第8章 索罗斯告诉你基金类型(3)

债券基金的信用素质取决于其所投资债券的信用等级。投资人至少可以通过以下几个方面有所了解：基金招募说明书中对所投资债券信用等级的限制；基金投资组合报告中对持有债券信用等级的描述。对于国内的债券基金，投资人还需要了解其所投资的可转债以及股票的比例。基金持有比较多的可转债，可以提高收益能力，但也放大了风险。因为可转债的价格受正股联动影响，波动要大于普通债券。尤其是集中持有大量转债的基金，其回报率受股市和可转债市场的影响可能远大于债市。

所以说如果你买债券基金的目的是为了增加组合的稳定性，或者获得比现金更高的收益，这样的策略是行得通的。如果你认为买债券基金是不会亏损的，那就需要再考虑一下。

货币市场基金

指以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场的有价证券为投资对象的投资基金。货币市场基金，以货币市场工具为主要投资对象，其所筹资金专门投资于高质量、短期限的货币市场产品。

1. 特点

（1）交易成本低

对投资者来说，收取的管理费较低，免赎回费和申购费，在所有基金品种中是交易成本最低的一种。该基金的投资范围主要是到期期限在一年以内的国债、金融债、AAA级企业债及可转债等短期债券、回购和同业存款，经证监会、人民银行等部门批准后可投资的商业票据及其他流动性良好的短期金融工具。

（2）安全性好

由于该基金的流动性和安全性较高，因此可与活期储蓄媲美，具有类似“储蓄替代品”的功能。其本金面临的风险几乎为零，且免认购、申购、赎回费，利息收入不缴利息税，基金的分红不缴所得税或每日分配收益自动转换为基金份额，充分享受再投资的复利效应。

（3）收益低

由于货币市场基金所投资的金融工具收益非常稳定，年收益率大多在1％～3％之间，对投资者来说，具有储蓄替代品的性质。在某种程度上，投资者可以简单地把它看成是享受定期利率、可以随时支取的活期存款。货币市场基金一般采取开放式基金的形式，投资者可以直接在商业银行或证券公司购买或赎回。由于收益较低，因此不适合对收益有较高要求的投资者。在具体产品选择上，由于各个货币市场基金所投资的金融工具都差不多，区别不大，收益也大致相当，投资者在选择时，可关注基金的规模和交易的便利性。

2. 适合的投资对象

适合对资金流动性有较高要求，追求低风险的投资者。货币市场基金的流动性几乎近于活期存款，风险控制性强，比较适合近期有用款计划的投资者。因其不收取申购、赎回费用，投资人在需用款时随时可以赎回变现，在有闲置资金时又随时可以申购，对于对资金流动性有较高要求的投资者比较适合。

期货基金

1. 概念

指通过集资，以专业投资机构为主体进行期货投资交易，投资者从中承担风险并享有投资收益的一种基金。其具体运作与共同基金相类似，具有期货交易与基金投资的双重特性，是投资者介入期货市场的重要桥梁。

2. 风险

与股市风险相比，期货市场的风险更大，因此，期货基金的风险也更大。与高风险相对应，期货基金的收益率也有可能很高。

行业基金

行业基金是指将资本市场中的某一行业作为投资目标，专注于投资这类或相似的几类行业股票的基金。行业基金主要有以下特点：

1. 细分产品

可以将投资者特定的投资偏好和对行业的判断体现在对不同行业基金的选择上。例如，追求高收益、承担风险能力较高的投资者可以选择高增长行业的行业基金；追求稳定权益而不是资本利得的投资者，则可以选择受经济周期影响较小的防御性行业基金。显而易见，行业基金这一细分产品的最大优点，就在于它赋予了基金投资者以更大的主动权。

2. 特定行业的选择

对于行业基金而言，决定其长期表现的基础因素就是所投资行业本身的发展前景及其增长速度，所以选择行业基金首先是选择行业本身。例如嘉实服务增值行业基金所定义的服务业是代表第三产业的大服务业，是更为宽泛的产业概念，既包括了与宏观经济增长密切相关的基础产业，如交通运输业、电力、燃气、自来水的生产和供应业，也包括与居民消费结构升级相关的房地产业、社会服务业，同时还包括了新兴的金融服务业和信息技术业等，以及其他随着经济和证券市场发展可以纳入的行业，如医疗、环保等。

3. 服务业的上升空间

从行业发展周期的角度来看，国内的服务行业多数处于上升周期中，尤其是机场航空、城市公用事业、房地产、金融、软件开发、旅游服务等均处在高速增长的成长期。通过对行业判断来选择投资机会，从客观上减少由于基金经理感性决定而可能造成的投资行为。

指数基金

1. 概念

这是利用指数化投资方法谋求基金资产长期增值的投资方法。不同指数型基金的投资定位不一样，投资人应该根据自己的理财目标、资金规划、风险承受度，选择最适合的指数基金来进行投资。

指数基金是一种以比较低的成本拟合目标指数、获得市场平均回报的投资方式，它是按照某个指数的构成投资该指数的所有股票或债券。

2. 特点

指数基金属于“被动管理”式的共同基金，基金经理通常完全依照目标指数的构成比例去购买指数中的所有股票，然后较长期地持有这些股票，除非遇到有投资者要求赎回。一般来说，主动式管理的基金是靠经理人凭借对市场、个股的了解和判断力，买进或卖出他所管理的基金组合中的个股，因此从交易频率来看，主动式基金股票的年平均换手率为85％，而指数基金股票的年平均换手率只有10％。这也是指数基金的成本明显低于主动式基金的原因之一。

3. 优点

传统的指数化投资，是一种跟踪复制某一证券价格指数或者按照证券价格指数编制原理构建投资组合而进行的证券投资。按此种方式投资的基金称为指数基金，其收益水平目标是基准指数的变化幅度。指数基金之所以能获得投资者的青睐，是因为有以下优点。

（1）分散风险

一方面，由于指数基金广泛地分散投资，任何单个股票的表现都不会对指数基金的整体表现构成大的影响；另一方面，由于指数基金所盯住的指数一般都具有较长的历史可以追踪，因此，在一定程度上风险是可以预测的，这就使指数基金自身能够避免遭受到不可预测的风险。

（2）费用低廉

费用主要包括管理费用、交易成本和销售费用。管理费用是指基金经理人进行投资管理所产生的成本，交易成本是指在买卖证券时发生的经纪人佣金等交易费用。由于指数基金采取持有策略，不用经常换股，费用远远低于积极管理的基金，这个差异有时达到1％～3％，会对基金收益产生较大影响。

（3）延迟纳税

由于指数基金采取购买后一直持有的策略，所持有股票的换手率很低，这样，每年所交纳的资本利得税很少，再加上复利效应、延迟纳税会给投资者带来很多好处，尤其在累积多年以后，这种效应就会愈加突出。

（4）流动性好

对机构投资者而言，指数基金可起到蓄水池的作用，通过购买指数基金来进行波段操作，其交易成本和管理成本比直接购买整个股票组合要低得多。

4. 适合投资的人群

对于保守型投资人，最好选择波动小一点的指数基金。如果投资人愿意承受较高的风险并期望获得更高的收益，那么就可以选择高成长性指数基金，或者在不同风险收益的基金之间进行组合投资。

忠告10：了解对冲基金与私募基金

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索罗斯的成功之道是他选择了正确的场合，这个场合就是对冲基金，其赢利是众多投资工具中最高的。索罗斯是对冲基金领域里的一流专家，也是使用当今流行的被称作金融衍生产品的对冲基金投资工具的一流专家，这些衍生产品，包括期权、期货和掉期。所谓对冲基金就是在多头和空头两面下注，在投资组合中把风险资产的组成多样化。对冲基金巨头们通过操纵全球日益下降的利率走势获取巨大利润。他们购买外国债券，通常还是在期货市场上购买。他们准确地在面对下跌的利率时各国货币将如何反应上下注，并在市场出现盛势时大捞一把。索罗斯就是因为他自己操作的对冲基金而在金融市场叱咤风云，一个自信果断的人正适合这种高风险的基金形式。当然他的量子基金是属于私募基金一类。所以，在忠告五里面，我们可以详细了解一下对冲基金和私募基金。

对冲基金

对冲基金对一种货币的进攻常常是在货币的远期和期货、期权市场上通过对该种货币大规模卖空进行的，从而给这种货币造成贬值压力。那些外汇储备窘困的国家，经过徒劳无功的市场干预后，只能任货币贬值，从而使做空的对冲基金大获其利。例如1994年，量子基金对墨西哥比索发起攻击。墨西哥1994年之前的经济良性增长，主要是建立在过分依赖中短期外资贷款的基础之上。墨西哥政府为控制国内的通货膨胀，将比索高估并与美元挂钩浮动。量子基金发起的攻击，使墨西哥外汇储备在短时间内告罄，被迫放弃与美元挂钩，实行自由浮动，从而造成了比索和股市的崩溃，而量子基金在这次危机中获得了不菲的收入。

对冲基金起始于20世纪20年代，1949年美国人琼斯首先在同一个基金内结合股票的融资做多头以及放空部位，并且建立经理人绩效奖金制度，当时琼斯对冲基金成绩超越同期所有的共同基金，震撼了整个投资界，所以琼斯被称为对冲基金之父。

1. 概念

对冲基金起初是指利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的股票进行买入卖出的相反市场操作来规避市场风险的投资方式。

经过多年发展，现在对冲基金涵盖的范围已经大大扩展，广泛进入股市、债市、汇市和期权期货领域。由于金融衍生产品的丰富和杠杆机制的引入，成为承担高风险但又能够得到高收益的一个基金产品，这个品种目前更喜欢持有现金，而非股票。近两三年来，许多资金持有者纷纷涉足对冲基金领域，持有者主要包括雄心勃勃的年轻创业者、交易员、网络人士等，当然还包括对种种限制不耐烦的共同基金经理人员和虽已功成名就却渴望迎接挑战的风险冲浪者。

2. 特点是什么

（1）投资活动的复杂性

近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品，如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本、高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设计，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内市场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。

（2）投资效应的高杠杆性

典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆借贷在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。这种杠杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。

（3）对冲操作的隐蔽性

对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别，在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案，如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半，增长型基金指侧重于高增长性股票的投资。

3. 优势在哪里

（1）投资领域更广泛

对冲基金在管理、绩效、系统、人才等方面皆优于传统基金，且较适合现在的投资环境。相对于传统基金而言，对冲基金的投资领域更加广泛，涉及到各类金融市场。

（2）准入门槛低

对冲基金容易设立，规模不受限制，再加上无论行情涨落都有可能赢利的产品特性，因此很容易成为投资者寻求“有保障获利”的首选。

（3）灵活性好

对冲基金比传统基金更灵活，策略及投资产品也更多元化，因此它可放大的倍数很高，当然风险管理也非常重要。

（4）追求绝对报酬率

对冲基金追求以最小的风险获得绝对报酬，它所设定的预期报酬率不受指标指数多空表现影响。

4. 是怎么操作的

基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲，这是基本的对冲操作。

还有一种是基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的股票，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么较差公司的股票跌幅必大于优质股。则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。

投资者先要分析宏观的经济及政治气候，然后选择合适的行业及地区，寻找前景较佳的指数或公司投资。对冲基金的特征是以选优质股为目标，在细心挑选后就可长期持有，对冲基金在不持货的情况下仍可单边运用衍生工具获利。对冲基金摆脱了僵硬的缺点，并能运用衍生工具对冲风险或单边赚钱，在适当的时候，还可利用杠杆的放大倍数效应获利。对冲基金的投资策略非常灵活，可买升，可买跌，投资工具种类繁多，因此必须订下止赚及止蚀位，并配合电脑程序赚取回报。事实上，大部分对冲基金都有一个软件系统辅助投资，有些基金甚至极度依赖电脑程序。

5. 风险有多大