1.1 道氏理论

道氏理论是技术分析中的基础性理论，它来源于华尔街日报的新闻记者和道琼斯公司创立者之一——查尔斯·道（1851—1902年）的社论，后经威廉姆·皮特·汉密尔顿（William Peter Hamilton）和罗伯特·雷亚（Robert Rhea）继承发展才逐渐形成了我们今天所看到的“道氏理论”。这两人所著的《股市晴雨表》及《道氏理论》，成为后人研究道氏理论的经典著作。

道氏理论的创始者查尔斯·道声明这一理论只是反映市场运行趋势的理论，并非用于预测股市运行及指导投资者买卖活动的理论，但是由于道氏理论准确、客观地揭示了股市的宏观运行规律，通过后人的继承发展，这一理论为后人进行技术分析打开了大门。从此之后，许许多多的技术分析方法如雨后春笋般破土而出，这些技术分析方法或多或少地都参照了道氏理论。

1.1.1 道氏理论的三种前提假设

道氏理论是技术分析领域中的鼻祖，而技术分析方法得以成立是基于三大假设的。在道氏理论中也同样存在着三大假设，所不同的是，道氏理论中的三大假设更侧重于对市场涵义的理解。

1.假设一：基本走势不会受到人为操纵的影响

这一假设是说股市每天的波动可能会受到某些人为因素的影响，甚至次等趋势（Secondary Reactions）也往往受到这种人为因素的影响。但对于股市运行的主要趋势（Primary Trend）来说，它是不会受到人为操纵影响的。这一假设和技术分析与三大假设之一的“价格呈趋势变动”所具有的含义相近，只是在道氏理论中更侧重于对“人为操纵”与“趋势运行”的关系的理解。

2.假设二：市场指数走势会包容一切信息

查尔斯·道最先通过选择一些具有代表性的股票的平均价格来反映市场总体的趋势，这就是广为人熟知的道琼斯指数。在道氏理论中，市场指数的走势包含了一切可能影响股市运行的信息，而市场指数永远会适当地预期未来事件的影响。平均指数反映了无数投资者的综合市场行为，在其每日的波动过程中包容消化了各种已知的可预见的事情。发生相应的利好或利空事件，市场指数也会迅速地加以评估。

可以说，“指数”这一概念在道氏理论中具有重大意义，指数的运行既是趋势状态的直观反映，也包容了一切可能影响市场波动的信息。这一假设和技术分析与三大假设之一的“市场行为反映一切”所具有的含义相近，只不过在道氏理论中是将“市场行为”直观地表现为“指数的运行方式”。

3.假设三：道氏理论是客观化的分析理论

这一假设是以“股市的运行并不以投资者的喜好、投资者的意志为转移的”这一现象为依据的。投资者要想成功地利用道氏理论去解读股市运行，就要摒弃主观的臆断，通过深入研究及客观判断，才能准确地把握市场的运行。

1.1.2 道氏理论的五大原则

道氏理论的五大原则是其核心内容，这五大原则也可以说是技术分析领域中的原理性内容。它们相互结合，共同描述了股市的运行趋势、指数、成交量等内容，是我们理解股市运行、展开实盘操作的依据。

1.原则一：市场存在三种运行趋势

道氏理论指出股市的运行可以依据时间周期的长短划分为三种趋势，即：主要趋势（或称为基本趋势）、次等趋势和短期趋势。主要趋势（或称为基本趋势）是趋势的主要方向，也是股价波动的大方向，是大规模的、中级以上的上下运动，这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，并导致股价增值或贬值20%以上。次等趋势是与基本趋势的运动方向相反，是在主要趋势过程中进行的调整，并对其产生一定的牵制作用。

在正常情况下，次等趋势可能持续几周到几个月时间不等。短期趋势，一般是指短短几个交易日内的价格波动，多由一些偶然因素决定，从道氏理论的角度来看，其本身并无多大的意义。

2.原则二：上升趋势、下跌趋势各分成三个阶段

上升趋势与下跌趋势指出了基本趋势的主要运行方向，当个股或市场在整体推进过程中呈现出一峰高于一峰的走势，或者说是在每一次上升途中的回调所创下的低点都高于近期前一次上升过程中回调的低点，使得指数或股价的重心不断上移，这一基本趋势就是上升趋势，也称为牛市。

反之，当个股或市场在整体推进过程中呈现出一谷低于一谷的走势，或者说是在每一次下跌途中的反弹所创出的高点都低于近期前一次反弹过程中的高点，使得指数或股价的重心不断下移，这一基本趋势就是下跌趋势，也称为熊市。道氏理论将上升趋势与下跌趋势分别划分为三个阶段，我们会在4.1节“市场运行的三种趋势”中对其进行讲解。

3.原则三：两种指数必须互相验证

这是道氏原则中最有争议也是最难以统一的地方，然而它已经经受了时间的考验，成为我们通过指数研判市场走向时的方法之一。这一原则指出，对于股票市场整体而言，某一种类的指数变化并不足以准确地反映出趋势的运行状态。就查尔斯·道创建的道琼斯指数而言，它是由工业平均指数和铁路平均指数构成的（现已发展为工业股指、运输指数和公共指数），在实际应用中应将两种指数的走向进行相互验证才能更好地反映股市运行状况。

“两种指数必须互相验证”表明只有当两种指数发出相同的信号时，股市的运行趋势才能得以确认，否则的话，我们可以认为市场运行方向仍然处于相对不确定的状态或是仍将持续原有的运行方向。

4.原则四：成交量可以验证趋势运行的可靠性

道氏理论认为，趋势的运行是由不断变化的买盘与卖盘来决定的，持续的上升趋势反映了这样一种信息：在上升趋势的总体运行中，买盘的总体力度要明显大于卖盘的力度；反之，在持续下跌的趋势中是卖盘的总体力度大于买盘的总体力度。

买盘与卖盘的交锋程度及力度对比是通过成交量反映出来的。一般来说，当价格沿着基本运动的方向向上发展时，成交量也应随之而递增，这说明了越来越大的买盘力量是推动趋势持续走高的内因。虽然这一理论提及了成交量的作用，但是道氏理论强调的是市场的总体趋势，是价格走势的方向，成交量只起辅助性的作用，是对价格运动变化的参照和验证，这一点是投资者应格外注意的。

5.原则五：趋势运行具有极强的惯性，只有当一轮上涨或下跌趋势发出明确的反转信号时，才意味着一轮趋势的结束

这一原则既是体现趋势运行特点的描述性原则，也是指导投资者实盘操作的操作性原则。它指出趋势的运行及反转都不是偶然出现的，有一个持续的过程，并且投资者可以从股市的走势中看出这种趋势持续运行的盘面特征及趋势即将反转的盘面特征。对于趋势的持续性而言，上涨或下跌的主旋律一旦形成，就具有极强的持续力，如果没有强大外力作用，通常会继续发展。

在价格趋势扭转之前提前判断趋势结束是非常困难的，因而在趋势持续运行时，若无明显的趋势反转特征，投资者就应追随趋势，而不应冒然去预测市场的顶部或底部。对于急躁的交易者，这无疑是一个警告，它告诫交易者不要过快地改变立场而撞到枪口上。对于趋势的反转性而言，由于牛市不会永远上涨而熊市也迟早会跌至最低点，当新一轮的基本趋势首先被两种指数的变化直观反映出来时，投资者就应积极关注趋势的反转性，进而采取相应的减仓或加仓策略。

1.1.3 道氏理论的不足之处

道氏理论开创了技术分析的先河，它客观地阐述了股市运行的规律，但是这一理论的叙述过于笼统，并且有一些不完备之处，例如“反应迟滞”就是这一理论的典型不足之处。了解这些缺点，有助于我们客观、辩证地学习道氏理论，并且可以在随后的技术理论学习中找出弥补这些不足之处的相应方法。下面我们就来系统地看一下它的缺点有哪些：

● 道氏理论主要是用于研判大势方向的，对于个股的选择并没有多大帮助。基本趋势是道氏理论的主要研究目标，并且道氏理论假设了基本趋势一旦确立就会持续下去，直到外来因素破坏其运行而导致趋势转向为止，但是道氏理论却没有给出如何判断基本趋势的上涨或下跌幅度的方法，所以一轮趋势在刚起步、途中时应用道氏理论判断基本趋势并追逐趋势是有利可图的，但是如果在错误的时机（比如牛市的顶部、熊市的底部）去追逐原有的趋势就很可能出现严重的操作失误。

● 道氏理论给出了研判趋势持续性及转向性的方法，即通过两种指数的相互配合关系，但是投资者如果每次都要两种指数互相确认后才能做出对后市的判断并进行相应操作，则很有可能延误操作，从而错过时机。这一不足之处也可以称之为道氏理论的“迟滞性”特点。

● 道氏理论重点表述了时间周期较长的股市运行特点，但对股市在相对较短的一段时间内的走势则没有说明，在不知是牛市还是熊市的情况下，道氏理论无法给投资者明确的操作指导。