第15章 点石成金——期货与股指期货投资（1）

一、什么叫期货和股指期货

期货是什么？从期货的英文单词futures词面上来看，它包含着未来实现的意思，也就是说期货本身的实现价值不是在现在，而是在未来。

提到期货，就不能脱离现货，要用现货的概念来说明其特性，因为如果不存在现货，期货也就失去了存在的基础。我们日常生活中所有使用到的东西，包括吃的、穿的、用的，都是从一些最基础的商品生产过程转化而来的，这些基础商品包括：铜、铝、铅、锌、石油、煤炭、橡胶、金、银、小麦、玉米、棉花、大豆、白糖等诸多种类。

我们想经营什么物品，就可以用它在现实市场中买卖，这就是所谓的现货交易。而期货交易买卖的则是未来某个时间才能交货的商品，而这一类商品主要是便于标准化的那些基础商品。更严格地说，期货交易的标的并不是商品本身，而是一种商品的合约，合约中约定了该商品的交货时间、数量、质量等具体内容。

芝加哥期货交易所

1848年在美国芝加哥，82位商人共建了一个集中交易农产品的场所——芝加哥期货交易所（简称CBOT），它的建立使人类商品交易的方式起了革命性的变化。刚开始，CBOT只扮演农产品现货交易集散地的角色。到1865年，人们为了更好地控制和掌握将来商品的质量和价格，于是将现货商品交易观念延伸到期货上，并由此设计出第一个期货合约，在CBOT中进行尝试性交易，没想到这一试就使得期货交易成为全球最具影响力的交易行为之一。

股指期货，全称是股票指数期货，也简称期指。是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，即购买合约的双方在未来某一特定日期，依据先期决定的指数大小，进行标的指数的买卖。股指期货合约一经成立，立约双方在法律上均有了义务履行合约的内容。

股指期货交易的产生，与股票市场的发展和金融创新工具是密不可分的，是投资者利用金融创新工具来规避股市风险的必然产物。

股市投资者在股票市场上面临的风险主要有两种：一种是股市的整体风险，亦称为系统风险，即所有或大多数股票的价格共同波动的风险；另一种是个股风险，又称为非系统风险，即持有单个股票所面临的市场价格波动的风险。

通过投资组合方法，同时购买多种不同的股票，可以有效地规避非系统风险，但是却不能规避整个股市下跌时所带来的系统风险。

在20世纪70年代以后，随着西方国家股票市场波动状态的日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上代表了整个市场股票价格变动的趋势和幅度。于是，人们就开始尝试将股票指数改造成一种可交易的期货合约，并利用它对所有股票进行套期保值，以此规避系统风险，这样股指期货就应运而生了。

虽然欧洲曾经多次尝试发展股指期货交易，但它大多发生在正式的交易所之外。直到1982年2月24日，堪萨斯期货交易所才率先推出价值线综合指数期货合约，从此正式开始了股票指数期货这一新品种的交易。所以，美国也就成为股指期货合约交易的大本营。

编制股票价格指数的原意是要让众多的投资者对股市走势有个系统的了解。不过，指数后来却发展成为一种对冲风险的有利投资工具。此外，股指期货也像其他类期货品种一样，可以利用买进卖出的差价来进行投机交易。

由于股指期货的交易比直接买卖具体股票有交易成本低、抗风险性强等优点，因此，这种新型的金融期货一经推出即受到广大投资者的热烈欢迎。

二、艾略特波浪理论

1.波浪理论简介

波浪理论是R·N·Elliott在63岁的时候创立的，是针对股票技术分析的一种理论，是一种具有特殊价值的实用工具，也是现在最常用的趋势分析工具之一，其普遍性及准确性就是它的具体表现。

波浪理论的普遍性，主要体现在人类活动的许多领域中都可能运用到它，而且许多时候取得了令人难以置信的效果。说它具有精确性，是指在预测股市的价格走势上，其准确性让人匪夷所思，其他的各种分析方法难以望其项背。

艾略特波浪理论认为市场走势不断重复一种模式，每一周期由5个上升浪和3个下跌浪所组成。这个理论的前提必须是股价随主趋势而行时，依5波的顺序波动；逆主趋势而行时，则依3波的顺序波动。其最长的超大循环波可以横跨200年的超大型周期；而微波则可能只是数小时之内的趋势，但是无论趋势的规模大小如何，每一周期由8个波浪构成这一点永远不会变。

2.波浪理论特点

艾略特波浪理论重要的理论依据是群体心理，个股交易市场很难发挥它的作用。主要有四大特点：

（1）波浪理论主要由波浪的形态、比数和时间三个方面组成，三者的重要程度依次下降；

（2）波浪在股市中应用于整个股市的平均价，对个股市场来说并不适用；

（3）波浪理论应用在广泛参与的商品期货市场上；

（4）波浪理论并不是无的放矢，凭空想像出来的，是建立在道氏理论（由查尔斯·道创立，他是所有市场技术研究的鼻祖）以及传统的图表分析基础之上，具有很强科学性的理论。

3.八波浪详细解释

第1浪：是循环的开始，买方的力量并不强大，但稍有升幅，市场继续存在卖压。属于营造底部形态的一部分，涨幅通常为5浪中最短的行情。

第2浪：下跌幅度往往很大，几乎吃掉第1浪的升幅，致使人们普遍认为熊市尚未结束。下跌到底部时，市场惜售，成交量会大大减少，几乎宣告结束。其特点是2浪的回跌总是小于1浪幅度的100%。

第3浪：此时，会有一个突发的向上涨幅，此浪的涨势往往最大，持续的时间段也最长，在5浪结构中绝对不会是最短的。大幅上升的态势让投资者信心猛涨，此时成交量大幅攀升，时常会出现突破信号。3浪的运动总会突破1浪的终点极限。

第4浪：在3浪强势的涨势之后，会出现一个调整浪4浪，此浪的形势较为复杂，时常出现倾斜的三角形走势，而它的构造与2浪又有不同，底部不会低于第1浪的顶点，这是艾略特波浪理论的中心法则之一。

4浪对以后的熊市会起到显著的支撑作用，通常情况下，这一轮熊市不会跌过比它低一层次的、前面牛市中形成的第4浪，可用来测算价格下跌的终极目标。

4浪不可以与1浪相重叠，这在股市中是铁律；但在期货市场就不是那么严格。

第5浪：股市当中5浪的涨势通常要小于第3浪，而且经常出现失败情况；但在期货市场上，第5浪经常是最长的，并且有可能出现延伸持续的现象。第5浪中，有很多验证性的指标，如OBV（由MarcChaikin所发展的一种新成交量指标）等，此时开始落后于价格变化。

A浪：会出现暂时的回档现象，实际上这一警报信号在第5浪中已有所显现。只是在5浪当中，多数人还认为上升行情尚未逆转，只是当A浪出现5浪结构时，才认识到它已到来。

B浪：这时候成交量不大，多数人在观望之中，是买入卖出的分界线。由于这是一段上升行情，容易给人造成假象，使人误以为是另一涨幅的开始，此时大量买入陷进多头陷阱，许多人在此被套牢。此浪有可能超过原先的顶点构成双重顶，也有可能先越过旧高点然后回落。

C浪：C浪的出现，宣告上升趋势已真正结束。这是一波破坏力极强的下跌浪，跌势很强劲、跌幅也大、持续时间也长，出现全面性下跌，而且会跌过A浪的最底线，形成卖出信号。将4浪和A浪的底连成一条直线，有时还会构成头肩形。

4.八波浪的基本要点

波浪理论的数学基础是奇异数字（费波纳西数列）。奇异数字是指数列1，1，2，3，5，8，13，21……等，它的通项公式为：An＝An-1＋An-2。

从波峰到波谷（从波谷到波峰）为一浪，八个波浪完毕后，一个循环即告完成，进入另一个八波浪循环。所有的浪可归总为推进浪和调整浪两种。这也是价格波动的两个最基本形态：

推进浪：是和大趋势走向一致的波浪，可再分割为五个小浪，用1、2、3、4、5表示。其中第1、3、5浪与推进方向相同，是低一级次的推进浪；第2、4浪与推进方向相反，是低一级次的调整浪。

调整浪：该阶段的子浪用A、B、C字母表示。

八个波浪可拉长、可缩短，不会受时间长短的影响，基本形态永恒不变。

三、股指期货功能分析

1.价格发现功能

是指利用期货市场公开竞价交易的制度，形成一定的市场价格，以此来反映市场供求关系发生的变化。股指期货市场价格是由套期保值者、投机者依据供求信息和市场预期，通过公开竞价达成的一种市场均衡价格，其变动也反映出了众多市场参与者对未来股价预期的调整。

期货市场由于所需的保证金低，收取的手续费便宜，因此流动性极好。一旦有新的信息出现。会很快地影响到大家对市场的预期，而且会及时地在期货市场上反映出来，并快速传递到现货市场。当然，这并不是说期货市场就可以脱离现货市场，自行拟定价格，而是说现货市场价格以及成交量，是反映投资者在该市场的需求及风险的重要资料。期货市场集合这些资料，连同期货交易的动向，才可拟定新的价格。由于期货市场集合资料较现货市场来得快速，所以期货市场的价格总是领先现货市场的价格。

股指期货市场价格是股票现货市场未来价格走势的指南针。具体来说，就是股指期货市场的价格，能够对股票市场未来走势做出预期的反应，同现货市场上的股票指数一起，共同对国家的宏观经济和具体上市公司的经营状况做出准确预期。从这个意义上讲，股指期货对经济资源的配置和走向发挥着信号灯的作用，可以大幅提高资源的配置效率。

2.平抑股市波动，防止大幅度涨跌

由于股市中存在着众多的套期保值者和投机者，当期货价格偏离现货价格一定轨道时，市场套利行为使得期货价格向本来的价值回归。股指期货对股票市场参与者而言，只是增加了一个投资工具，带动或促进了股票现货市场交易的活跃，并减轻了集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，对股价水平的剧烈波动起到一个缓冲作用，但是它不能彻底解决风险。

3.市场流动性增强

一方面，由于股指期货具有交易成本低、杠杆性高以及现金交割等特点，满足各层次投资者的需要，其流动性远远超过了股票现货市场；另一方面，股指期货市场的走势，还会影响到现货市场的交易，特别是与股指期货相对应板块的股票由此会更加活跃，从而带动整个股市的活跃。

4.资产配置功能

由于股指期货交易给市场引入了做空的机制，使投资者的投资策略是从买入、卖出股票中赚取差价的单向获利模式转变为双向投资模式，让投资者在行情下跌的过程中也能有所动作，而不是眼睁睁地坐以待毙。尤其对机构投资者来说，通过股指期货交易更完善了组合投资方式，提高了资金使用效率。

如果投资者想获得股票市场的平均收益，或者说看好某一类股票，比如科技股，要在股票现货市场将其购买下来，往往需要大量的资金投入。而购买股指期货，则只需要少量的资金，就可跟踪大盘指数或相应的科技股指数，并可以此达到分享市场利润的目的。

当然，目前市场现有的各类指数基金也具有该功能，但这是一个长期投资的工具，如果不准备长期投资的话，还是做股指期货好。指数基金与股指期货的区别就在投资期限的长短上。股指期货的期限短、流动性强，投资人能快速地改变其资产结构，进行合理的资源优化组合。

例如：某基金有20亿元的资产，基金管理人将其中的14亿元投入股票市场，另6亿元投入债券市场。假如由于市场发生变化，管理人做出股票市场将走低而债券市场将走强的判断，想改变基金的股票、债券分配比例，转为投8亿元于股票市场，12亿元于债券市场。显而易见，将6亿元股票套现并转为债券，将涉及相当大的交易成本——包括佣金及隐含的执行成本（买卖差价和市场冲击成本）。此外，还要冒将基金的头寸及交易行为暴露的风险。如果可以利用指数期货，管理人可以暂不将6亿元股票套现，而卖出适量的股票指数期货合约。这样，不仅可有效地减少基金在股票市场上的头寸，也避免了交易行为的暴露。同样，为增加基金在债券市场上的头寸，管理人也可以购买利率期货合约。

四、如何进行期货投资

期货交易要通过期货交易所、结算所、经纪公司和交易者四个部分来完成，缺一不可。

首先，客户要选择一个期货经纪公司来办理开户手续。待正式确立代理关系之后，再根据自己的意向对经纪公司发出交易指令。

目前国内期货交易所都是采用计算机自动交易，客户可以直接通过电脑网络进行自助委托交易，也可以通过电话的形式向经纪公司进行委托交易。

其次是了解开户的具体程序：

1.由客户提供有关的文件以及证明材料。

2.经纪公司向客户出示《风险揭示声明书》和《期货交易规则》，向客户说明期货交易的风险和期货交易的基本规则。

3.在准确理解《风险揭示声明书》和《期货交易规则》的基础上，由客户在《风险揭示声明书》上签字、盖章。

4.期货经纪公司与客户双方共同签署《客户委托合同书》，明确双方权利义务关系，正式形成委托关系。