方法、技术分析理论也如雨后春笋般破土而出。

1.3.2 趋势运行的五大核心原则

今天我们接触的道氏理论，已经全面、系统地论述了股市中的趋势运行规律，道氏理论的核心内容体现为5条基本原则。

1．价格走势的3个级别：基本趋势、折返走势、短期波动

道氏理论将股票市场中的价格走势划分为3个级别，即基本趋势、折返走势、短期波动。基本趋势也称主要趋势，也就是平常所说的“趋势”。它是大规模的、中级以上的上下运动，通常持续一年或数年之久，并导致价格累计增值或贬值至少20%以上（从实际表现来说，往往达50%以上）。

基本趋势依据运行方向划分为具体的3种表现形式：上升趋势、下跌趋势、盘整趋势（也称横向震荡趋势，或称无趋势），这3种基本趋势是学习趋势理论时的核心内容。在股市中，我们常听到这样的说法：“永远顺着趋势交易”、“绝不可逆趋势而动”等，这里面所说的“趋势”就是指这3种基本趋势。

折返走势穿叉于基本趋势的行进过程中，它与原有的基本趋势运行方向相反，是对基本趋势的一种调整，并对基本趋势产生一定的牵制作用。折返走势一般可持续几日到几周，对原有基本趋势的修正幅度一般为股价在一波上涨中的1/3或2/3。例如，上升趋势中出现的回调走势，或者是下跌趋势中出现的反弹走势，它们均属于折返走势。

短期波动一般是指短短几个交易日内的价格波动，多由一些偶然因素决定，从道氏理论的角度来看，其本身并无多大的意义。

如图1-8所示标示了道氏理论中的基本趋势、折返走势、短期波动，从图中可以看到，基本趋势是指从“1”一直到“6”这个价格主要波动的大方向，折返走势则是指像从“2”至“3”、或是从“4”到“5”这样的过程，而像从“A”到“B”这样的小波动走势则属于短期波动。

2．基本趋势的3种具体的表现形式

基本趁势有3种具体的表现形式分别为：上升趁势、下跌趁势和横向震荡趁势。

上升趋势是价格整体运行方向向上的一种运动过程，在上升趋势中，可以看到价格走势会呈现“后上涨峰高于前上涨峰、后回调谷高于前回调谷”的运动方式，这正是上升趋势的典型运行特征。下跌趋势是价格整体运行方向向下的一种运动过程，在下跌趋势中，可以看到价格走势会呈现“后下跌谷低于前下跌谷，后反弹峰低于前反弹峰”的运动方式。横向震荡趋势则是波峰与波峰交错、波谷与波谷交错的一种横向运行过程，由于这种横向运行过程并没有明确的上升或下降方向，故也常被称为无趋势。

如图1-9所示为斯米克2010年11月至2011年12月期间走势图，在此期间内，可以看到个股的走势呈震荡下行状，股价重心不断下移，这正是跌势的典型运行形态。实盘操作中，在识别出这种趋势运行状态后，就要实施正确的顺势操作了，即只宜少量仓位参与并博取反弹收益，中长线则不宜持股。

如图1-10所示为香江控股2011年9月至2012年4月期间走势图，在此期间内，此股走势横向震荡，虽然上下波动幅度较大，但总体运行上并无明确的上升或下降趋势，这就是横向震荡趋势，也称为无趋势。在这种趋势运行状态下，更适宜进行短线意义上的波段操作。否则的话，将会像坐过山车一样，无法实现利润的增长。

3．上升趋势、下跌趋势各分3个阶段

为了更好地揭示趋势运行过程，通过不断的研究、总结，道氏理论将上升趋势与下跌趋势各划分为3个阶段，理解这种划分方法有助于我们深刻了解趋势的运行过程及运行规律。

上升趋势的3个阶段分别是：筑底阶段、上升阶段、探顶阶段。筑底阶段出现在中长期的低位区，是多方力量积聚、市场人气逐步恢复的一个阶段，经过筑底阶段之后，多方力量会不断增强，突破上升行情呼之欲出。上升阶段是多方力量完全占据主导地位、场外买盘加速入场的一个阶段，股市会加速上扬，且同期也会有宏观经济走势向好、企业赢利能力增强等利好因素的推波助澜。但股市的上涨归根结底是源于资金的大量流向，可以说，促成上升趋势的根源是投资者的信心。探顶阶段，出现在上升趋势末期，是股市见顶前的冲刺阶段，也是多方力量的最后一次集中释放，在这一阶段，所有的市场信息都令人乐观，投资者情绪高涨，很多不熟悉股市的场外人士也开始加入进来，但过高的估值状态却是一个客观事实，随着指数或股价的屡创新高，成交量却是不增反减，这是买盘力量越来越弱的表现，也是股市见顶的明确信号。

下跌趋势的3个阶段分别是：筑顶阶段、下降阶段、探底阶段。筑顶阶段出现在中长期高位区，是空方力量会聚、市场人气开始涣散的一个阶段。在这一阶段，有远见的投资者感到交易的利润已达至一个反常的高度，因而会逢反弹之机抛出所持股票，而场外资金面的匮乏使得股市也无力在承接这些抛盘的情形下再度突破上行。经顶部的不断震荡之后，越来越多的持股者、场外观望者意识到了多空力量的整体转变，空方力量也不断增强，通过某种利空消息加以诱导，空方抛压就会大量涌出，股市也将正式步入快速的下降阶段之中。在下降阶段，由于买方减少，因而卖方就变得更为急躁，价格跌势陡然加速。除此之外，往往还会伴随着宏观经济走势令人担忧、企业赢利能力下滑、失业人数上升等利空消息，这都加速了股市的下跌。探底阶段出现在下跌趋势末期，是股市见底前的最后一波或两波快速下跌走势，此时的股市累计跌幅巨大，处于明显的低估状态，探底走势虽然也往往较为急势、迅速，似乎让人感觉跌势无止境，但这也正是空方力量最后集中释放的显著标志，与其说是充足的空方力量导致了探底时的急速下跌，还不如说是市场中少量的恐慌性抛盘促成了这种下跌。

如图1-11所示为上证指数2005年7月至2008年10月期间走势图，股市在这长达近3年的时间内完成了一轮牛熊交替的大循环。借助于道氏理论对升势三个阶段、跌势三个阶段的划分，我们可以更好地把握趋势运行，对于实盘操作的指导意义也十分重要。

4．交易量是验证基本趋势的辅助工具

交易量也就是我们通常所说的成交量，在技术分析领域，成交量被认为是仅次于价格走势（即K线形态）的第二大盘面数据。道氏理论同样十分重视成交量的作用。道氏理论认为：在趋势运行过程中，成交量可以有效地帮助我们识别趋势、验证趋势。例如，上升趋势中的量价齐升形态、下跌趋势中的持续缩量均可以直观清晰地反映出当时趋势的运行状态。成交量虽然重要，但道氏理论仍然把价格走势当做第一要义。成交量仅仅是一种辅助性的工具，是对价格运动变化的参照和验证，当量能形态无法支持、验证现有的趋势运行时，道氏理论告诉我们：还是要以价格走势为准绳。

5．现行的趋势具有强持续力，直至反转信号出现时

一轮趋势一旦形成并开始发展下去，它将具有极强的持续力，在没有明显的反转信号出现之前，基本趋势会沿着原有的方向持续运行下去。

这一点告诉我们不可主观臆断趋势的反转，而应遵循市场给出的反转信号。就股市运行的实际情况来说，预示着一轮趋势结束或即将结束的反转信号有很多种，例如，上升趋势末期的“量价背离”形态、顶部区的缩量滞涨、顶部区的头肩顶等反转形态、底部区的双重底等反转形态。

道氏理论的5条基本原则全面、系统地论述了股市的趋势运行规律。虽然道氏理论是以平均指数（即大盘指数）为研究对象的，但这些结论同样适用于个股。可以说，趋势运行规律不仅适用于股市，也同样适用于个股。

1.3.3 箱体理论的由来

尼古拉斯·达瓦斯（Darvas Nicola）原是一名舞蹈演员，他入市时仅有3000美元，在18个月的时间里净赚200万美元。在他出版的《我如何在股市赚了200万》一书里，他将自己的成功归结为一种实战性极强的操作理论——箱体理论。

尼古拉斯·达瓦斯在进入股市之后，一边展开实战，一边广泛研究个股走势，翻阅大量投资书籍。在此基础之上，他发现了股价运行的规律。其实，这个规律我们都了解，但在实际运用时往往会疏忽，这就是趋势运行规律。

尼古拉斯是这样表述的：“我翻看各种书籍，分析股市行情，观察百张个股走势图。当我深入研究这些个股走势时，我开始了解以前从不知道的有关股价走势的一些知识。我开始认识到，股价走势并不是完全杂乱无章的。股票并不是像气球一样没有方向地乱飞。就像受到地球的吸引力一样，股价总是有一个明确的上涨或下跌趋势，这个趋势一旦确立就会持续。股价总是沿着这一趋势展开一系列波动，或者我将其称之为‘箱体’。股价会在高低点之间不断波动。围绕这一涨跌波动区间画出的区域就代表一个箱体。”

1.3.4 箱体理论的操作之道

箱体理论认为价格的走势是以箱体的方式呈现出来的，所谓的“箱体” 就是指股票在运行过程中，形成了一定的价格区域，即股价是在一定的范围内波动，这样就形成一个股价运行的箱体。箱体理论指出，当股价滑落到箱体的底部时会受到买盘的支撑，当股价上升到箱体的顶部时会受到卖盘的压力，当股价持续在这样一个类似箱体的区域范围内运动时就构成箱体运动形态。

箱体理论指出，股价不可能总在一个箱体中运动，当股价有效突破原箱体的上沿或跌破原箱体的下沿时，股价就会进入一个新的股价箱体里运行，原股价箱体的上沿或下沿将转变成新箱体的支撑位或阻力位。因而，当股价有效突破箱体上沿后，此时可以追涨买入，但是，若个股随后无法形成一个新的、位置更高的箱体，则应设定好止损点及时卖出。

对箱体理论的追涨买入操作方法，可能很多投资者并不理解，其实，这种操作是基于两个原理：一是顺应趋势发展方向，二是只操作强势股。箱体理论可以说是一种顺势而为的操作性理论，这一理论特别适用于在震荡市及升市之中，此时，它是强势股启动时明确的买卖信号；而且，利用箱体理论，我们可以成功地避免被深度套牢，从而保证本金的安全。

如图1-12所示为奥维通信2011-04-06至2012-03-22期间走势图，在经历了低位区的长期震荡之后，此股逐步上行，并以一根醒目的大阳线突破了此前震荡走势所构筑的箱体区域。依据箱体理论，这是多方力量经箱体震荡后明显增强且当前正开始大力进攻的标志，预示着一轮突破行情的展开。实盘操作中，我们要顺应多空力量的这种转变，及时买股入场布局，顺势而为进行操作。

在应用箱体理论时，也应注意技巧。其中，最为重要的就是辨识真假突破。一般来说，如果个股的箱体区上下震荡幅度较大，且在突破时无明显的大阳线或涨停板为标志，则这种突破的真实性较差，不宜追涨买入。

如图1-13所示为美的电器2010-06-30至2011-06-21期间走势图，此股在高位区出现了宽幅震荡走势，这同样构筑了一个箱体区域，随后，个股突破了箱体上沿并站于箱体上沿之上。但是，有两点是值得注意的，一是个股此前的箱体震荡幅度巨大且这一箱体位于中长期的高点，这一市况限制了个股的后期上涨空间。二是在突破箱体上沿位置时，并没有出现大阳线或者是涨停板等明确的突破信号，一般来说，这是多方力量不足的标志，并不是突破可靠的表现。实盘操作中，对于这种突破箱体上沿的形态，是不宜追涨买入的。

如图1-14所示为联信永益2010-06-18至2012-01-05期间走势图。此股在高位区出现了长时间的横向震荡走势，这构筑了一个箱体区域，随后，个股以一个带上影线的跌停板形式跌破了箱体下沿，这是空方力量得到明显增强且开始大力攻击的标志，预示着一轮急势破位行情的展开。实盘操作中，如果我们在震荡走势中买股入场了，而又没有及时卖股离场，那么，此时这种箱体下沿被快速跌破的形态就是明确的止损离场信号。